¿Por qué Bitcoin necesita un ecosistema de préstamos?

Autor: Mauricio Di Bartolomeo, CoinDesk; Compilador: Songxue, Jinse Finance

Los préstamos son tan antiguos como el dinero. A lo largo de la historia, cada forma de dinero, ya sea semilla u oro, ha tenido sus mercados de préstamos y empréstitos. Hoy en día, Bitcoin ocupa su propio lugar en el mundo financiero con sus características descentralizadas y transparentes. Al igual que las monedas anteriores, Bitcoin necesita un mercado de préstamos sólido para poder prosperar verdaderamente.

Sin embargo, hasta ahora, la mayoría de los intentos de crear mercados de crédito en bitcoin han fracasado estrepitosamente, con resultados desastrosos.

La demanda de Bitcoin y servicios de préstamo de activos digitales aumentó durante 2020, con miles de millones de activos de clientes fluyendo hacia plataformas de préstamos centralizadas y descentralizadas.

Impulsado en parte por una política monetaria macroeconómica laxa y el crecimiento explosivo de la industria de las criptomonedas, este entorno permite a los malos actores operar imprudentemente y engañar a los consumidores sin enfrentar controles y equilibrios significativos.

Esta falta de regulación finalmente provocó el colapso de la industria de préstamos de activos digitales a partir de 2022, y los prestamistas, incluidas las filiales de BlockFi, Celsius y Genesis, quebraron.

Si bien los cargos de fraude en algunos de estos casos serán juzgados por los tribunales, el repentino colapso tipo dominó de docenas de empresas de préstamo de activos digitales ha puesto de relieve una falla potencial: sus estructuras operativas son inherentemente insostenibles.

Estas estructuras carecían de los “escudos” que eran críticos para el riesgo crediticio, y los prestamistas no brindaban a los clientes la transparencia necesaria para comprender los riesgos de concentración de sus procesos de suscripción de crédito o actividades crediticias.

Esta estructura obsoleta, combinada con una gestión de riesgos inadecuada, es como madera seca esperando ansiosamente una chispa, y Terra/Luna, Three Arrows Capital (3AC) y FTX son una caja completa de cerillas.

Históricamente, el modelo de préstamo sin riesgo aislado sólo era viable cuando existía un prestamista de último recurso, como la Reserva Federal en el contexto de los bancos tradicionales.

Ese apoyo no existe para Bitcoin, lo que significa que la industria necesita desarrollar un nuevo modelo, uno que no dependa de gobiernos o instituciones estatales.

Por qué Bitcoin necesita un ecosistema de préstamos

Muchos inversores han obtenido importantes beneficios de Bitcoin y otros activos digitales a través de productos de ingresos. Estos servicios permiten a los titulares de activos digitales generar ingresos pasivos, reflejando los beneficios que suelen disfrutar los inversores financieros tradicionales.

Estos rendimientos son principalmente el resultado de prestar activos a creadores de mercado institucionales.

**Los préstamos de Bitcoin no solo facilitan el acceso al capital para los creadores de mercado en el espacio de derivados de Bitcoin (es decir, mercados de futuros y opciones), sino que también desempeñan un papel importante en el crecimiento de la industria. **

**Los derivados brindan a los inversores la opción de comprar o vender basándose en un acuerdo preestablecido y originalmente se utilizaron para cubrir el riesgo de ganancias torpes, lo que ayuda a reducir la volatilidad del precio de Bitcoin y ayuda a mantener una mayor coherencia en el precio de las bolsas. **

Los creadores de mercado han sido muy eficaces a la hora de reducir los diferenciales entre oferta y demanda aprovechando las diferencias de precios entre las distintas bolsas. Esta eficiencia beneficia directamente a los consumidores, garantizando que reciban más dólares cuando venden y más Bitcoin cuando compran, y ayuda a estabilizar el precio de Bitcoin.

**El mercado de préstamos acelera el proceso de liquidación entre entidades y ofrece muchos otros beneficios. ** Específicamente, los préstamos de Bitcoin brindan la oportunidad de obtener ingresos, garantizando que los diferenciales de negociación de Bitcoin en las bolsas globales se reduzcan, estabilizando los precios del mercado al contado de Bitcoin y brindando a los participantes un mercado corto al contado saludable, de una manera fiscalmente eficiente. Cubrir posiciones y crear Coberturas más efectivas para los mineros de Bitcoin.

debilidades sistémicas expuestas

Los acontecimientos de 2022 pusieron de relieve varios riesgos sistémicos que deben abordarse, incluidos ** los riesgos de productos individuales. **

Para tener una idea de cómo fracasaron empresas como BlockFi, Celsius y Voyager, normalmente los proveedores de crédito criptográfico entrelazan los activos de los clientes con el riesgo de los productos de rendimiento de la empresa. Eso significa que los préstamos a los clientes respaldados por bitcoins u otras criptomonedas están en peligro si el esquema de “rendimiento de rendimiento” de una empresa falla y conduce a la quiebra.

Otro peligro radica en el riesgo de concentración de las contrapartes crediticias o de las empresas con las que se asocian los criptoprestamistas para generar rendimiento por tenencia de los clientes.

Cuando las tasas prometidas se vuelven insostenibles, estas plataformas enfrentan un dilema: limitar los préstamos a límites manejables y reducir las tasas de interés de los clientes, o continuar prestando sin control a pesar de exceder un umbral de riesgo cómodo. La gestión adecuada de esta concentración de riesgo es la base de la gestión de riesgos.

La transparencia puede hacer o deshacer estas relaciones. Tomemos como ejemplo a Voyager, que supuestamente tiene casi el 58% de su cartera de préstamos vinculada a Three Arrows Capital. Sorprendentemente, hasta donde sabemos, 3AC no proporcionó a los prestamistas los estados financieros necesarios, un requisito fundamental para que cualquier prestamista evalúe adecuadamente la situación financiera de sus contrapartes.

Uno se pregunta: ¿estarían los clientes tan ansiosos por prestarle a la Voyager si conocieran el panorama completo desde el principio? Otras empresas se han centrado de manera similar en Genesis y/o Alameda Research.

Plan para el éxito futuro

Después de una montaña rusa durante los últimos 18 meses, las plataformas de préstamos digitales están intensificando su juego. A continuación se detallan algunos de los cambios que se están produciendo en la empresa:

Sistema de cuenta dual: Imagínese tener dos billeteras. Por un lado, sólo necesita mantener su dinero seguro sin ningún problema. Por otro lado, decides hacer alguna inversión y quieres verla crecer. Esto es lo que están haciendo las plataformas ahora. Ofrecen una cuenta "segura" donde los activos digitales permanecen esencialmente sin cambios.

Luego está la cuenta de "ganancias" más aventurera. Aquí, los activos se prestan para generar rendimientos. Por supuesto, existen algunos riesgos, pero todo es transparente desde el principio. De esta forma, los clientes pueden elegir el que más les convenga.

Para generar intereses en la cuenta de "ganancias", es necesario conceder préstamos, lo que introduce riesgos y es la razón por la que la gente gana intereses según la teoría económica de los libros de texto. Una diferencia clave con este nuevo modelo es que los ingresos de los fondos del préstamo (es decir, los ingresos del trabajo) y el riesgo del préstamo están "segregados" en una cuenta de "Ingresos". En teoría, los clientes no participantes no correrían riesgo de sufrir pérdidas por préstamos en cuentas de "rendimiento" y serían segregados de la plataforma, ni correrían riesgo de quiebra (como sucedió con Celsius y BlockFi, por ejemplo).

Gran impulso a la transparencia: Muchas plataformas han dejado claro que los clientes quieren saber qué está pasando con su dinero y publican informes fáciles de leer de forma regular. Es como una ventana al mundo de los préstamos. Puede ver quién está pidiendo dinero prestado, cuánto y qué está pidiendo prestado.

Préstamos inteligentes y diversificados: Aprendiendo de los errores de Voyager y 3AC, las empresas se están volviendo más cautelosas a la hora de otorgar demasiado crédito a un grupo. Al prestar un poco a muchas personas, los riesgos asociados con un huevo podrido no arruinan una docena entera de huevos.

El mundo de los préstamos de activos digitales está en constante evolución. Las plataformas están atravesando los obstáculos del pasado, aprendiendo y construyendo mejor. Es una señal de que las cosas van en la dirección correcta y que una mayor transparencia y decisiones inteligentes marcarán el camino.

Abracemos esta reestructuración y sus lecciones. "El Salvaje Oeste" fue divertido mientras duró, pero ¿ahora? Es hora de iluminar el préstamo de activos digitales.