Thế giới tiền điện tử đang diễn ra một bộ phim tâm thần phân liệt, với RWA theo đuổi giá trị trong thế giới thực ở một bên và các đồng meme biến sự chú ý thành cổ phần ở bên kia. Cả hai không mâu thuẫn, nhưng chúng có thể đẩy quy định vào tình thế tiến thoái lưỡng nan. (Tóm tắt nội dung: Phân tích tiền điện tử: Nhà thờ, công viên giải trí và sòng bạc – Quan điểm ba lần về hệ sinh thái chuỗi công khai vào năm 2025) (Bối cảnh được thêm vào: Người đoạt giải Nobel kinh tế Simon Johnson: Cuộc khủng hoảng tiền điện tử đang đến) Thị trường tài chính luôn bị kéo bởi hai lực lượng, bao gồm niềm tin vững chắc vào giá trị hữu hình và theo đuổi những kỳ vọng vô hình một cách cuồng tín. Tại thời điểm này, thế giới tiền điện tử đang diễn giải cuộc giằng co này một cách trọn vẹn nhất. Một mặt, làn sóng mã hóa tài sản trong thế giới thực (RWA) đang cố gắng tạo ra một mỏ neo cho lĩnh vực kỹ thuật số này từng được gọi là "sòng bạc trên chuỗi", trói buộc con tàu lớn của nền kinh tế thực. Mặt khác, mô hình "giải trí là giao dịch" được đại diện bởi pump.fun đơn giản hóa giao dịch thành một trò chơi hấp thụ sự chú ý và dopamine, tạo ra hàng chục triệu sòng bạc meme thoáng qua hấp thụ một lượng vốn khổng lồ. Hai xu hướng dường như mâu thuẫn này đặt ra một câu hỏi trung tâm: Chúng có mâu thuẫn về cơ bản về mặt quy định không? Câu trả lời có thể phức tạp hơn vẻ ngoài của nó. Nó không phải là một trò chơi có tổng bằng không, nó giống như hai chủng tộc với các mục tiêu khác nhau ở cùng một cấp độ công nghệ. Làm thế nào để sử dụng một khung pháp lý thống nhất để quản lý hai vũ trụ tài chính rất khác nhau? Chú ý Casino: Khi ma sát biến mất, giao dịch trở thành cốt lõi của bản năng "giải trí là giao dịch", không tạo ra giá trị mà loại bỏ ma sát. Từ lệnh một cú nhấp chuột của bot Telegram, đến việc tạo và giao dịch mã thông báo mới trong vài giây trên pump.fun, đến luồng thông tin nhập vai theo phong cách doomscroll (vuốt xuống vô hạn), mục tiêu cuối cùng là loại bỏ suy nghĩ khỏi các quyết định giao dịch và biến nó thành một phản ứng gần như bản năng. Phân tích Kyle Samani của Multicoin Capital là đúng, nó giống như một buổi diễn tập sâu "phần mềm như tài chính", tiêu chí không còn là đánh giá giá trị truyền thống, mà là liệu người dùng có "muốn quay lại và xem có gì mới không". Trong thế giới giao dịch giải trí, logic tài chính truyền thống bị lật ngược hoàn toàn. Các nhà phân tích đã rất ngạc nhiên khi thấy rằng "những người chơi có lợi nhuận cao nhất thường sẵn sàng chấp nhận trượt giá 10% chỉ để lên xe buýt trước ba giây". Trích dẫn này nắm bắt chính xác bản chất của thị trường chú ý: giá trị thời gian vượt trội giá trị, tốc độ và sự đồng thuận của cộng đồng thay thế phân tích cơ bản. Sự gia tăng của Memecoin và Tài sản do người dùng tạo (UGA) là biểu hiện cuối cùng của logic này. Giá trị của chúng đến từ niềm tin chung và sức mạnh tường thuật của cộng đồng, không phải từ bất kỳ dòng tiền hoặc tài sản vật chất nào có thể định lượng được. Đây là một lỗ đen chú ý tài chính hóa hoàn hảo FOMO, cạnh tranh xã hội và nhu cầu giải trí của con người. Khi mọi người trở thành một con chip sòng bạc, một chủ ngân hàng và một con bạc trong chính nó, bộ ba. Tình huống này được giải thích tốt nhất. Mọi thứ đều có thể là RWA, nhưng quy định không đơn giản như vậy Đồng thời, câu chuyện của RWA dường như bình tĩnh như một người đàn ông trung niên 50 tuổi đang nhấm nháp cốc giữ nhiệt. Báo cáo Nghiên cứu Phát triển Công nghiệp RWA được công bố tại Hồng Kông nhấn mạnh rằng không phải "mọi thứ đều có thể là RWA". Tài sản token hóa thành công phải đáp ứng các ngưỡng nghiêm ngặt như giá trị ổn định, xác nhận pháp lý rõ ràng và dữ liệu ngoài chuỗi có thể xác minh được. Từ Kho bạc Hoa Kỳ và bất động sản thương mại đến quyền carbon và nghệ thuật, mục tiêu của RWA là giải phóng các tài sản chất lượng cao trong hệ thống tài chính truyền thống kém thanh khoản và tốn kém để giao dịch trên blockchain. Con đường này theo đuổi sự tin tưởng, ổn định và hiệu quả. Nó cố gắng giải quyết tình thế tiến thoái lưỡng nan lâu dài của "giao dịch không khí" và "token không có nguyên tắc cơ bản" trong thế giới tiền điện tử, biến nó từ giai đoạn đầu cơ thuần túy thành Internet giá trị có thể phục vụ nền kinh tế thực. Sự gia nhập của những gã khổng lồ tài chính truyền thống như Citi và Standard Chartered, cũng như một nền tảng blockchain chuyên dụng được thiết kế cho các giao dịch RWA, cho thấy RWA sẽ được dẫn dắt bởi tổ chức, dựa trên sự tuân thủ và nỗ lực nâng cấp thay vì lật đổ trật tự tài chính hiện có (trên thực tế, nó gần như trở thành lẽ thường). Trọng tâm của RWA là chính sách thận trọng và xây dựng lòng tin lâu dài, tương phản giữa đen trắng với sự biến động cao trong ngắn hạn của các sòng bạc chú ý. Tình thế tiến thoái lưỡng nan về quy định: khó khăn trong việc quản lý hai thế giới trong luật Nhìn bề ngoài, hai xu hướng này dường như có thể phát triển một cách hòa bình trên đường đi của riêng chúng. Nhưng trong văn phòng quản lý, mâu thuẫn nảy sinh. Khi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) hoặc cơ quan quản lý tài chính của bất kỳ quốc gia nào cố gắng áp dụng các quy định tài chính hiện có cho cả hai thế giới, "tâm thần phân liệt theo quy định" sâu sắc có thể thoát khỏi bệnh viện bất cứ lúc nào. Mặc dù quy trình RWA cồng kềnh, nhưng con đường quản lý tương đối rõ ràng. Cho dù đó là quỹ được mã hóa hay lợi ích bất động sản, bản chất kinh tế của chúng rất giống với chứng khoán truyền thống, hoặc chúng không thể thoát khỏi thẩm quyền của Bài kiểm tra Howey cổ đại. Chắc chắn, cốt lõi của giám sát phải xoay quanh việc làm thế nào để phù hợp với việc đăng ký, tiết lộ, bảo vệ nhà đầu tư và các yêu cầu khác trong luật chứng khoán với cấu trúc của tài chính blockchain. Sự thúc đẩy gần đây của SEC đối với "Dự án tiền điện tử" và tập trung vào các tiêu chuẩn token tuân thủ như ERC-3643 cho thấy các nhà quản lý đang cố gắng đặt ra con đường cho RWA. Tuy nhiên, bộ ứng dụng logic này chỉ có thể dừng lại khi nền tảng tung ra meme coin vô thời hạn. Các token được tạo ra bởi các meme cộng đồng, không có đội ngũ quản lý tập trung và giá trị của chúng phụ thuộc hoàn toàn vào tình cảm cộng đồng có cấu thành "chứng khoán" không? Có chính xác không khi định nghĩa người dùng là "nhà đầu tư" mong đợi lợi nhuận? Những gì họ mua có thể giống như hàng tiêu dùng kỹ thuật số, một loại "vé" để tham gia vào các trò chơi xã hội. Hãy để những gì trên dây xích đi vào dây xích, và những gì là Caesar sẽ đến với Caesar. Hoa Kỳ nói rằng DeFi và meme coin không phải là bất hợp pháp và giơ tay. Nhưng còn các token của RWA lặng lẽ "chạy" trên chuỗi, bị phân mảnh bởi tiêu chuẩn mới, được đóng gói lại và giao dịch thì sao? Nó có thể được quản lý không? Trò chơi khác nhau, quy tắc khác nhau Mâu thuẫn dường như không thể hòa giải này, chúng ta phải thừa nhận rằng chúng không phải là cùng một trò chơi chút nào. Coi "giải trí là giao dịch" và "token hóa RWA" là mâu thuẫn với nhau là một cách hiểu sai. Chúng là hai trò chơi trên cùng một địa điểm kỹ thuật (blockchain) với các quy tắc, mục tiêu và người tham gia rất khác nhau. Trò chơi của RWA, về cơ bản là TradFi 2.0, là phiên bản nâng cấp của tài chính truyền thống. Những người chơi của nó là các tổ chức, khách hàng có giá trị ròng cao và các nhà đầu tư không thích rủi ro, với mục tiêu cải thiện tính thanh khoản của tài sản, giảm chi phí giao dịch và thu được "lợi nhuận ổn định" trong khuôn khổ tuân thủ, hoặc ít nhất là dự kiến ổn định. Trò chơi "giải trí là giao dịch" là nhóm Web3 Native, là một cư dân văn hóa kỹ thuật số thuần túy và người chơi của nó là phần lớn các nhà đầu tư bán lẻ và những người tham gia cộng đồng, nhằm mục đích theo đuổi lợi nhuận đầu cơ rủi ro cao, sự công nhận xã hội và trải nghiệm giải trí. Mặc dù quy định quá khó quản lý nhưng những người muốn tu luyện tại đây sẽ tiếp tục vận hành các casino thú vị hơn. Đối với việc chạm vào điểm mấu chốt về quy định của RWA, đó là khả năng của sòng bạc, chúng ta cũng biết rằng sòng bạc là hợp pháp ở một số quốc gia và khu vực, và bất hợp pháp ở một số khu vực, nhưng bất kể sòng bạc sử dụng ngoại hình nào, nó sẽ luôn ở đó, cờ bạc là giao dịch để giải trí, đó là một trong những bản chất của các giao dịch tài chính. Các báo cáo liên quan Thám tử On-chain ZachXBT đã tiết lộ tin tức về "cơ thể thật cá voi đòn bẩy 50 lần": kẻ lừa đảo thường xuyên, bị bắt vì ăn cắp trong hai sòng bạc năm ngoái Paul Krumman: Dự trữ bitcoin của Trump là R lớn nhất...
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Giải trí là giao dịch vs. Mã hóa kỹ thuật số mọi thứ, quy định sẽ ứng phó như thế nào với "sòng bạc chú ý"?
Thế giới tiền điện tử đang diễn ra một bộ phim tâm thần phân liệt, với RWA theo đuổi giá trị trong thế giới thực ở một bên và các đồng meme biến sự chú ý thành cổ phần ở bên kia. Cả hai không mâu thuẫn, nhưng chúng có thể đẩy quy định vào tình thế tiến thoái lưỡng nan. (Tóm tắt nội dung: Phân tích tiền điện tử: Nhà thờ, công viên giải trí và sòng bạc – Quan điểm ba lần về hệ sinh thái chuỗi công khai vào năm 2025) (Bối cảnh được thêm vào: Người đoạt giải Nobel kinh tế Simon Johnson: Cuộc khủng hoảng tiền điện tử đang đến) Thị trường tài chính luôn bị kéo bởi hai lực lượng, bao gồm niềm tin vững chắc vào giá trị hữu hình và theo đuổi những kỳ vọng vô hình một cách cuồng tín. Tại thời điểm này, thế giới tiền điện tử đang diễn giải cuộc giằng co này một cách trọn vẹn nhất. Một mặt, làn sóng mã hóa tài sản trong thế giới thực (RWA) đang cố gắng tạo ra một mỏ neo cho lĩnh vực kỹ thuật số này từng được gọi là "sòng bạc trên chuỗi", trói buộc con tàu lớn của nền kinh tế thực. Mặt khác, mô hình "giải trí là giao dịch" được đại diện bởi pump.fun đơn giản hóa giao dịch thành một trò chơi hấp thụ sự chú ý và dopamine, tạo ra hàng chục triệu sòng bạc meme thoáng qua hấp thụ một lượng vốn khổng lồ. Hai xu hướng dường như mâu thuẫn này đặt ra một câu hỏi trung tâm: Chúng có mâu thuẫn về cơ bản về mặt quy định không? Câu trả lời có thể phức tạp hơn vẻ ngoài của nó. Nó không phải là một trò chơi có tổng bằng không, nó giống như hai chủng tộc với các mục tiêu khác nhau ở cùng một cấp độ công nghệ. Làm thế nào để sử dụng một khung pháp lý thống nhất để quản lý hai vũ trụ tài chính rất khác nhau? Chú ý Casino: Khi ma sát biến mất, giao dịch trở thành cốt lõi của bản năng "giải trí là giao dịch", không tạo ra giá trị mà loại bỏ ma sát. Từ lệnh một cú nhấp chuột của bot Telegram, đến việc tạo và giao dịch mã thông báo mới trong vài giây trên pump.fun, đến luồng thông tin nhập vai theo phong cách doomscroll (vuốt xuống vô hạn), mục tiêu cuối cùng là loại bỏ suy nghĩ khỏi các quyết định giao dịch và biến nó thành một phản ứng gần như bản năng. Phân tích Kyle Samani của Multicoin Capital là đúng, nó giống như một buổi diễn tập sâu "phần mềm như tài chính", tiêu chí không còn là đánh giá giá trị truyền thống, mà là liệu người dùng có "muốn quay lại và xem có gì mới không". Trong thế giới giao dịch giải trí, logic tài chính truyền thống bị lật ngược hoàn toàn. Các nhà phân tích đã rất ngạc nhiên khi thấy rằng "những người chơi có lợi nhuận cao nhất thường sẵn sàng chấp nhận trượt giá 10% chỉ để lên xe buýt trước ba giây". Trích dẫn này nắm bắt chính xác bản chất của thị trường chú ý: giá trị thời gian vượt trội giá trị, tốc độ và sự đồng thuận của cộng đồng thay thế phân tích cơ bản. Sự gia tăng của Memecoin và Tài sản do người dùng tạo (UGA) là biểu hiện cuối cùng của logic này. Giá trị của chúng đến từ niềm tin chung và sức mạnh tường thuật của cộng đồng, không phải từ bất kỳ dòng tiền hoặc tài sản vật chất nào có thể định lượng được. Đây là một lỗ đen chú ý tài chính hóa hoàn hảo FOMO, cạnh tranh xã hội và nhu cầu giải trí của con người. Khi mọi người trở thành một con chip sòng bạc, một chủ ngân hàng và một con bạc trong chính nó, bộ ba. Tình huống này được giải thích tốt nhất. Mọi thứ đều có thể là RWA, nhưng quy định không đơn giản như vậy Đồng thời, câu chuyện của RWA dường như bình tĩnh như một người đàn ông trung niên 50 tuổi đang nhấm nháp cốc giữ nhiệt. Báo cáo Nghiên cứu Phát triển Công nghiệp RWA được công bố tại Hồng Kông nhấn mạnh rằng không phải "mọi thứ đều có thể là RWA". Tài sản token hóa thành công phải đáp ứng các ngưỡng nghiêm ngặt như giá trị ổn định, xác nhận pháp lý rõ ràng và dữ liệu ngoài chuỗi có thể xác minh được. Từ Kho bạc Hoa Kỳ và bất động sản thương mại đến quyền carbon và nghệ thuật, mục tiêu của RWA là giải phóng các tài sản chất lượng cao trong hệ thống tài chính truyền thống kém thanh khoản và tốn kém để giao dịch trên blockchain. Con đường này theo đuổi sự tin tưởng, ổn định và hiệu quả. Nó cố gắng giải quyết tình thế tiến thoái lưỡng nan lâu dài của "giao dịch không khí" và "token không có nguyên tắc cơ bản" trong thế giới tiền điện tử, biến nó từ giai đoạn đầu cơ thuần túy thành Internet giá trị có thể phục vụ nền kinh tế thực. Sự gia nhập của những gã khổng lồ tài chính truyền thống như Citi và Standard Chartered, cũng như một nền tảng blockchain chuyên dụng được thiết kế cho các giao dịch RWA, cho thấy RWA sẽ được dẫn dắt bởi tổ chức, dựa trên sự tuân thủ và nỗ lực nâng cấp thay vì lật đổ trật tự tài chính hiện có (trên thực tế, nó gần như trở thành lẽ thường). Trọng tâm của RWA là chính sách thận trọng và xây dựng lòng tin lâu dài, tương phản giữa đen trắng với sự biến động cao trong ngắn hạn của các sòng bạc chú ý. Tình thế tiến thoái lưỡng nan về quy định: khó khăn trong việc quản lý hai thế giới trong luật Nhìn bề ngoài, hai xu hướng này dường như có thể phát triển một cách hòa bình trên đường đi của riêng chúng. Nhưng trong văn phòng quản lý, mâu thuẫn nảy sinh. Khi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) hoặc cơ quan quản lý tài chính của bất kỳ quốc gia nào cố gắng áp dụng các quy định tài chính hiện có cho cả hai thế giới, "tâm thần phân liệt theo quy định" sâu sắc có thể thoát khỏi bệnh viện bất cứ lúc nào. Mặc dù quy trình RWA cồng kềnh, nhưng con đường quản lý tương đối rõ ràng. Cho dù đó là quỹ được mã hóa hay lợi ích bất động sản, bản chất kinh tế của chúng rất giống với chứng khoán truyền thống, hoặc chúng không thể thoát khỏi thẩm quyền của Bài kiểm tra Howey cổ đại. Chắc chắn, cốt lõi của giám sát phải xoay quanh việc làm thế nào để phù hợp với việc đăng ký, tiết lộ, bảo vệ nhà đầu tư và các yêu cầu khác trong luật chứng khoán với cấu trúc của tài chính blockchain. Sự thúc đẩy gần đây của SEC đối với "Dự án tiền điện tử" và tập trung vào các tiêu chuẩn token tuân thủ như ERC-3643 cho thấy các nhà quản lý đang cố gắng đặt ra con đường cho RWA. Tuy nhiên, bộ ứng dụng logic này chỉ có thể dừng lại khi nền tảng tung ra meme coin vô thời hạn. Các token được tạo ra bởi các meme cộng đồng, không có đội ngũ quản lý tập trung và giá trị của chúng phụ thuộc hoàn toàn vào tình cảm cộng đồng có cấu thành "chứng khoán" không? Có chính xác không khi định nghĩa người dùng là "nhà đầu tư" mong đợi lợi nhuận? Những gì họ mua có thể giống như hàng tiêu dùng kỹ thuật số, một loại "vé" để tham gia vào các trò chơi xã hội. Hãy để những gì trên dây xích đi vào dây xích, và những gì là Caesar sẽ đến với Caesar. Hoa Kỳ nói rằng DeFi và meme coin không phải là bất hợp pháp và giơ tay. Nhưng còn các token của RWA lặng lẽ "chạy" trên chuỗi, bị phân mảnh bởi tiêu chuẩn mới, được đóng gói lại và giao dịch thì sao? Nó có thể được quản lý không? Trò chơi khác nhau, quy tắc khác nhau Mâu thuẫn dường như không thể hòa giải này, chúng ta phải thừa nhận rằng chúng không phải là cùng một trò chơi chút nào. Coi "giải trí là giao dịch" và "token hóa RWA" là mâu thuẫn với nhau là một cách hiểu sai. Chúng là hai trò chơi trên cùng một địa điểm kỹ thuật (blockchain) với các quy tắc, mục tiêu và người tham gia rất khác nhau. Trò chơi của RWA, về cơ bản là TradFi 2.0, là phiên bản nâng cấp của tài chính truyền thống. Những người chơi của nó là các tổ chức, khách hàng có giá trị ròng cao và các nhà đầu tư không thích rủi ro, với mục tiêu cải thiện tính thanh khoản của tài sản, giảm chi phí giao dịch và thu được "lợi nhuận ổn định" trong khuôn khổ tuân thủ, hoặc ít nhất là dự kiến ổn định. Trò chơi "giải trí là giao dịch" là nhóm Web3 Native, là một cư dân văn hóa kỹ thuật số thuần túy và người chơi của nó là phần lớn các nhà đầu tư bán lẻ và những người tham gia cộng đồng, nhằm mục đích theo đuổi lợi nhuận đầu cơ rủi ro cao, sự công nhận xã hội và trải nghiệm giải trí. Mặc dù quy định quá khó quản lý nhưng những người muốn tu luyện tại đây sẽ tiếp tục vận hành các casino thú vị hơn. Đối với việc chạm vào điểm mấu chốt về quy định của RWA, đó là khả năng của sòng bạc, chúng ta cũng biết rằng sòng bạc là hợp pháp ở một số quốc gia và khu vực, và bất hợp pháp ở một số khu vực, nhưng bất kể sòng bạc sử dụng ngoại hình nào, nó sẽ luôn ở đó, cờ bạc là giao dịch để giải trí, đó là một trong những bản chất của các giao dịch tài chính. Các báo cáo liên quan Thám tử On-chain ZachXBT đã tiết lộ tin tức về "cơ thể thật cá voi đòn bẩy 50 lần": kẻ lừa đảo thường xuyên, bị bắt vì ăn cắp trong hai sòng bạc năm ngoái Paul Krumman: Dự trữ bitcoin của Trump là R lớn nhất...