¡El mayor fondo de pensiones de EE. UU., CalPERS, pierde en su inversión en MicroStrategy! La posición de MSTR tiene pérdidas no realizadas del 40%

El fondo de pensiones de empleados públicos de California (CalPERS) ha caído en una tendencia de posiciones en corto debido al reciente retroceso en el precio de las acciones de MicroStrategy. Su posición en acciones representativas de Bitcoin ha disminuido de más de 144 millones de dólares a 80 millones de dólares en solo unos meses. Según los últimos documentos presentados a la SEC, CalPERS compró 448,157 acciones de MSTR en el tercer trimestre, con pérdidas no realizadas que superan los 50 millones de dólares, con un porcentaje de pérdida que supera el 40%.

CalPERS pérdidas no realizadas superan 50 millones de dólares: la institución falla en acciones de intermediarios de Bitcoin

(fuente: SEC)

Según los últimos documentos presentados a la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU., CalPERS compró 448,157 acciones de MicroStrategy en el tercer trimestre, invirtiendo más de 144 millones de dólares. Esta inversión expone al fondo directamente a las acciones relacionadas con Bitcoin en el mercado financiero tradicional. Sin embargo, esta posición actualmente solo vale alrededor de 80 millones de dólares, con pérdidas no realizadas de más de 50 millones de dólares, lo que representa una pérdida superior al 40%.

Este número puede ser desastroso para los inversores comunes, pero sigue siendo manejable para el gigante CalPERS. CalPERS gestiona más de 550 mil millones de dólares en fondos de jubilación y pensiones, y la posición de MicroStrategy representa una proporción muy baja de su enorme cartera de inversiones, con esta pérdida que solo representa alrededor del 0.01% de los activos totales. Sin embargo, esta derrota de inversión ha suscitado cuestionamientos sobre la estrategia de inversión en criptomonedas de las instituciones.

CalPERS ha elegido obtener exposición a Bitcoin a través de MicroStrategy en lugar de comprar directamente el ETF de Bitcoin al contado, y esta decisión ahora parece extremadamente desfavorable. MicroStrategy, como una acción de proxy para Bitcoin, suele tener una volatilidad de precios que es mayor que la de Bitcoin mismo. En un mercado alcista, este efecto de apalancamiento puede amplificar las ganancias, pero en un mercado bajista o en períodos de ajuste, las pérdidas también se amplificarán de manera sincronizada.

Es aún más digno de atención que CalPERS, como el mayor fondo de pensiones público de EE. UU., tiene decisiones de inversión que son de gran relevancia. Esta gran pérdida podría hacer que otros inversionistas institucionales conservadores sean más cautelosos con las inversiones relacionadas con las criptomonedas, retrasando la entrada de capital institucional en el mercado de criptomonedas. Para la comunidad cripto que siempre ha esperado que el capital institucional impulse un mercado alcista, esta no es una buena noticia.

MicroStrategy podría ser excluida del índice MSCI y Nasdaq: alerta de presión de venta de 8,8 mil millones

El problema proviene principalmente de la caída en el precio de las acciones de MicroStrategy. La acción cerró el miércoles en alrededor de 175 dólares, habiendo caído aproximadamente un 45% hasta la fecha esta temporada. Esta caída está altamente sincronizada con la volatilidad del Bitcoin, además de que las acciones tecnológicas y los activos de alto Beta relacionados con criptomonedas están bajo presión, lo que ha llevado a un aumento en la presión de venta. Más grave aún, el sentimiento en Wall Street también ha empeorado.

Los analistas de JPMorgan advirtieron recientemente que MicroStrategy podría ser excluida de índices importantes como el MSCI USA y el Nasdaq 100. Estiman que la eliminación de solo el índice MSCI USA podría provocar una presión de venta pasiva de hasta 2.8 mil millones de dólares. Si otros proveedores de índices siguen el ejemplo, la presión de venta se ampliará aún más a 8.8 mil millones de dólares. Este nivel de presión de venta pasiva sería catastrófico para cualquier acción.

Impacto triple de la eliminación del índice sobre MicroStrategy

Retiro de fondos pasivos: Los ETF y fondos mutuos que siguen índices se verán obligados a vender las participaciones de MicroStrategy.

Falta de liquidez: Perder el estatus de componente del índice reducirá la actividad comercial y la profundidad del mercado.

Reevaluación de valor: ya no se considera una acción tecnológica de primer nivel, el múltiplo de valoración podría seguir comprimiéndose.

Los estándares para la eliminación de índices generalmente se basan en la capitalización de mercado, la liquidez y la naturaleza del negocio. El principal negocio de MicroStrategy en la actualidad es en realidad la tenencia de Bitcoin, y no servicios de software tradicionales, lo que hace que su posición en la clasificación del índice sea incómoda. Muchas entidades que crean índices pueden considerar a MicroStrategy más como un fondo de criptomonedas que como una empresa tecnológica.

MicroStrategy ha sido considerado durante mucho tiempo como una herramienta alternativa para las instituciones tradicionales que buscan obtener exposición a Bitcoin a través del mercado de valores; su pérdida del estatus de componente del índice podría debilitar su papel como “puente entre las finanzas tradicionales y el mercado de criptomonedas”. Para aquellas instituciones que no pueden invertir directamente en ETF de Bitcoin debido a restricciones regulatorias o políticas de inversión, MicroStrategy ha sido una de las pocas opciones viables. Si es eliminado de los principales índices, esta función alternativa se verá seriamente afectada.

Narrativa de apalancamiento de Bitcoin fallida: colapso de la prima y retorno a la valoración de reserva

El modelo de crecimiento de MicroStrategy siempre ha sido simple y claro: emitir acciones, obtener fondos para comprar más Bitcoin, estimar una mayor valoración apoyándose en un mercado alcista, y luego emitir acciones nuevamente para comprar Bitcoin. En el pico de este ciclo, la capitalización de mercado de MicroStrategy es muy superior al valor neto de los Bitcoin que posee, y el mercado está dispuesto a pagar una alta prima a cambio de su narración altamente apalancada sobre Bitcoin.

Este tipo de prima alcanzó niveles sorprendentes. En el pico a principios de 2024, la capitalización de mercado de MicroStrategy era de 2 a 3 veces mayor que el valor de los Bitcoins que poseía, y los inversores estaban dispuestos a pagar una alta prima por este “apalancamiento de Bitcoin”. La lógica detrás de esta prima radica en que MicroStrategy puede continuar aumentando su tenencia de Bitcoin a través de la emisión de bonos convertibles y acciones, proporcionando a los accionistas un rendimiento que supera el de poseer Bitcoin directamente.

Sin embargo, hoy en día esta prima se ha reducido drásticamente. La valoración actual de la empresa es solo un poco más alta que el valor de sus reservas de Bitcoin, lo que muestra que los inversores adoptan una actitud más conservadora hacia este modelo de exposición apalancada en Bitcoin. Cuando la prima desaparece, la lógica de inversión de MicroStrategy se vuelve frágil: ¿por qué asumir el riesgo operativo de la empresa y la volatilidad de las acciones, en lugar de invertir directamente en un ETF de Bitcoin al contado?

Las razones del colapso de la prima son múltiples. Primero, el lanzamiento del ETF de Bitcoin al contado ha proporcionado a los inversores herramientas de exposición a Bitcoin más directas y de menor costo. En segundo lugar, la estrategia de MicroStrategy de emitir acciones y bonos convertibles para comprar Bitcoin diluye los derechos de los accionistas existentes durante un mercado bajista. Tercero, a medida que fluctúa el precio de Bitcoin, el balance de MicroStrategy también está bajo presión, y los riesgos de apalancamiento financiero comienzan a salir a la luz.

Para CalPERS, este colapso de la prima significa una doble pérdida. No solo la caída del precio del Bitcoin ha llevado a una disminución de los activos mantenidos por MicroStrategy, sino que la valoración múltiple de las acciones de MicroStrategy también se ha comprimido. Este doble golpe hace que la magnitud de las pérdidas supere con creces la de tener directamente un ETF de Bitcoin.

Advertencia sobre la inversión en criptomonedas por parte de instituciones: el apalancamiento no siempre es una ventaja

Las pérdidas catastróficas de CalPERS han proporcionado importantes lecciones para los inversores institucionales en criptomonedas. Primero, el apalancamiento puede amplificar las ganancias en un mercado alcista, pero también amplifica las pérdidas durante los periodos de corrección. La alta característica Beta de MicroStrategy provoca que sufra pérdidas más grandes cuando Bitcoin cae. En segundo lugar, invertir en acciones de proxy en lugar de en los activos subyacentes introduce riesgos adicionales de la empresa y de valoración.

Más importante aún, la elección del momento es crucial. CalPERS construyó su posición en el tercer trimestre, justo cerca del pico temporal de MicroStrategy. Si hubieran podido construir su posición en un momento anterior o a un precio más bajo, las pérdidas actuales podrían ser mucho menores. Esto también recuerda a los inversores institucionales que entrar en el mercado a precios altos a menudo es la principal razón de las pérdidas.