Titre original : « Les luttes du modèle Saylor alors que l'engouement pour le trésor crypto se transforme en doute »
Rédaction : OLGA KHARIF, DAVID PAN, FORTUNECRYPTO
Traduit par : J1N, Techub News
Le modèle des sociétés de trésorerie d'actifs cryptographiques (DATs) inspiré par Michael Saylor fait face à un test difficile. Ces sociétés cotées dont l'activité principale est l'achat de cryptomonnaies, étaient initialement considérées comme un moyen favorable pour les investisseurs de participer à la prospérité des actifs cryptographiques, mais elles se retrouvent désormais en difficulté avec la chute des prix des actions et la perte de confiance du marché. Parallèlement, des outils de financement complexes augmentent le risque opérationnel, tandis que le resserrement de la réglementation et l'exigence d'une approbation des actionnaires pour l'émission de nouvelles actions frappent encore leur modèle de financement central.
En réalité, il n'est pas difficile de prévoir la situation actuelle de la société de trésorerie d'actifs numériques (Digital Asset Treasury, abrégée en DAT). Le prix des actions a augmenté trop rapidement, les histoires ont été trop exagérées, et la logique financière devient de plus en plus « absurde ». Les nouvelles entreprises qui émergent ne font pratiquement qu'une seule chose après leur introduction en bourse : acheter frénétiquement des actifs en cryptomonnaie. Ce qui était initialement considéré comme un raccourci pour les investisseurs souhaitant entrer dans la prospérité des cryptomonnaies. Aujourd'hui, avec la chute des prix des actions et l'érosion de la confiance du marché, la question n'est plus de savoir si ce modèle sera sous pression, mais de quelle manière et dans quelle mesure il va progressivement « éclater ».
Même avec la baisse des taux d'intérêt prévue par la Réserve fédérale, qui a entraîné une hausse généralisée des actifs tels que les actions et les obligations d'entreprise, les actions des sociétés d'actifs cryptographiques continuent de baisser, tout comme les prix des tokens. Selon les données de 15 DATs suivies par Architect Partners, la baisse moyenne des prix des actions la semaine dernière était de 15 %.
La performance des actions individuelles a été encore plus sévère. ALT5 Sigma Corp., qui détient le jeton WLFI émis par World Liberty Financial lié à Trump, a chuté d'environ 50 % en un peu plus d'une semaine ; le fournisseur de services médicaux Kindly MD Inc., qui détient des bitcoins par l'intermédiaire de sa filiale Nakamoto Holdings, a enregistré une baisse de 80 % par rapport à son pic de mai. D'autres DAT liés à Ethereum et Solana ont également fortement chuté, entraînant une réduction de la valeur des jetons en portefeuille.
Ed Chin, co-fondateur de Parataxis Capital, a déclaré : « Aux États-Unis, il y a trop de ces entreprises et leur degré de différenciation est très faible. »
Plus de 100 entreprises ont déjà intégré les cryptomonnaies à leur bilan, dont la plupart ont été lancées cette année. De nombreuses petites entreprises ont rapidement achevé leur transformation, passant de salons de manucure au Japon, de vendeurs de cannabis à des agences de marketing, toutes se renommant et se transformant pour acheter des cryptomonnaies, entraînant une frénésie sur le marché autour de la "trésorerie d'actifs en cryptomonnaie".
Néanmoins, la frénésie spéculative n'a pas complètement disparu. Eightco Holdings Inc. a annoncé l'acquisition de Worldcoin et a nommé l'analyste de Wall Street Dan Ives au conseil d'administration, provoquant une hausse de plus de 3 000 % de son action en une seule journée.
Pour certains investisseurs, ce type de modèle reste attrayant : utiliser des sociétés cotées en bourse comme emballage pour offrir une exposition aux actifs cryptographiques sous forme d'actions, tout en permettant un effet de levier. Cependant, ce type de « transaction encombrée » érode progressivement la confiance des investisseurs. Beaucoup d'entreprises, à part détenir des tokens, n'ont pratiquement aucune autre activité, et avec la baisse des prix des actions, la confiance qui soutenait la prime est également ébranlée. Les actions de pionniers de l'industrie comme Strategy et de sociétés bien connues de DAT comme Metaplanet Inc. au Japon ont également chuté récemment, indiquant que même les leaders du marché ont du mal à résister aux changements d'humeur.
Les données montrent également des signes de déclin de ce modèle. Les données de CryptoQuant indiquent qu'en août, les sociétés de trésorerie d'actifs numériques n'ont acheté que 14 800 bitcoins, en forte baisse par rapport aux 66 000 de juin. De plus, la taille moyenne des achats a également diminué de manière significative, réduite de 86 % par rapport au pic de 2025, pour atteindre seulement 343 bitcoins le mois dernier. Le taux d'accumulation des avoirs en bitcoins des sociétés de trésorerie est également tombé de 163 % en mars à 8 % en août.
Pour obtenir plus de fonds pour acheter des cryptomonnaies, les DATs ont commencé à adopter des stratégies de financement plus complexes. Les institutions de prêt de cryptomonnaies, les courtiers et les bureaux de dérivés ont construit un écosystème de financement spécialement conçu pour les sociétés de trésorerie, incluant des outils tels que des prêts garantis par des bitcoins, des obligations convertibles indexées sur des tokens et des paiements structurés.
Par exemple, la société de design web londonaise Smarter Web a émis des obligations indexées sur la valeur du Bitcoin plutôt que sur la livre sterling, ce qui signifie que lorsque le Bitcoin augmente, la dette de l'entreprise augmente également. Le PDG Andrew Webley a déclaré que cette obligation ne représentait que 5 % des finances de l'entreprise, avec un risque contrôlable, mais que ce type d'outil financier innovant superpose en réalité de nouveaux risques sur une base d'actifs volatils.
Une autre entreprise, DDC Enterprise Ltd., qui était à l'origine dans la restauration, a obtenu plus d'un milliard de dollars de financement grâce à des dettes complexes, des capitaux propres et des émissions sur étagère, mais son cours de l'action a rapidement chuté après un bond spectaculaire.
Dans le même temps, le NASDAQ a commencé à exiger que certaines entreprises détentrices de tokens obtiennent l'approbation des actionnaires avant d'émettre de nouvelles actions pour financer l'achat de tokens. Or, "vendre des actions pour acheter des tokens" est précisément le principal moyen de financement de DAT.
Strategy et Metaplanet Inc. du Japon sont les DATs les plus connus, avec une flambée des prix de leurs actions au cours de l'année dernière, suivie d'une récente chute des prix, ce qui montre même que les leaders du marché ne peuvent pas résister à un changement d'humeur du marché. Dans l'industrie, on parle même de fusions et d'intégrations, les plus forts pourraient directement acquérir les actifs de tokens des plus faibles.
La stratégie a été éliminée lors de l'ajustement de l'indice S&P 500 vendredi dernier, bien qu'elle ait satisfait aux critères. Depuis avril, le prix des actions n'a pas beaucoup bougé, même si le Bitcoin a rebondi, son multiple de capitalisation boursière en Bitcoin (mNAV) est tombé à environ 1,5. La société a récemment acquis seulement 217 millions de dollars de Bitcoin par le biais de financements ATM, ce qui est en dessous des attentes du marché.
D'autre part, les institutions de prêt en crypto-monnaie accélèrent leur déploiement. Alexander Blume, PDG de Two Prime, a déclaré que DAT est devenu l'un des principaux groupes de clients pour les prêts garantis par Bitcoin, avec des montants généralement compris entre 10 millions et 500 millions de dollars, et le montant total des prêts actifs s'élève actuellement à 1,25 milliard de dollars. L'entreprise a également lancé une nouvelle structure de "remboursement unique à l'échéance", qui supprime les paiements d'intérêts mensuels, dans le but de donner aux emprunteurs plus de flexibilité dans un marché volatil.
Blume a déclaré : « La société de trésorerie Bitcoin est un point focal de notre croissance », « Au cours de l'année passée, nous avons constaté une demande de financement de plus en plus grande. »
Quant à savoir jusqu'où cet écosystème de financement peut aller, il n'y a pas encore de conclusion définitive. Cependant, on peut prévoir qu'il n'y aura peut-être pas d'effondrement soudain, mais plutôt un "retrait chronique" avec des baisses continues des prix des actions et un arrêt des achats de monnaies.
Certains investisseurs commencent à se poser des questions : pourquoi détenir des actifs cryptographiques indirectement par le biais de sociétés avec des frais supplémentaires, des risques et une dilution des actions, au lieu d'acheter directement des pièces ou via un ETF ? Travis Kling, directeur des investissements d'Ikigai Asset Management, remet en question l'ensemble du modèle : « J'ai toujours essayé de me convaincre d'acheter un peu de DAT, mais je n'ai pas réussi, et je ne le ferai peut-être jamais. » Il pense que ce modèle « ressemble au dernier soupir d'un cycle, et je ne peux pas imaginer quelque chose de plus absurde que cela. »
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Le prix des actions a chuté de 50, l'achat de jetons ralentit, combien de temps le modèle DAT peut-il encore tenir ?
Titre original : « Les luttes du modèle Saylor alors que l'engouement pour le trésor crypto se transforme en doute »
Rédaction : OLGA KHARIF, DAVID PAN, FORTUNECRYPTO
Traduit par : J1N, Techub News
Le modèle des sociétés de trésorerie d'actifs cryptographiques (DATs) inspiré par Michael Saylor fait face à un test difficile. Ces sociétés cotées dont l'activité principale est l'achat de cryptomonnaies, étaient initialement considérées comme un moyen favorable pour les investisseurs de participer à la prospérité des actifs cryptographiques, mais elles se retrouvent désormais en difficulté avec la chute des prix des actions et la perte de confiance du marché. Parallèlement, des outils de financement complexes augmentent le risque opérationnel, tandis que le resserrement de la réglementation et l'exigence d'une approbation des actionnaires pour l'émission de nouvelles actions frappent encore leur modèle de financement central.
En réalité, il n'est pas difficile de prévoir la situation actuelle de la société de trésorerie d'actifs numériques (Digital Asset Treasury, abrégée en DAT). Le prix des actions a augmenté trop rapidement, les histoires ont été trop exagérées, et la logique financière devient de plus en plus « absurde ». Les nouvelles entreprises qui émergent ne font pratiquement qu'une seule chose après leur introduction en bourse : acheter frénétiquement des actifs en cryptomonnaie. Ce qui était initialement considéré comme un raccourci pour les investisseurs souhaitant entrer dans la prospérité des cryptomonnaies. Aujourd'hui, avec la chute des prix des actions et l'érosion de la confiance du marché, la question n'est plus de savoir si ce modèle sera sous pression, mais de quelle manière et dans quelle mesure il va progressivement « éclater ».
Même avec la baisse des taux d'intérêt prévue par la Réserve fédérale, qui a entraîné une hausse généralisée des actifs tels que les actions et les obligations d'entreprise, les actions des sociétés d'actifs cryptographiques continuent de baisser, tout comme les prix des tokens. Selon les données de 15 DATs suivies par Architect Partners, la baisse moyenne des prix des actions la semaine dernière était de 15 %.
La performance des actions individuelles a été encore plus sévère. ALT5 Sigma Corp., qui détient le jeton WLFI émis par World Liberty Financial lié à Trump, a chuté d'environ 50 % en un peu plus d'une semaine ; le fournisseur de services médicaux Kindly MD Inc., qui détient des bitcoins par l'intermédiaire de sa filiale Nakamoto Holdings, a enregistré une baisse de 80 % par rapport à son pic de mai. D'autres DAT liés à Ethereum et Solana ont également fortement chuté, entraînant une réduction de la valeur des jetons en portefeuille.
Ed Chin, co-fondateur de Parataxis Capital, a déclaré : « Aux États-Unis, il y a trop de ces entreprises et leur degré de différenciation est très faible. »
Plus de 100 entreprises ont déjà intégré les cryptomonnaies à leur bilan, dont la plupart ont été lancées cette année. De nombreuses petites entreprises ont rapidement achevé leur transformation, passant de salons de manucure au Japon, de vendeurs de cannabis à des agences de marketing, toutes se renommant et se transformant pour acheter des cryptomonnaies, entraînant une frénésie sur le marché autour de la "trésorerie d'actifs en cryptomonnaie".
Néanmoins, la frénésie spéculative n'a pas complètement disparu. Eightco Holdings Inc. a annoncé l'acquisition de Worldcoin et a nommé l'analyste de Wall Street Dan Ives au conseil d'administration, provoquant une hausse de plus de 3 000 % de son action en une seule journée.
Pour certains investisseurs, ce type de modèle reste attrayant : utiliser des sociétés cotées en bourse comme emballage pour offrir une exposition aux actifs cryptographiques sous forme d'actions, tout en permettant un effet de levier. Cependant, ce type de « transaction encombrée » érode progressivement la confiance des investisseurs. Beaucoup d'entreprises, à part détenir des tokens, n'ont pratiquement aucune autre activité, et avec la baisse des prix des actions, la confiance qui soutenait la prime est également ébranlée. Les actions de pionniers de l'industrie comme Strategy et de sociétés bien connues de DAT comme Metaplanet Inc. au Japon ont également chuté récemment, indiquant que même les leaders du marché ont du mal à résister aux changements d'humeur.
Les données montrent également des signes de déclin de ce modèle. Les données de CryptoQuant indiquent qu'en août, les sociétés de trésorerie d'actifs numériques n'ont acheté que 14 800 bitcoins, en forte baisse par rapport aux 66 000 de juin. De plus, la taille moyenne des achats a également diminué de manière significative, réduite de 86 % par rapport au pic de 2025, pour atteindre seulement 343 bitcoins le mois dernier. Le taux d'accumulation des avoirs en bitcoins des sociétés de trésorerie est également tombé de 163 % en mars à 8 % en août.
Pour obtenir plus de fonds pour acheter des cryptomonnaies, les DATs ont commencé à adopter des stratégies de financement plus complexes. Les institutions de prêt de cryptomonnaies, les courtiers et les bureaux de dérivés ont construit un écosystème de financement spécialement conçu pour les sociétés de trésorerie, incluant des outils tels que des prêts garantis par des bitcoins, des obligations convertibles indexées sur des tokens et des paiements structurés.
Par exemple, la société de design web londonaise Smarter Web a émis des obligations indexées sur la valeur du Bitcoin plutôt que sur la livre sterling, ce qui signifie que lorsque le Bitcoin augmente, la dette de l'entreprise augmente également. Le PDG Andrew Webley a déclaré que cette obligation ne représentait que 5 % des finances de l'entreprise, avec un risque contrôlable, mais que ce type d'outil financier innovant superpose en réalité de nouveaux risques sur une base d'actifs volatils.
Une autre entreprise, DDC Enterprise Ltd., qui était à l'origine dans la restauration, a obtenu plus d'un milliard de dollars de financement grâce à des dettes complexes, des capitaux propres et des émissions sur étagère, mais son cours de l'action a rapidement chuté après un bond spectaculaire.
Dans le même temps, le NASDAQ a commencé à exiger que certaines entreprises détentrices de tokens obtiennent l'approbation des actionnaires avant d'émettre de nouvelles actions pour financer l'achat de tokens. Or, "vendre des actions pour acheter des tokens" est précisément le principal moyen de financement de DAT.
Strategy et Metaplanet Inc. du Japon sont les DATs les plus connus, avec une flambée des prix de leurs actions au cours de l'année dernière, suivie d'une récente chute des prix, ce qui montre même que les leaders du marché ne peuvent pas résister à un changement d'humeur du marché. Dans l'industrie, on parle même de fusions et d'intégrations, les plus forts pourraient directement acquérir les actifs de tokens des plus faibles.
La stratégie a été éliminée lors de l'ajustement de l'indice S&P 500 vendredi dernier, bien qu'elle ait satisfait aux critères. Depuis avril, le prix des actions n'a pas beaucoup bougé, même si le Bitcoin a rebondi, son multiple de capitalisation boursière en Bitcoin (mNAV) est tombé à environ 1,5. La société a récemment acquis seulement 217 millions de dollars de Bitcoin par le biais de financements ATM, ce qui est en dessous des attentes du marché.
D'autre part, les institutions de prêt en crypto-monnaie accélèrent leur déploiement. Alexander Blume, PDG de Two Prime, a déclaré que DAT est devenu l'un des principaux groupes de clients pour les prêts garantis par Bitcoin, avec des montants généralement compris entre 10 millions et 500 millions de dollars, et le montant total des prêts actifs s'élève actuellement à 1,25 milliard de dollars. L'entreprise a également lancé une nouvelle structure de "remboursement unique à l'échéance", qui supprime les paiements d'intérêts mensuels, dans le but de donner aux emprunteurs plus de flexibilité dans un marché volatil.
Blume a déclaré : « La société de trésorerie Bitcoin est un point focal de notre croissance », « Au cours de l'année passée, nous avons constaté une demande de financement de plus en plus grande. »
Quant à savoir jusqu'où cet écosystème de financement peut aller, il n'y a pas encore de conclusion définitive. Cependant, on peut prévoir qu'il n'y aura peut-être pas d'effondrement soudain, mais plutôt un "retrait chronique" avec des baisses continues des prix des actions et un arrêt des achats de monnaies.
Certains investisseurs commencent à se poser des questions : pourquoi détenir des actifs cryptographiques indirectement par le biais de sociétés avec des frais supplémentaires, des risques et une dilution des actions, au lieu d'acheter directement des pièces ou via un ETF ? Travis Kling, directeur des investissements d'Ikigai Asset Management, remet en question l'ensemble du modèle : « J'ai toujours essayé de me convaincre d'acheter un peu de DAT, mais je n'ai pas réussi, et je ne le ferai peut-être jamais. » Il pense que ce modèle « ressemble au dernier soupir d'un cycle, et je ne peux pas imaginer quelque chose de plus absurde que cela. »