Perspectivas de la economía global y del mercado de criptomonedas bajo la Fluctuación de las políticas comerciales

Recientemente, una repentina política arancelaria ha provocado una conmoción en la economía global. Esta medida tiene como objetivo ajustar el desequilibrio comercial a largo plazo, pero podría tener un profundo impacto en la estructura comercial de Estados Unidos y en el flujo de capital. Más preocupante es que esta política podría causar un nuevo impacto en el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU., siendo el problema central que la demanda extranjera de bonos del Tesoro podría disminuir, lo que podría llevar a la Reserva Federal a necesitar adoptar más políticas de flexibilización para mantener el funcionamiento estable del mercado de bonos del Tesoro.

Desde varios aspectos:

1. Estructura comercial: El objetivo de las políticas de altos aranceles es reducir las importaciones, fomentar la producción local y, por ende, disminuir el déficit comercial. Sin embargo, esta práctica puede tener algunos efectos secundarios, como el aumento de los costos de importación que podría elevar la presión inflacionaria, y si otros países adoptan medidas arancelarias de represalia, también debilitará la capacidad de exportación de Estados Unidos. Aunque el desequilibrio comercial puede aliviarse temporalmente, el dolor de la reestructuración de la cadena de suministro y el aumento de los precios es difícil de evitar.

2. Flujo de capital internacional: La disminución de las importaciones de EE. UU. significa una reducción de los dólares que fluyen al extranjero, lo que puede generar preocupaciones sobre una "escasez de dólares" a nivel global. Las reservas de dólares en manos de los socios comerciales en el extranjero se reducen, y los mercados emergentes pueden enfrentar un endurecimiento de la liquidez, lo que provoca cambios en el patrón de flujo de capital global. Durante períodos de escasez de dólares, los fondos a menudo regresan a EE. UU. o se dirigen hacia activos de refugio, lo que puede impactar los precios de los activos en el extranjero y la estabilidad de los tipos de cambio.

3. Oferta y demanda de deuda estadounidense: Durante mucho tiempo, el enorme déficit comercial de Estados Unidos ha llevado a que se mantengan grandes cantidades de dólares en el extranjero, que generalmente regresan a Estados Unidos a través de la compra de deuda estadounidense. Ahora, las políticas arancelarias han restringido la salida de dólares, lo que podría debilitar la capacidad de los inversores extranjeros para comprar deuda estadounidense. Sin embargo, el déficit fiscal de Estados Unidos sigue siendo alto y la oferta de deuda pública no hace más que aumentar. Si la demanda externa disminuye, ¿quién comprará la creciente deuda estadounidense? Esto podría llevar a un aumento en los rendimientos de la deuda estadounidense, mayores costos de financiamiento e incluso al riesgo de falta de liquidez.

En general, esta política arancelaria podría tener un efecto similar al de un remedio mortal a nivel macroeconómico: a corto plazo podría reparar el desequilibrio comercial, pero al mismo tiempo podría debilitar la dinámica del dólar en el ciclo global. Este ajuste de la hoja de balance en realidad está trasladando la presión de los elementos comerciales a los elementos de capital, y el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. podría ser el primero en verse afectado. Un bloqueo en el flujo de fondos macroeconómicos pronto explotará en otro lugar, y la Reserva Federal podría necesitar estar preparada para tomar medidas.

Liquidez del dólar: la disminución de las exportaciones provoca escasez de dólares, la política monetaria podría cambiar

Con el suministro de dólares en el extranjero volviéndose más ajustado debido a la desaceleración del comercio, la Reserva Federal podría verse obligada a tomar medidas para aliviar la tensión de liquidez del dólar. Según la lógica anterior, si los inversores extranjeros no pueden obtener suficientes dólares, no podrán comprar bonos del Tesoro estadounidense. Hay opiniones que sostienen que "la única que puede llenar este vacío son los bancos centrales y el sistema bancario locales de EE. UU.". Esto significa que la Reserva Federal podría necesitar reiniciar la política de flexibilización cuantitativa.

De hecho, las declaraciones recientes del presidente de la Reserva Federal ya han insinuado que podría reiniciarse pronto la encriptación cuantitativa (QE) y centrarse en la compra de bonos del gobierno de EE. UU. Esto indica que las autoridades también son conscientes de que mantener el funcionamiento estable del mercado de bonos requiere una inyección adicional de liquidez en dólares. En pocas palabras, el problema de la escasez de dólares solo puede resolverse mediante un "aumento masivo de liquidez". La Reserva Federal podría expandir su balance, reducir las tasas de interés e incluso utilizar el sistema bancario para comprar bonos conjuntamente; estas medidas podrían implementarse pronto.

Sin embargo, estas medidas de rescate de liquidez inevitablemente enfrentan un dilema: por un lado, inyectar liquidez en dólares a tiempo puede suavizar las tasas de interés de los bonos del gobierno y mitigar el riesgo de fallas del mercado; por otro lado, la expansión masiva de la oferta monetaria tarde o temprano provocará inflación, debilitando el poder adquisitivo del dólar. La oferta de dólares pasará de una situación relativamente ajustada a una abundante, y el valor del dólar inevitablemente experimentará fluctuaciones drásticas. Se puede prever que, en esta montaña rusa de "primero secar, luego inundar", los mercados financieros globales experimentarán una oscilación intensa del dólar, pasando de una fortaleza (escasez) a una debilidad (exceso de emisión). La Reserva Federal se verá obligada a buscar un equilibrio entre estabilizar el mercado de deuda y controlar la inflación, pero por el momento, parece que garantizar la estabilidad del mercado de bonos es la prioridad, y "imprimir dinero para comprar deuda" parece haberse convertido en una elección política inevitable. Esto también marca un cambio significativo en el entorno de liquidez en dólares a nivel mundial: de un endurecimiento a un relajamiento. La experiencia histórica ha demostrado repetidamente que, una vez que la Reserva Federal abre el grifo de la liquidez, los fondos fluirán a diversas áreas, incluyendo el mercado de criptomonedas y otros activos de riesgo.

Impacto del Bitcoin y los activos encriptados: cobertura contra la inflación y el surgimiento del "oro digital"

La señal de que la Reserva Federal ha reiniciado la máquina de imprimir dinero podría ser una buena noticia para activos encriptados como Bitcoin. La razón es simple: cuando el dólar se desborda y las expectativas de devaluación de la moneda fiduciaria aumentan, el capital racional buscará un reservorio que proteja contra la inflación, y Bitcoin es considerado el "oro digital" que atrae mucha atención. Con una oferta limitada, Bitcoin gana un atractivo aún mayor en este contexto macroeconómico, y su lógica de soporte de valor nunca ha sido tan clara: cuando la moneda fiduciaria continúa "devaluándose", los activos de moneda dura tienden a "apreciarse".

Hay opiniones que señalan que el mercado de Bitcoin "depende completamente de las expectativas del mercado sobre la futura oferta de moneda fiduciaria". Cuando los inversores anticipan una expansión significativa en la oferta de dólares y una disminución del poder adquisitivo del papel moneda, los fondos de refugio tienden a fluir hacia Bitcoin, un activo que no puede ser sobreemitido. Al revisar la situación de 2020, después del gran QE de la Reserva Federal, el ascenso conjunto de Bitcoin y oro es una prueba evidente. Si esta vez se abre nuevamente el grifo, es muy probable que el mercado de criptomonedas repita este episodio: los activos digitales podrían experimentar una nueva ola de aumento en su valoración. Algunos análisis incluso se atreven a predecir que si la Reserva Federal pasa de la restricción a imprimir dinero para deuda pública, entonces Bitcoin podría haber tocado fondo el mes pasado alrededor de 76,500 dólares, y a continuación, podría escalar hasta alcanzar un precio alto de 250,000 dólares antes de fin de año. Aunque esta predicción es bastante agresiva, refleja la fuerte confianza del ámbito de las criptomonedas en el "bono de inflación".

Además de la expectativa de aumento de precios, esta macrotransformación reforzará la narrativa de "oro digital". Si la Reserva Federal inunda el mercado y genera desconfianza en el sistema fiduciario, el público tenderá a ver a Bitcoin como un medio de almacenamiento de valor que combate la inflación y el riesgo político, al igual que en épocas de agitación la gente abrazaba el oro físico. Cabe mencionar que los participantes en el ámbito de las criptomonedas ya se han acostumbrado a las fluctuaciones políticas a corto plazo. Como dijo un inversionista: "Si vendes Bitcoin por noticias de 'aranceles', eso significa que no entiendes lo que tienes en tus manos." En otras palabras, los tenedores inteligentes saben que el propósito original de Bitcoin es combatir la inflación y la incertidumbre; cada impresión de dinero y error de política, en cambio, valida aún más el valor de poseer Bitcoin como un seguro de activos alternativos. Se puede prever que, a medida que aumenten las expectativas de expansión del balance del dólar y se incrementen los fondos de refugio, la imagen de Bitcoin como "oro digital" se arraigará aún más en la mente del público y las instituciones.

Impacto potencial en el mercado DeFi y de stablecoins: demanda de stablecoins y curva de rendimiento bajo la fluctuación del dólar

La gran fluctuación del dólar no solo afecta al bitcoin, sino que también tiene un profundo impacto en las monedas estables y el ámbito de DeFi. Las monedas estables vinculadas al dólar, como sustitutos del dólar en el mercado de criptomonedas, su demanda reflejará directamente los cambios en las expectativas de liquidez del dólar por parte de los inversores. Además, la curva de tasas de interés de los préstamos en cadena también variará según el entorno macroeconómico.

1. Demanda de monedas estables: Cuando hay escasez de dólares, el mercado offshore a menudo utiliza monedas estables para "salvar el país". Cuando es difícil obtener dólares en el extranjero, a menudo hay operaciones a precios premium de USDT en el mercado extrabursátil, porque la gente está compitiendo por este dólar digital como un salvavidas. Y una vez que la Reserva Federal inyecta liquidez masivamente, es probable que una parte de los nuevos dólares fluya hacia el mercado de criptomonedas, impulsando la emisión masiva de monedas estables para satisfacer la demanda de transacciones y cobertura. De hecho, la situación de emisión de monedas estables en los últimos meses ya ha demostrado que este proceso ha comenzado en realidad. En otras palabras, independientemente de si el dólar se fortalece o debilita, la demanda rígida de monedas estables solo aumenta: ya sea por la falta de dólares y la búsqueda de un sustituto, o por el temor a la devaluación de la moneda fiduciaria y la transferencia de fondos a la cadena como refugio temporal. Especialmente en mercados emergentes y en regiones con regulaciones estrictas, las monedas estables desempeñan el papel de sustituto del dólar, y cada fluctuación en el sistema del dólar refuerza la presencia de este "dólar encriptado". Se puede imaginar que si el dólar entra en un nuevo ciclo de devaluación, los inversores pueden depender aún más de monedas estables como USDT para movilizarse en el mercado de criptomonedas, lo que impulsará el valor de mercado de las monedas estables a nuevos máximos.

2. Curva de rendimiento DeFi: La rigidez o flexibilidad de la liquidez en dólares también se transmitirá al mercado de préstamos DeFi a través de las tasas de interés. Durante la escasez de dólares, los dólares en la cadena se vuelven valiosos, y las tasas de interés por el préstamo de Stablecoin se disparan, haciendo que la curva de rendimiento DeFi se incline fuertemente hacia arriba (los prestamistas exigen retornos más altos). Por el contrario, cuando la Reserva Federal inunda el mercado, lo que lleva a una abundancia de dólares y a la caída de las tasas de interés tradicionales, las tasas de interés de los Stablecoins en DeFi se vuelven relativamente atractivas, atrayendo así más fondos a la cadena para obtener rendimientos. Un informe de análisis señala que, con la expectativa de que la Reserva Federal entre en un ciclo de reducción de tasas, los rendimientos de DeFi comienzan a ser nuevamente atractivos, el tamaño del mercado de Stablecoins ha vuelto a subir a aproximadamente 178 mil millones de dólares, y el número de billeteras activas se mantiene por encima de 30 millones, mostrando signos de recuperación. A medida que las tasas de interés disminuyen, más fondos podrían dirigirse a la cadena para buscar mayores rendimientos, acelerando aún más esta tendencia. Algunos analistas incluso prevén que, a medida que crezca la demanda de crédito encriptado, los rendimientos anuales de los Stablecoins en DeFi podrían volver a superar el 5%, superando los rendimientos de los fondos de mercado monetario de EE.UU. Esto significa que DeFi tiene el potencial de ofrecer rendimientos relativamente mejores en un entorno macroeconómico de bajas tasas de interés, atrayendo así la atención del capital tradicional. Sin embargo, es importante tener en cuenta que si la inyección de liquidez de la Reserva Federal finalmente provoca un aumento en las expectativas de inflación, las tasas de interés de préstamo de Stablecoins también podrían volver a subir para reflejar la prima de riesgo. Por lo tanto, la curva de rendimiento DeFi podría ser revaluada en una fluctuación de "primero a la baja y luego a la alta": primero se aplana debido a la abundancia de liquidez, luego se inclina ante la presión inflacionaria. Pero, en general, mientras haya una inundación de liquidez en dólares, la tendencia de una gran cantidad de capital hacia DeFi en busca de retornos será irreversible, lo que elevará los precios de los activos de calidad y reducirá el nivel de tasas de interés sin riesgo, desplazando toda la curva de rendimiento en dirección favorable a los prestatarios.

En resumen, las recientes cambios en las políticas han desencadenado una reacción en cadena macroeconómica que impactará profundamente todos los aspectos del mercado de criptomonedas. Desde la economía macro hasta la liquidez del dólar, pasando por el comportamiento de Bitcoin y el ecosistema DeFi, estamos presenciando un efecto mariposa: los cambios en la política comercial provocan una tormenta monetaria, mientras el dólar fluctúa drásticamente, Bitcoin se prepara para despegar, y las stablecoins y DeFi enfrentan tanto oportunidades como desafíos en este estrecho margen. Para los inversores encriptados más perspicaces, esta tormenta macroeconómica representa tanto un riesgo como una oportunidad. Objetivamente, el entorno político actual podría haber impulsado la ocurrencia de este proceso. Aunque no es conveniente sobreinterpretar, por el momento parece ser la perspectiva más positiva y clara.