¡XRP tiene un volumen diario de transacciones de 50 mil millones de dólares! CME lanza un nuevo motor de pagos transfronterizos para la cobertura bancaria.

XRP puede actuar como un puente rápido para transacciones globales, y el comercio de futuros puede lograr una gestión de riesgos precisa durante el período de transición. XRP también puede funcionar como capital operativo a corto plazo para el intercambio de monedas, ya que las transacciones suelen completarse en solo unos minutos. CME Group lanzó futuros de XRP y Micro-XRP el 19 de mayo, con un volumen nominal de comercio superior a 19 millones de dólares en el primer día, esta combinación ha cambiado las consideraciones de los directores financieros.

XRP como mecanismo de operación de capital de trabajo para pagos transfronterizos

（fuente: CryptoSlate）

XRP puede ser utilizado como capital operativo a corto plazo para el intercambio de monedas, ya que las transacciones suelen completarse en solo unos minutos. Los pedidos se realizan a través de una bolsa central, y si se necesita mantener capital a corto plazo, la empresa puede utilizar futuros de XRP para cubrir este riesgo. La idea es utilizar la liquidez local en ambos extremos de la transacción y usar XRP como puente intermedio. Este método minimiza el tiempo de retención de capital, lo que ayuda a prevenir la ampliación de las diferencias de precio.

El camino laboral actual es muy simple. Cambie la moneda fiduciaria por XRP en el lugar donde haya mayor liquidez en el mercado de origen, utilizando TWAP (precio medio ponderado por tiempo) o VWAP (precio medio ponderado por volumen) para realizar la división entre cuentas, llevar a cabo la transferencia y liquidación, y luego convierta XRP de nuevo a moneda fiduciaria en el destino, manteniendo la exposición a XRP en unos pocos minutos. El núcleo de este diseño de proceso es la combinación de “velocidad” y “liquidez”.

Si alguna posición no nula es inevitable, abra una posición corta en futuros de CME XRP al mismo tiempo que compra en el mercado al contado, y cierre la posición en la fecha de vencimiento del contrato objetivo. Aunque todavía hay algunos problemas pendientes, como la base entre futuros y al contado y la liquidez intradía para fechas de vencimiento específicas, los contratos listados pueden reducir el umbral de entrada para balances regulados. Esta estrategia de cobertura permite a las instituciones eliminar completamente el riesgo de precio mientras mantienen XRP al contado, asumiendo solo el riesgo de base (diferencia de precio entre futuros y al contado).

El tiempo de almacenamiento es el principal factor de riesgo de base, y el riesgo de base crece de manera no lineal con el tiempo de tenencia. El modelo VaR unidimensional al 95% muestra que dentro de los rangos de volatilidad anualizada del 40%, 55% y 70%, para mantener la amplitud de la volatilidad dentro de los límites tolerables de los bonos del Estado, la ventana debe ser muy estrecha. Para que el VaR se mantenga en 10 puntos básicos o menos, el tiempo de tenencia permitido se comprime a aproximadamente 1.2 minutos con una capacidad del 40%, a aproximadamente 0.7 minutos con una capacidad del 55%, y a aproximadamente 0.4 minutos con una capacidad del 70%.

Tiempo de tenencia de XRP y tolerancia al riesgo

Límite de VaR de 10 puntos básicos: mantener de 0.4 a 1.2 minutos (dependiendo de la volatilidad)

Límite VaR de 25 puntos básicos: mantener de 2.5 a 7.5 minutos

Límite de VaR de 50 puntos básicos: mantener de 9.9 a 30.2 minutos

Conclusión clave: Cuanto más corto sea el tiempo de posesión, más controlable es el riesgo de precio.

Estos umbrales preceden a los costos, diferenciales y deslizamientos, por lo que el margen operativo debería ser más pequeño. En la práctica, las instituciones necesitan controlar el tiempo total de tenencia en un rango más corto para asegurar que el riesgo esté dentro de un nivel aceptable.

Herramienta de cobertura que cambia las reglas del juego de CME futuros

Este año, el conjunto de herramientas de cobertura ha mejorado, el Grupo CME de Chicago lanzó futuros de XRP y Micro-XRP el 19 de mayo, con un volumen nominal de más de 19 millones de dólares en su primer día. Esta combinación ha cambiado las consideraciones de los directores financieros que no podrán acceder a herramientas de cobertura delta reguladas en 2024. Antes del lanzamiento de los futuros de CME, las instituciones que querían cubrir el riesgo de XRP solo podían utilizar contratos perpetuos offshore.

Los contratos perpetuos offshore introducen costos de financiamiento y riesgo de contraparte, lo cual es inaceptable para muchas instituciones de tesorería, mientras que los contratos listados en CME pueden reducir estas barreras. CME, como una bolsa de derivados regulada, ofrece protección de compensación y términos de contrato estandarizados, lo que reduce significativamente el riesgo de contraparte. Esta conformidad es crucial para bancos e instituciones financieras sujetos a estrictos requisitos de gestión de riesgos.

Las operaciones de micro cobertura se superponen a la compra al contado al abrir futuros de CME XRP a corto plazo, lo que permite reducir la exposición al riesgo delta durante el proceso de transporte y se puede liquidar en el tramo de destino. En el evento de desapalancamiento del 10 de octubre, la profundidad del libro de órdenes de los principales intercambios desapareció en cuestión de minutos, lo que fue como un llamado de atención, recordándonos que la ejecución depende del camino, y el inventario puede estancarse bajo presión. Este evento destaca la importancia del riesgo de liquidez y demuestra el valor de las herramientas de cobertura en condiciones de mercado extremas.

Liquidez y elección del lugar en diferentes corredores

La liquidez local sigue siendo un factor limitante. Un análisis profundo de Kaiko a mitad de año muestra que XRP se encuentra en el 1% superior en términos de profundidad de mercado entre los intercambios auditados, posicionándose entre las principales monedas alternativas, lo que respalda la ejecución instantánea al dividir y enrutar órdenes. La profundidad depende del par de monedas y del lugar de negociación, por lo que el enrutamiento debe inclinarse hacia los pares USDT, USD y KRW que generalmente tienen un mayor volumen.

La vista del pasillo muestra cómo la ejecución de operaciones depende de la elección del lugar de negociación por parte de los nodos finales. Las operaciones en dólares y USDT suelen realizarse a través de CEX de renombre, mientras que el volumen de operaciones de XRP en estas dos plataformas generalmente se mantiene en el 1% o más. Las operaciones en euros suelen utilizar lugares de negociación europeos, y la volatilidad intradía apoya el TWAP para realizar operaciones de mayor cuantía. Los pares de negociación de KRW se concentran principalmente en el mercado minorista impulsado por CEX locales de Corea, donde el volumen de operaciones de XRP suele estar entre los más altos.

Predicción de volumen en tres escenarios

Desde un punto de vista práctico, combinar la liquidez local con los canales de pago global es efectivo cuando el equipo operativo maximiza la reducción del tiempo de liquidación, ejecuta órdenes a través de la ruta de libros más profunda y despliega coberturas de mercado cuando el inventario no puede comprimirse en unos pocos minutos. El volumen promedio de transacciones en el mercado de divisas global es de 7 a 8 billones de dólares diarios, por lo que incluso si el volumen de XRP es solo de 5 mil millones de dólares diarios, representa aproximadamente el 0.06% del volumen de transacciones en el mercado de divisas global. Desde una perspectiva macro, esto es insignificante, pero en el ámbito de las criptomonedas, es una suma enorme.

Como referencia, un volumen de 5 mil millones de dólares en transacciones diarias haría que el volumen impulsado por la utilidad de XRP fuera comparable al de canales de moneda más pequeños (como MXN-CLP), y sería 10 veces el pico actual de ODL que Ripple ha insinuado en documentos públicos. Adoptando esta estrategia de “capital operativo instantáneo”, en las condiciones de liquidez actuales, XRP podría manejar de manera práctica entre 3 mil millones y 8 mil millones de dólares en volumen de liquidaciones de monedas cruzadas diariamente, y podría exceder los 10 mil millones de dólares diarios si la infraestructura de CME y regulatoria madura.

Predicciones del volumen diario de XRP en tres escenarios

Línea base (liquidez actual): usar el enrutamiento de intercambios centrales para seleccionar canales de negociación (dólar estadounidense a won surcoreano, dólar estadounidense a peso mexicano, dólar estadounidense a euro), de 20 a 40 mil millones de dólares al día.

Ampliación (con la adopción de operaciones de cobertura de CME): los bancos amplían su participación en las herramientas de cobertura listadas, con un volumen diario de 50 a 80 mil millones de dólares.

Optimismo (convergencia regulatoria, claridad de los Acuerdos de Basilea): el tesoro regulado vuelve a entrar en la senda de las criptomonedas, más de 10 mil millones de dólares al día

El marco de decisiones se simplifica en tres situaciones. Si ambos extremos pueden completar la conversión en aproximadamente 5 a 10 minutos, entonces la conversión instantánea del CLOB (libro de órdenes centralizado) puede controlar el 95% del valor en riesgo (VaR) en aproximadamente 25 a 50 puntos básicos, dependiendo de la volatilidad realizada. Si la operación requiere aproximadamente una hora, entonces se utiliza la cobertura con futuros superpuestos y se ejecuta en lotes en múltiples lugares de negociación para limitar la deriva del basis y el deslizamiento de ejecución. Si el tiempo de tenencia rutinaria se extiende a varias horas, entonces XRP actualmente no puede funcionar como un conducto de capital operativo de bajo basis, ya que el costo de inventario, el costo del capital y el riesgo de eventos dominan.

Desafíos regulatorios y desarrollo futuro

Se debe considerar el modo de falla como una restricción de diseño, en lugar de una excepción. Primero, si el proceso de desapalancamiento alcanza un pico a mitad de camino, la evaporación del libro de órdenes podría convertir el inventario de minutos en un inventario de horas, lo cual se observó el 10 de octubre. En segundo lugar, durante períodos de presión, la liquidez de cobertura puede no coincidir con la liquidez del mercado al contado, lo que lleva a una expansión del diferencial entre futuros intradía y spot. En tercer lugar, el régimen específico del lugar es importante, incluyendo el flujo minorista de won, lo que puede generar volatilidad en las primas y márgenes.

El estándar de criptomonedas de Basilea clasifica criptomonedas no garantizadas como XRP en el grupo 2 y establece capital punitivo; el borrador de estándares técnicos de la Autoridad Bancaria Europea (EBA) alinea el régimen de regulación prudencial de la UE con Basilea, lo que incrementa el costo de almacenar inventarios de XRP en balances regulados. Este requisito de capital es uno de los principales obstáculos para la adopción institucional a gran escala de XRP.

El desarrollo que sigue es medible. Los futuros de CME XRP necesitan mantener un volumen de contratos abiertos y un volumen diario promedio de transacciones, de modo que los hedgers puedan depender de la profundidad de las operaciones intradía y de un basis más estrecho. El informe de resumen de Kaiko después de octubre mostrará si el indicador de profundidad de capital ha repuntado, o si la vulnerabilidad persistirá hasta el cuarto trimestre. Los estándares técnicos finales de la Autoridad Bancaria Europea establecerán un marco de regulación prudencial de los inventarios bancarios europeos, lo que determinará el alcance real de la implementación de estrategias en tiempo real por parte del sector de fondos regulados.