Stream Finance nổ tung! Lỗ lạ 9300 triệu, XUSD depeg sụp đổ

Stream Finance cho biết, sau khi các nhà quản lý quỹ bên ngoài công bố thiệt hại tài sản quỹ khoảng 93 triệu USD, công ty đã tạm dừng việc gửi tiền và rút tiền. Đội ngũ đã thuê văn phòng luật sư Perkins Coie để điều tra vụ việc này. Trước đó, stablecoin thế chấp XUSD đã giảm xuống dưới mức neo 1 USD, giảm tới 58% trong vòng 24 giờ, thấp nhất còn khoảng 0.43 USD.

9300 triệu USD thua lỗ gây chấn động thị trường DeFi

Vào ngày 4 tháng 11, thông báo của Stream Finance đã gây ảnh hưởng xấu đến tâm lý của toàn bộ hệ sinh thái giao thức. Sau khi các quản lý quỹ bên ngoài chịu trách nhiệm quản lý quỹ của giao thức tiết lộ rằng tài sản quỹ đã mất khoảng 93 triệu USD, Stream Finance buộc phải tạm ngừng gửi tiền và rút tiền một cách khẩn cấp. Con số này thuộc mức tổn thất nghiêm trọng trong các giao thức DeFi, đủ để gây ra cú sốc chết người cho toàn bộ hệ sinh thái. Nguồn gốc của khoản lỗ 93 triệu USD vẫn chưa được làm rõ hoàn toàn, đây là phần đáng lo ngại nhất.

Đội ngũ cho biết họ đã thuê luật sư Keith Miller và Joseph Cutler từ công ty luật Perkins Coie để điều tra về vấn đề này. Perkins Coie là một công ty luật quốc tế nổi tiếng, có nhiều kinh nghiệm trong lĩnh vực tiền điện tử và blockchain. Việc thuê một công ty luật hàng đầu như vậy cho thấy Stream Finance có nhận thức rõ ràng về tính nghiêm trọng của sự kiện và đang cố gắng khôi phục niềm tin của thị trường thông qua một cuộc điều tra chuyên nghiệp. Tuy nhiên, việc điều tra của luật sư thường mất vài tuần hoặc thậm chí vài tháng, trong thời gian đó, tài sản của người dùng sẽ tiếp tục bị đóng băng.

Stream Finance cho biết: “Chúng tôi đang tích cực rút tất cả tài sản lưu động, dự kiến quá trình này sẽ hoàn thành trong thời gian tới.” Câu nói này cho thấy ít nhất một phần quỹ vẫn còn tồn tại và có thể được rút ra. Tuy nhiên, thuật ngữ “tài sản lưu động” gợi ý rằng có thể vẫn còn một phần tài sản ở trạng thái không lưu động, chẳng hạn như bị khóa trong các hợp đồng dài hạn hoặc đầu tư vào các sản phẩm khó có thể chuyển đổi nhanh chóng. Trước khi xác định phạm vi và nguyên nhân thiệt hại, tất cả các chức năng rút tiền và gửi tiền sẽ tiếp tục bị tạm ngừng. “Hiện tại, bất kỳ khoản gửi tiền nào đang chờ xử lý sẽ không được xử lý.” Điều này là một cú sốc bổ sung đối với người dùng đã thực hiện gửi tiền nhưng chưa hoàn tất.

Dòng thời gian sự kiện Stream Finance

11 tháng 3 12:45 UTC: Chính thức thông báo quỹ bên ngoài thua lỗ 93 triệu USD, tạm ngừng nạp và rút tiền.

Cùng buổi chiều từ 6 giờ đến 2 giờ sáng hôm sau: XUSD từ 1 USD giảm xuống 0.43 USD

Ngày 4 tháng 11: Thuê công ty luật Perkins Coie để tiến hành điều tra

Trạng thái hiện tại: Tạm ngưng rút tiền, đang rút tài sản lưu động, đang điều tra nguyên nhân thua lỗ

Thông tin này được công bố vào khoảng 12:45 chiều theo giờ phối hợp thế giới, cùng lúc, Balancer cũng bị phát hiện có lỗ hổng lớn trên nhiều chuỗi. Mặc dù hai sự kiện này có vẻ không liên quan, nhưng sự trùng hợp về thời gian đã làm gia tăng tâm lý lo lắng của một số người dùng trong lĩnh vực DeFi, và đẩy nhanh việc bố trí phòng thủ. Hiện tượng “tin xấu dồn dập” này trong tâm lý thị trường được gọi là hoảng loạn chuỗi, các nhà đầu tư sẽ liên kết nhiều sự kiện độc lập và cho rằng toàn bộ hệ sinh thái DeFi đang phải đối mặt với một cuộc khủng hoảng hệ thống.

XUSD tách rời thảm họa: từ 1 USD sụp đổ xuống 0.43 USD

（Nguồn: CoinGecko）

Trước đó, stablecoin XUSD của họ đã giảm xuống dưới điểm neo 1 USD, với mức giảm lên tới 58% trong vòng 24 giờ. Các nhà giao dịch chỉ ra rằng do sự sụt giảm niềm tin, đã có một lượng lớn bán tháo xảy ra tại các sàn giao dịch dựa trên Arbitrum. Chỉ trong vài giờ, các giao dịch hoán đổi quyết liệt giữa XUSD và USDC trên Camelot và Uniswap đã đẩy giá XUSD từ 1 USD xuống còn 0.92 USD. Khi Stream Finance xác nhận đã đóng băng việc nạp tiền và rút tiền trong thời gian điều tra, lực mua giảm đi, giá tiếp tục giảm.

Từ 6 giờ chiều (UTC) ngày 3 tháng 11 đến 2 giờ sáng (UTC) ngày 4 tháng 11, áp lực thanh lý và chênh lệch giá đã đẩy XUSD xuống khoảng 0,43 USD. Mức độ lệch giá này là thảm họa đối với một stablecoin tự xưng có liên kết với đô la Mỹ, gần như tương đương với cái chết của dự án. Giá trị cốt lõi của stablecoin nằm ở “sự ổn định”, một khi lệch giá vượt quá 10%, thị trường thường coi cơ chế của nó đã thất bại. Mức độ lệch giá 57% của XUSD có nghĩa là các nhà đầu tư đã mất hơn một nửa giá trị tài sản trong vài giờ.

Các nhà quan sát trên chuỗi đã diễn giải đợt giảm giá này là một cuộc khủng hoảng lòng tin, chứ không phải là sự cố hợp đồng thông minh đã được xác nhận. Họ chỉ ra rằng hoạt động giao dịch trên Arbitrum đã chi phối sự biến động giá này, và tính đến thời điểm viết bài, vẫn chưa có bằng chứng trực tiếp nào chỉ ra sự tồn tại của lỗ hổng trong thỏa thuận. Sự phán đoán này là vô cùng quan trọng, vì nó cho thấy công nghệ của Stream Finance có thể không gặp vấn đề, mà vấn đề thực sự nằm ở sự thất bại trong quản lý quỹ bên ngoài. Tuy nhiên, đối với người dùng, nguồn gốc của thiệt hại từ lỗ hổng kỹ thuật hay sai sót trong quản lý không quan trọng, vì tài sản của họ cũng bị đóng băng và giá trị lao dốc.

Các quan sát viên trên chuỗi cho rằng sự giảm giá của Stream là do bán tháo dựa trên niềm tin. Họ lưu ý rằng khối lượng giao dịch Arbitrum rất lớn, nhưng không có dấu hiệu cho thấy có lỗ hổng trong giao thức trực tiếp. Bán tháo dựa trên niềm tin thường khó kiểm soát hơn so với bán tháo do lỗ hổng kỹ thuật, vì nó xuất phát từ nỗi sợ hãi tâm lý chứ không phải phân tích lý trí. Khi các nhà đầu tư mất niềm tin, ngay cả khi giao thức thông báo rằng vấn đề đã được giải quyết, họ cũng có thể chọn tiếp tục bán tháo ra ngoài.

Nghi vấn đòn bẩy 4 lần và rủi ro quản lý quỹ bên ngoài

Sự lo ngại về nguồn vốn trên mạng xã hội gia tăng. Một người dùng X tuyên bố rằng dữ liệu trên chuỗi cho thấy, tài sản hỗ trợ khoảng 170 triệu USD, trong khi khoản vay chưa thanh toán khoảng 530 triệu USD, điều này có nghĩa là tỷ lệ đòn bẩy vượt quá 4 lần. Những dữ liệu này không thể được xác minh độc lập ngay lập tức. Nếu dữ liệu này là chính xác, điều đó có nghĩa là mô hình hoạt động của Stream Finance cực kỳ mạnh mẽ. Tỷ lệ đòn bẩy 4 lần có nghĩa là giao thức sử dụng 1 USD tài sản để hỗ trợ 4 USD nợ, điều này có thể khuếch đại lợi nhuận khi thị trường ổn định, nhưng là một rủi ro chết người khi thị trường biến động.

Stream Finance sẽ ra mắt vào đầu năm 2024, nhắm đến việc kết hợp các chiến lược hiệu quả về vốn giữa DeFi và công nghệ thị trường truyền thống. Người dùng sẽ gửi USDC vào kho, từ đó nhận được XUSD, XUSD có thể thu lợi từ các hoạt động như cho vay chênh lệch, khai thác khuyến khích và phòng ngừa thị trường. Khi sức chứa nội bộ không đủ, giao thức cũng sẽ hợp tác với các tổ chức quản lý bên ngoài. Mô hình này về cơ bản tương tự như quản lý tài sản trong tài chính truyền thống, giao thức sẽ ủy thác vốn của người dùng cho các tổ chức quản lý chuyên nghiệp để đầu tư.

Mô hình này giúp Stream Finance phát triển nhanh chóng trước năm 2025, nhưng sự phụ thuộc vào các đối tác giao dịch bên ngoài hiện đang là trọng tâm của cuộc điều tra. Quản lý quỹ bên ngoài đã đưa ra các lớp rủi ro bổ sung. Ngay cả khi hợp đồng thông minh tự nó an toàn và không có lỗ hổng, những quyết định sai lầm, thao tác không đúng hoặc thậm chí hành vi gian lận của các cơ quan quản lý bên ngoài đều có thể dẫn đến tổn thất tài chính. Sự cố thua lỗ 93 triệu USD này rõ ràng liên quan đến các nhà quản lý quỹ bên ngoài, nhưng cụ thể là do thất bại trong đầu tư, sai sót trong thao tác hay thậm chí là lạm dụng quỹ nghiêm trọng hơn, vẫn cần kết quả điều tra để xác định.

Yếu tố rủi ro cốt lõi của Stream Finance

Rủi ro quản lý bên ngoài: Phụ thuộc vào các nhà quản lý quỹ bên ngoài, làm tăng rủi ro đối tác và rủi ro hoạt động

Rủi ro đòn bẩy cao: Nghi ngờ đòn bẩy 4 lần (170 triệu tài sản so với 530 triệu nợ), sự biến động của thị trường dễ gây ra thanh lý chuỗi.

Thiếu độ minh bạch: Tình hình sử dụng vốn bên ngoài thiếu tính xác minh trên chuỗi ngay lập tức.

Mất cân bằng thanh khoản: Một số tài sản có thể ở trạng thái không thanh khoản, không thể nhanh chóng chuyển đổi thành tiền để đối phó với sự rút tiền.

Cơ chế tin cậy yếu: Khi có vấn đề xảy ra, niềm tin của người dùng nhanh chóng sụp đổ dẫn đến vòng xoáy tử thần

Không có bằng chứng khai thác trực tiếp, nhưng lo ngại về đòn bẩy gia tăng. Các nhà quan sát trên chuỗi đã giải thích sự giảm này như một cuộc khủng hoảng niềm tin, chứ không phải là sự cố hợp đồng thông minh đã được xác nhận. Sự phân biệt này rất quan trọng trong phân tích sự cố DeFi. Lỗi hợp đồng thông minh thường có thể được khắc phục bằng các biện pháp kỹ thuật và phục hồi một phần vốn, nhưng tổn thất do thất bại quản lý bên ngoài thường khó phục hồi.

Hiệu ứng hoảng loạn chuỗi vào thứ Ba đen DeFi

Thông tin bị tiết lộ vào khoảng 12:45 chiều theo giờ phối hợp thế giới, đồng thời, Balancer cũng tiết lộ thiệt hại lớn do lỗ hổng đa chuỗi lên tới hơn 116 triệu USD. Mặc dù sự kiện của Stream Finance và Balancer dường như không liên quan, nhưng sự trùng hợp về thời gian đã làm tăng thêm sự lo lắng của một số người dùng trong lĩnh vực DeFi, và thúc đẩy việc triển khai phòng ngừa. Sự xuất hiện của hai sự cố DeFi lớn trong cùng một ngày đã được một số người tham gia thị trường coi là “Thứ Ba đen tối của DeFi”.

Chỉ trong vài giờ, giao dịch hoán đổi mạnh mẽ XUSD sang USDC trên Camelot và Uniswap đã đẩy giá XUSD từ 1 USD xuống 0.92 USD. Sự mất giá ban đầu 8% này đã là một dấu hiệu cảnh báo nghiêm trọng, nhưng khi Stream Finance xác nhận việc đóng băng nạp và rút tiền trong quá trình điều tra, lực mua hoàn toàn biến mất, giá cả rơi tự do. Trong khoảng thời gian từ 6 giờ chiều (UTC) ngày 3 tháng 11 đến 2 giờ sáng (UTC) ngày 4 tháng 11, áp lực thanh lý và chênh lệch giá đã đẩy XUSD xuống khoảng 0.43 USD, với mức giảm 57% trong 8 giờ.

Tốc độ và độ sâu của đợt bán tháo hoảng loạn này đã tiết lộ sự dễ bị tổn thương của stablecoin DeFi trong thời kỳ khủng hoảng niềm tin. Khi người dùng nghi ngờ rằng giao thức không thể thanh toán, lựa chọn hợp lý là bán ngay lập tức, ngay cả khi giá đã lệch xa so với giá neo. Cuộc chơi theo kiểu bất lợi của tù nhân này dẫn đến việc ngay cả khi giao thức thực sự vẫn có khả năng thanh toán, nó cũng có thể sụp đổ do sự rút tiền ồ ạt. Trường hợp của XUSD lại chứng minh rằng sự ổn định của stablecoin không chỉ phụ thuộc vào tỷ lệ thế chấp tài sản, mà còn phụ thuộc vào niềm tin của người dùng. Một khi niềm tin sụp đổ, bất kỳ tỷ lệ thế chấp nào cũng không thể ngăn chặn việc mất giá.

Đối với ngành DeFi, sự kiện Stream Finance đã cung cấp một bài học đau thương. Mặc dù quản lý quỹ bên ngoài có thể cải thiện hiệu quả sử dụng vốn, nhưng nó đã mang đến những rủi ro khó kiểm soát thông qua hợp đồng thông minh. Chiến lược đòn bẩy cao có thể khuếch đại lợi nhuận trong thị trường tăng giá, nhưng trong thị trường dao động thì đó lại là bom hẹn giờ. Tính minh bạch và khả năng xác minh ngay lập tức là những lợi thế cốt lõi của DeFi, một khi các giao thức giao vốn cho các tổ chức quản lý bên ngoài không minh bạch, lợi thế này sẽ bị mất. Các giao thức DeFi trong tương lai muốn tránh những thảm họa tương tự, phải tìm ra một điểm cân bằng tốt hơn giữa hiệu quả sử dụng vốn và kiểm soát rủi ro.