Tether Iniciar sesión en Estados Unidos

Fuente: Galaxy; Compilado por: Jinse Caijing

Tether lanzó la semana pasada USAT, una stablecoin respaldada por dólares y regulada en EE. UU., que será emitida oficialmente por Anchorage Digital Bank (Anchorage Digital Bank), con Cantor Fitzgerald como custodio de reservas, y Bo Hines, director ejecutivo del grupo de trabajo sobre activos digitales del expresidente, como CEO de Tether USA. Tether no ha convertido su producto insignia USDT, que tiene un valor superior a 170 mil millones de dólares, en una stablecoin que cumpla con la ley GENIUS de EE. UU., sino que ha optado por un enfoque de doble vía: lanzando simultáneamente un producto regulado específicamente para el mercado nacional de EE. UU. además de su enorme mercado offshore.

Esta práctica de "cocinar en otra estufa" es muy convincente. En la reserva de más de 170 mil millones de USD de USDT, aproximadamente el 80% (alrededor de 130 mil millones de USD) está asignado a bonos del gobierno de EE. UU. de bajo riesgo y equivalentes de efectivo, mientras que alrededor del 20% (aproximadamente 40 mil millones de USD) está asignado a bitcoin, oro, préstamos y otras inversiones, lo que no cumple con los requisitos de colateral de la histórica ley sobre stablecoins promulgada en EE. UU. este verano. Reequilibrar su cartera no solo es complicado, sino que también puede causar deslizamientos significativos; también comprimirá el margen neto de Tether y reducirá las enormes ganancias que su departamento de capital de riesgo genera con dividendos de alrededor de 20 mil millones de USD.

USAT se ha construido desde el primer día en torno a los bonos del gobierno a corto plazo, efectivo y acuerdos de recompra (repos), lo que coincide completamente con el modelo descrito por los legisladores en la Ley GENIUS. La designación de Hines como CEO de esta entidad estadounidense añade un notable matiz político a esta emisión. La designación de Hines mitiga el riesgo reputacional de Tether, ya que tiene estrechas relaciones con los formuladores de políticas y el poder ejecutivo; la World Liberty Financial de la familia Trump utilizó con éxito esta estrategia antes de su emisión de tokens.

Punto de vista de Galaxy:

Tether está construyendo una herramienta de distribución regulada en EE. UU., manteniendo al mismo tiempo la integridad y rentabilidad de su modelo offshore. La empresa está realizando arbitraje regulatorio: ofreciendo a los inversores estadounidenses un espacio seguro y limitado, mientras continúa logrando rendimientos compuestos a nivel global. La verdadera prueba es si USAT puede socavar la posición de Circle como líder en el comercio en EE. UU. y ganar impulso en el mercado estadounidense. Si USAT se encuentra en problemas, podría presagiar que las stablecoins que cumplen con los estándares GENIUS enfrentarán mayores dificultades. Tales stablecoins solo ofrecen dos ventajas a los inversores: una autorización de inversión ejecutable sobre las reservas de stablecoins y la aprobación regulatoria del gobierno de EE. UU. La primera solo tiene ventaja al comparar stablecoins que cumplen con los estándares GENIUS con otras stablecoins sin rendimiento; la gente prefiere que el respaldo de la stablecoin sea estable y fácil de canjear. La aprobación regulatoria es solo una ventaja, ya que la incertidumbre regulatoria obstaculiza la participación de los actores institucionales tradicionales en el uso y aceptación de stablecoins. Aunque este año la absorción de criptomonedas por parte de instituciones ha crecido rápidamente, aún no hemos visto a la gente apresurándose a acuñar stablecoins compatibles como USDC. En comparación, la stablecoin de más rápido crecimiento este año es el USDE de Ethena, lo que se debe principalmente a los rendimientos que paga a los tenedores, algo que la Ley GENIUS prohíbe explícitamente.

Si bien la representación de las stablecoins que cumplen con la ley GENIUS aún está sujeta a debate, el valor de la participación de Tether en ello es indiscutible. Para Tether, es un intento de bajo costo; ya ha establecido asociaciones en la gestión de activos tradicionales con custodios y bancos, posee tecnología de tokenización y cuenta con canales de distribución de socios bien establecidos. Incluso si este intento no produce resultados, la pérdida para Tether sería mínima; continuará logrando rendimientos compuestos en mercados extranjeros con lo que puede ser el equipo de empleados más rentable del mundo. Pero si las stablecoins que cumplen con la ley GENIUS se convierten en la norma y dominan el mercado, esto podría hacer que el volumen circulante de Tether pase de cientos de miles de millones de stablecoins a la primera stablecoin de un billón.