累計借款破20億美元！Euler的荷蘭式拍賣清算機制能否顛覆DeFi借貸市場？

Euler Finance作爲以太坊上創新的非托管借貸協議，在經歷2023年2億美元黑客事件後展現出強勁復蘇，2025年10月累計借款量突破20億美元，總存款超41.8億美元。其核心創新荷蘭式拍賣清算和軟清算機制顯著提升了資本效率，支持高達90%的LTV。盡管EUL代幣前五大地址持有46.43% 供應量存在集中風險，且面臨監管與市場競爭壓力，但其多鏈部署至8條鏈並在Sonic上TVL超1億美元的戰略布局，加上2025年Q3收入增長近100% 的強勁表現，使其成爲DeFi借貸賽道中兼具技術創新與復蘇潛力的值得關注標的。

01 項目概述與核心亮點

Euler Finance 是以太坊上重要的非托管借貸協議，自 2021 年推出以來，在 DeFi 借貸領域佔據了獨特地位。盡管在 2023 年曾遭遇重大黑客攻擊，但項目展現了強大的復蘇能力，截至 2025 年 9 月，其市值已達 1.72 億美元，代幣價格約爲 9.236 美元。最引人注目的是，協議在 2025 年 10 月初實現了累計借款量突破 20 億美元 的重要裏程碑，同時總存款量也達到 41.8 億美元 的規模，顯示出其強勁的業務增長和社區韌性。

項目核心定位爲 DeFi 超級應用，通過其創新的分層資產系統和獨特的清算機制，在競爭激烈的 DeFi 借貸賽道中形成了差異化優勢。Euler 已部署在 8 條鏈上，包括在 Sonic 上 TVL 超 1 億美元，體現了其多鏈擴張戰略。在 2025 年第三季度，協議收入增長了近 100%，資本效率保持在 48% 的較高水平，這些指標都印證了其產品市場契合度。

02 生態系統基本面分析

關鍵指標與市場地位

Euler Finance 的核心業務指標呈現出強勁的增長態勢：

累計借款量：突破 20 億美元（2025年10月數據），其中以太坊上佔比約 8.71 億美元

總存款量：超過 41.8 億美元，以太坊上約 17.7 億美元

借款與TVL比率：達到 0.45，高於 Aave (0.38) 和 Compound (0.3)，表明更高的資本效率

協議在 2024 年 10 月至 2025 年初的 4 個月內實現了存款額增長 1000% 的驚人表現，反映出市場對其創新特性的認可。近期，新興 Layer1 區塊鏈 Plasma 在上線 10 天內就在 Euler 上存入超過 10 億美元，這一案例充分證明了 Euler 作爲基礎借貸協議對新興項目的吸引力。

技術創新與競爭定位

Euler 的核心技術優勢體現在其革命性的清算機制：

荷蘭式拍賣清算：與傳統借貸協議的固定折扣清算不同，Euler 採用隨時間增加清算折扣的機制。這減少了清算人的擁擠競爭，緩解了 MEV 問題，並有助於穩定 Gas 價格。

軟清算機制：這是 Euler 的突破性創新，當借款人抵押品價值下跌時，只有部分抵押品會被清算。如果抵押品價格回升，借款人可以收回被清算的部分，這大大降低了借款人的風險。

這些創新使得 Euler 能夠提供高達 90% 的平均貸款價值比（LTV），遠高於大多數其他 DeFi 平台，爲借款人提供了更高的資本效率。

在競爭格局中，Euler 與 Aave、Compound 等老牌協議以及 Fluid 等新興項目競爭。雖然 Fluid DEX 在藍籌非波動性交易對方面憑藉其統一的流動性層和 Smart Debt 設計具有結構性優勢，但 EulerSwap（Euler 的 DEX 組件）在無需許可的市場創建方面更具優勢，特別適合長尾資產、新穩定幣和 DAO 代幣等市場。

代幣經濟模型分析

EUL 代幣的核心價值支撐主要來自治理功能和協議收益分享：

持幣分布：前五大地址合計持有 46.43% 的總供應量，集中度較高，存在市場操縱和波動風險。兩大地址分別佔比超過 14%，而其餘 53.57% 代幣分散於其他地址。

價值累積機制：協議通過借貸利差產生收入，2025年曾達到每週55.7萬美元的費用產生能力。代幣持有者可能通過質押參與協議治理和收益分享，盡管具體機制在搜索結果中未詳細說明。

市場表現：EUL 在 2025 年 7 月 11 日創下 15.81 美元 的歷史新高，但隨後回落，截至 9 月 24 日較歷史高點下跌 41.58%。過去一年漲幅仍達 93.33%，表明長期趨勢依然積極。CMC 行情顯示，EUL 暫報 8.42 美元，24 小時漲幅 105%。

03 技術分析與價格預測

價格走勢與技術指標

截至 2025 年 10 月初，EUL 價格在 10 美元 關鍵心理位附近找到強勁支撐，曾從低於 8.80 美元 的水平反彈至 10.80 美元 的高點。這一價格走勢表明，在經歷了 7 月高點後的調整後，市場可能在當前水平建立了新的均衡。

從技術指標來看：

市場情緒：恐懼與貪婪指數爲 44（恐懼），顯示投資者情緒偏謹慎，這可能爲長期投資者提供布局機會

近期表現：過去 7 天跌幅 15.09%，過去 30 天跌幅 11.44%，反映短期調整壓力

交易策略：分析師建議使用移動平均線判斷趨勢與轉折，RSI 輔助辨識超買超賣區域

價格預測與目標區間

基於歷史表現和未來增長前景，以下是 EUL 的潛在價格軌跡：

短期展望 (2025年)：

保守區間：7.91 - 8.55 美元

中性區間：8.55 - 9.20 美元

樂觀區間：9.20 - 9.84 美元（需市場持續向好）

中期展望 (2027-2028年)：

2027 年預測區間：8.79 - 11.94 美元

2028 年預測區間：7.39 - 13.89 美元

主要驅動力：應用普及、技術升級

長期展望 (2029-2030年)：

基礎場景：12.55 - 15.18 美元（市場平穩且持續成長）

樂觀場景：15.18 - 17.82 美元（搭配強勢牛市）

變革場景：17.82 - 21.71 美元（重大創新與廣泛落地）

04 機遇與風險總結

看漲催化劑

創新技術優勢：荷蘭式拍賣清算和軟清算機制解決了 DeFi 借貸中的關鍵痛點，爲協議建立了可持續的競爭壁壘

強勁基本面支撐：累計借款量突破 20 億美元、存款超 40 億美元，表明產品市場契合度堅實

多鏈擴張潛力：已在 8 條鏈上部署，未來可捕捉更多跨鏈市場份額

機構採用增加：DeFi 市場總 TVL 接近歷史高點 2060 億美元，機構資本通過 RWA、合規貸款等渠道加速流入

DeFi 老兵復興：作爲經歷過市場考驗的“DeFi 老兵”，Euler 在 2025 年夏季的“老兵反攻”中表現突出，反映了市場對基本面扎實項目的重新認可

風險因素

安全風險：2023 年 3 月曾遭遇閃電貸攻擊，損失約 2 億美元，盡管團隊已修復漏洞並重建，但智能合約風險始終存在

監管不確定性：DeFi 監管環境快速變化，未來可能需引入 KYC/AML 機制，可能影響協議的無許可特性

市場競爭加劇：面臨 Aave、Compound 等老牌協議和 Fluid 等新興項目的雙重競爭，市場份額可能被侵蝕

代幣集中度高：前 5 大地址持有 46.43% 供應量，存在大戶操縱價格的風險

市場系統性風險：作爲 DeFi 資產，EUL 與整體加密貨幣市場高度相關，比特幣等基準資產的波動會顯著影響其價格表現

05 投資結論

Euler Finance 代表了 DeFi 借貸領域的創新前沿，其獨特的清算機制和堅實的業務增長爲長期價值創造了堅實基礎。盡管經歷重大安全事件，協議的強勁復蘇證明了其技術韌性和市場需求。對於能夠承受 DeFi 資產固有波動性的投資者而言，EUL 在當前價格水平附近提供了有趣的 risk-reward 平衡。

投資者策略建議：

保守型投資者：持倉建議 1-3%，重點關注協議安全記錄和監管發展

積極型投資者：持倉建議 5-10%，結合長線持有與主動交易，利用波動積累倉位

所有投資者：應設置嚴格止損點，並將大部分資產存放在硬體錢包中

Euler 的未來成功將在很大程度上依賴於其維持技術創新勢頭、有效管理安全風險以及在全球監管框架演變中導航的能力。如果團隊能夠執行其路線圖並在不犧牲安全性的情況下繼續增長，EUL 有望在 DeFi 借貸領域保持重要地位，並爲投資者帶來可觀回報。

免責聲明：本報告基於公開信息分析，不構成投資建議。加密貨幣市場波動劇烈，請根據自身風險承受能力謹慎決策，並諮詢專業財務顧問。