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米国最大の暗号資産取引所であるCoinbaseは、今週、上院事務所に明確なメッセージを送りました：「我々はCLARITY法の最新のステーブルコイン利回り妥協案を支持することはできません。」Punchbowl Newsによる2026年3月25日付の独占レポートによると、Coinbaseの代表者は月曜日の非公開会議で上院に対し、上院議員Thom Tillis (R-NC)とAngela Alsobrooks (D-MD)が主導する新しい妥協案のテキストについて「重大な懸念」があることを知らせました。
この展開は単一の企業からの異議ではなく、デジタル資産市場CLARITY法プロセスに新たで重大な停滞をもたらしています。このプロセスは数ヶ月間大きな期待を胸に前進してきました。楽観主義は上院議員Cynthia Lummisの「99%解決、二大政党の妥協間近」という声明で先週ピークに達しました。今、Coinbaseの抵抗は法案の上院銀行委員会のマークアップ過程を危険にさらしています。
🕵️妥協案は何を提案し、Coinbaseはなぜそれに反対したのか？
Tillis-Alsobrooks両議員によって準備された最新のテキストは、銀行の最大の懸念である「預金逃避」を防ぐため、ステーブルコイン報酬を厳しくすることを目指していました：
- 残高ベースの利回りを完全に禁止
- 銀行金利のようなすべての「経済的に等価」な報酬を処理
- アクティブな使用またはトランザクションに基づく限定的な報酬のみを許可
しかし、Coinbaseは、この表現があまりにも曖昧で制限的であると主張しています。同社は、USDC (2025年の収益約13億5,000万ドル)などのステーブルコインで提供している年間約3.5～4%の報酬が大幅に削減され、ユーザーはこれらのインセンティブを奪われ、イノベーションが損なわれると述べています。Coinbaseによると、「イノベーション保護」を主張しているにもかかわらず、この提案は実際には従来の銀行と比較して暗号資産プラットフォームを不利な立場に置いています。
これはCoinbaseの2番目の大きな異議です。2026年1月、同様の妥協案はサポートの撤回と、マークアップの延期につながりました。今、セクター内の分裂は深まっています：一部の暗号資産企業は「法律を救うために妥協しよう」と言っており、Coinbaseおよびその他の数社の大手プレーヤーは「妥協なしの明確なルールを望んでいます。」
市場反応と時間圧力
このニュースを受けて、Coinbase (COIN)とCircle (CRCL)の株価は急落しました。アナリストは、CLARITY法が今年可決される確率が61%に低下したと推定しています。4月末を目指す上院銀行委員会のマークアップは再び危険にさらされています。2026年の中間選挙前に議会の暦が引き締まる中、すべての遅延は法律が可決される可能性を減らします。
Lummis上院議員の「2030年まで待つことはできない」という警告は残ったままです。しかし、銀行ロビー (ICBA、JPMorgan、Bank of America)は、ステーブルコイン利回りが数兆ドルの預金を引き付ける可能性があると主張し続けています。一方、Coinbaseは、これらの報酬がドルの優位性と米国における暗号資産イノベーションを強化することを強調しています。ウィン-ウィンそれとも新たな戦争？
この展開は、暗号資産と従来の金融の間の最大の緊張が解決されないままであることを示しています。
- Coinbaseの立場：「ユーザーに利益をもたらす報酬を保護する必要があります。そうしないと、規制は現状よりも悪くなります。」
- 銀行の立場：「ステーブルコインは我々の預金を侵食してはいけません。」
- 他の暗号資産プレーヤー：「法律を可決させて、その後裁判所または規制を通じて修正します。」
現実的な見方：二大政党のサポートがなければ、デジタル著作権停止の障害を克服することができません。Coinbaseの抵抗は法律を殺すか、さらに和らげる可能性があります。しかし、完全な「報酬禁止」は上院を通過しません。
結論として、CLARITY法はまだ生きていますが、その脈拍は弱いです。Coinbaseの異議は交渉を再度テーブルに戻しています。上院議員、Tillis-Alsobrooks チーム、および暗号資産ロビーは、来日数日間で激しい議論に従事するでしょう。4月のマークアップはキャンセルされるか、新しい妥協によって救われるかのどちらかです。
米国が「デジタル資産の世界的な中心地」になるという夢は、このステーブルコイン利回り戦争で再びテストされています。「まだそれをサポートすることはできません」というCoinbaseの声明は、単一の企業の声ではなく、セクターの将来を形作る重大な警告です。2030年は本当に遠い先の話であるため、私たちは注視しています。
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ライクロフト・レビューは、2025年12月に英国政府によって委託された独立した審査報告書であり、英国の政治資金調達を外国の干渉から強化することを目的としています。元上級官僚のフィリップ・ライクロフトによって作成され、2026年3月25日に公開されたこの60ページの報告書は、ロシア、中国、イランなどの国家を含む個別の脅威や、同盟国を含む外国勢力が金融チャネルを通じて英国の民主主義に浸透するリスクを包括的に扱っています。報告書は、現在の政治献金制度が長期的に侵食されつつあるものの、直ちに危機的状況にあるわけではないと指摘し、暗号資産などの追跡性の低い手段によって生じる透明性のギャップを強調しています。主要な結論は、外国の金融干渉は「現実的で持続的かつ永続的な」脅威であるということですが、その影響はこれまでのところ取られた措置のおかげで限定的にとどまっていると述べています。ライクロフトは、選挙法の改正を通じてシステムの将来性を確保することを推奨しています。
報告書の最も注目すべき部分は、暗号資産を通じた政治献金に関する推奨事項番号3です。ライクロフトは、すべての暗号献金に対して**一時的なモラトリアム**を設けることを提案し、これを選挙法の改正を通じて実施すべきだとしています。このモラトリアムは、報告義務の閾値である£500未満の少額献金を対象とし、永久的な禁止ではなく、「暗号の現実に追いつくための規制環境の一時的な猶予期間」として説明されています。その理由は明確です：暗号資産の真の所有者や出所を完全に検証することはできず、AIを活用したシャーディング技術により金額が報告閾値以下に分割される可能性があり、これが急速な成長を促し、公共の信頼を損なう恐れがあるからです。報告書は、「現時点では暗号献金が報告閾値に達していない」と述べつつも、「予測不可能な成長率が透明性を破壊するリスク」を強調しています。ライクロフトは明確に述べています：「これは永久的な禁止の前兆ではなく、規制が追いつくための一時的な措置です。」政府はこの推奨を直ちに採用し、2026年3月25日以降、すべての暗号献金を遡って禁止しました。政党は30日以内にこれらの献金を返還する必要があります。
また、推奨事項番号1の下では、英国の海外選挙人による年間献金を£100,000に制限することも提案しています。この措置は、富裕な海外英国人が無制限に献金し、税制を最適化するリスクを減らすことを目的としています。このリスクは、選挙委員会の2022年のデータによると、海外有権者数が1.4百万人から3百万人に増加したことで高まっています。ライクロフトはまた、企業献金に対して税後利益に基づく上限を導入し、「献金者を知る」ルールをマネーロンダリング対策の基準に近づけ、選挙委員会の権限拡大も推奨しています。その他の主要な推奨事項には、外国資金によるオンライン政治広告の全面禁止、外国ロビー団体への税控除の廃止、オンライン干渉に対抗する閣僚レベルの責任メカニズムの設置、政党への献金管理の強化などがあります。報告書は、Nathan Gillスキャンダル（ロシアの利益のために賄賂を受け取った元Reform UKウェールズ代表のケース）などの具体例を挙げて、脅威の具体性を示しています。
政府の対応は迅速かつ断固としたものでした。2026年3月25日に議会でケア・スターmer首相が発表した通り、暗号献金のモラトリアムと£100,000の海外献金上限は即時に施行されました。住宅・コミュニティ・地方政府大臣のスティーブ・リードは、報告書を全面的に支持し、「暗号献金禁止は、外国国家による我々の民主主義の侵害を防ぐための根本的な一歩です」と述べました。これらの変更は選挙法の付則として盛り込まれ、次の総選挙までに完了する予定です。NGOのTransparency International UKは、このモラトリアムと上限を歓迎しましたが、「海外だけでなくすべての献金に対して総合的な上限を設けるべきだ」と呼びかけています。一方、リベラル・デモクラッツは、Reform UKに対し、既存の暗号献金を返還するよう要求しています。
分析的観点から見ると、ライクロフト・レビューは、暗号セクターを主流政治に統合する上での重要な転換点です。報告書は、暗号を「悪」と断定するのではなく、「信頼を築くための一時的措置」として一時停止を位置付けており、規制インフラの成熟までの暫定措置としています。このアプローチにより、英国は政治資金調達の透明性のギャップを埋めつつ、暗号規制の進展においてリーダーシップを維持できるとしています（例：ステーブルコインやトークン化分野）。しかし、批判もあります。専門家の中には、「国家が自らの制度を信用していない証拠だ」と解釈する者もおり、実際の問題は技術的な能力不足ではなく、行政能力の不足だと主張しています。Reform UKのような暗号に友好的な政党にとっては、直接的な財政的打撃となり得ます。同党は現在、唯一暗号献金を受け入れている主流の団体であり、選挙委員会は以前、ウォレットの詳細情報を求めていました。結論として、ライクロフト・レビューは、英国が外国の金融侵入から民主主義を守る意志の具体的な証拠です。暗号モラトリアムのような措置は短期的にはセクターに不確実性をもたらすかもしれませんが、長期的には規制された追跡可能なエコシステムの基盤を築くことにつながります。報告書の全文はgov.ukで公開されており、選挙法の進展を注視すべきです。このレビューは、暗号と政治の交差点において新たな標準を打ち立てる可能性を秘めています。

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