Podcast minggu pertama bulan Januari—ilusi rebound yang berbalut? Arus keluar dana ETF·pasar yang semakin tidak seimbang

[1] Pendahuluan: Bitcoin menembus $90.000, dan suasana “Uptober” juga diikuti oleh lonjakan optimisme algoritma kuantitatif. Namun, dana ETF beralih menjadi arus keluar bersih, dan likuiditas secara mencolok mengalir ke derivatif.

‘Apakah rebound kali ini didasarkan pada pemulihan kebutuhan nyata, atau sekadar ilusi akibat redistribusi likuiditas?’ Menyelidiki esensi rebound adalah inti analisis pasar minggu ini.

[2] Analisis internal pasar① (struktur harga·aset): Bitcoin(+1.91%) dan Ethereum(+4.43%) menunjukkan performa kuat memimpin tren, namun disertai peningkatan pangsa Ethereum dan penurunan pangsa BTC. Altcoin menunjukkan kekuatan yang lebih mencolok. Dogecoin(+10.96%), Cardano(+8.91%), Ripple(+6.46%) dan lainnya mengalami kenaikan yang jauh melampaui Bitcoin. Namun, kenaikan ini bukan didasarkan pada ekspansi teknologi atau ekosistem, melainkan pengaruh besar dari perdagangan leverage yang didominasi derivatif, yang berarti ini bukan penyebaran struktural, melainkan kemungkinan kembali ke rata-rata jangka pendek.

Secara khusus, sektor DeFi dan beberapa seri Meme coin menunjukkan lonjakan volume perdagangan(+29% lebih), tetapi posisi kepemilikan cenderung terfokus, dan permintaan di chain lemah. Ini bukan situasi di mana pembelian menyebar secara luas ke semua aset, melainkan dana spekulatif tersebar ke aset dengan likuiditas rendah.

[3] Analisis internal pasar② (likuiditas·arus dana): Volume perdagangan stablecoin(+80.02%) dan volume perdagangan derivatif cryptocurrency(+111.58%) melonjak. Ini menunjukkan bahwa, dibandingkan dengan aliran dana baru tradisional, lebih banyak investor yang meningkatkan leverage dan menambah taruhan volatilitas. Dana ETF dalam tahun 2025 diperkirakan masuk bersih sebesar 317,7 miliar dolar AS, tetapi dalam beberapa hari terakhir, secara harian, dana ini kembali berbalik menjadi arus keluar besar (BTC ETF -3.48 miliar dolar AS, ETH ETF -0.72 miliar dolar AS).

Data Glassnode menunjukkan bahwa rata-rata 30 hari aliran dana ETF telah berbalik menjadi negatif, yang patut diperhatikan. Suhu kepercayaan investasi sedang menurun, dan kemungkinan terhentinya arus beli bersih dari dana jangka panjang semakin besar. Ini bisa secara struktural membatasi keberlanjutan rebound.

[4] Variabel makro atau lingkungan kebijakan: Federal Reserve meskipun memulai penurunan suku bunga dan mengaktifkan kembali pelonggaran kuantitatif skala kecil (gaya cmd), indikator ketenagakerjaan yang lemah (ADP employment -32.000) dan ketidakpastian terkait isu shutdown pemerintah tetap ada. Pasar sudah mencerminkan probabilitas penurunan suku bunga lebih lanjut sebesar 88% pada Oktober dan Desember, tetapi likuiditas saat ini secara tidak biasa menyebar ke ETF, obligasi, dana dividen tinggi, dan aset tradisional lainnya.

Selain itu, RUU struktur pasar AS yang dijadwalkan akan dibahas pada 15 Januari (menetapkan yurisdiksi SEC/CFTC secara tegas) mungkin dalam waktu dekat meningkatkan ketidakpastian masuknya institusi ke pasar. Hal ini bisa mengarah ke pelacakan akun, penguatan kewajiban pengungkapan, dan kerangka pajak cryptocurrency OECD (CARF), yang juga merupakan faktor ketidakpastian besar dalam aliran sistem global.

[5] Kesimpulan: Minggu ini pasar menunjukkan rebound “harga kuat, kepercayaan lemah”. Arus keluar dana ETF, konsentrasi likuiditas, dan penyebaran derivatif spekulatif sedang menggoyahkan keberlanjutan kenaikan. Meskipun rebound ada, sulit dianggap sebagai struktur pemulihan yang kokoh.

Variabel utama minggu depan adalah apakah shutdown pemerintah AS akan berlanjut dan penundaan rilis indikator tenaga kerja yang diakibatkannya. Ini tidak hanya menyangkut waktu penurunan suku bunga, tetapi juga bisa menjadi titik balik penting dalam perubahan preferensi risiko pasar. Agar rebound efektif, harus disertai dengan pemulihan arus dana ETF, peningkatan transaksi on-chain, dan masuknya dana DeFi/stablecoin. Perlu pengawasan ketat terhadap aspek-aspek ini untuk menilai kedalaman dan keberlanjutan rebound.