Arthur Hayes dự đoán: Hợp đồng tương lai vĩnh cửu sẽ lật đổ các sàn giao dịch truyền thống, thời đại giao dịch cổ phiếu 24/7 đang đến.

Arthur Hayes gần đây đã công bố một dự đoán quan trọng, cho rằng cơ chế phát hiện giá cổ phiếu sẽ dần chuyển sang thị trường hợp đồng tương lai vĩnh cửu mã hóa hoạt động 24/7. Ông tin rằng dưới sự hỗ trợ của chính sách quản lý thân thiện từ chính quyền Trump, các sàn giao dịch truyền thống đang đối mặt với cuộc khủng hoảng sinh tồn “không tiến hóa thì bị loại bỏ”, dự đoán rằng đến cuối thập niên 2020, khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu của các chỉ số chính như S&P 500 và Nasdaq 100 sẽ vượt qua hợp đồng tương lai truyền thống. Dự đoán này đang dần trở thành hiện thực khi các nền tảng phi tập trung như Hyperliquid thành công ra mắt hợp đồng tương lai vĩnh cửu Nasdaq 100.

Phân tích lợi thế đột phá của Hợp đồng tương lai vĩnh cửu

Arthur Hayes với tư cách là người sáng lập sản phẩm hợp đồng tương lai vĩnh cửu, đã giải thích sâu sắc về năng lực cạnh tranh cốt lõi của loại sản phẩm phái sinh này từ góc độ thiết kế sản phẩm. BitMEX mà ông thành lập đã ra mắt hợp đồng hoán đổi vĩnh cửu vào năm 2016, thành công trong việc tập trung tính thanh khoản của thị trường vào một sản phẩm duy nhất bằng cách loại bỏ cơ chế ngày hết hạn, vừa chính xác theo dõi giá giao ngay vừa cung cấp khả năng giao dịch với đòn bẩy cao. Thiết kế này khéo léo giải quyết vấn đề phân mảnh tính thanh khoản do ngày hết hạn của hợp đồng tương lai truyền thống gây ra, mang lại hiệu quả giao dịch chưa từng có cho thị trường mã hóa.

So với các sản phẩm phái sinh tài chính truyền thống, lợi thế cốt lõi của hợp đồng tương lai vĩnh cửu được thể hiện ở ba khía cạnh: hiệu quả sử dụng vốn, kiểm soát rủi ro pháp lý và ngưỡng gia nhập thị trường. Sự ra đời của hệ thống thua lỗ xã hội hóa và quỹ bảo hiểm, cho phép các nhà giao dịch bán lẻ có thể tiếp cận đòn bẩy cao chỉ với rủi ro từ ký quỹ ban đầu mà không cần lo lắng về rủi ro vỡ nợ của đối tác giao dịch. Cơ chế phân tách rủi ro này trở nên đặc biệt quan trọng sau sự kiện FTX, bởi vì người dùng không còn cần phải gửi một lượng lớn tiền vào sàn giao dịch để quản lý, từ đó giảm thiểu rủi ro tín dụng của các tổ chức.

Hayes đặc biệt chỉ ra rằng giao thức HIP-3 của Hyperliquid là một cột mốc quan trọng trong sự phát triển của ngành. Tổ chức có tên XYZ đã thành công ra mắt hợp đồng tương lai vĩnh cửu của chỉ số Nasdaq 100 thông qua giao thức không cần giấy phép này, và hiện đã tích lũy được khối lượng giao dịch hàng ngày đáng kể. Trường hợp này chứng minh rằng ngay cả trong môi trường Phi tập trung, các công cụ tài chính phức tạp cũng có thể được thị trường công nhận và hình thành tính thanh khoản thực, mở đường cho việc đưa các sản phẩm chỉ số cổ phiếu truyền thống lên chuỗi.

Từ góc độ kiến trúc kỹ thuật, cơ chế tỷ lệ phí tự động của hợp đồng tương lai vĩnh cửu hoàn toàn phù hợp với đặc điểm của thị trường tiền mã hóa giao dịch liên tục 24/7. Các sàn giao dịch kỳ hạn truyền thống bị giới hạn bởi thời gian giao dịch và chu kỳ thanh toán, không thể phản ánh kịp thời dòng thông tin trong các khoảng thời gian không giao dịch, trong khi hợp đồng tương lai vĩnh cửu đảm bảo giá hợp đồng theo dõi chặt chẽ giữa giá hợp đồng và tài sản cơ sở thông qua việc điều chỉnh phí liên tục, cơ chế này có lợi thế rõ rệt trong giao dịch cổ phiếu toàn cầu trong tương lai.

Chuyển hướng quản lý và nắm bắt cơ hội thị trường

Sự chuyển biến đáng kể trong môi trường quy định của Mỹ đã cung cấp cơ sở chính sách cho dự đoán của Hayes. Sau một loạt hành động thực thi pháp luật và cuộc tranh chấp pháp lý với CFTC sau sự sụp đổ của FTX, Hayes nhận thấy rằng vào năm 2025, chính quyền Trump sẽ có thái độ quy định thân thiện hơn đối với mã hóa. Sự chuyển biến này không chỉ thể hiện ở sự giảm nhẹ trong thái độ thực thi mà còn quan trọng hơn là một số thí điểm quy định theo kiểu sandbox đã nhận được không gian chính sách, tạo ra cơ hội hiếm có cho sự đổi mới trong các sản phẩm phái sinh mới.

Các cơ quan quản lý toàn cầu đã làm nổi bật xu hướng này hơn nữa do sự theo sau của chính sách Mỹ. Hayes đã đề cập rằng các tổ chức truyền thống châu Á như sàn giao dịch Singapore (SGX) đã có đủ sự tự tin để bắt đầu tiến hành kế hoạch niêm yết sản phẩm vĩnh cửu, dự kiến đến cuối năm 2025, nhiều sàn giao dịch chính thống bao gồm cả CBOE sẽ ra mắt sản phẩm hợp đồng tương lai vĩnh cửu của riêng họ. Sự công nhận quy định từ trên xuống kết hợp với sự đổi mới sản phẩm từ dưới lên đã tạo thành sức mạnh, thúc đẩy quá trình hội nhập giữa tài chính truyền thống và tài chính mã hóa.

Xét về thời gian, Hayes dự đoán năm 2026 sẽ là “năm đầu tiên của hợp đồng tương lai vĩnh cửu quyền sở hữu”, khi đó các sàn giao dịch tập trung và nền tảng phi tập trung sẽ cạnh tranh để ra mắt các sản phẩm này. Thời điểm này được xác định không chỉ xem xét độ trưởng thành của sản phẩm mà còn tính đến chu kỳ thích ứng với quy định. Hiện tại đã có nhiều nền tảng giao dịch đang tiến hành thử nghiệm công nghệ và chuẩn bị thanh khoản, dự kiến năm sau chúng ta sẽ thấy những hợp đồng tương lai vĩnh cửu quyền sở hữu đầu tiên có ảnh hưởng thực sự ra mắt.

Giai đoạn phát triển quan trọng và kỳ vọng

Cuối năm 2025: Các sàn giao dịch truyền thống như CBOE, SGX ra mắt sản phẩm hợp đồng tương lai vĩnh cửu

Năm 2026: Hợp đồng tương lai vĩnh cửu trở thành sản phẩm chủ yếu, CEX và DEX cạnh tranh toàn diện.

Cuối thập niên 2020: Khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu của S&P 500 và Nasdaq 100 vượt qua hợp đồng tương lai truyền thống.

Bối cảnh quản lý: Chính sách thân thiện của chính quyền Trump, sự theo dõi của các cơ quan quản lý toàn cầu

Cơ sở kỹ thuật: Giao thức HIP-3 Hyperliquid không cần cấp phép

Đối phó và thách thức của các sàn giao dịch truyền thống

Đối mặt với sự trỗi dậy của hợp đồng tương lai vĩnh cửu, các sàn giao dịch truyền thống đang phải đối mặt với những thách thức hệ thống chưa từng có. Hayes đã chỉ ra một cách sắc bén rằng các trung tâm thanh toán truyền thống đang dần mất đi lợi thế cạnh tranh do quỹ bảo đảm thiếu vốn, các quy định hạn chế đối với đòn bẩy bán lẻ và thời gian hoạt động truyền thống không tương thích với dòng thông tin 24/7. Những vấn đề cấu trúc này trở nên nổi bật hơn trong kỷ nguyên số, khiến cho các sàn giao dịch truyền thống khó có thể cạnh tranh về hiệu quả và tính linh hoạt với nền tảng mã hóa.

Sự di chuyển thanh khoản là mối đe dọa trực tiếp nhất đối với các sàn giao dịch truyền thống. Hayes dự đoán rằng, khi các hợp đồng tương lai vĩnh cửu của các chỉ số chuẩn chính đạt được thanh khoản sâu tại các sàn giao dịch mã hóa, chức năng phát hiện giá sẽ tự nhiên chuyển sang những nền tảng mới nổi này. Khi sự di chuyển này bắt đầu, nó sẽ tạo ra một vòng lặp tự củng cố: phát hiện giá tốt hơn thu hút nhiều nhà giao dịch hơn, từ đó cung cấp thanh khoản tốt hơn, cải thiện thêm việc phát hiện giá. Nếu các sàn giao dịch truyền thống không thể kịp thời chấp nhận xu hướng này, rất có thể họ sẽ rơi vào vòng lặp ác tính của sự cạn kiệt thanh khoản.

Chuyển đổi mô hình vận hành trở thành bài kiểm tra sống còn của các tổ chức truyền thống. Hợp đồng tương lai vĩnh cửu không chỉ là một sản phẩm mới, mà còn đại diện cho một logic kinh doanh hoàn toàn mới - phân bổ thua lỗ xã hội hóa, cơ chế quỹ bảo hiểm, hỗ trợ vận hành 24/7, tất cả đều cần các sàn giao dịch truyền thống tiến hành cải cách cơ bản về cấu trúc kỹ thuật và quản lý rủi ro. Một số tổ chức tiên phong đã bắt đầu thành lập các đội ngũ chuyên biệt về sản phẩm phái sinh mã hóa, nhưng quán tính tổ chức và sự khác biệt văn hóa khiến cho bước chuyển đổi chậm hơn nhiều so với tốc độ tiến hóa của thị trường.

Từ góc độ cạnh tranh, mối quan hệ giữa các sàn giao dịch truyền thống và nền tảng mã hóa đang chuyển từ hoàn toàn đối lập sang hợp tác sinh thái. Một số tổ chức truyền thống chọn cách đầu tư hoặc hợp tác để tham gia thị trường, thay vì đối đầu trực tiếp. Tuy nhiên, Hayes cho rằng cách tham gia “nửa vời” này khó có thể đối phó với sự đảo lộn căn bản, chỉ có việc chấp nhận toàn bộ triết lý tài chính mã hóa và tái cấu trúc mô hình kinh doanh mới có thể duy trì khả năng cạnh tranh trong kỷ nguyên mới.

Ảnh hưởng thị trường và triển vọng chiến lược đầu tư

Sự thẩm thấu của hợp đồng tương lai vĩnh cửu vào thị trường chứng khoán sẽ thay đổi sâu sắc việc định giá tài sản và hành vi giao dịch. Cơ chế giao dịch liên tục 24/7 cho phép các nhà đầu tư toàn cầu phản ứng ngay lập tức với các sự kiện tin tức và biến động cơ bản, loại bỏ hiệu ứng tích lũy thông tin trong khoảng thời gian mở và đóng của thị trường truyền thống. Khả năng định giá liên tục này đặc biệt quan trọng trong thời kỳ khủng hoảng, vì nó tránh được rủi ro nhảy giá qua đêm, cung cấp công cụ quản lý rủi ro chính xác hơn.

Từ góc độ cấu trúc nhà đầu tư, việc phổ biến hợp đồng tương lai vĩnh cửu sẽ làm mờ ranh giới giữa tài chính truyền thống và tài chính mã hóa. Các nhà đầu tư tổ chức có thể dần chuyển một phần hoạt động giao dịch sang nền tảng mã hóa để tận dụng các điều kiện đòn bẩy và hiệu quả vốn tốt hơn. Đồng thời, các nhà đầu tư bán lẻ toàn cầu sẽ có được các điều kiện tiếp cận thị trường gần giống như các tổ chức truyền thống, hiệu ứng dân chủ hóa này có thể thay đổi sự cân bằng sức mạnh giữa các bên tham gia thị trường.

Hành vi giao dịch của Hayes cũng cung cấp tín hiệu thú vị cho thị trường. Dữ liệu trên chuỗi cho thấy, mặc dù anh trước đó đã tuyên bố sẽ không bán số Ethereum nắm giữ, nhưng sau khi thị trường giảm mạnh gần đây, anh đã thanh lý một số vị thế altcoin. Điều này vừa cho thấy ngay cả những người lạc quan lâu dài cũng sẽ điều chỉnh vị thế dựa trên tình hình thị trường, vừa gợi ý rằng anh có thể đang chuẩn bị đạn dược cho giai đoạn tiếp theo. Gần đây, anh đã khen ngợi một đồng tiền riêng tư có mức tăng hàng tháng đạt ba chữ số trên mạng xã hội, cho thấy anh vẫn đang tích cực tìm kiếm cơ hội Alpha.

Đối với các nhà đầu tư thông thường, những gợi ý chiến lược là sự mở rộng của thị trường hợp đồng tương lai vĩnh cửu vừa mang lại cơ hội vừa gia tăng rủi ro. Môi trường đòn bẩy cao có thể khuếch đại sự biến động của thị trường, trong khi cơ chế thua lỗ xã hội hóa có thể dẫn đến tổn thất bất ngờ trong những tình huống cực đoan. Các nhà đầu tư cần hiểu sâu về cơ chế sản phẩm, quản lý rủi ro một cách thận trọng, đồng thời chú ý đến khả năng chênh lệch giá giữa chỉ số chứng khoán truyền thống và nền tảng mã hóa. Khi ngày càng nhiều tài sản truyền thống được đưa lên chuỗi dưới dạng hợp đồng tương lai vĩnh cửu, các chiến lược xuyên thị trường sẽ trở nên ngày càng quan trọng.

Dự đoán của Arthur Hayes vẽ ra một bức tranh tương lai mà tài chính truyền thống và tài chính mã hóa đang hòa quyện nhanh chóng. Hợp đồng tương lai vĩnh cửu, như một đổi mới tài chính gốc của mã hóa, đang phản hồi trở lại lĩnh vực tài sản truyền thống, tái cấu trúc cách thức hoạt động của thị trường vốn toàn cầu. Quá trình này không chỉ được thúc đẩy bởi công nghệ mà còn nhờ vào sự thay đổi trong thái độ quản lý và sự tham gia gia tăng của các tổ chức. Khi thời điểm then chốt năm 2026 đang đến gần, các nhà giao dịch, sàn giao dịch và cơ quan quản lý cần chuẩn bị cho sự chuyển đổi này. Trong thị trường tương lai với giao dịch không ngừng 24/7, những vai trò có thể thích ứng sớm với các quy tắc mới sẽ giành được lợi thế quý giá, trong khi những người do dự có thể phải đối mặt với số phận bị gạt ra ngoài lề.