Undang-undang stablecoin Hong Kong diumumkan: pemegang koin perlu melakukan verifikasi identitas yang memicu kontroversi, relatif konservatif terhadap Keuangan Desentralisasi.

Penulis | Aki Chen 吴说Blockchain

Artikel ini menggunakan GPT untuk mengorganisir, hanya untuk berbagi informasi, tidak membentuk saran investasi apa pun, mohon pembaca mematuhi hukum dan peraturan setempat, dan tidak terlibat dalam kegiatan keuangan ilegal.

####Pendahuluan

Pada 1 Agustus 2025, "Peraturan Stablecoin" Hong Kong secara resmi mulai berlaku. Peraturan ini secara jelas menyatakan bahwa setiap lembaga yang menerbitkan atau menyediakan stablecoin yang dipatok pada mata uang fiat di Hong Kong harus mengajukan lisensi yang dikeluarkan oleh Otoritas Moneter Hong Kong, dan harus mematuhi persyaratan mekanisme cadangan, kewajiban AML/KYC, serta transparansi publik. Otoritas Moneter Hong Kong juga mengumumkan dimulainya proses aplikasi lisensi stablecoin, dengan batas waktu aplikasi putaran pertama pada 30 September, dan diperkirakan bahwa waktu penerbitan lisensi pertama akan terjadi pada awal 2026. Serangkaian langkah ini dianggap sebagai "tonggak penting dalam kepatuhan global stablecoin" oleh industri, tetapi juga menuai kontroversi sengit dari pihak proyek Web3 dan komunitas karena persyaratan KYC yang ketat dan desain eksklusif yang tinggi, setara dengan undang-undang stablecoin yang paling ketat di dunia. Sementara itu, SEC AS meluncurkan rencana Project Crypto, yang mengusulkan "kecualian inovasi" untuk menghindari tindakan merugikan, yang kontras dengan Hong Kong.

####Ikhtisar Peraturan Inti Stablecoin

Menurut peraturan baru, semua perilaku yang menerbitkan, mendistribusikan, atau menyediakan stablecoin yang dipatok terhadap mata uang fiat kepada pengguna ritel lokal di Hong Kong, harus memperoleh lisensi eksklusif yang dikeluarkan oleh Otoritas Moneter. Persyaratan inti termasuk:

· Persyaratan modal: Modal disetor minimum 25 juta HKD;

· Mekanisme cadangan: 100% aset likuid berkualitas tinggi yang didukung (kas, obligasi negara jangka pendek), harus mencapai pemisahan kustodian, dilarang untuk digunakan kembali sebagai jaminan;

· Mekanisme penebusan: Pengguna harus dapat menebus pada nilai nominal dalam 1 hari;

· Sistem Identitas (KYC): Semua identitas pengguna harus disimpan lebih dari 5 tahun, skenario DeFi dan akses dompet anonim secara tegas dilarang;

· Larangan Promosi: Stablecoin yang tidak berlisensi tidak boleh dipasarkan kepada masyarakat, pelanggar dapat menghadapi denda dan hukuman pidana.

Di antara semua ketentuan regulasi, persyaratan verifikasi identitas KYC menjadi fokus terbesar kontroversi di komunitas Web3. Sesuai dengan permintaan Otoritas Moneter Hong Kong, penerbit stablecoin tidak hanya harus memverifikasi informasi identitas pengguna, menyimpan catatan data selama lebih dari 5 tahun, tetapi juga tidak boleh memberikan layanan kepada pengguna anonim, dan juga harus melakukan verifikasi identitas untuk setiap pemegang stablecoin yang patuh di Hong Kong pada tahap awal. Mengenai hal ini, anggota Dewan Legislatif Hong Kong menyatakan bahwa Otoritas Moneter Hong Kong memang akan menerapkan aturan KYC, tetapi metode spesifik penerapannya masih belum pasti, dan sistem identitas nyata adalah salah satu opsi. Asisten Presiden Otoritas Moneter Hong Kong (Regulasi dan Pemberantasan Pencucian Uang) Chen Jinghong juga menunjukkan bahwa pengaturan kali ini lebih ketat daripada mekanisme 'daftar putih' yang diusulkan dalam dokumen konsultasi anti-pencucian uang sebelumnya. Namun, dia juga menyatakan bahwa seiring dengan kematangan teknologi terkait, tidak menutup kemungkinan adanya pelonggaran peraturan di masa depan.

Ini berarti bahwa stablecoin di Hong Kong mungkin tidak memiliki kemampuan untuk berinteraksi langsung dengan protokol DeFi pada tahap awal, dompet terdesentralisasi dan alamat tanpa izin akan diisolasi dari sistem kepatuhan, dan interaksi semacam itu juga akan dianggap secara hukum sebagai "penggunaan yang tidak sah". Jelas bahwa, dibandingkan dengan skalabilitas dan kebebasan protokol on-chain, regulator Hong Kong lebih fokus pada penguasaan kekuasaan pengawasan terhadap sirkulasi stablecoin. Langkah dan sikap ini juga dianggap oleh beberapa pelaku industri sebagai semacam penurunan semangat untuk aplikasi skenario keuangan on-chain bagi stablecoin. Ini menciptakan perbedaan besar dengan model stablecoin arus utama yang ada (seperti USDT, USDC) yang memungkinkan transfer bebas antar dompet dan integrasi mulus dengan protokol DeFi, yang pasti akan memengaruhi pengalaman pengguna dan tingkat adopsi.

Yang lebih buruk lagi adalah berdasarkan ketentuan "Kerangka Regulasi Penerbit Stablecoin" dari Otoritas Moneter Hong Kong, ketika "penawaran untuk menyediakan stablecoin" dilakukan, pemegang lisensi harus mematuhi hukum dan persyaratan regulasi yang berlaku di yurisdiksi terkait. Ketentuan ini menekankan bahwa tidak hanya perlu memastikan kepatuhan penerbitan, tetapi juga perlu membangun satu set mekanisme perlindungan sistematis yang mencakup operasi lintas batas, identifikasi zona terlarang, dan pemblokiran proaktif.

Secara spesifik mencakup tiga kewajiban berikut:

1. Larangan memberikan layanan ke wilayah tertentu

Pemegang lisensi harus memastikan untuk tidak melakukan penerbitan atau penawaran di yurisdiksi di mana perdagangan stablecoin dilarang. Rekomendasi regulasi dilakukan melalui berbagai cara, termasuk: memverifikasi dokumen identitas pengguna (seperti KTP atau paspor) untuk mengidentifikasi kewarganegaraan atau tempat tinggal; menggunakan alamat IP atau teknologi penentuan lokasi GPS untuk menentukan lokasi geografis pengguna yang sebenarnya; menerapkan pemblokiran teknis terhadap perilaku akses dari daerah yang dibatasi, untuk mencegah tindakan unduhan, pendaftaran, atau pembelian. Persyaratan ini pada dasarnya mengharuskan pemegang lisensi untuk berperan sebagai "tembok api risiko geografis", memutuskan jalur potensi akses ke daerah yang dibatasi dari sumber penerbitan, untuk mencegah pelanggaran hukum negara lain atau memicu sengketa regulasi lintas batas.

3.5.3 Juga menyatakan dengan jelas bahwa pemegang lisensi perlu mendeteksi apakah pengguna menggunakan jaringan pribadi virtual untuk menentukan, yaitu jika lokasi Anda tidak mengizinkan penggunaan stablecoin, maka bahkan jika menggunakan jaringan pribadi virtual, itu merupakan pelanggaran. Ini secara signifikan meningkatkan ambang batas bagi pengguna, setiap pengguna harus mengajukan bukti identitas, prosesnya rumit, menghapus pengalaman "membuka dompet dan langsung menggunakan". Pada saat yang sama, ini mungkin menyulitkan pengguna global untuk mengakses, pengguna non-Hong Kong yang tidak secara jelas termasuk dalam ruang lingkup kebijakan mungkin tidak dapat menggunakan stablecoin yang diterbitkan di Hong Kong dalam praktiknya. Pembatasan juga diberlakukan dengan ketat terhadap transfer, pemegang lisensi stablecoin akan dianggap sebagai lembaga keuangan, dan harus mematuhi persyaratan terkait aturan transfer dana dari FATF, sebelum transfer, perlu memastikan bahwa penerima dan pengirim telah menyelesaikan KYC dan melampirkan informasi terkait, jika tidak, platform atau kontrak mungkin mencegah eksekusi transaksi.

Persyaratan yang diatur di Hong Kong ini, pada dasarnya mengubah "stablecoin" menjadi bentuk elektronik dari mata uang yang dikendalikan atau token bank, yang karakteristiknya bukan lagi aset terdesentralisasi yang umum di blockchain, tetapi: alat digital yang terikat dengan identitas nyata, dibatasi oleh wilayah, dan dilengkapi dengan atribut pengawasan.

2.Pemasaran dan operasi luar negeri harus sepenuhnya mematuhi aturan

Selain kewajiban pemblokiran wilayah terlarang untuk perdagangan, ketentuan tersebut juga mengharuskan pemegang lisensi untuk memastikan bahwa semua operasi bisnis dan kegiatan pemasaran (seperti promosi iklan, saluran kemitraan, penyebaran aplikasi, dll.) mematuhi peraturan yang berlaku di pasar target. Ini berarti:

· Tidak boleh mengirimkan konten pemasaran ke wilayah yang tidak memiliki izin;

· Harus mengevaluasi apakah mitra kerja sama luar negeri memiliki kualifikasi kepatuhan;

· Harap berhati-hati dalam menangani versi bahasa situs web, syarat layanan, dll., untuk menghindari membentuk fakta hukum "penyediaan layanan yang sebenarnya".

3. Pemantauan Berkelanjutan dan Mekanisme Penyesuaian Dinamis

Regulator lebih lanjut meminta pemegang lisensi untuk membangun mekanisme pemantauan yang berkelanjutan, memperhatikan perubahan kebijakan di berbagai negara / wilayah, dan segera menyesuaikan strategi bisnis dan langkah-langkah teknis mereka. Contohnya: jika suatu negara memberlakukan larangan stablecoin baru, penerbit harus segera menghentikan layanan terkait; jika standar regulasi meningkat (seperti memerlukan izin tambahan atau persyaratan identitas), proses KYC dan sistem pemeriksaan kepatuhan harus diperbarui secara bersamaan.

Terkait hal ini, Dr. Xiao Feng, Ketua dan CEO HashKey Group, pernah menyatakan bahwa dalam bidang keuangan tradisional, mekanisme anti pencucian uang sangat bergantung pada pengambilan informasi berdasarkan identitas dan koneksi informasi akun. Namun, dalam praktiknya, sistem ini menghadapi kendala serius dalam skenario multi-bank, multi-regional, dan lintas batas yurisdiksi. Sebaliknya, industri Crypto yang telah berkembang dalam beberapa tahun terakhir dengan mekanisme pelacakan on-chain dan penandaan alamat, menawarkan cara berpikir baru untuk anti pencucian uang. Dalam sistem blockchain, setiap transfer bersifat terbuka dan transparan, dan jejak aliran dana historis dari alamat mana pun dapat dilacak sepenuhnya. Dari pencetakan token, sirkulasi pertama, transfer lintas rantai hingga kepemilikan akhir, informasi on-chain memiliki karakteristik yang tidak dapat diubah, dapat dibaca secara global, dan disinkronkan secara real-time, meningkatkan efisiensi dan akurasi dalam mengidentifikasi jalur pencucian uang.

####Analisis Dampak Industri: Respons dari Pengembang Proyek, Pengguna, dan Rantai Pasar

Menurut laporan jurnalis Techub News yang melakukan investigasi langsung, pada hari pertama penerapan resmi "Peraturan Stablecoin" di Hong Kong pada 1 Agustus, beberapa toko OTC cryptocurrency, termasuk One Satoshi, telah menghentikan operasional sementara karena kekhawatiran melanggar garis regulasi. Sementara itu, beberapa toko OTC lainnya memilih untuk tetap beroperasi secara normal, menunjukkan adanya perbedaan pemahaman di kalangan industri mengenai ruang lingkup penerapan peraturan baru tersebut. Setelah peraturan diterapkan, reaksi dari industri Web3 Hong Kong bervariasi. Beberapa orang berkata, "akhirnya ada regulasi," tetapi ada juga yang mengakui, "ini bukan jenis regulasi yang kami inginkan." Sistem identifikasi, sistem izin, dan hambatan tinggi, satu demi satu batasan, membuat banyak proyek asli terhalang. Khususnya, stablecoin tidak dapat terhubung langsung dengan DeFi, dompet anonim, dan kontrak terbuka dikeluarkan dari kepatuhan, yang pada dasarnya secara jelas menyatakan: stablecoin Hong Kong tidak akan mendukung peredaran bebas di blockchain.

Bagi beberapa tim yang awalnya berharap menjadikan Hong Kong sebagai basis Web3, ini jelas merupakan pukulan. Jika Anda ingin menerbitkan token, Anda harus mengajukan izin; jika Anda ingin membuat dompet, Anda harus memastikan setiap alamat terdaftar dengan nama asli — — ini menyimpang dari pengertian tradisional "Web3", lebih mirip dengan "Web2.5", atau bisa dibilang "keuangan rantai yang terlisensi". Masalah yang lebih realistis adalah peraturan ini mengecualikan beberapa pengusaha kecil dan menengah. Meskipun Otoritas Moneter Hong Kong mengklaim menyambut inovasi, tampaknya mereka lebih menyambut bank dan raksasa, hanya lembaga atau platform yang diundang yang memenuhi syarat untuk mengajukan izin. Seluruh desain sistem lebih mirip untuk memungkinkan "kekuatan ortodoks" mendominasi perkembangan stablecoin, individu dan proyek kecil baik menunggu atau pergi. Jika sebelumnya ekosistem Web3 di Hong Kong tumbuh secara liar, sekarang ini adalah "perombakan tatanan" yang sepenuhnya. Hanya saja, dalam mengejar kepatuhan dan stabilitas keuangan, Hong Kong mungkin juga kehilangan sifat kebebasan yang awalnya menarik bagi para pengembang.

####dibandingkan dengan kerangka regulasi di daerah lain

Dibandingkan dengan "pengabaian inovatif" yang baru saja diperkenalkan oleh rencana Project Crypto di seberang lautan, peraturan stablecoin Hong Kong memiliki ciri-ciri utama berupa regulasi yang jelas, sistem KYC yang ketat, dan kekuatan anti pencucian uang yang tinggi.

Dapat dilihat bahwa strategi Hong Kong saat ini lebih condong untuk membangun "alat penyelesaian tingkat quasi-kedaulatan", menekankan pada dominasi regulasi dan keamanan finansial, dengan menyembunyikan kemampuan inti seperti struktur tanpa izin yang khas di Web3, pemanggilan kontrak, dompet terdesentralisasi, di luar sistem regulasi. Ini dalam beberapa hal telah mengatur bahwa stablecoin "hanya dapat melayani lembaga keuangan yang terdaftar", dan bukan digunakan sebagai infrastruktur netral untuk ekosistem on-chain.

Sebaliknya, MiCA Uni Eropa juga menekankan KYC, tetapi memungkinkan fleksibilitas tertentu — seperti pengecualian untuk transaksi dengan jumlah rendah atau memungkinkan dompet anonim; sedangkan DTSP Singapura lebih mendekati pemikiran "sandbox berlapis", menyambut proyek DeFi yang memiliki kemampuan manajemen risiko untuk secara bertahap mencoba. Di sisi Amerika Serikat, meskipun regulasi telah lama tertinggal, setelah penandatanganan RUU GENIUS, penerbitan laporan PWG, dan peluncuran program "Project Crypto", telah ada sinyal kuat untuk beralih ke modernisasi sistem berbasis blockchain, sambil mempertimbangkan inovasi keuangan. Ketua SEC saat ini bahkan menekankan dalam pidato publiknya: "Kami membawa regulasi untuk regulasi, melakukan hal yang tidak tepat."

Perbandingan ini mengungkapkan perbedaan inti: Hong Kong bertaruh pada infrastruktur kepatuhan stablecoin, Amerika Serikat beralih ke modernisasi sistem berbasis blockchain, Uni Eropa mencari standar universal, dan Singapura mempertahankan keterbukaan eksperimen keuangan. Rute saat ini di Hong Kong lebih cocok untuk melayani "keuangan blockchain terlisensi" yang bertujuan untuk penyelesaian offshore, sedangkan untuk jalur Web3 yang menekankan ekosistem terbuka dan sirkulasi anonim, kompatibilitas dan daya tariknya relatif terbatas.

####Kesimpulan: Apakah kepatuhan dan keterbukaan dapat seimbang, Hong Kong masih bereksperimen dengan batasan.

Regulasi harus maju, tetapi juga harus ada ruang kosong. Hong Kong sebagai pusat keuangan Asia, tidak hanya merupakan tempat eksperimen untuk teknologi dan sistem, tetapi juga memikul tanggung jawab untuk menetapkan paradigma untuk kawasan bahkan global. Namun, dalam mendorong KYC yang nyata, anti pencucian uang, dan mekanisme yang dapat dilacak, bagaimana tidak sepenuhnya menghapus ruang privasi di blockchain, dan bagaimana mempertahankan tingkat keterbukaan dan kemampuan untuk berkembang dalam memastikan keamanan finansial, adalah tantangan jangka panjang yang sebenarnya dari undang-undang ini. Seperti yang dikatakan Dr. Xiao Feng, alasan mengapa blockchain dapat berkembang adalah karena sifat dasarnya yang tidak memerlukan izin. Siapa pun dapat bergabung atau keluar dari jaringan dengan bebas, sementara sistem identifikasi dan mekanisme persetujuan yang ditekankan dalam regulasi stablecoin Hong Kong saat ini, dalam arti tertentu, menyimpang dari logika terbuka yang tidak memerlukan izin ini.

Stablecoin pada dasarnya adalah alat inovasi berbasis sistem yang menghubungkan on-chain dan off-chain, menjembatani tradisional dan masa depan. Jika regulasi bersifat "otoriter" secara berlebihan, tidak hanya sulit untuk terintegrasi ke dalam ekosistem DeFi saat ini, tetapi juga dapat kehilangan posisi kunci Hong Kong dalam restrukturisasi tatanan keuangan digital global. Dalam tahap implementasi dan penjelasan berikutnya, bagaimana Hong Kong menemukan keseimbangan antara kekakuan regulasi dan fleksibilitas teknologi patut menjadi perhatian terus-menerus dari berbagai pihak.