2025 Año de los ingresos en DeFi en la cadena $80 mil millones Panorama: la mitad de la demanda de préstamos es prestarse a uno mismo

Autor: Vadym

Traducido por: Deep Tide TechFlow

Deep Tide Introducción: Esta es la análisis más completa hasta ahora sobre las fuentes de ingresos en DeFi — de dónde provienen los 8,000 millones de dólares, en qué protocolos están distribuidos, y cuántos son ciclos de doble capa.

La conclusión más destacada es: aproximadamente la mitad de la demanda de préstamos es recursiva, los usuarios usan dinero prestado para obtener otra fuente de rendimiento; además, en Aave, el rendimiento promedio de USDC a 30 días es solo del 2%, y el 58% del TVL en stablecoins tiene un rendimiento anual inferior al 3%, por debajo de los bonos del gobierno de EE. UU.

Este es el dato más directo para evaluar la sostenibilidad de los rendimientos actuales en DeFi.

El texto completo es el siguiente:

Según un análisis exhaustivo publicado por el investigador Vadym, DeFi generó aproximadamente 8 mil millones de dólares en rendimientos en la cadena en 2025. Este análisis traza el mapa completo de las verdaderas fuentes de retorno en DeFi. La conclusión revela que, aunque en total no hay escasez de rendimientos, su distribución es muy desigual, a menudo cíclica, y en muchos casos difícil de empaquetar en productos estructurados.

Al momento de publicar este resultado, los rendimientos en DeFi ya se han reducido significativamente. Las tasas de interés en las principales plataformas de préstamos se acercan a la tasa de política de la Reserva Federal, y la rentabilidad de las stablecoins “seguras” actualmente promedia alrededor del 3%, por debajo de los bonos del gobierno de EE. UU. y la tasa de financiamiento overnight garantizado (SOFR). En Aave, el rendimiento promedio a 30 días de USDC y USDT es de aproximadamente el 2%. El informe señala que, en los pools de stablecoins con más de 20 mil millones de dólares en Ethereum y sus L2, el 58% del TVL tiene un rendimiento anual inferior al 3%.

¿De dónde provienen estos 8 mil millones de dólares?

El análisis identifica cinco principales fuentes de ingresos, cada una con diferentes perfiles de riesgo y limitaciones de escala.

Las tarifas de transacción en AMM son la categoría más grande, con aproximadamente 4.2 mil millones de dólares, siendo Uniswap, Meteora y Raydium las que juntas representan el 62%. Sin embargo, el análisis advierte que estas tarifas son muy difíciles de capturar en productos estructurados. Los proveedores de liquidez — especialmente los que usan liquidez concentrada — frecuentemente sufren pérdidas por flujos de órdenes tóxicos, y los fondos en los pools de LP no han logrado reconocimiento sustancial en el mercado.

Los intereses de préstamos generaron en total unos 1.76 mil millones de dólares en diferentes mercados, involucrando a Aave, Morpho, Spark, Maple y Fluid. Los mercados de dinero representan más del 60% del TVL en DeFi, haciendo que los préstamos sean el pilar económico del sector. Sin embargo, el análisis revela que aproximadamente la mitad de la demanda de préstamos es recursiva: los usuarios toman prestado y luego reinvierten en otras fuentes de rendimiento, como tokens de staking líquidos o stablecoins con rendimiento. En la implementación de Aave en Ethereum, aproximadamente el 39% de la demanda de préstamos se destina a apalancamiento en staking de ETH, y otro 11.6% en Ethena en ciclos de sUSDe.

Las tasas de financiamiento de contratos perpetuos, principalmente impulsadas por Ethena en la cadena, aportaron unos 300 millones de dólares. Ethena obtiene rendimiento de sUSDe a través de recompensas de staking y tasas de financiamiento en posiciones cortas — un mecanismo que fue aclamado y también generó advertencias cuando se lanzó en 2024.

Los activos del mundo real (RWA) generaron entre 600 y 900 millones de dólares en ingresos estimados, con los bonos del gobierno de EE. UU. dominando el mercado RWA con aproximadamente el 41%, y los créditos privados representando el 25%.

Las recompensas por staking en la red y el MEV constituyen el resto, con Ethereum en 2025 emitiendo aproximadamente 1 millón de ETH adicional. La parte de los rendimientos de staking proveniente del MEV ha ido disminuyendo: actualmente, las rutas de órdenes privadas manejan alrededor del 90% del volumen de intercambio, reduciendo las oportunidades de frontrunning.

Fuentes de ingresos aún no desarrolladas

El análisis también señala varias categorías con rendimientos aún insignificantes. La suscripción de seguros generó en 2025 primas por solo 5.5 millones de dólares, principalmente a través de Nexus Mutual. Las opciones — aunque los contratos abiertos en exchanges centralizados alcanzan entre 30 y 50 mil millones de dólares — en la cadena los contratos abiertos son solo de unos 1.8 mil millones, y aún no surgen productos estructurados revolucionarios. La venta de volatilidad y la transferencia de riesgos de protocolos están prácticamente sin desarrollar; el análisis considera que, con la creciente competencia en gestión de riesgos, esto representa una oportunidad potencial.

La estrategia de equilibrio de ingresos de Sky

Como estudio de caso de cómo un protocolo puede integrar estas fuentes dispersas de ingresos, el análisis examina a Sky (antes MakerDAO). En un contexto de compresión de rendimientos, su tasa de ahorro del 3.75% en USDS atrajo mucho capital. El TVL de Sky se disparó un 38% en marzo, convirtiéndose en el cuarto mayor protocolo de DeFi, con solo el pool de ahorros en sUSDS acumulando aproximadamente 6.5 mil millones de dólares en depósitos.

El análisis revela que aproximadamente el 70% de los ingresos de Sky provienen de fuentes fuera de la cadena — principalmente, a través del PSM (Stablecoin Pegged Module) que obtiene recompensas en USDC de Coinbase, y mediante exposiciones a RWA a través de productos como BUIDL de BlackRock y fondos de Janus Henderson. El restante 30% proviene de fuentes en la cadena, donde Spark, como principal gestor de fondos de Sky, actualmente dirige fondos hacia Sparklend, Maple, Anchorage y otras oportunidades con rendimiento.

El análisis concluye que esta estructura implica que, incluso cuando los rendimientos tradicionales se mueven cada vez más a canales autorizados, su redistribución sigue ocurriendo en la cadena, estableciendo un piso para las tasas en DeFi y creando condiciones para la próxima generación de productos derivados de rendimiento — incluyendo productos de tasa fija, swaps de tasas y productos estructurados en capas.