¿Por qué Tether gana tanto dinero y aún así quiere promover una moneda estable de cumplimiento en Estados Unidos?

Autor: Zhang Feng

Según medios de comunicación, el 13 de septiembre, Tether, el emisor de la mayor stablecoin del mundo USDT, anunció que emitirá una nueva stablecoin llamada USAT de acuerdo con la ley de stablecoins de EE. UU., y nombró a Bo Hines, exasesor de la Casa Blanca, para liderar las operaciones de Tether en EE. UU.

Esta noticia es sorprendente: como una de las empresas de criptomonedas más rentables del mundo, Tether tuvo el año pasado un beneficio de 13,000 millones de dólares, y es uno de los mayores tenedores de bonos del gobierno de EE. UU., ocupando el puesto 18 a nivel mundial, con una cantidad superior a la de países soberanos como Alemania, Corea del Sur y Australia. En este contexto, Tether aún anuncia su entrada en el mercado estadounidense con el lanzamiento de la stablecoin regulada USAT. ¿Qué consideraciones estratégicas se esconden detrás de este movimiento?

I. Enfrentando oportunidades y desafíos, Tether anuncia el lanzamiento de una stablecoin compliant en EE. UU.

La moneda estable USAT que Tether ha anunciado, es un producto de cumplimiento diseñado específicamente para el mercado estadounidense. A diferencia del USDT existente, el USAT cumplirá completamente con los requisitos de la reciente Ley GENIUS aprobada en Estados Unidos. Esta nueva moneda estable utilizará la plataforma tokenizada exclusiva de Tether, Hadron, y será emitida por el banco criptográfico Anchorage Digital, mientras que la famosa empresa Cantor Fitzgerald actuará como custodio de reservas y principal suscriptor preferido.

En cuanto a la organización del personal, Tether ha contratado a Bo Hines, exdirector ejecutivo del Consejo de Criptomonedas de la Casa Blanca, como CEO de Tether en Estados Unidos. Hines fue nombrado director ejecutivo del Consejo de Criptomonedas de la Casa Blanca a principios de este año por Trump, y tras impulsar la implementación de la legislación sobre monedas estables, anunció su salida en agosto para unirse a Tether.

La entrada de Tether en el mercado estadounidense no es una coincidencia, sino el resultado de la presión regulatoria y la demanda del mercado. Con la aprobación de la ley de stablecoins en EE. UU., USDT enfrenta la amenaza de ser expulsado del mercado estadounidense por no cumplir con los requisitos regulatorios. Según la legislación estadounidense, los operadores deben respaldar las stablecoins con activos de alta calificación como bonos del Tesoro de EE. UU. en una relación de 1 a 1, proporcionar informes de reservas mensuales y someterse a auditorías anuales. Sin embargo, en las reservas de USDT, hasta un 20% de los activos están compuestos por Bitcoin, oro, otras inversiones y hipotecas, lo que no cumple con los requisitos regulatorios estadounidenses.

En el ámbito del mercado, Estados Unidos es el mercado financiero más grande del mundo. Aunque Tether tiene 500 millones de usuarios en todo el mundo, ha estado siendo reprimido por su competidor Circle en el mercado estadounidense. A pesar de que la stablecoin USDC de Circle solo tiene un tamaño de 72.8 mil millones de dólares, que es menos de la mitad de Tether, obtuvo tempranamente la clave licencia de criptomoneda del estado de Nueva York.

Dos, vías paralelas y complementarias con USDT

Tether ha adoptado una "estrategia de doble moneda" para equilibrar la demanda en los mercados global y estadounidense. El CEO de Tether, Paolo Ardoino, declaró que planean lanzar USAT antes de finales de 2025, al mismo tiempo que se esforzarán por mantener la circulación de USDT en Estados Unidos. Señaló que la legislación sobre stablecoins permite que emisores extranjeros registrados en ciertas jurisdicciones con reglas comparables ofrezcan stablecoins en Estados Unidos. USDT continuará sirviendo al mercado global, especialmente a los usuarios de mercados emergentes; mientras que USAT está dirigido específicamente al mercado estadounidense, cumpliendo con estrictos requisitos regulatorios.

El modelo de negocio de USAT se centra más en la conformidad y la transparencia. Estará completamente respaldado por efectivo y bonos del gobierno de EE. UU., cumpliendo con el requisito de reserva de 1:1 y proporcionando auditorías e informes regulares. Esto contrasta marcadamente con la composición de reservas de USDT.

USAT no busca reemplazar a USDT, sino formar una relación complementaria con USDT. Anton Golub, director comercial de Freedx, considera que Tether ahora opera dos productos estables, USA₮ y USDT, lo que provocará problemas de fragmentación de la liquidez.

Sin embargo, Tether parece haber adoptado una perspectiva diferente, considerando a USAT y USDT como productos dirigidos a diferentes mercados y grupos de usuarios.

"Durante más de diez años, Tether, como creador de la industria de las stablecoins, ha emitido USDT, que es el pilar de la economía digital y hoy proporciona stablecoins en dólares a cientos de millones de personas desatendidas en los mercados emergentes, demostrando que los activos digitales pueden ofrecer confianza, resiliencia y libertad a nivel global", dijo Paolo Ardoino, CEO de Tether. USAT, por su parte, se enfoca en el mercado estadounidense, brindando servicios a empresas e instituciones que requieren total cumplimiento regulatorio. Esta estrategia de doble vía permite a Tether satisfacer simultáneamente las necesidades de diferentes mercados.

Tres, el impacto sobre otras stablecoins en Estados Unidos

El competidor directo de Tether que lanza USAT es el USDC de Circle. Circle ha mantenido una ventaja competitiva entre los usuarios de criptomonedas a nivel institucional gracias a su cumplimiento de las regulaciones estadounidenses y su combinación de licencias regulatorias globales. Después del anuncio, las acciones de Circle cayeron más de un 5% durante la jornada, lo que indica que el mercado considera que la stablecoin regulada de Tether representará una amenaza grave para Circle.

El lanzamiento de USAT podría cambiar el panorama competitivo del mercado de stablecoins en Estados Unidos. Tether, con su enorme ventaja de escala e influencia de marca, podría rápidamente apoderarse de la cuota de mercado de USDC. Al mismo tiempo, esto también representará un desafío para otras instituciones financieras tradicionales que intentan ingresar al campo de las stablecoins, incluidos los gigantes financieros tradicionales como Bank of America, que están probando estrategias de stablecoins.

Cuatro, las implicaciones para la regulación de la aplicación de stablecoins en Hong Kong

La entrada de Tether en el mercado estadounidense también proporciona inspiración para la regulación de stablecoins en regiones como Hong Kong. El 1 de agosto de 2025, la "Ley de Stablecoins" de Hong Kong entrará en vigor, estableciendo el primer marco regulatorio del mundo específicamente dirigido a las stablecoins ancladas a monedas fiduciarias. Hong Kong adopta un estilo regulatorio de "prudencia gradual": altos umbrales de capital, estrictos requisitos de reserva, un sistema de KYC con identificación real, y una revisión de la sostenibilidad del modelo comercial.

La ley GENIUS de EE. UU. adopta un enfoque de "prioridad del mercado", sin requisitos de capital estrictos, con múltiples rutas de emisión, confiando más en la selección del mercado y en la elección del usuario. Ambos modelos de regulación tienen sus ventajas y desventajas. El modelo de Hong Kong se centra más en la protección del inversor y la estabilidad sistémica, pero puede inhibir la innovación; el modelo estadounidense es más flexible, pero también conlleva mayores riesgos. Por lo tanto, algunos análisis del mercado consideran que, para los emisores, el modelo de Hong Kong es adecuado para fondos conformes, instituciones financieras y grandes empresas de internet; mientras que el modelo estadounidense es más adecuado para equipos de startups en etapas tempranas y exploraciones de nuevos mecanismos.

Cinco, el futuro de las stablecoins: afinar escenarios, cumplir con la regulación

Las stablecoins están pasando de ser consideradas herramientas de criptomonedas marginales o experimentales a desempeñar un papel en la infraestructura financiera y de pagos convencional. En los próximos 6 a 12 meses, podemos esperar las siguientes direcciones de desarrollo: una regulación más detallada, la expansión de las stablecoins en pagos y transacciones transfronterizas, la competencia entre stablecoins de monedas locales y monedas soberanas, así como la colaboración en la industria y la mejora de la infraestructura.

Para Tether, lanzar USAT es solo el primer paso. Cómo equilibrar la relación entre USDT y USAT, cómo satisfacer los requisitos regulatorios de diferentes jurisdicciones, y cómo enfrentar la competencia de las instituciones financieras tradicionales son desafíos que se deberán abordar en el futuro.

En el futuro, Tether podría formar un patrón de doble moneda "diferenciado entre interno y externo": USDT seguirá siendo el "dólar offshore" que sirve a los vastos mercados en desarrollo y a los usuarios nativos de criptomonedas; mientras que USAT se posicionará como el "dólar onshore" para ingresar en el mundo financiero establecido de EE. UU. El lanzamiento de USAT significa que Tether está pasando de ser el "rey offshore" a ser un "dominador global", de evadir la regulación a abrazar activamente la conformidad.