2025年ビットコイン市場予測大特集：なぜ機関投資家は次々と失敗するのか

2025 年伊始，比特币（BTC）市場は熱狂的な楽観に包まれ、機関投資家やアナリストたちは年末の価格が15万ドルを超えて急騰し、さらには20万ドル以上、あるいはそれ以上に向かうと集団で予測していた。しかし、現実は逆の展開を見せている：BTCは10月初旬のピーク約12.6万ドルから33%以上暴落し、11月には「血の洗礼」モード（単月下落28%）に入り、12月10日時点の価格は92,000ドル台で安定している。

この集団的な失敗は深く振り返る価値がある：なぜ年初の予測はこれほどまでに一致していたのか？なぜほぼすべての主流機関が外れたのか？

一、年初予測 vs. 現状の比較

1.1 市場コンセンサスの三大柱

2025年初頭、ビットコイン市場は前例のない楽観的なムードに満ちている。ほぼすべての主流機関が年末の目標価格を15万ドル以上とし、一部の積極的な予測は20万〜25万ドルを直視している。この高い一致した強気予想は、以下の三つの「確定的」ロジックに基づいている：

周期性要因：半減魔法

2024年4月の第4回半減後、12〜18ヶ月の間に過去に何度も価格のピークが現れている。2012年の半減後13ヶ月で1150ドルに上昇、2016年の半減後18ヶ月で2万ドル超、2020年の半減後12ヶ月で69,000ドルに達した。市場は供給縮小の効果が遅れて現れると考えており、2025年は「歴史的なウィンドウ期間」にあると見ている。

資金面の期待：ETFの追い風

現物ETFの承認は、「機関資金の扉」が開くことを意味する。市場は、最初の年に純流入が1,000億ドルを突破し、年金基金や主権基金などの伝統的資金が大規模に配置されると予測している。BlackRockやFidelityなどウォール街の巨頭の後押しにより、「ビットコインの主流化」ストーリーが浸透している。

政策面の追い風：トランプ牌

トランプ政権の暗号資産に対する友好的な姿勢、戦略的ビットコイン備蓄提案の議論、SEC人事の調整予想などは、長期的な政策支援と見なされている。規制の不確実性が大きく低減し、機関の参入障壁を取り除くと考えられている。

これら三つのロジックに基づき、年初の主流機関の目標価格の平均値は17万ドルに達し、年内の上昇期待は200%以上と暗黙の前提となっている。

1.2 機関予測の全体像：誰が最も積極的か？

以下の表は、11の主流機関とアナリストの年初予測をまとめたもので、現在の価格（92,000ドル）との乖離が一目でわかる。

予測の分布特性：

• 積極派（8社）：目標価格15万ドル超、平均偏差80%以上。代表的な機関はVanEck、Tom Lee、Standard Chartered
• 穏健派（2社）：JPMorganは区間予測、Flitpayは強気・弱気シナリオを提示し、下振れの余地も残す
• 逆張り派（1社）：唯一、MMCryptoが崩壊リスクを明確に警告し、最も正確な予測者となった

注目すべきは、最も積極的な予測を出したのは知名度の高い機関（VanEck、Tom Lee）であり、正確さは比較的小規模なテクニカルアナリストから出ている点だ。

二、誤判の根源：なぜ機関予測は集団で外れたのか

2.1 コンセンサスの罠：好材料の限界効果

9つの機関が一斉に「ETF流入」を予測し、非常に高い同質性の予測ロジックを形成している。

ある要因が市場に十分認知され、価格に織り込まれると、その要因はもはや追加の推進力を持たなくなる。2025年初、ETFの流入予想はすでに完全に価格に織り込まれており、投資家はこの「好材料」を皆知っているため、価格はすでに先行して反応済みだ。市場が必要とするのは「超予想外」の要素であり、「予想通り」の範囲内では動かない。

年間のETF流入は予想を下回り、11月には34.8〜43億ドルの純流出があった。さらに重要なのは、ETFは双方向のチャネルである点だ。市場の方向性が変わるとき、ETFは支えにはならず、むしろ資金の逃避高速道路となる。

90%以上のアナリストが同じストーリーを語るとき、そのストーリーはもはやα価値を失っている。

2.2 サイクルモデルの失効：歴史は単純に繰り返さない

Tom LeeやVanEckなどは、「半減後12〜18ヶ月で価格ピークに達する」という歴史的規則に過度に依存し、サイクルが自動的に実現すると考えている。

環境の大変化：2025年のマクロ環境は、過去のサイクルと根本的に異なる：

• 2017年：世界的に低金利、流動性緩和
• 2021年：パンデミック刺激策と中央銀行の資金供給
• 2025年：40年ぶりの積極的な利上げサイクルの余波、FRBはハイパワーを維持

FRBの利下げ予想は年初の93%から11月には38%に急落。こうした金融政策の急転は、過去の半減サイクルでは見られなかった。機関は「サイクル」を確定的な法則とみなすが、その本質は確率分布であり、マクロ流動性環境に大きく依存している。

環境変数が根本的に変わるとき、歴史モデルは必然的に失効する。

2.3 利益相反：機関の構造的偏り

VanEck、Tom Lee、Standard Charteredなどのトップ機関は偏りが最大（+100%以上）であり、小規模なChangellyやMMCryptoのほうが最も正確だった。機関の規模は予測の正確さと負の相関を示す。

根本的な理由：これらの機関は、利益関係者だからだ。

• VanEck：ビットコインETFの発行
• Standard Chartered：暗号資産の保管サービス提供
• Fundstrat：暗号資産を保有する顧客向けサービス
• Tom Lee：Ethereum財団のBMNR会長

構造的なプレッシャー：

• ベアは自分の仕事を潰すことになる。もし彼らが弱気レポートを出せば、「我々の製品は買う価値がない」と顧客に伝えることになる。この利益相反は構造的で避けられない。
• 顧客は「15万ドル以上」の目標価格を必要とし、それを正当化してポジションを維持したい。これらの機関の顧客は、多くが強気相場の高値で参入し、コストは8万〜10万ドルの範囲。彼らはアナリストに「15万ドル以上」の目標を出させることで、自分の判断が正しかったと証明し、保有や追加買いを心理的に支える。
• 積極的な予測はメディアの注目を集めやすい。「Tom Leeがビットコイン25万ドル予測」などのタイトルは、保守的な予測よりも遥かに多くのクリックや拡散を獲得できる。こうした露出は、機関のブランド力やビジネス流入に直結する。
• 著名なアナリストは、自身の過去の立場を覆いにくい。Tom Leeは2023年の正確な予測で名を馳せ、「強気の旗手」としてのイメージを築いた。2025年初、たとえ内心で市場に懸念を抱いていても、その楽観的立場を公に覆すのは難しい。

2.4 流動性の盲点：ビットコインの資産属性の誤判定

市場は長らくBTCを「デジタルゴールド」に例え、インフレヘッジや通貨の価値下落の避難先とみなしてきた。しかし実際は、ビットコインはナスダックのハイテク株に近く、流動性に極めて敏感だ。FRBがハイパワーを維持し、流動性を引き締めると、BTCの動きはリスク資産のハイβテクノロジー株に近づく。

根本的な矛盾は、ビットコインの資産特性と高金利環境の相性の悪さにある。実質金利が高水準を維持すると、無利子資産の魅力はシステム的に低下する。ビットコインはキャッシュフローも利息も生まないため、その価値は「将来高値で買いたい人がいるかどうか」に完全依存している。低金利時代は問題にならなかった—銀行預金の利息も少なく、賭ける価値があったからだ。

しかし、リスクフリー金利が4〜5%に達すると、投資の機会コストが著しく上昇し、無利子資産のビットコインには基本的な支えがなくなる。

最も致命的な誤判は、多くの機関が「FRBの利下げサイクルが間もなく始まる」と前提していたことだ。年初の市場価格は、年間で4〜6回の利下げを織り込み、合計で100〜150ベーシスポイントの利下げを見込んでいた。しかし、11月のデータは全く逆の結果を示す：インフレリスクが再燃し、利下げ期待は完全に崩壊。市場は「早期の利下げ」から「長期の高金利維持」へと価格をシフトさせた。この核心仮説が崩れたとき、流動性緩和を前提とした楽観予測はすべて根拠を失った。

結語

2025年の集団的失敗は教えてくれる：正確な予測など元々不可能だ。ビットコインは、マクロ政策、市場心理、技術的要因など複数の変数に影響されており、単一のモデルではこの複雑性を捉えきれない。

機関の予測は無価値ではない—それは、市場の主流ストーリー、資金の期待、感情の方向性を示している。問題は、予測が共通認識となると、それ自体が罠になることだ。

真の投資知恵は、：機関のレポートを使って市場の思考を理解しつつも、それに従って行動しないことだ。VanEckやTom Leeたちが集団的に楽観的なとき、あなたがすべきなのは「彼らが正しいかどうか」ではなく、「もし間違ったらどうなるか」を考えることだ。リスク管理は、常にリターン予測より優先される。

歴史は繰り返すが、単純にコピーされることはない。半減サイクル、ETFストーリー、政策予想—これらのロジックは2025年にはすべて失効する。問題はロジックそのものではなく、環境変数が根本的に変わったことにある。次のきっかけは別の名前になるだろうが、市場の過度な楽観の本質は変わらない。

この教訓を忘れるな：独立した思考は権威に従うよりも重要であり、逆張りの声は主流のコンセンサスよりも価値が高い。リスク管理は、正確な予測よりも重要だ。これこそが、暗号市場で長期的に生き残るための要塞だ。

本レポートのデータはWolfDAOが編集・整理したものです。ご質問があればお問い合わせください。

執筆：Nikka / WolfDAO( X : @10xWolfdao )