45 mil millones de dólares en opciones de Bitcoin y Ethereum vencen hoy: mercado al borde del abismo en un 'desierto de liquidez' a finales de 2025

Valor de aproximadamente 4.5 mil millones de dólares en opciones de Bitcoin y Ethereum concentradas para vencimiento el 12 de diciembre UTC 8:00. Este vencimiento masivo coincide con el final del año, cuando la liquidez del mercado suele ser escasa. Aunque los factores macroeconómicos, como los recortes de tasas de la Reserva Federal, brindan soporte, la actitud de los operadores es generalmente cautelosa. Los datos muestran que el “punto de máxima dolor” para Bitcoin se sitúa cerca de 90,000 dólares, mientras que para Ethereum es 3,100 dólares. Las posiciones en opciones put superan ligeramente a las calls, reflejando que el mercado busca protección contra posibles riesgos a la baja. Los analistas consideran que, en ausencia de catalizadores claros, la volatilidad generada por este vencimiento podría ser relativamente limitada, aunque hay que estar atentos a los “riesgos estructurales” de fin de año.

Vencimiento de opciones de gran escala: datos clave revelan las expectativas reales del mercado

Hoy, el mercado de derivados de criptomonedas enfrenta una importante “prueba de estrés”—el vencimiento concentrado de opciones de Bitcoin y Ethereum por valor de hasta 4.5 mil millones de dólares. De estas, más del 80 % corresponden a opciones de Bitcoin, con un valor nominal aproximado de 3.7 mil millones de dólares, y las opciones de Ethereum alcanzan casi 770 millones de dólares. La entrada simultánea de posiciones de tan gran escala en el día de vencimiento sin duda añade incertidumbre a un mercado ya tranquilo en estas fechas. El llamado “efecto día de vencimiento” se refiere a que, al expirar muchas opciones, los actores institucionales pueden realizar operaciones en el mercado spot para maximizar el valor de sus contratos, lo que puede incrementar temporalmente la volatilidad de los precios.

Los datos específicos de las posiciones permiten vislumbrar la mentalidad general de los operadores. El precio en el que se sitúa el “máximo dolor” para Bitcoin —es decir, el nivel en el que la mayoría de los compradores de opciones pierden y los vendedores ganan— está en 90,000 dólares, muy cercano a su precio actual de alrededor de 92,000 dólares. Además, la relación Put-Call (opciones put frente a calls) es de 1.10, indicando que hay ligeramente más posiciones en puts, lo que sugiere una actitud prudente y defensiva en el mercado. Para Ethereum, la relación Put-Call es de 1.22, con el “punto de máxima pérdida” en 3,100 dólares, también por debajo del precio de mercado actual. Esta estructura implica que, aunque no hay una expectativa unánime de caída extrema, los inversores están dispuestos a pagar primas por protección contra una bajada del mercado.

Datos clave del vencimiento

Opciones de Bitcoin

• Valor nominal: aproximadamente 3.7 mil millones de dólares
• Punto de máxima pérdida: 90,000 dólares
• Contratos abiertos: 39,826 (calls 18,974 / puts 20,852)
• Relación Put-Call: 1.10

Opciones de Ethereum

• Valor nominal: aproximadamente 770 millones de dólares
• Punto de máxima pérdida: 3,100 dólares
• Contratos abiertos: 237,879 (calls 107,282 / puts 130,597)
• Relación Put-Call: 1.22

Factores macroeconómicos positivos no logran contrarrestar el frío de fin de año: ¿por qué los operadores se mantienen inactivos?

A simple vista, el entorno del mercado no parece completamente bajista. La reciente reducción de 25 puntos básicos en la tasa por parte de la Reserva Federal y la reactivación de compras de bonos a corto plazo ofrecen liquidez adicional. Sin embargo, la reacción del mercado de criptomonedas ha sido bastante contenida. El análisis de Greeks.live señala con precisión que interpretarlo como un reinicio de la flexibilización cuantitativa o como el inicio de un nuevo ciclo alcista “es prematuro”. Detrás de ello, se observa un patrón estacional claro: la “sequía de liquidez” en fin de año. Con la llegada de Navidad y las vacaciones de Año Nuevo, muchas grandes instituciones y traders se retiran, reduciendo la actividad y la liquidez general del mercado. En este entorno, cualquier orden de compra o venta de gran tamaño puede provocar movimientos significativos en los precios, por lo que la mayoría prefiere reducir operaciones y esperar.

Esta actitud cautelosa se refleja en los datos de sesgo en el mercado de opciones, que muestran un sesgo negativo persistente: las opciones put (con mayor volatilidad implícita) tienen precios más altos que las calls en condiciones similares. Esto generalmente indica que, en fases de precios relativamente estables, los inversores prefieren vender calls (estrategia de cobertura cubierta) para obtener primas, lo que reduce el precio de las calls. Además, la debilidad interna del mercado impulsa la demanda de protección a la baja, elevando los precios de las puts. En otras palabras, no hay un consenso de fuerte bajista, pero los participantes están dispuestos a pagar por “seguros” en caso de eventos imprevistos tipo cisne negro. Por otra parte, más de la mitad de los contratos abiertos vencen entre el 26 y el 31 de diciembre, y la volatilidad implícita total continúa en descenso, lo que indica que no se esperan movimientos bruscos en el corto plazo.

Riesgos a corto plazo vs tendencias a largo plazo: ¿cómo deben actuar los operadores actualmente?

Frente a señales de mercado complejas, los inversores racionales deben distinguir entre perturbaciones temporales y tendencias de fondo. Los analistas de Deribit señalan varios riesgos estructurales recientes: la salida continua de fondos del ETF de Bitcoin en EE. UU., la desaparición del prima en las acciones de MicroStrategy (MSTR) respecto a sus tenencias de Bitcoin, y posibles ventas de mineros tras la reducción a la mitad de recompensas. Estos factores constituyen obstáculos a corto plazo que podrían limitar las subidas de precio. Como dice Sean McNulty, director de derivados en FalconX Asia-Pacífico, “sin duda hay riesgos en el corto plazo… necesitamos que alguno de estos factores estructurales cambie” para que el mercado pueda avanzar al alza.

No obstante, en una perspectiva de ciclo más largo, los fundamentos de Bitcoin y Ethereum siguen en marcha. La narrativa de adopción de Bitcoin y el desarrollo del ecosistema de Ethereum avanzan de forma constante. Por ello, las estrategias de inversión actuales deben variar según el horizonte temporal. Para traders a corto plazo, conviene estar atentos a posibles aumentos de volatilidad en torno al vencimiento, especialmente en fin de semana, cuando la liquidez es menor y los movimientos pueden ser amplificados. Es recomendable reducir el apalancamiento o utilizar opciones para cubrir riesgos direccionales. Para inversores de largo plazo, el mercado en rango puede ofrecer oportunidades de entrada escalonada. Es importante centrarse en catalizadores que puedan cambiar la estructura del mercado, como entradas de fondos en ETF, expectativas macroeconómicas de mayor liquidez, o avances tecnológicos y de aplicaciones en el espacio cripto.

Riesgos estructurales en el mercado: ¿qué implican MicroStrategy y la presión de los mineros?

Más allá de los datos de opciones, los debates recientes incluyen riesgos “estructurales” más profundos, en particular la situación de MicroStrategy y la dinámica de los mineros. MicroStrategy, como la firma que más Bitcoin posee en bolsa, presenta un valor en su acción que suele estar sobrevalorado respecto a sus reservas de BTC. Esta prima refleja la percepción de mercado sobre su estrategia de inversión en Bitcoin. Si en algún momento esta prima desaparece o se vuelve negativa, podría afectar tanto su cotización como interpretarse como una señal de que la institucionalidad pierde interés en Bitcoin, impactando el ánimo general.

Por otro lado, la presión de los mineros tras la reducción a la mitad de recompensas en 2024 es un ciclo conocido. La recompensa por bloque se reducirá a la mitad, reduciendo los ingresos de los mineros. Si el precio de Bitcoin no sube lo suficiente para compensar esta reducción, algunos mineros con menor eficiencia podrían comenzar a vender sus reservas para cubrir costes, generando una presión vendedora adicional. Aunque la tasa de hash total aún se mantiene alta, lo que indica inversión en el sector, la posible venta de mineros siempre representa un riesgo latente y puede afectar la estabilidad del mercado, especialmente en fases de lateralización o bajista. Comprender estos riesgos estructurales ayuda a evaluar mejor los desafíos que enfrenta el mercado más allá del vencimiento de opciones.

En resumen, este evento de vencimiento de 4.5 mil millones de dólares en opciones funciona más como una manifestación de la cautela del mercado en fin de año. En la lucha entre soporte macroeconómico y debilidad interna, los operadores reflejan su actitud mediante sus posiciones. Aunque la probabilidad de movimientos unidireccionales extremos es baja, el efecto del vencimiento y la baja liquidez podrían generar chispas de volatilidad. El mercado espera pacientemente un catalizador potente, ya sea una nueva política macro o avances tecnológicos y de aplicaciones en el espacio cripto. Hasta entonces, la prudencia sigue siendo la postura más recomendable para la mayoría de los participantes.