¡USDT valorado en 500 mil millones supera a OpenAI! ¿Por qué el USD vale más que ByteDance?

Se dice que el emisor de USDT, Tether, está buscando una valoración de financiación de aproximadamente 500 mil millones de dólares, superando a OpenAI y ByteDance, y uniéndose a las filas de las empresas no cotizadas más valiosas del mundo. La impresionante valoración de USDT se debe a que se espera que genere alrededor de 13.4 mil millones de dólares en beneficios en 2024, principalmente de los ingresos por intereses de la inversión de reservas en activos como bonos del gobierno de EE. UU.

Ganancia anual de 13.4 mil millones de USD: base de ganancias de la valoración de USDT

Tether, como emisor de la moneda estable USDT, ha logrado increíbles ganancias en los últimos años gracias a los ingresos por intereses. Con el aumento de las tasas de interés globales, Tether está invirtiendo en gran medida las reservas en dólares estadounidenses que los usuarios han cambiado en activos de bajo riesgo como bonos del gobierno de EE. UU., obteniendo así altos ingresos por intereses. Según informes, Tether logró aproximadamente 13,4 mil millones de dólares en ganancias en 2024, siendo su principal fuente de ingresos los intereses de la gran cantidad de bonos del gobierno de EE. UU. que posee.

Este nivel de rentabilidad no solo supera al de la mayoría de las empresas de la industria cripto, sino que también se destaca entre las empresas de tecnología de la información. En comparación, aunque la valoración de OpenAI se disparará a entre 300 mil y 500 mil millones de dólares en 2025, su escala de ingresos sigue siendo pequeña, y actualmente se encuentra en una fase de inversión, con una capacidad de ganancias limitada. La valoración de ByteDance se sitúa en un rango de entre 250 mil y 300 mil millones de dólares, con ganancias aproximadas de 40 mil millones de dólares en 2023. Por otro lado, Circle, como emisor de la stablecoin USDC, planea tener una valoración de solo entre 9 mil y 10 mil millones de dólares en su salida a bolsa en 2024, con un beneficio neto de solo 156 millones de dólares en 2024.

Desde la perspectiva de la rentabilidad, las ganancias de Tether actualmente son mucho mayores que las de OpenAI y Circle, acercándose e incluso superando a algunos gigantes tecnológicos tradicionales. Sin embargo, el problema clave en la valoración de USDT radica en la sostenibilidad de las ganancias. Tether no paga intereses a los usuarios y casi no tiene otras fuentes de ingresos importantes, lo que significa que los actuales ingresos por intereses son cíclicos. Una vez que las tasas de interés globales caigan a niveles bajos, los ingresos por intereses de Tether se verán drásticamente reducidos y la rentabilidad podría desaparecer.

En comparación, la valoración de OpenAI y ByteDance se basa más en las expectativas de crecimiento a largo plazo derivadas de la innovación tecnológica o el tamaño de la base de usuarios, mientras que la alta valoración de Tether requiere que los inversores crean que su nivel actual de ganancias es sostenible e incluso seguirá creciendo. Por lo tanto, desde la perspectiva de ingresos y ganancias, otorgar a Tether una valoración de 500 mil millones de USD en USDT tiene un componente de imprudencia.

Dominio del mercado: ¿puede mantener una cuota del 59%?

La posición de Tether en el mercado de stablecoins es indiscutible. USDT actualmente ocupa la mayor parte del mercado de stablecoins. A finales del tercer trimestre de 2025, la capitalización de mercado de USDT representa aproximadamente el 59% de todas las stablecoins en dólares estadounidenses, con un volumen circulante de alrededor de 172 mil millones de dólares, mientras que la segunda en el ranking, USDC, tiene una capitalización de mercado de aproximadamente 74 mil millones de dólares, que es menos de la mitad de USDT.

Sin embargo, la posición de liderazgo de Tether también está siendo desafiada y erosionada por la competencia. USDC, como su principal competidor, ha estado enfatizando sus ventajas de cumplimiento y transparencia. Según lo revelado por Circle, después de que la legislación estadounidense estableció un marco regulatorio claro para las stablecoins, la demanda institucional de USDC ha aumentado significativamente, con un crecimiento interanual del 90% en la circulación de USDC en el segundo trimestre de 2025, y su participación en el mercado ha vuelto a alrededor del 25%.

Además, nuevos proyectos de stablecoin están surgiendo constantemente, dividiendo aún más la cuota de mercado. USDe es una stablecoin sintética de dólares lanzada por Ethena Labs. Lo notable es que USDe ha experimentado un crecimiento explosivo en un corto período de tiempo: solo en el tercer trimestre, su capitalización de mercado neta aumentó en aproximadamente 9 mil millones de dólares, convirtiéndose en la tercera criptomoneda más grande del mercado de stablecoins, logrando aproximadamente un 5% de cuota de mercado.

El cambio en el panorama del mercado significa que aunque Tether es grande, no está exento de preocupaciones. Si la valoración de USDT alcanza los 500 mil millones de dólares, implica que el mercado cree que puede continuar dominando el ecosistema de las stablecoins y resistir el impacto de la competencia. Si en el futuro la cuota de mercado se ve significativamente diluida o el crecimiento se estanca, esta lógica de valoración también se verá afectada.

Riesgo regulatorio: la mayor variable en la valoración de USDT

Los factores clave que afectan la valoración de USDT son el entorno regulatorio. En el pasado, Tether ha sido cuestionado e incluso sancionado en múltiples ocasiones debido a problemas de transparencia y cumplimiento. En 2021, Tether llegó a un acuerdo con la Oficina del Fiscal General del Estado de Nueva York y la CFTC por haber emitido declaraciones engañosas sobre sus activos de reserva, siendo multado con decenas de millones de dólares.

En 2025, Estados Unidos aprobó la ley “Genius Act”, que clarificó el estatus legal y los requisitos regulatorios de las stablecoins como herramientas de pago. Para Tether, esto es tanto una oportunidad como una presión. Tether no se quedó de brazos cruzados; en septiembre de 2025, anunció planes para emitir una nueva stablecoin en dólares, “USA₮”, regulada por Estados Unidos, y contrató al antiguo responsable de criptomonedas de la Casa Blanca para dirigir su filial.

Aparte de los Estados Unidos, la Unión Europea ha aprobado el reglamento MiCA, que también establece requisitos de capital, liquidez e informes para la emisión de stablecoins. Si Tether desea que el mercado europeo no se vea afectado, podría necesitar establecer una subsidiaria en la UE y someterse a regulación, lo que aumentaría los costos de cumplimiento y los requisitos de transparencia.

**Riesgos de valoración de USDT a enfrentar: **

Riesgo del ciclo de tasas de interés: La caída de las tasas de interés globales reducirá significativamente los ingresos por intereses, lo que disminuirá la rentabilidad.

Riesgo de represalias regulatorias: La creciente regulación de las stablecoins en varios países podría limitar la circulación de USDT o requerir costosas medidas de cumplimiento.

Riesgo de canibalización competitiva: La expansión continua de competidores como USDC, USDe puede diluir la cuota de mercado.

Cuestionamiento de la transparencia: aún no se ha realizado una auditoría pública completa, la confianza se basa principalmente en el informe de verificación.

Comparación de valoración horizontal: ¿37 veces el P/E es demasiado loco?

Comparar la valoración de USDT con varias empresas de referencia ayuda a analizar si estos 500 mil millones de dólares son razonables. OpenAI alcanzó una valoración de 300 mil millones de dólares en marzo de 2025 y está negociando la venta de las acciones de segunda clase de los empleados, lo que podría elevar su valoración a aproximadamente 500 mil millones de dólares. ByteDance tiene una valoración de aproximadamente 250 a 300 mil millones de dólares, con una ganancia neta de aproximadamente 40 mil millones de dólares en 2023.

Comparando, si Tether vale 500 mil millones de USD, con una ganancia de aproximadamente 13.4 mil millones de USD en 2024, el múltiplo de precio a ganancias supera las 37 veces—este múltiplo ya se acerca o supera a muchas empresas tecnológicas de rápido crecimiento. Teniendo en cuenta que el crecimiento del negocio de Tether no es comparable al de las empresas de Internet, un múltiplo tan alto parece carecer de una base tradicional.

Circle, como la empresa más comparable a Tether, busca salir a bolsa en 2024, con una valoración del mercado de aproximadamente 90 a 100 mil millones de USD, muy por debajo de Tether. Esto se debe a que el tamaño del negocio de Circle es mucho más pequeño, pero si el cumplimiento regulatorio se convierte en un factor determinante para la industria de las stablecoins en el futuro, el potencial de aumento en la valoración de Circle podría ser incluso mayor.

Si se valora a Tether con un múltiplo más sólido, como un PER de 15 a 20 veces, entonces la capitalización de mercado correspondiente estaría alrededor de 2000 a 2700 millones de dólares. Esto podría estar más cerca de su “rango de valoración razonable”.