La Fed baisse les taux mais cache une crise mortelle ! Trump contrôle l'indépendance, le crédit du dollar américain est en train de s'effondrer

La Réserve fédérale a coupé ses taux de 25 points de base en décembre, mais le marché n’a pas vu apparaître la « posture hawkish » anticipée, Powell a revu à la baisse ses perspectives d’inflation et a annoncé qu’à partir de ce mois-ci, elle achèterait pour 400 milliards de dollars de titres d’État à court terme. Cependant, le « grand short » Michael Burry met en garde : si Trump décide de renforcer le contrôle sur la Fed, cette banque centrale « pourrait peut-être aboutir à sa fin », une crise d’indépendance pouvant déclencher un effondrement de la crédibilité du dollar et un chaos sur les marchés d’actifs.

Trois signaux inattendus et interprétations du marché face à un ton plus dovish que prévu

La Fed a bien coupé ses taux de 25 points de base en décembre comme prévu, mais dès l’annonce, les marchés boursier, de l’or et des obligations américaines ont rapidement rebondi, la raison étant que la « posture hawkish » largement anticipée ne s’est pas matérialisée. Avant la décision de taux, le consensus du marché était que la réduction de 25 points de base était presque certain, mais la Fed insisterait probablement sur la prudence future, empêchant le marché de parier trop tôt sur un assouplissement. Les marchés financiers ont également intégré cette attente : récemment, l’indice du dollar s’est stabilisé voire renforcé, l’or oscille à des sommets, les actions américaines ont progressé mais de façon modérée, et les obligations américaines continuent de baisser.

Pourtant, la déclaration de Powell s’est révélée étonnamment dovish. Il a revu à la baisse ses perspectives d’inflation, indiquant qu’elle devrait redescendre au second semestre de l’année prochaine. Plus important encore, la Fed a annoncé qu’à partir de ce mois, elle élargirait son bilan en achetant pour 400 milliards de dollars de titres d’État à court terme, ce qui revient fondamentalement à un relâchement supplémentaire des conditions financières. Dans l’ensemble, cette réunion a dépassé légèrement les attentes du marché, de nombreux actifs ayant récupéré une partie de leurs pertes précédentes.

Mais en clôture, l’attention du marché s’est semble-t-il détournée de la tonalité de la politique de la Fed pour se concentrer sur le risque politique. Trump a appelé à doubler la amplitude de la baisse de taux, ce que le marché a interprété comme une nouvelle intervention du White House sur la Fed, ce qui a freiné la hausse en fin de séance des actions et de l’or. Cette inversion en fin de séance révèle une inquiétude plus profonde : les gains à court terme ne peuvent masquer la crise d’indépendance à long terme.

L’effet « président fantôme » de Hasset est déjà en train de faire son effet

Le 25 novembre, le secrétaire au Trésor américain, Mnuchin, a indiqué que Trump pourrait annoncer la nomination du président de la Fed avant le 25 décembre. Trump a par la suite déclaré lors d’un discours à la Maison Blanche que la liste des candidats avait été réduite à une seule personne. Le marché prévoit que ce « premier candidat » sera Kevin Hasset, chef du Conseil économique national à la Maison Blanche. Dans l’esprit du marché, Hasset est un « candidat dovish » typique, et une fois sa candidature « présumée » confirmée, le marché n’attendra pas le départ de Powell pour prêter attention à ses déclarations et à son attitude.

D’une certaine manière, Hasset est devenu le « président fantôme ». Avant la réunion de politique monétaire, il a déclaré que la Fed pourrait encore prendre d’autres mesures de baisse de taux, pouvant aller jusqu’à 50 points de base ou plus, ce qui a provoqué de fortes fluctuations sur les marchés financiers. La coexistence de deux présidents dans la Fed est extrêmement rare et très risquée. Lorsqu’un marché ne sait plus à qui faire confiance, il devient confus, et la tarification des actifs se désorganise.

Le 2 décembre, Michael Burry, le « grand short », a affirmé dans un podcast que le travail de la Fed était en réalité « la chose la plus simple au monde » et a averti que si Trump décidait d’accroître son contrôle sur la Fed, cette banque centrale « pourrait bien aboutir à sa fin ». Par ailleurs, certains médias et analystes considèrent que la montée de Hasset met à l’épreuve la ligne rouge de l’indépendance de la Fed ; d’autres, experts, soulignent que si la Fed devient plus conforme à la volonté du White House, la crédibilité du dollar serait mise en danger.

Trois conséquences catastrophiques d’un effondrement de l’indépendance de la Fed

Effondrement de la crédibilité du dollar : Les investisseurs mondiaux ne croient plus que la Fed fera ce qui est « correct mais impopulaire », ce qui ébranle la position du dollar en tant que réserve mondiale

Risque d’inflation incontrôlée : La politisation de la politique monétaire favorise une politique laxiste à court terme, risquant de reproduire la stagflation des années 1970

Disparition du point de référence du marché : Le rendement du bon du Trésor à 10 ans, référence mondiale sans risque, devient imprévisible, ce qui désoriente la tarification des actifs

La répétition de la douloureuse leçon des années 1970 avec Nixon ?

L’histoire de la perte d’indépendance de la Fed est extrêmement douloureuse. Dans les années 1970, sous Nixon, pour obtenir la réélection, le gouvernement Nixon a fortement pressé la Fed de baisser ses taux. Le président de la Fed, Burns, insistait initialement sur une politique restrictive pour lutter contre une inflation élevée, mais sous la pression constante de la Maison Blanche, la Fed a finalement changé de cap en 1971, s’engageant dans une politique de relâchement, en réduisant progressivement ses taux. À court terme, cette baisse a effectivement stimulé l’économie, mais l’inflation est restée élevée.

Pire encore, entre 1973 et 1974, la crise pétrolière a accentué l’inflation, alors que la croissance économique se dégradait, plongeant les États-Unis dans une stagflation. Les marchés actions et obligations ont été fortement secoués, les prix des actifs ont connu une volatilité extrême, et la confusion a régné. Le prix de l’or a bondi de 35 $ à 180 $ en 1974, soit une hausse de plus de 400 %. C’est aussi la période où l’intervention politique la plus sévère a été menée, souvent accompagnée d’une crise inflationniste et d’une crise des actifs.

La situation actuelle présente des similitudes frappantes avec celle des années 1970. Trump, en quête d’une croissance à court terme pour les élections intermédiaires, et Hasset, en tant que candidat dovish, répondent parfaitement à cette logique. Si Hasset prend la tête et pousse à une baisse agressive des taux, l’économie et le marché boursier pourraient en bénéficier à court terme, mais la pression inflationniste pourrait revenir entre 2026 et 2027. À ce moment-là, une hausse drastique des taux pour maîtriser l’inflation provoquerait une récession plus profonde et un effondrement des prix des actifs.

L’indépendance de la Fed ne concerne pas seulement l’économie intérieure des États-Unis, elle influence directement la position du dollar dans le monde. La crédibilité du dollar en tant que réserve mondiale repose largement sur la confiance mondiale que la Fed agira « correctement mais impopulairement ». Si cette indépendance est fragilisée, les investisseurs mondiaux craindront que la Fed n’abandonne ses objectifs d’inflation pour des raisons politiques. La crédibilité du dollar comme « actif sans risque » sera remise en question, tout comme sa stabilité. Cela pourrait conduire à une baisse de la confiance dans les obligations américaines et affaiblir la position internationale du dollar.