¿Cuáles son las ganancias que puede traer la "moneda estable 1:1 derecho de emisión"?

Uno, moneda estable: la "máquina de imprimir dinero privada" de la era digital

En el último año, "moneda estable" ha sido una de las palabras más calientes en los mercados de capitales. La llamada moneda estable es una criptomoneda anclada a una moneda fiduciaria, que teóricamente tiene un valor equivalente de 1:1 con la moneda fiduciaria y necesita estar respaldada por activos reales.

Entonces surge la pregunta: si las grandes empresas de comercio electrónico transfronterizo emiten moneda estable, es para ahorrar en costos de transacción, ahorrando millones cada año, ¿no sería razonable? Pero en la realidad, quienes realmente emiten moneda estable suelen ser plataformas de blockchain y proveedores de servicios digitales. ¿Qué tan grande puede ser el beneficio de este "derecho de emisión 1:1"?

No subestimes este negocio. El panorama del mercado global de moneda estable ya está claro: USDT ocupa el 60% de la cuota de mercado, y USDC ocupa el 25%. Entre ellos, el emisor de USDT, Tether, ha dejado a todos boquiabiertos: el salario promedio por empleado ocupa el segundo lugar en el mundo; Bloomberg también reveló que están considerando vender el 3% de sus acciones por 15 a 20 mil millones de dólares, lo que corresponde a una valoración de hasta 500 mil millones de dólares, comparable a OpenAI y SpaceX.

Tether, ¿qué le da el valor que tiene?

Dos, la "lógica de impresión de moneda estable"

El modelo de negocio de los bancos tradicionales consiste en absorber depósitos y luego prestar dinero para ganar márgenes de interés; los emisores de moneda estable reciben dólares y acuñan tokens en la blockchain. El dinero en mano es la fuente de ganancias.

• Circle (emisor de USDC): estilo de operación conservador, tras recibir fondos principalmente invierte en bonos del gobierno de EE.UU. y activos de bajo riesgo como efectivo, para asegurar un canje de 1:1 con el dólar.
• Tether (emisor de USDT): el modelo es más agresivo, actualmente posee reservas de 100 mil millones de dólares, y solo con intereses gana más de 4 mil millones de dólares al año. En 2024, la ganancia neta alcanzará los 13.7 mil millones de dólares, con un margen de beneficio del 99%.

El portafolio de activos de Tether no solo incluye efectivo y bonos del gobierno de EE. UU., sino también Bitcoin, inversiones en acciones, y abarca áreas como infraestructura de pagos, energía renovable, inteligencia artificial y tokenización. En cierto sentido, Tether ya no se parece a una simple empresa de moneda estable, sino más bien a un importante banco de inversión y gigante de gestión de activos.

Tres, la "guerra de monedas estables" de los protocolos DeFi

Una vez que se descubre que el "modo de imprimir dinero" es tan rentable, naturalmente atrae a innumerables imitadores. Muchos protocolos DeFi se están uniendo a la guerra de las monedas estables:

DAI de MakerDAO: una de las primeras monedas estables descentralizadas exitosas

• Punto de innovación: Fue el primero en incluir bonos del tesoro de EE. UU. en sus reservas, llegando a poseer más de 1,000 millones de dólares en bonos del tesoro a corto plazo.
• Distribución de ingresos: Los ingresos excedentes entran en un área de amortiguación de ganancias, y luego se utilizan para recomprar y destruir tokens de gobernanza MKR. MKR ya no es solo "derecho de voto de gobernanza", sino que está directamente vinculado al flujo de efectivo, convirtiéndose en un "token de capital" con valor real.

Frax: una "máquina de imprimir dinero" pequeña y enfocada

La escala general de Frax no es grande, con un volumen en circulación que se mantiene por debajo de los 500 millones de dólares a largo plazo, pero su diseño es extremadamente ingenioso.

Distribución de ingresos:

• Una parte se utiliza para destruir los tokens FRAX, manteniendo la escasez;
• Una parte se asigna a los apostadores, lo que mejora la retención de usuarios;

El resto se invierte en el fondo sFRAX, que sigue las tasas de interés de la Reserva Federal, lo que equivale a ofrecer a los usuarios un producto de "seguimiento de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense".

Aunque su escala es muy inferior a la de Tether, Frax aún puede generar decenas de millones de dólares en ingresos cada año, siendo un representante del "pequeño tamaño y alta eficiencia".

GHO de Aave: la extensión del préstamo DeFi

El conocido protocolo de préstamos Aave lanzó su propia moneda estable GHO en 2023.

Modo: Cuando los usuarios piden prestado GHO, los intereses pagados van directamente a Aave DAO, en lugar de a instituciones externas.

Distribución de ingresos:

• Ingresos por intereses de aproximadamente 20 millones de dólares al año;
• La mitad se asigna a los stakers de tokens AAVE, y la otra mitad se queda en la tesorería de la DAO, para la gobernanza y el desarrollo de la comunidad.

Actualmente, la escala de GHO es de aproximadamente 350 millones de dólares, pero su lógica radica en: integrar profundamente la moneda estable con los negocios de préstamos, formando un "ciclo ecológico vertical".

Se puede decir que "Los Ocho Inmortales cruzan el mar y cada uno muestra su habilidad", cada protocolo de moneda estable está tratando de construir su propia máquina de imprimir dinero.

Cuarto, inquietudes: ¿es realmente estable?

A pesar de que las monedas estables reducen los costos de las transacciones transfronterizas y aumentan la eficiencia, también esconden varios riesgos.

• Los activos anclados no son absolutamente estables: las reservas de Tether incluyen bitcoin, y en caso de una fuerte volatilidad, la moneda estable podría "desanclarse".
• Proceso de distribución de ingresos no transparente: muchos protocolos afirman que los ingresos se utilizarán para la recompra de monedas o recompensas, pero el proceso real de operación es una "caja negra".
• Las estrategias de cobertura conllevan riesgos: el uso de futuros para la cobertura, en teoría, no puede garantizar una seguridad del 100%.

En comparación con el respaldo crediticio del estado, la "creditabilidad" de las monedas estables privadas siempre es limitada.

Cinco, ¿por qué Tether tiene 500 mil millones de dólares?

Dado que hay tantos riesgos, ¿por qué Tether aún puede ser valorado en 500 mil millones de dólares?

La respuesta radica en que: las monedas estables se han convertido en la infraestructura de la era digital.

No sólo es una herramienta de pago y liquidación, sino que también puede integrarse en escenarios como préstamos, transacciones y RWA (tokenización de activos del mundo real), proporcionando nuevos canales para la circulación de fondos a nivel global. La alta valoración de Tether refleja, de hecho, las enormes expectativas del mercado sobre el futuro de RWA.

Por supuesto, la implementación de la regulación de cumplimiento sigue siendo un eslabón clave que determinará hasta dónde puede llegar el futuro de la moneda estable.

La moneda estable, que parece ser solo una piedra angular del mercado de criptomonedas, en realidad es un nuevo tipo de "derecho de emisión" en el sistema financiero. Ya sea la valoración de 500 mil millones de Tether o la floreciente diversidad de protocolos DeFi, nos recuerdan que el panorama monetario de la era digital se está reescribiendo silenciosamente.