El FMI advierte: las stablecoins amenazan la soberanía monetaria de los países vulnerables y la fragmentación regulatoria supone un riesgo potencial

El Fondo Monetario Internacional (IMF) ha publicado recientemente el informe «Comprendiendo las stablecoins (Understanding Stablecoins)», que revela el enorme impacto de las stablecoins en el sistema financiero global, incluyendo la aceleración de la «dolarización digital» en países con alta inflación y sistemas institucionales débiles, así como el debilitamiento de la capacidad de los bancos centrales para controlar los flujos de capital, los tipos de cambio y la política monetaria. Aunque presentan potencial para mejorar la eficiencia de los pagos y la inclusión financiera, los riesgos de corridas, ventas de activos de reserva y la fragmentación regulatoria están constituyendo riesgos sistémicos cada vez mayores, por lo que el FMI insta a los países a actuar con rapidez.

¿Hacer grande al dólar de nuevo? Las stablecoins están erosionando silenciosamente la soberanía monetaria global

El FMI señala en el informe que la accesibilidad transfronteriza, el bajo umbral de entrada y la alta liquidez de las stablecoins las convierten en una opción alternativa para muchos mercados emergentes cuando enfrentan alta inflación, inestabilidad cambiaria y pérdida de confianza en las instituciones.

Los datos muestran que el 97% de las stablecoins están denominadas en dólares, lo que impulsa la digitalización global del dólar, debilita la capacidad de regulación de algunos países y dificulta a los bancos centrales el seguimiento de los flujos de capital.

El FMI advierte que esta tendencia no solo reducirá la recaudación fiscal de los países, sino que también afectará directamente el mecanismo de transmisión de la política monetaria: «Si la moneda de un país pierde sus escenarios de uso, su soberanía comienza a erosionarse».

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¿Qué riesgos presentan las stablecoins? Las corridas y la venta de deuda pública podrían desencadenar reacciones en cadena en los mercados financieros

El FMI señala que, aunque se llaman «estables», las stablecoins ocultan importantes riesgos, especialmente en cuanto a la autenticidad de las reservas, la transparencia y la complejidad financiera.

Según el informe, las reservas de USDT y USDC incluyen bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo, repos respaldados por bonos del Tesoro de EE. UU. y depósitos bancarios, siendo los dos primeros más del 80% del total.

El FMI enfatiza que, si la confianza del mercado se resquebraja, podría desencadenar:

Reembolsos masivos: los tenedores se apresuran a vender o canjear por moneda fiduciaria

Los emisores se ven obligados a vender deuda pública estadounidense: provocando gran volatilidad en los rendimientos de los bonos a corto plazo

Fallo del mercado de repos (repo): afectando la liquidez global y el coste de financiación de las instituciones financieras

El FMI afirma que, sin una regulación estricta y colchones de riesgo, las stablecoins podrían convertirse en uno de los detonantes de una crisis financiera sistémica.

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Ventajas bajo riesgo: inclusión financiera e innovación en pagos gracias a las stablecoins

A pesar de los riesgos, el FMI reconoce el valor potencial de las stablecoins. Según el informe, pueden aportar beneficios significativos en los siguientes ámbitos:

Reducir los costes de remesas y transacciones transfronterizas

Mejorar el acceso a pagos para personas no bancarizadas

Fortalecer el entorno de pagos para el comercio electrónico transfronterizo y trabajadores autónomos

Convertirse en un medio de pago clave para activos tokenizados en el futuro

Además, al combinarse con contratos inteligentes, las stablecoins contribuyen a la «liquidación atómica (atomic settlement)», permitiendo que la transacción y el pago se realicen simultáneamente, reduciendo el riesgo de contraparte y aumentando la eficiencia.

Sin embargo, el FMI señala que estos beneficios dependen de que se establezca un marco global seguro, interoperable y transparente.

Fragmentación regulatoria: EE. UU., Europa, Japón y Reino Unido cada uno por su lado

Por otro lado, la naturaleza transfronteriza de las stablecoins convierte la regulación en un reto común a nivel mundial. Tras comparar las principales jurisdicciones, el FMI indica:

El FMI subraya que esta regulación altamente fragmentada a nivel regional y de competencias permitirá que continúe el arbitraje regulatorio, provocando que los riesgos se desplacen entre países y debilitando la efectividad global.

Conclusión del FMI: sustitución monetaria y fragmentación regulatoria como riesgos potenciales

En la conclusión del informe, el FMI señala claramente: «Las stablecoins han llegado para quedarse, y su impacto dependerá de si los países pueden adoptar acciones regulatorias coordinadas y garantizar que sus monedas y sistemas sean creíbles».

Las principales políticas y recomendaciones del FMI para los gobiernos incluyen:

Fortalecer la política macroeconómica y los sistemas monetarios propios

Mantener la efectividad de las medidas de gestión de flujos de capital

Definir claramente el estatus legal, las normas de reservas y los derechos de reembolso

Reforzar la lucha contra el blanqueo de capitales (AML) y la transparencia financiera

Establecer marcos de coordinación regulatoria transfronteriza

Impulsar las CBDC o depósitos tokenizados como alternativas seguras

En resumen, las stablecoins no son monstruos que amenacen todo; la verdadera fuente de riesgo está en los sistemas frágiles y la falta de cooperación.

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