En medio del aumento generalizado de los activos globales, Bitcoin y Ethereum han quedado claramente rezagados. El analista de criptomonedas Garrett Jin, desde una perspectiva de estructura de mercado y ciclo, intenta ofrecer una interpretación diferente a la narrativa dominante sobre esta fase de debilidad del mercado cripto.
(Resumen previo: «Ballena insider» Garrett Jin es optimista con Ethereum: los 3000 dólares son un nivel clave para que las empresas construyan posiciones, si no compras ahora, estarás en desventaja)
(Información adicional: ¿Se repetirá la tendencia bajista de Bitcoin en 2022? Garrett Jin, «ballena insider», lo refuta: la estructura actual del mercado es completamente diferente)
Índice del artículo
- El rendimiento rezagado no es casualidad, surgen tres factores estructurales
- FOMO y salida de capital, las acciones de IA y los metales preciosos absorben la atención de los minoristas
- A corto plazo parece débil, pero en marcos temporales más largos son los ganadores
- La historia no se repite, pero suele parecerse: analogía con las acciones A de 2015
- La tendencia de Ethereum se asemeja a Tesla, las narrativas de crecimiento en IA y RWA permanecen
- No solo son activos de riesgo, el problema está en el interior del mercado
- La lógica a largo plazo no ha cambiado, evitar trampas de narrativas cortoplacistas
Mientras los mercados bursátiles globales, los metales preciosos y algunos mercados de commodities continúan en alza, el rendimiento de Bitcoin (BTC) y Ethereum (ETH) ha sido claramente inferior, lo que ha generado dudas en el mercado. En respuesta, Garrett Jin, conocido participante temprano en Bitcoin y también considerado «ballena insider», publicó hoy (29) un extenso artículo en el que, desde una perspectiva de estructura de mercado, flujo de capital y ciclo, presenta una visión diferente a la narrativa predominante, argumentando que la actual fase de debilidad no refleja un fallo en los fundamentos, sino una corrección necesaria dentro de una tendencia alcista a largo plazo.
El rendimiento rezagado no es casualidad, surgen tres factores estructurales
Garrett Jin señala que, en las últimas semanas, BTC y ETH han quedado atrás respecto a las acciones estadounidenses, las acciones A chinas, los metales preciosos y los metales básicos, no por una causa única, sino por la interacción de tres problemas estructurales.
Primero, el ciclo de mercado de las criptomonedas aún no ha concluido. Desde octubre del año pasado, el mercado experimentó una caída «desapalancada», en la que muchos minoristas con apalancamiento alto fueron forzados a liquidar sus posiciones, lo que provocó una rápida salida de capital especulativo y dejó al mercado vulnerable, elevando notablemente la aversión al riesgo.
En segundo lugar, la estructura micro del mercado está desequilibrada. Actualmente, el mercado cripto sigue dominado por minoristas, con una baja proporción de inversores institucionales profesionales, lo que hace que los precios sean más susceptibles a las emociones y narrativas a corto plazo.
Tercero, algunas plataformas de intercambio, creadores de mercado o fondos especulativos podrían estar generando movimientos bajistas y desencadenando liquidaciones en cadena para obtener beneficios, amplificando aún más las caídas de precios.
FOMO y salida de capital, las acciones de IA y los metales preciosos absorben la atención de los minoristas
Garrett Jin también señala que las acciones relacionadas con IA y los metales preciosos han experimentado recientemente una tendencia de «FOMO» (miedo a perderse algo), actuando como un sumidero de capital. La mayor parte de estos fondos proviene de minoristas en Asia y EE. UU., que son los participantes más importantes en el mercado cripto.
En comparación, el flujo de capital hacia las finanzas tradicionales (TradFi) es difícil y presenta obstáculos claros, como restricciones regulatorias, procesos operativos y aspectos psicológicos, lo que hace que, una vez saliendo del mercado cripto, sea difícil que el capital vuelva en el corto plazo.
A corto plazo parece débil, pero en marcos temporales más largos son los ganadores
Respecto a las voces que niegan la validez de BTC y ETH por su rendimiento a corto plazo, Garrett Jin enfatiza la importancia del «marco temporal». Indica que, en un período de tres años, Bitcoin y Ethereum efectivamente han quedado atrás respecto a otros activos; pero si se extiende a seis años, desde el mínimo global de marzo de 2020, las ganancias acumuladas de BTC y ETH superan ampliamente a la mayoría de los activos, siendo ETH uno de los mejores desempeños.
Considera que la fase actual de debilidad es más una «regresión a la media» dentro de una tendencia alcista a largo plazo, y no una invalidación de la narrativa o los fundamentos.
La historia no se repite, pero suele parecerse: analogía con las acciones A de 2015
Garrett Jin compara la situación actual del mercado cripto con la fase de ajuste de las acciones A chinas en 2015: burbujas impulsadas por apalancamiento, correcciones repetidas tras picos, disminución gradual de la volatilidad, y finalmente, un nuevo ciclo alcista.
Para él, BTC y ETH están en la fase final de desapalancamiento, con varios indicadores señalando que el mercado está formando un suelo, incluyendo la estructura de contango en futuros, el descuento en acciones relacionadas con activos digitales (DAT), y la posible mejora del entorno macroeconómico, como expectativas de recortes de tasas, mayor claridad regulatoria y el fin del endurecimiento cuantitativo (QT).
La tendencia de Ethereum se asemeja a Tesla, las narrativas de crecimiento en IA y RWA permanecen
Desde el punto de vista técnico, Garrett Jin compara la reciente tendencia de ETH con la de Tesla en 2024: tras un patrón de cabeza y hombros, un pico, una caída rápida y una consolidación prolongada, finalmente se produce una ruptura al alza.
En cuanto a los fundamentos, considera que Ethereum sigue siendo la infraestructura central para aplicaciones de IA y la tokenización de activos reales (RWA). Mientras estas dos narrativas no sean refutadas, el potencial a largo plazo de ETH permanece intacto.
No solo son activos de riesgo, el problema está en el interior del mercado
Respecto a la afirmación de que «BTC y ETH son solo activos de riesgo y por eso no pueden superar a otros mercados», Garrett Jin la califica como un sesgo selectivo.
Señala que, además de su alta volatilidad, Bitcoin y Ethereum también poseen atributos similares a los metales preciosos como refugios, especialmente en momentos de tensión geopolítica. La verdadera presión proviene del interior del mercado, incluyendo la fase final de desapalancamiento, la alta sensibilidad, la estructura dominada por minoristas, el modo pasivo de construcción de carteras en ETFs y acciones relacionadas, y los efectos de ventas y liquidaciones concentradas en Asia y EE. UU.
La lógica a largo plazo no ha cambiado, evitar trampas de narrativas cortoplacistas
En resumen, Garrett Jin opina que, mientras las narrativas centrales de «Bitcoin como oro digital» y «Ethereum como infraestructura clave para IA y RWA» sigan siendo válidas, no hay razón para que ambos activos permanezcan en una posición de atraso respecto a otros en el largo plazo.
Llama a los inversores a escapar de las trampas de las narrativas de «ciclo de cuatro años», «maldición estacional» y otras perspectivas cortoplacistas, y a volver a un enfoque de largo plazo, centrado en el entorno macroeconómico, los cambios estructurales y los riesgos reales.
