La nómina no agrícola "se ha ido", el CPI de EE. UU. de la próxima semana también se va a "ir", ¿podrá la Reserva Federal (FED) "bajar las tasas" en diciembre con los ojos cerrados?

El gobierno de Estados Unidos se encuentra en un prolongado estancamiento, la publicación de datos económicos clave se ha detenido, y para una Reserva Federal (FED) que ya se encuentra en su estado de división más grave en años, la próxima reunión de política monetaria de diciembre se enfrenta a la difícil elección de tomar decisiones en un vacío de información.

La última noticia es que el IPC de octubre, que se iba a publicar la próxima semana, también está en una situación crítica. Según Bloomberg, la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. no solo ha retrasado la publicación de este informe, sino que incluso ha suspendido la recolección de datos en persona. El mercado cree cada vez más que la Oficina de Estadísticas Laborales probablemente abandonará por completo la publicación del informe del IPC de octubre.

Antes de esto, ya se habían retrasado dos informes mensuales de empleo. La falta de datos oficiales sobre inflación y el mercado laboral hará que el debate interno en La Reserva Federal (FED) sobre si es necesario recortar las tasas de interés nuevamente en diciembre sea más largo y complejo.

A pesar de que el mercado sigue inclinándose hacia una reducción de tasas en diciembre, la falta de datos oficiales podría darle a aquellos responsables de políticas que temen un resurgimiento de la inflación una justificación suficiente para mantener las tasas sin cambios el próximo mes.

Por lo tanto, en ausencia de datos duros, la atención de los inversores se centrará en los discursos públicos de varios funcionarios de La Reserva Federal (FED) la próxima semana, incluidos John Williams, Raphael Bostic, Stephen Miran y Alberto Musalem, con la esperanza de encontrar pistas sobre la dirección de la política.

El vacío de datos agrava el dilema de la toma de decisiones

Para la Reserva Federal (FED), que depende de los datos para tomar decisiones, la situación actual es extremadamente difícil. Aunque los responsables de la toma de decisiones recibieron los datos del IPC de septiembre antes de la última reunión, ya habían perdido el último informe de empleo. Ahora, la falta de informes de empleo consecutivos y datos clave de inflación está desafiando la base de la formulación de políticas.

El presidente de la Reserva Federal (FED), Jerome Powell, declaró después de la reducción de tasas en octubre que no está garantizado un recorte en diciembre. Para los miembros del FOMC que se centran en el riesgo de que la inflación pueda volver a acelerarse, la ausencia de datos oficiales podría reforzar aún más su posición de mantener las tasas sin cambios en diciembre.

Incluso si el gobierno reabre en las próximas semanas y se restablece el trabajo estadístico, lo que enfrentarán los funcionarios de La Reserva Federal (FED) en ese momento podría ser datos compilados a través de investigaciones retrospectivas, cuya precisión y actualidad estarán en duda.

El Banco BNP Paribas considera que, incluso si algunos datos se recuperan, el cronograma se verá gravemente retrasado.

Indicadores alternativos difíciles de resolver “urgencia apremiante”

Durante el período de “caja negra” de los datos oficiales, el mercado no estaba completamente desprovisto de referencias. Algunos informes del mercado laboral publicados por el sector privado están ayudando a llenar parte del vacío. Sin embargo, en lo que respecta a la inflación, los sustitutos de los datos gubernamentales no solo son más difíciles de obtener, sino que su cobertura también es más limitada.

Por ejemplo, el modelo de “nowcast” de la Reserva Federal de Cleveland muestra que el aumento interanual del IPC de octubre podría ser similar al 3% por debajo de lo esperado en septiembre. El aumento interanual del IPC subyacente de septiembre también fue del 3%.

A pesar de esto, estos indicadores alternativos son difíciles de reemplazar completamente la autoridad de los informes oficiales. El análisis de Bloomberg Economics señala que, si el gobierno puede reanudar sus operaciones a tiempo, la Oficina de Estadísticas Laborales también tendrá dificultades para recopilar y procesar los informes del IPC de octubre y noviembre antes de la reunión del FOMC de diciembre. Los economistas del equipo creen que “los datos de octubre podrían haber dado luz verde para la reducción de tasas en la última reunión del año.” Esto resalta el costo de decisión causado por la falta de datos.

El momento en que se ponga fin a la suspensión se convierte en una variable clave.

De cara al futuro, la decisión final de la Reserva Federal en diciembre dependerá en gran medida de cuándo termine el cierre del gobierno y de en qué medida los datos económicos puedan ponerse al día.

El banco de EE. UU. realizó varios escenarios que revelan el impacto potencial de diferentes avances en la recuperación de datos sobre las decisiones de política.

Escenario uno: obtener un informe de empleo de septiembre “desactualizado”. Si el gobierno reabre antes de finales de noviembre, es posible que el mercado vea el informe de empleo de septiembre antes de la reunión de diciembre. Bank of America cree que, incluso si estos datos son sólidos, es poco probable que convenzan a Powell de pausar la reducción de tasas, ya que se considerará “desactualizado”.

Escenario dos: recibir dos informes de empleo para septiembre y octubre. Si el cierre puede terminar a principios de noviembre, dando a la Oficina de Estadísticas Laborales la oportunidad de publicar dos informes antes de la reunión de diciembre, la situación se complicará. Si la tasa de desempleo se mantiene en un nivel estable del 4.3% y los datos de actividad económica son lo suficientemente robustos, entonces la “pausa en la reducción de tasas” en diciembre se convertirá en una opción posible.

Escenario tres: obtención de tres informes de empleo completos. En el mejor de los casos, si el gobierno termina pronto el cierre, la Oficina de Estadísticas Laborales podrá publicar los tres informes de empleo de septiembre, octubre y noviembre antes de la reunión de diciembre. Bank of America propuso una regla empírica para la toma de decisiones: si la tasa de desempleo de noviembre es inferior o igual al 4.3%, esto llevará a la Reserva Federal a mantener las tasas de interés sin cambios en diciembre; mientras que una tasa de desempleo superior o igual al 4.5% (en línea con las expectativas del resumen de pronósticos económicos de la Reserva Federal) impulsará un recorte de tasas. Si la tasa de desempleo se sitúa en el punto intermedio del 4.4%, la decisión de diciembre será una “decisión equilibrada”.