Morgan Stanley: La principal razón del retroceso en el mercado de criptomonedas es el dumping de Bitcoin y Ethereum ETF por parte de inversores minoristas, mientras que se inyectan 96,000 millones de dólares en ETF de acciones.

Según el último informe de investigación de JPMorgan, el principal factor que impulsa el ajuste del mercado de Activos Cripto en noviembre de 2025 es el retiro masivo de los inversores minoristas a través de ETF de Bitcoin y Ethereum Al Contado, con una salida de fondos de 4 mil millones de dólares en ese mes, superando el récord histórico establecido en febrero. En contraste, los inversores minoristas inyectaron aproximadamente 96 mil millones de dólares en ETF de acciones durante el mismo período, lo que muestra que este dumping de Activos Cripto no es un comportamiento de evasión generalizada.

El equipo de analistas señala que el precio de Bitcoin ha caído por debajo del nivel de soporte de 94000 dólares estimado por el banco, pero la correlación a largo plazo entre los Activos Cripto y el mercado de acciones sigue siendo sólida, especialmente la relación de vinculación continua con el sector tecnológico Russell 2000.

Diversificación de flujos de capital: La doble estrategia de los inversores minoristas

Un informe de investigación publicado por JPMorgan en noviembre reveló un fenómeno de mercado intrigante: los inversores minoristas están adoptando estrategias completamente diferentes hacia los activos cripto y el mercado de acciones tradicionales. Según las estimaciones del equipo de análisis liderado por el director gerente Nikolaos Panigirtzoglou, hasta la fecha de este mes, los ETF de Bitcoin y Ethereum al contado han sufrido una salida de fondos de aproximadamente 4 mil millones de dólares, cifra que incluso supera el récord histórico de salidas establecido en febrero. Este masivo comportamiento de retiro contrasta notablemente con las operaciones de los traders nativos de cripto, quienes, después de un gran des apalancamiento a través de futuros perpetuos en octubre, se han estabilizado en noviembre.

Mientras tanto, el mercado de valores disfruta de un flujo continuo de capital minorista. Los datos muestran que en noviembre, los inversores minoristas han invertido aproximadamente 96 mil millones de dólares en ETFs de acciones, incluidos productos apalancados. Si esta tendencia continúa hasta fin de mes, el flujo mensual alcanzará aproximadamente 160 mil millones de dólares, similar a los niveles de septiembre y octubre. Esta notable diferenciación indica que los inversores minoristas aún ven los Activos Cripto y las acciones como diferentes clases de activos, incluso si ambos se clasifican como activos de riesgo.

Desde la perspectiva de la psicología financiera, esta estrategia de diversificación no es nueva. JPMorgan señala que los inversores minoristas solo han mostrado un patrón de venta simultánea de Activos Cripto ETF en tres meses de este año: febrero, marzo y el actual noviembre. Esta retirada selectiva indica que los inversores minoristas tienen un marco de evaluación diferenciado para diferentes tipos de activos de riesgo, en lugar de simplemente adoptar una actitud general de evasión de riesgos. Los analistas enfatizan en el informe: “Interpretar el dumping de Activos Cripto ETF como una señal de que los inversores minoristas se están volviendo bajistas en relación con una gama más amplia de activos de riesgo, incluidos las acciones, sería un error.”

Comparación de datos clave del mercado

• Activos Cripto ETF flujo de salida: 40 mil millones de dólares (desde noviembre)
• Flujo de ETF de acciones: 960 mil millones de dólares (desde noviembre hasta la fecha)
• Soporte clave de Bitcoin: 94000 dólares (costo de producción estimado por JPMorgan)
• Indicadores de correlación: se vincula más estrechamente con el sector tecnológico del Russell 2000
• Comparación histórica: La salida actual ha superado el récord establecido en febrero.

Este cambio en la estructura del mercado refleja la evolución de la base de inversores en criptomonedas. Con el lanzamiento y la popularización de los ETF de Al Contado, más inversores minoristas de sectores tradicionales pueden participar en el mercado de criptomonedas a través de productos financieros familiares, pero los patrones de comportamiento de estos inversores presentan diferencias sistemáticas con respecto a los participantes nativos de criptomonedas. Esta diferencia se manifiesta de manera particularmente notable durante los periodos de volatilidad del mercado, y proporciona una nueva dimensión para el análisis dinámico del mercado.

Evolución de la Estructura del Mercado: Mecanismo de Descubrimiento de Precios Impulsado por ETF

La introducción del ETF de Activos Cripto Al Contado ha cambiado fundamentalmente el mecanismo de descubrimiento de precios del mercado. Los analistas de JPMorgan señalan que el ajuste actual del mercado está principalmente impulsado por “inversores no encriptados, principalmente minoristas que suelen invertir en el mercado de Activos Cripto utilizando ETFs de Bitcoin y Ether Al Contado”. Esta observación revela cómo las herramientas financieras tradicionales están trayendo nuevos factores de influencia de precios al mercado de Activos Cripto, al mismo tiempo que crean canales de vinculación más estrechos con los mercados tradicionales.

Desde el análisis de la serie temporal del flujo de capital, las salidas de ETF en noviembre mostraron una tendencia acelerada. A diferencia de octubre, donde la venta estuvo impulsada principalmente por inversores nativos de criptomonedas que buscaban desapalancarse a través de futuros perpetuos, la presión de venta en esta ronda proviene más de los tenedores de ETF minoristas, que son más sensibles a los precios. Este cambio refleja las diferencias en la reacción de los distintos grupos de inversores a las señales del mercado: los traders profesionales se centran más en la tasa de apalancamiento y la estructura del mercado de derivados, mientras que los inversores de ETF minoristas reaccionan de manera más directa a las fluctuaciones de precios.

La falla del costo de producción de Bitcoin como un nivel clave de soporte también merece atención. La línea de costo de producción de 94,000 dólares estimada por JPMorgan ha sido considerada por el mercado como un importante soporte psicológico y técnico, pero su ruptura indica que en un entorno de mercado específico, los factores de flujo de capital pueden superar el anclaje del valor fundamental. Esta dinámica es similar a la situación en los mercados de productos tradicionales donde los precios caen brevemente por debajo del costo de producción, lo que generalmente se corrige una vez que se restablece el equilibrio entre la oferta y la demanda.

Desde una perspectiva más macro, el patrón de correlación entre los activos cripto y el mercado de acciones proporciona información importante. Los analistas confirman que el mercado de activos cripto continúa negociándose más estrechamente con las acciones de tecnología pequeña, especialmente el sector tecnológico del Russell 2000. Esta correlación refleja la conexión entre los activos cripto y la base de inversores impulsada por innovaciones tempranas y capital de riesgo, y también explica por qué, a medida que las acciones de tecnología siguen siendo favorecidas, los activos cripto enfrentan una fuga de capital.

Enfriamiento del sentimiento especulativo: el mercado de opciones y el comercio de momentum se desaceleran

El informe de JPMorgan también capturó evidencia de un cambio sutil en el sentimiento especulativo del mercado. Los datos muestran que la parte más especulativa del comercio minorista, es decir, los operadores activos en opciones de compra o comercio de momentum de acciones individuales, se ha retirado en las últimas semanas. Los datos de la cámara de compensación de opciones indican que la compra semanal de opciones de compra por parte de cuentas minoristas pequeñas ha disminuido, mientras que una cesta de acciones popular entre los comerciantes minoristas estadounidenses también muestra signos similares de desaceleración.

La disminución de este sentimiento especulativo debe entenderse en un contexto de tendencias a más largo plazo. Los analistas señalan que, “a pesar de esto, esta reciente disminución solo ha revertido el impulso especulativo del mes pasado y no ha cambiado la tendencia ascendente desde 2023.” Esta observación sugiere que el ajuste actual del mercado podría ser más similar a una corrección saludable dentro de una tendencia ascendente, en lugar de un cambio fundamental de tendencia. Históricamente, estas fluctuaciones cíclicas del sentimiento especulativo son bastante comunes en el transcurso de un mercado alcista.

Desde los datos específicos del mercado de opciones, la disminución en el volumen de compra de opciones call se concentra principalmente en el ámbito de los Activos Cripto y las acciones tecnológicas de alto crecimiento, mientras que la actividad de opciones en los sectores defensivos y las acciones de dividendos se mantiene relativamente estable. Este enfriamiento selectivo respalda aún más el argumento principal de JPMorgan, que sostiene que el ajuste actual del mercado es específico de los activos, y no una evasión de riesgos generalizada. Para los participantes del mercado, esta diferencia ofrece oportunidades tácticas importantes.

La desaceleración de las estrategias de trading de momentum también coincide con la disminución de la volatilidad general del mercado. Cuando hay menos oportunidades de momentum con tendencias claras, los traders a corto tienden a reducir su exposición al riesgo y a esperar la aparición de nuevos catalizadores. Este patrón de comportamiento crea un “período de descanso” en el mercado, que a menudo acumula energía para los posteriores rompimientos direccionales. Desde un punto de vista de análisis técnico, esta contracción de la volatilidad a menudo presagia que un movimiento de precios importante está por venir.

Comparación de patrones históricos: La singularidad y la universalidad de este ajuste

Al analizar el ajuste actual del mercado en un contexto histórico, se puede encontrar tanto patrones familiares como características únicas. Similar al ajuste de principios de 2024, esta vez la venta también fue impulsada por la salida de fondos de ETF, pero el entorno macroeconómico y la estructura del mercado han cambiado significativamente. En aquel entonces, la postura de la política de la Reserva Federal era más dovish, mientras que actualmente enfrenta una mayor incertidumbre sobre las tasas de interés, y esta diferencia afecta la profundidad y duración del ajuste.

Desde la perspectiva de la composición de los inversores, la participación institucional en el mercado de Activos Cripto ha aumentado significativamente desde principios de año. Esto, por un lado, ha mejorado la profundidad de la liquidez del mercado, y por otro lado, podría cambiar las características de la volatilidad de precios. Los inversores institucionales suelen tener marcos de gestión de riesgos más estrictos y visiones de inversión a más largo plazo, y su participación debería, en teoría, reducir la volatilidad general del mercado. Sin embargo, cuando múltiples grupos de inversores ajustan sus posiciones al mismo tiempo, también puede generar un efecto de resonancia de liquidez.

Los factores estacionales también son dignos de consideración. Los datos históricos muestran que noviembre suele ser un período de transición para el mercado de Activos Cripto, entre la fortaleza del tercer trimestre y la volatilidad de fin de año. Este patrón estacional está relacionado con factores estructurales como la planificación fiscal y el rebalanceo de activos de riesgo, lo que puede explicar en parte por qué los inversores minoristas eligen ajustar sus posiciones en Activos Cripto en este momento.

Desde la perspectiva de la correlación entre mercados, la continua y estrecha relación actual entre los Activos Cripto y las acciones tecnológicas contrasta con el período de desacoplamiento de 2022-2023. En ese momento, los Activos Cripto mostraron una mayor independencia, mientras que ahora se integran más claramente en el marco de los activos de riesgo tradicionales. Este cambio refleja tanto el progreso en la regulación del mercado como un aumento en el grado de institucionalización, y también significa que los precios de los Activos Cripto están más influenciados por factores macroeconómicos más amplios.

Perspectivas Futuras: Búsqueda y Reconstrucción del Punto de Equilibrio del Mercado

Basado en la dinámica actual del mercado, el análisis de JPMorgan proporciona pistas importantes sobre posibles caminos futuros. Primero, si la salida de fondos de los ETF de encriptación continúa superando los niveles históricos promedio, podría ser necesario un ajuste de precios adicional para atraer el interés de compra. Dado que el Bitcoin ya ha caído por debajo del costo de producción estimado, este ajuste podría llevarse a cabo más a través del tiempo que del precio, es decir, oscillando dentro de un rango hasta que la oferta y la demanda se reequilibren.

En segundo lugar, si la fuerte afluencia de capital al mercado de acciones continúa, es posible que finalmente se desborde hacia el ámbito de los Activos Cripto. Los patrones históricos muestran que la contagión de la aversión al riesgo suele tener un retraso; cuando los inversores obtienen suficientes rendimientos en activos de riesgo tradicionales, a menudo comienzan a buscar oportunidades con un beta más alto. Los Activos Cripto, especialmente Bitcoin y Ethereum, probablemente se convertirán en beneficiarios de este flujo de capital.

Desde la perspectiva de la regulación y el desarrollo, el proceso de institucionalización del mercado de Activos Cripto sigue en marcha. La participación de más instituciones financieras tradicionales, la clarificación del marco regulatorio y la mejora de la infraestructura están sentando las bases para la próxima ronda de crecimiento. El ajuste actual del mercado, en el contexto de estas mejoras estructurales, podría ser visto como un interludio en una tendencia ascendente a largo plazo en lugar de un cambio de tendencia.

El análisis técnico también ofrece algunas señales optimistas. A pesar de la presión a corto plazo, la línea de tendencia ascendente a largo plazo que comenzó en 2023 sigue intacta. Varios indicadores técnicos clave muestran que el mercado ha entrado en una zona de sobreventa, creando condiciones para un rebote. Al mismo tiempo, la disminución de la tasa de apalancamiento en el mercado de derivados reduce el riesgo de dumping forzado, proporcionando espacio para un descubrimiento de precios más saludable.

Sugerencias de inversión: buscar oportunidades en un mercado fragmentado

Para los participantes con diferentes estilos de inversión, el entorno actual del mercado ofrece oportunidades diferenciadas. Para los inversores a largo plazo, la histórica salida de fondos del ETF de Activos Cripto puede crear una oportunidad para acumular posiciones por partes. Especialmente en la fase en que el precio de Bitcoin se acerca o está por debajo del costo de producción estimado, históricamente ha proporcionado una buena relación riesgo-recompensa. La clave es tener suficiente paciencia y disciplina en la gestión de posiciones.

Para los inversores tácticos, la diversificación del flujo de fondos entre la encriptación y el mercado de acciones ofrece oportunidades de valor relativo. Cuando dos clases de activos con alta correlación muestran desviaciones en su rendimiento a corto plazo, a menudo presagia oportunidades de trading de convergencia. Teniendo en cuenta que la correlación a largo plazo enfatizada por JPMorgan sigue siendo intacta, esta diversificación puede ser difícil de mantener.

Desde la perspectiva de la asignación de activos, el papel de los Activos Cripto en la cartera de inversión actual necesita ser reevaluado. La baja correlación con los activos tradicionales solía ser una de sus principales atracciones, pero a medida que aumenta la correlación con las acciones tecnológicas, este beneficio de diversificación puede debilitarse. Los inversores pueden necesitar ajustar la proporción y las expectativas de su asignación a los Activos Cripto para reflejar esta nueva realidad del mercado.

La prioridad de la gestión de riesgos también debe aumentarse. Durante el período de cambio en la estructura del mercado, la volatilidad histórica y los indicadores de correlación pueden fallar, lo que requiere un marco de evaluación de riesgos más dinámico. Especialmente para los inversores que utilizan apalancamiento, es crucial asegurar que se pueda mantener la posición en situaciones extremas del mercado. La diversificación de inversiones en diferentes subcampos de activos cripto (como Layer 1, DeFi, infraestructura, etc.) también puede ayudar a reducir riesgos específicos.

FAQ

¿Por qué los inversores minoristas venden ETFs de Activos Cripto mientras compran ETFs de acciones?

El análisis de JPMorgan muestra que los inversores minoristas ven los Activos Cripto y las acciones como diferentes categorías de activos, actualmente ajustando selectivamente sus posiciones en Activos Cripto mientras mantienen su exposición al riesgo en acciones, lo que refleja un juicio específico sobre los activos en lugar de una cobertura general.

¿Qué significa que el Bitcoin caiga por debajo del costo de producción de 94000 dólares?

La caída de precios a corto plazo por debajo del costo de producción en el mercado de productos ocurre ocasionalmente, y generalmente se corrige después de un reequilibrio de la oferta y la demanda, pero permanecer por debajo del costo durante un tiempo prolongado podría forzar a los mineros ineficientes a salir del mercado, lo que finalmente reducirá la oferta y apoyará el precio.

¿Se ha roto la correlación entre los Activos Cripto y las acciones?

JPMorgan confirma que la correlación a largo plazo sigue siendo sólida, especialmente en relación con el sector tecnológico del Russell 2000, lo que indica que los activos cripto todavía se consideran parte de una categoría de activos innovadores en sus primeras etapas.

¿Cuáles son las similitudes y diferencias entre el ajuste actual del mercado y el de febrero?

Los puntos en común son que ambos son impulsados por la salida de fondos de ETF y tienen un tamaño comparable, mientras que la diferencia radica en que este ajuste se acompaña de un fuerte flujo de capital en el mercado de acciones, y el nivel de apalancamiento de los comerciantes nativos de activos cripto ya ha disminuido previamente.

¿Qué impacto tiene la disminución del sentimiento especulativo en la salud del mercado?

A corto plazo, una disminución de la temperatura podría reducir la volatilidad del mercado y las oportunidades de momentum, pero a mediano y largo plazo, favorece un descubrimiento de precios más saludable, reduce el riesgo sistémico asociado al exceso de apalancamiento y sienta las bases para la próxima etapa de crecimiento.