著者 | Aki Chen 吴はブロックチェーンについて述べています
本記事は GPT を使用して整理されたものであり、情報共有の目的のみであり、いかなる投資アドバイスを構成するものではありません。読者は、居住地の法律および規制を厳守し、違法な金融活動には参加しないようにしてください。
####はじめに
2025年8月1日、香港《ステーブルコイン条例》が正式に施行され、条例では香港で発行されるか、地域の小売に対して法定通貨にペッグされたステーブルコインを提供する機関は、金管局が発行するライセンスを申請し、準備金メカニズム、AML/KYC義務、公開透明性などの要件を厳守しなければならないと明確に規定されています。香港金管局は同時にステーブルコインライセンスの申請を開始し、初回の申請期限は9月30日で、初回の発行予定は2026年初頭と予想されています。この一連の動きは業界で「グローバルなステーブルコインのコンプライアンスに関する重要なマイルストーン」と見なされていますが、強力な実名制（KYC）要求と高いハードルの排他的設計により、世界で最も厳しいステーブルコイン法案に匹敵するとされ、Web3プロジェクトとコミュニティの間で激しい議論を呼び起こしています。一方、米国SECはProject Crypto計画を発表し、足りないものを無理に補おうとする「イノベーション免除」を提案し、香港とは対照的な立場を示しています。
####ステーブルコインの核心規則の概要
新しい規則に基づき、香港内で発行、流通、または地元の小売ユーザーに法定通貨にペッグされたステーブルコインを提供する行為は、金管局から発行された専用ライセンスを取得する必要があります。主要な要件には以下が含まれます：
· 資本要件:最低払込資本金は2,500万香港ドル。
· リザーブメカニズム：100% 高品質流動資産サポート（現金、短期国債）、必ず保管隔離を実現し、再担保を禁止する；
· 償還メカニズム：ユーザーは1日以内に額面で償還できます；
· 実名制度（KYC）：すべてのユーザーの身分は5年以上保存する必要があり、DeFiシーンや匿名ウォレットの接続などは明確に禁止されています；
· 宣伝禁止：ライセンスを持たないステーブルコインは社会に向けてマーケティングしてはいけません。違反した場合、罰金や刑事責任を負う可能性があります。
すべての規制条項の中で、KYC 実名確認要件が Web3 コミュニティの最大の論争の焦点となっています。金管局の要求に従い、ステーブルコインの発行者はユーザーの身分情報を確認し、5 年以上のデータ記録を保持するだけでなく、匿名ユーザーにサービスを提供してはならず、初期段階では香港のすべてのコンプライアンスに準拠したステーブルコイン保有者についても身分確認を行う必要があります。これについて、香港の立法会議員は、香港金管局が確かに KYC ルールを実施すると述べていますが、具体的な実施方法はまだ不確定で、実名制がその一つの案であるとしています。香港金融管理局の助理総裁（規制及びマネーロンダリング対策）陳景宏氏も、今回の取り決めが以前に提案されたマネーロンダリングに対する「ホワイトリスト」メカニズムよりも厳格であることを指摘しました。ただし、最後に彼は、関連技術の成熟が進むにつれて、今後適度に規制が緩和される可能性があることを否定しないと述べました。
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これは、香港のステーブルコインが初期段階ではDeFiプロトコルと直接やり取りする能力を持たない可能性があることを意味し、分散型ウォレットと無許可アドレスはコンプライアンスシステムの外に隔離され、このようなやり取りは法的に「非承認使用」と見なされるでしょう。ブロックチェーン上のプロトコルのスケーラビリティと自由度に比べて、香港の規制当局はステーブルコインの流通過程に対する規制権の掌握により重点を置いていることがわかります。この措置と態度は、一部の業者によってステーブルコインがブロックチェーン上で金融シーンのアプリケーションを開放することに対して冷水を浴びせたと見なされています。既存の主流ステーブルコイン（例：USDT、USDC）がウォレット間での自由な移転を許可し、DeFiプロトコルとのシームレスな接続を実現しているモデルとは大きく異なり、これは必然的にユーザー体験と普及度に影響を与えるでしょう。
雪上加霜なのは、香港金融管理局の《ステーブルコイン発行者規制フレームワーク》の条文に基づいて、「オファー提供におけるステーブルコインの指定」の際、ライセンスを持つ者は関連する司法管轄区域の法律および規制要件を遵守しなければならないということです。この規定は、発行の適合性を確保するだけでなく、越境運営をカバーし、禁止区域を特定し、積極的にブロックするための一連の制度的保障メカニズムを構築する必要があることを強調しています。
具体的には以下の三つの義務が含まれます：
1. 特定の地域へのサービス提供を禁止します
ライセンス保有者は、禁止された司法管轄区での安定コインの発行またはオファー行為を行わないよう確保する必要があります。規制は、以下を含む多面的な手段を通じて実現されることが推奨されています：ユーザーの身分証明書（例えば、身分証明書やパスポート）を確認し、国籍または居住地を特定すること；IPアドレスやGPS位置情報技術を使用し、ユーザーの真の地理的位置を判断すること；制限された地域からのアクセス行為を技術的にブロックし、ダウンロード、登録、または購入行為の発生を防ぐこと。この要件は、実質的にライセンス保有者に「地理的リスクファイアウォール」の役割を果たさせ、発行源から制限された地域への潜在的なアクセス経路を断つことにより、他国の法律に違反したり、越境規制の紛争を引き起こしたりすることを防ぐことを求めています。
3.5.3 も明確にライセンス保持者はユーザーが仮想プライベートネットワークを使用しているかどうかを検出する必要があると示しています。つまり、あなたの所在地でステーブルコインの使用が許可されていない場合、仮想プライベートネットワークを使用しても違法行為となります。これにより、ユーザーのハードルが著しく上昇し、すべてのユーザーは身分証明書を提出する必要があり、手続きが煩雑になり、「ウォレットを開くだけで使用できる」という体験が失われます。同時に、世界中のユーザーがアクセスしにくくなる可能性があり、香港以外のユーザーは政策の範囲に明確に含まれていない場合、実際には香港で発行されたステーブルコインを使用できない可能性があります。送金に関しても厳しく制限されており、ステーブルコインのライセンス保持者は金融機関と見なされ、資金移転に関するFATFの関連要件を遵守する必要があります。送金前に受取人と発信者の両方がKYCを完了し、関連情報を添付していることを確認する必要があり、そうでない場合はプラットフォームまたは契約が取引の実行を阻止する可能性があります。
香港の規制によるこの要求は、本質的に「ステーブルコイン」を制御された流通の電子通貨または銀行トークン形式の電子証明書に変換することを意味します。その特徴は、もはやチェーン上で一般的に使用される分散型資産ではなく、実名のバインディング、地域制限、監視属性を伴うデジタルツールです。
2.海外マーケティングと運営は全ての規制に準拠する必要があります
禁止取引の管轄区域のブロック義務に加えて、条文はライセンス保有者に対して、すべてのビジネス運営およびマーケティング活動（広告プロモーション、提携チャネル、アプリケーションの展開など）が対象市場の適用法規に準拠していることを保証するよう求めています。これを意味します：
· 許可されていない地域にマーケティングコンテンツを配信してはいけません；
· 海外の協力者がコンプライアンス資格を持っているか評価する必要がある；
· ウェブサイトの言語バージョン、サービス条件などは慎重に取り扱い、"実際にサービスを提供する"という法的事実を構成しないように注意してください。
3. 継続的な監視と動的調整メカニズム
規制当局は、ライセンス保持者に対して継続的な監視機構を確立し、各国 / 地域の政策の変化を注意深く監視し、適宜自社のビジネス戦略及び技術的措置を調整するよう求めています。例えば：ある国で新たにステーブルコイン禁止令が発令された場合、発行者は関連サービスを直ちに停止する必要があります；また、規制基準が引き上げられた場合（追加の許可や本人確認要件が必要な場合）、KYCプロセス及びコンプライアンス審査システムを同時に更新する必要があります。
HashKey Groupの会長兼CEOである肖風博士は、伝統的な金融分野において、マネーロンダリング対策が高度にアイデンティティに基づく情報の取得とアカウント情報の連携に依存していると述べていますが、実際の操作では、このシステムは多くの銀行や地域、司法境界を跨ぐシナリオで深刻なボトルネックに直面しています。それに対して、Crypto業界が近年発展させてきたオンチェーン追跡とアドレスタグ付けのメカニズムは、マネーロンダリング対策に新たな視点を提供しています。ブロックチェーンシステムでは、すべての送金が公開されており、任意のアドレスの過去の資金の流れはすべて追跡可能です。トークンの鋳造、初回流通、クロスチェーン移転から最終的な帰属まで、オンチェーン情報は改ざん不可能で、グローバルに読み取ることができ、リアルタイムで同期する特性を持っており、マネーロンダリングのパスの識別の効率と正確性を向上させています。
####業界影響分析：プロジェクト側、ユーザーと市場チェーンの反応
Techub News の記者による現地調査によると、香港の「ステーブルコイン条例」が 8 月 1 日に正式に施行された初日、一部の暗号通貨 OTC オフライン店舗が規制のラインを犯すことを懸念して営業を一時停止した。これと同時に、いくつかの OTC 店舗は通常営業を続けることを選択し、業界では新しい規制の適用範囲に対する理解に相違が見られる。条例の施行後、香港の Web3 業界の反応は様々で、「ついに規制ができた」と言う人もいれば、「これは私たちが望んでいた規制ではない」と率直に語る人もいる。実名制、許可制、高いハードルが次々と続き、多くのネイティブプロジェクトが排除されている。特にステーブルコインは DeFi への直接接続ができず、匿名ウォレットやオープンコントラクトはコンプライアンスの範囲外とされており、これは基本的に「香港のステーブルコインはチェーン上の自由な流通をサポートしない」と明言しているに等しい。
一部の元々香港をWeb3の拠点と考えていたチームにとって、これは明らかに打撃です。もしコインを発行するなら、ライセンスを申請しなければなりません；もしウォレットを作るなら、各アドレスの実名確認を確実に行わなければなりません — — これは従来の意味での「Web3」とはかけ離れており、むしろ「Web2.5」、あるいは「許可されたチェーン金融」に近いです。より現実的な問題は、この条例が中小企業の起業家たちを排除してしまうことです。香港金融管理局はイノベーションを歓迎していると言っていますが、見たところ、より歓迎しているのは銀行や大手企業であり、招待された機関やプラットフォームだけがライセンスを申請する資格があります。全体の制度設計は「正統な力」がステーブルコインの発展を主導するためのものであり、個人や小規模プロジェクトは観望するか、撤退するかのどちらかです。以前の香港Web3エコシステムが野蛮に成長していたとするなら、今は完全な「秩序の再構築」の過程にあります。ただし、合規性と金融の安定性を追求する過程で、香港は開発者を惹きつけていた自由な気質を失いつつあるかもしれません。
####他の地域の規制フレームワークとの比較
大洋の向こうで最近発表されたProject Crypto計画が提案した「イノベーション免除」に比べ、香港のステーブルコイン新規則は、明確な規制、強力なKYC本人確認制度、大規模なマネーロンダリング対策を主な特徴としています。
現在の香港の戦略は、「準主権的決済ツール」の構築により重点を置いており、規制主導と金融の安全性を強調しています。Web3における典型的な無許可構造、契約呼び出し、分散型ウォレットなどのコア機能は、規制の枠組みの外に遮断されています。これはある程度、ステーブルコインが「規制された金融機関にのみサービスを提供する」ことを前提としており、チェーン上のエコシステムの中立的なインフラとして利用されるのではなくなっています。
相対的に見ると、EUのMiCAは同様にKYCを強調していますが、一定の柔軟性を許可しています — — 例えば低額取引に対する免除条項や匿名ウォレットの許可があります。一方、シンガポールのDTSPは「階層的サンドボックス」アプローチに近く、リスク管理能力を持つDeFiプロジェクトの段階的な試行を歓迎しています。アメリカにおいては、規制は長い間後れを取っていますが、《GENIUS法案》の署名、《PWG報告》の発表、そして「Project Crypto」計画の開始後、オンチェーン制度の現代化と金融革新を両立させる強い信号が出ています。SECの現主席は公開演説で「私たちは規制のために規制を導入しており、足を削って靴を覆うようなことをしている」と強調しました。
この対比は核心的な違いを明らかにします：香港はステーブルコインのコンプライアンスインフラに賭けており、アメリカはオンチェーン制度の近代化に向かっており、EUは普遍的な基準を求めており、シンガポールは金融実験の開放性を維持しています。香港の現在の方針はオフショア決済を目的とした「許可されたチェーン金融」にサービスを提供するのに適していますが、オープンなエコシステムや匿名流通を重視するWeb3の道に関しては、その互換性と魅力は比較的制限されています。
####結論：コンプライアンスとオープンネスはバランスを取れるのか、香港はまだ境界を試している
規制は前進しなければならないが、同時に余白も必要である。香港はアジアの金融センターとして、技術と制度の実験場であるだけでなく、地域や世界における範例を示す責任も担っている。しかし、KYCの実名制度、マネーロンダリング防止および追跡可能なメカニズムを推進する中で、どのようにしてオンチェーンのプライバシーの余地を完全に消去せず、金融の安全性を確保しつつ一定の開放性と拡張性を保つかが、この法案の真の長期的な課題である。肖峰博士が言うように、ブロックチェーンが発展する理由は、許可が不要であるという最も基本的な特性にある。誰でも自由にネットワークに参加したり退出したりできるが、現在の香港のステーブルコイン規制が強調する実名制と承認メカニズムは、ある意味でこの許可不要の開放的なロジックから逸脱している。
ステーブルコインは本質的に制度的な革新ツールであり、オンチェーンとオフチェーンをリンクし、伝統と未来をつなぎます。過度な「親のような」規制が行われれば、現在のDeFiエコシステムに適応することが難しくなるだけでなく、香港が全球的なデジタル金融秩序の再構築において重要な位置を失う可能性もあります。次の段階の実施と解釈の過程において、香港が規制の厳格さと技術の柔軟性の間でどのようにバランスを見つけるかは、各界が引き続き注目すべき点です。
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香港のステーブルコイン法案が発表されました:コイン保有者は論争を引き起こすために実名を使用する必要があり、彼らはDeFiについて比較的保守的です
著者 | Aki Chen 吴はブロックチェーンについて述べています
本記事は GPT を使用して整理されたものであり、情報共有の目的のみであり、いかなる投資アドバイスを構成するものではありません。読者は、居住地の法律および規制を厳守し、違法な金融活動には参加しないようにしてください。
####はじめに
2025年8月1日、香港《ステーブルコイン条例》が正式に施行され、条例では香港で発行されるか、地域の小売に対して法定通貨にペッグされたステーブルコインを提供する機関は、金管局が発行するライセンスを申請し、準備金メカニズム、AML/KYC義務、公開透明性などの要件を厳守しなければならないと明確に規定されています。香港金管局は同時にステーブルコインライセンスの申請を開始し、初回の申請期限は9月30日で、初回の発行予定は2026年初頭と予想されています。この一連の動きは業界で「グローバルなステーブルコインのコンプライアンスに関する重要なマイルストーン」と見なされていますが、強力な実名制（KYC）要求と高いハードルの排他的設計により、世界で最も厳しいステーブルコイン法案に匹敵するとされ、Web3プロジェクトとコミュニティの間で激しい議論を呼び起こしています。一方、米国SECはProject Crypto計画を発表し、足りないものを無理に補おうとする「イノベーション免除」を提案し、香港とは対照的な立場を示しています。
####ステーブルコインの核心規則の概要
新しい規則に基づき、香港内で発行、流通、または地元の小売ユーザーに法定通貨にペッグされたステーブルコインを提供する行為は、金管局から発行された専用ライセンスを取得する必要があります。主要な要件には以下が含まれます：
· 資本要件:最低払込資本金は2,500万香港ドル。
· リザーブメカニズム：100% 高品質流動資産サポート（現金、短期国債）、必ず保管隔離を実現し、再担保を禁止する；
· 償還メカニズム：ユーザーは1日以内に額面で償還できます；
· 実名制度（KYC）：すべてのユーザーの身分は5年以上保存する必要があり、DeFiシーンや匿名ウォレットの接続などは明確に禁止されています；
· 宣伝禁止：ライセンスを持たないステーブルコインは社会に向けてマーケティングしてはいけません。違反した場合、罰金や刑事責任を負う可能性があります。
すべての規制条項の中で、KYC 実名確認要件が Web3 コミュニティの最大の論争の焦点となっています。金管局の要求に従い、ステーブルコインの発行者はユーザーの身分情報を確認し、5 年以上のデータ記録を保持するだけでなく、匿名ユーザーにサービスを提供してはならず、初期段階では香港のすべてのコンプライアンスに準拠したステーブルコイン保有者についても身分確認を行う必要があります。これについて、香港の立法会議員は、香港金管局が確かに KYC ルールを実施すると述べていますが、具体的な実施方法はまだ不確定で、実名制がその一つの案であるとしています。香港金融管理局の助理総裁（規制及びマネーロンダリング対策）陳景宏氏も、今回の取り決めが以前に提案されたマネーロンダリングに対する「ホワイトリスト」メカニズムよりも厳格であることを指摘しました。ただし、最後に彼は、関連技術の成熟が進むにつれて、今後適度に規制が緩和される可能性があることを否定しないと述べました。
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これは、香港のステーブルコインが初期段階ではDeFiプロトコルと直接やり取りする能力を持たない可能性があることを意味し、分散型ウォレットと無許可アドレスはコンプライアンスシステムの外に隔離され、このようなやり取りは法的に「非承認使用」と見なされるでしょう。ブロックチェーン上のプロトコルのスケーラビリティと自由度に比べて、香港の規制当局はステーブルコインの流通過程に対する規制権の掌握により重点を置いていることがわかります。この措置と態度は、一部の業者によってステーブルコインがブロックチェーン上で金融シーンのアプリケーションを開放することに対して冷水を浴びせたと見なされています。既存の主流ステーブルコイン（例：USDT、USDC）がウォレット間での自由な移転を許可し、DeFiプロトコルとのシームレスな接続を実現しているモデルとは大きく異なり、これは必然的にユーザー体験と普及度に影響を与えるでしょう。
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雪上加霜なのは、香港金融管理局の《ステーブルコイン発行者規制フレームワーク》の条文に基づいて、「オファー提供におけるステーブルコインの指定」の際、ライセンスを持つ者は関連する司法管轄区域の法律および規制要件を遵守しなければならないということです。この規定は、発行の適合性を確保するだけでなく、越境運営をカバーし、禁止区域を特定し、積極的にブロックするための一連の制度的保障メカニズムを構築する必要があることを強調しています。
具体的には以下の三つの義務が含まれます：
1. 特定の地域へのサービス提供を禁止します
ライセンス保有者は、禁止された司法管轄区での安定コインの発行またはオファー行為を行わないよう確保する必要があります。規制は、以下を含む多面的な手段を通じて実現されることが推奨されています：ユーザーの身分証明書（例えば、身分証明書やパスポート）を確認し、国籍または居住地を特定すること；IPアドレスやGPS位置情報技術を使用し、ユーザーの真の地理的位置を判断すること；制限された地域からのアクセス行為を技術的にブロックし、ダウンロード、登録、または購入行為の発生を防ぐこと。この要件は、実質的にライセンス保有者に「地理的リスクファイアウォール」の役割を果たさせ、発行源から制限された地域への潜在的なアクセス経路を断つことにより、他国の法律に違反したり、越境規制の紛争を引き起こしたりすることを防ぐことを求めています。
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3.5.3 も明確にライセンス保持者はユーザーが仮想プライベートネットワークを使用しているかどうかを検出する必要があると示しています。つまり、あなたの所在地でステーブルコインの使用が許可されていない場合、仮想プライベートネットワークを使用しても違法行為となります。これにより、ユーザーのハードルが著しく上昇し、すべてのユーザーは身分証明書を提出する必要があり、手続きが煩雑になり、「ウォレットを開くだけで使用できる」という体験が失われます。同時に、世界中のユーザーがアクセスしにくくなる可能性があり、香港以外のユーザーは政策の範囲に明確に含まれていない場合、実際には香港で発行されたステーブルコインを使用できない可能性があります。送金に関しても厳しく制限されており、ステーブルコインのライセンス保持者は金融機関と見なされ、資金移転に関するFATFの関連要件を遵守する必要があります。送金前に受取人と発信者の両方がKYCを完了し、関連情報を添付していることを確認する必要があり、そうでない場合はプラットフォームまたは契約が取引の実行を阻止する可能性があります。
香港の規制によるこの要求は、本質的に「ステーブルコイン」を制御された流通の電子通貨または銀行トークン形式の電子証明書に変換することを意味します。その特徴は、もはやチェーン上で一般的に使用される分散型資産ではなく、実名のバインディング、地域制限、監視属性を伴うデジタルツールです。
2.海外マーケティングと運営は全ての規制に準拠する必要があります
禁止取引の管轄区域のブロック義務に加えて、条文はライセンス保有者に対して、すべてのビジネス運営およびマーケティング活動（広告プロモーション、提携チャネル、アプリケーションの展開など）が対象市場の適用法規に準拠していることを保証するよう求めています。これを意味します：
· 許可されていない地域にマーケティングコンテンツを配信してはいけません；
· 海外の協力者がコンプライアンス資格を持っているか評価する必要がある；
· ウェブサイトの言語バージョン、サービス条件などは慎重に取り扱い、"実際にサービスを提供する"という法的事実を構成しないように注意してください。
3. 継続的な監視と動的調整メカニズム
規制当局は、ライセンス保持者に対して継続的な監視機構を確立し、各国 / 地域の政策の変化を注意深く監視し、適宜自社のビジネス戦略及び技術的措置を調整するよう求めています。例えば：ある国で新たにステーブルコイン禁止令が発令された場合、発行者は関連サービスを直ちに停止する必要があります；また、規制基準が引き上げられた場合（追加の許可や本人確認要件が必要な場合）、KYCプロセス及びコンプライアンス審査システムを同時に更新する必要があります。
HashKey Groupの会長兼CEOである肖風博士は、伝統的な金融分野において、マネーロンダリング対策が高度にアイデンティティに基づく情報の取得とアカウント情報の連携に依存していると述べていますが、実際の操作では、このシステムは多くの銀行や地域、司法境界を跨ぐシナリオで深刻なボトルネックに直面しています。それに対して、Crypto業界が近年発展させてきたオンチェーン追跡とアドレスタグ付けのメカニズムは、マネーロンダリング対策に新たな視点を提供しています。ブロックチェーンシステムでは、すべての送金が公開されており、任意のアドレスの過去の資金の流れはすべて追跡可能です。トークンの鋳造、初回流通、クロスチェーン移転から最終的な帰属まで、オンチェーン情報は改ざん不可能で、グローバルに読み取ることができ、リアルタイムで同期する特性を持っており、マネーロンダリングのパスの識別の効率と正確性を向上させています。
####業界影響分析：プロジェクト側、ユーザーと市場チェーンの反応
Techub News の記者による現地調査によると、香港の「ステーブルコイン条例」が 8 月 1 日に正式に施行された初日、一部の暗号通貨 OTC オフライン店舗が規制のラインを犯すことを懸念して営業を一時停止した。これと同時に、いくつかの OTC 店舗は通常営業を続けることを選択し、業界では新しい規制の適用範囲に対する理解に相違が見られる。条例の施行後、香港の Web3 業界の反応は様々で、「ついに規制ができた」と言う人もいれば、「これは私たちが望んでいた規制ではない」と率直に語る人もいる。実名制、許可制、高いハードルが次々と続き、多くのネイティブプロジェクトが排除されている。特にステーブルコインは DeFi への直接接続ができず、匿名ウォレットやオープンコントラクトはコンプライアンスの範囲外とされており、これは基本的に「香港のステーブルコインはチェーン上の自由な流通をサポートしない」と明言しているに等しい。
一部の元々香港をWeb3の拠点と考えていたチームにとって、これは明らかに打撃です。もしコインを発行するなら、ライセンスを申請しなければなりません；もしウォレットを作るなら、各アドレスの実名確認を確実に行わなければなりません — — これは従来の意味での「Web3」とはかけ離れており、むしろ「Web2.5」、あるいは「許可されたチェーン金融」に近いです。より現実的な問題は、この条例が中小企業の起業家たちを排除してしまうことです。香港金融管理局はイノベーションを歓迎していると言っていますが、見たところ、より歓迎しているのは銀行や大手企業であり、招待された機関やプラットフォームだけがライセンスを申請する資格があります。全体の制度設計は「正統な力」がステーブルコインの発展を主導するためのものであり、個人や小規模プロジェクトは観望するか、撤退するかのどちらかです。以前の香港Web3エコシステムが野蛮に成長していたとするなら、今は完全な「秩序の再構築」の過程にあります。ただし、合規性と金融の安定性を追求する過程で、香港は開発者を惹きつけていた自由な気質を失いつつあるかもしれません。
####他の地域の規制フレームワークとの比較
大洋の向こうで最近発表されたProject Crypto計画が提案した「イノベーション免除」に比べ、香港のステーブルコイン新規則は、明確な規制、強力なKYC本人確認制度、大規模なマネーロンダリング対策を主な特徴としています。
!
現在の香港の戦略は、「準主権的決済ツール」の構築により重点を置いており、規制主導と金融の安全性を強調しています。Web3における典型的な無許可構造、契約呼び出し、分散型ウォレットなどのコア機能は、規制の枠組みの外に遮断されています。これはある程度、ステーブルコインが「規制された金融機関にのみサービスを提供する」ことを前提としており、チェーン上のエコシステムの中立的なインフラとして利用されるのではなくなっています。
相対的に見ると、EUのMiCAは同様にKYCを強調していますが、一定の柔軟性を許可しています — — 例えば低額取引に対する免除条項や匿名ウォレットの許可があります。一方、シンガポールのDTSPは「階層的サンドボックス」アプローチに近く、リスク管理能力を持つDeFiプロジェクトの段階的な試行を歓迎しています。アメリカにおいては、規制は長い間後れを取っていますが、《GENIUS法案》の署名、《PWG報告》の発表、そして「Project Crypto」計画の開始後、オンチェーン制度の現代化と金融革新を両立させる強い信号が出ています。SECの現主席は公開演説で「私たちは規制のために規制を導入しており、足を削って靴を覆うようなことをしている」と強調しました。
この対比は核心的な違いを明らかにします：香港はステーブルコインのコンプライアンスインフラに賭けており、アメリカはオンチェーン制度の近代化に向かっており、EUは普遍的な基準を求めており、シンガポールは金融実験の開放性を維持しています。香港の現在の方針はオフショア決済を目的とした「許可されたチェーン金融」にサービスを提供するのに適していますが、オープンなエコシステムや匿名流通を重視するWeb3の道に関しては、その互換性と魅力は比較的制限されています。
####結論：コンプライアンスとオープンネスはバランスを取れるのか、香港はまだ境界を試している
規制は前進しなければならないが、同時に余白も必要である。香港はアジアの金融センターとして、技術と制度の実験場であるだけでなく、地域や世界における範例を示す責任も担っている。しかし、KYCの実名制度、マネーロンダリング防止および追跡可能なメカニズムを推進する中で、どのようにしてオンチェーンのプライバシーの余地を完全に消去せず、金融の安全性を確保しつつ一定の開放性と拡張性を保つかが、この法案の真の長期的な課題である。肖峰博士が言うように、ブロックチェーンが発展する理由は、許可が不要であるという最も基本的な特性にある。誰でも自由にネットワークに参加したり退出したりできるが、現在の香港のステーブルコイン規制が強調する実名制と承認メカニズムは、ある意味でこの許可不要の開放的なロジックから逸脱している。
ステーブルコインは本質的に制度的な革新ツールであり、オンチェーンとオフチェーンをリンクし、伝統と未来をつなぎます。過度な「親のような」規制が行われれば、現在のDeFiエコシステムに適応することが難しくなるだけでなく、香港が全球的なデジタル金融秩序の再構築において重要な位置を失う可能性もあります。次の段階の実施と解釈の過程において、香港が規制の厳格さと技術の柔軟性の間でどのようにバランスを見つけるかは、各界が引き続き注目すべき点です。