В последние несколько дней медиаконфликт между HashKey и OSL вновь привлек внимание к экосистеме виртуальных активов Гонконга: 10 лицензированных торговых платформ получили лицензии, в то время как 8 все еще находятся в очереди, но очень немногие из них действительно генерируют трафик и глубину. Еще более неловко, что ожидаемая токенизация RWA (реальных активов) остановилась после завершения трех пробных сделок; большинство лицензированных платформ могут только полагаться на OTC-бизнес, чтобы свести концы с концами, но их дохода едва хватает.

Лицензионные дивиденды еще не были реализованы, а инновации в продуктах сталкиваются с трудностями в прогрессе. Маршрут RWA в Гонконге сталкивается с коллективным вопросом "куда идти дальше". Может ли это быть неудачным новым финансовым экспериментом?

(ChatGPT сырое изображение)

Основной вывод: текущий эксперимент Гонконга с реальными активами не «провалится», но если он продолжит оставаться в одностороннем мышлении «выпуск облигаций = финансирование», он неизбежно будет сжато с обеих сторон волной стандартизации Уолл-Стрит и многоуровневой капитализации Юго-Восточной Азии. Единственный выход — вернуться к инфраструктуре, углубить институциональный рынок, усилить оффшорные преимущества и сформировать хаб активов на блокчейне в Азиатско-Тихоокеанском регионе.

01 Сначала посмотрите на кривую: Соединенные Штаты стабильно растут, в то время как Гонконг пассивно созревает.

1. Уолл-стрит (путь T-RWA): от Bitcoin Spot ETF → токенизация государственных облигаций США → токенизация банковских депозитов → токенизация фондов денежного рынка → стейблкоины → токенизация акций США. Все сосредоточено вокруг "снижения затрат и повышения эффективности + без вмешательства в существующие акции", практически не затрагивает дополнительное финансирование и нестандартные продукты.
2. Гонконгская кривая: Пропуская фазу стандартизации, три нестандартные корпоративные облигации были выпущены напрямую в песочнице, что привлекло внимание технологических компаний и брокеров. В настоящее время рынок RWA, который выходит на срок, испытывает нехватку вторичной ликвидности, при этом дополнительные выпуски приостановлены, так как они скатились до пика ожидаемой инфляции.

Болевые точки в производстве:
· Узкая сторона активов - учитывает только квалифицированные облигации новых энергетических источников, игнорируя активы с денежным потоком, такие как логистические склады, центры вычислений на базе ИИ и шахты драгоценных металлов.
· Высокая стоимость фондов - стоимость USD 10% +, проект начинается с 30 миллионов USD, что discourages малые и средние предприятия;
· Нехватка инфраструктуры - публичные цепи, кастодиальные услуги и оракулы полагаются исключительно на одну альянсовую цепь;
· Образование на рынке отсутствует - Активная и финансовая стороны еще не завершили образование на рынке, а третьи стороны, такие как брокеры, аудиторы и маркет-мейкеры, еще не систематизированы. Тем временем бизнес RWA лицензированных торговых платформ еще не начался и в основном поддерживается внебиржевой торговлей.

02 Почему «Копирование Уолл-Стрит» невозможно воспроизвести?

Хотя Гонконг следует за Уолл-стрит, в недавний период низких цен на BTC чистый приток ETF в США составил 260 миллионов долларов; тем временем, в тот же период подписка и выкуп ETF в Гонконге составили ноль.

Решение (Три шага)

1. Активы: Переход от единственного долга к диверсифицированному пулу "долг + капитал + товары + углеродные кредиты."
2. Финансирование: Создать оффшорный материнский фонд RWA, работающий параллельно с HKD стейблкоином/криптовалютой + HKD + USD.
3. Инфраструктура: Публичная цепь второго уровня (HashKeyChain или WeBank) + стабильная монета HKD + соблюдающее законодательство хранение, формируя сеть расчётов 7×24.

03 Оффшорная финансовая архитектура: активы материка × первичный рынок Гонконга × вторичный рынок за границей × DeFi вспомогательный

Не позволяйте себя запутать и загрязнить различными информационными каналами; путь к качественным активам на материке может следовать только этой оффшорной финансовой структуре:

1. Секьюритизация активов - упаковывание активов материковым SPV (драгоценные металлы, производство, сельское хозяйство, центры обработки данных с ИИ, логистика и складирование и т.д.);
2. Первичное размещение - лицензированные брокеры в Гонконге + аудит цен, частное размещение RWA фонда;
3. Вторичная ликвидность - вторичный рынок Сингапура/Дубая или создание рынка ATS, ускорение пула USDT/USDC;
4. Субординация/DeFi - Ончейн AMM, Стейкинг залога, открытие розничного трафика.

Эта многоуровневая структура капитального рынка избегает узкого места единого регулирования, позволяя кросс-доменному арбитражу фондов и активов, что, в свою очередь, возвращает средства на первичный рынок в Гонконге, образуя положительный цикл.

04 Институциональный рынок Гонконга: Долг предназначен только для «управления выводом средств», не рассматривайте его как «инвестиции в фондraising».

RWA касается не только облигационного финансирования, и это не предварительное финансирование; хорошие пакеты активов не страдают от недостатка подходящего финансирования.

1. Суть долга заключается в обслуживании долгосрочных институциональных держателей; если пул активов не будет достаточно широким, вторичный рынок неизбежно станет пустынным.
2. На самом деле не хватает не "людей, которые могут продавать долги", а качественных пакетах активов, которые можно "проверить и проанализировать", созданных в результате сотрудничества брокерских фирм и аудитов.
3. Лицензированные торговые платформы должны трансформироваться в модель три в одном: маркет-мейкинг, инвестиционные исследования и сообщество, а не ждать, пока звёздные проекты приземлятся.

05 Сельскохозяйственные RWA: От "Гроздьев Малу" к сельскому обновлению

Возврат на высококачественные сельскохозяйственные продукты не низок, а регуляторная терпимость к политике очень высока.

1. Проблемы с землевладением → использование SPV с акциями + аграрные REIT для избежания пересечения красной черты.
2. Кропы высокой ценности (дикорастущий женьшень, китайские лекарственные материалы, агаровое дерево, сушеная мандариновая корка и др.) + складские расписки/долгосрочные соглашения о покупке → финансирование прав на доход.
3. Сельский культурный туризм + знаковый бренд в блокчейне → позволяя глобальному капиталу приобретать «пейзаж + доход + ESG».

Сельскохозяйственные RWA предоставляют дополнительные истории, открывая новый путь "зеленого финансирования + обновления сельских районов" для Гонконга.

06 Инфраструктурная стратегия: Создать "Список ончейн-активов Азиатско-Тихоокеанского региона"

Создайте инфраструктуру RWA для Web2.5, используя подход инфраструктуры Web3.0.

· HKD стейблкоин - связанный с интернационализацией юаня (резервный актив - оффшорный юань), становясь якорем для расчетов в гонконгском долларе;

· Layer2 публичная цепь - поддержка токенизации акций Гонконга и инфраструктуры RWA;

· Лицензированная торговая платформа Alliance DEX - Создание альянса ликвидности, совместное использование глубины рыночного формирования и связь гонконгских акций с криптоакциями;

· OTC и хранение - Соединение институциональных холодных кошельков, семейных офисов и офшорных фондов для финансовых учреждений в Гонконге;

· DePIN+AI Агент - Откажитесь от ошибочного пути “цифровизация - в цепочке - токенизация” и непосредственно генерируйте распределенные активы в цепочке на основе инфраструктуры, создавая отслеживаемую сеть данных распределенных активов.

07 Будущий план: От «Списывания домашнего задания» к «Созданию экзаменационных вопросов»

08 Заключение: RWA Гонконга не потерпит неудачу, но путь необходимо перестроить.

Неудача заключается не в концепции, а в однопоточной «логике эмиссии долга-финансирования». Если Гонконг хочет сохранить свой статус нового финансового центра в эпоху RWA, он должен перейти от «репликации Уолл-Стрит» к трехмерному полю битвы «интеграция материковых активов + оффшорные фонды + инфраструктура на цепочке». Когда стабильные монеты HKD, расчеты второго уровня и междоменные ATS примут форму, Гонконг преобразится из «последователя» в «узел для активов на цепочке в Азиатско-Тихоокеанском регионе», поистине завершая, углубляя и расширяя нарратив RWA.

Заявление:

1. Эта статья перепечатана из [БЛОКБИТЫ] Авторские права принадлежат оригинальному автору [Ей Кай] Если у вас есть какие-либо возражения против перепечатки, пожалуйста, свяжитесь Команда Gate LearnКоманда обработает это как можно быстрее в соответствии с соответствующими процедурами.
2. Отказ от ответственности: Мнения и взгляды, выраженные в этой статье, являются исключительно мнением автора и неconstitute никакими инвестиционными советами.
3. Другие языковые версии статьи переведены командой Gate Learn, если не указано иное.ГейтПри таких обстоятельствах запрещено копировать, распространять или плагиатить переведенные статьи.