Recientemente, la guerra de pujas por los derechos de emisión de USDH provocada por HyperLiquid atrajo a jugadores como Circle, Paxos y Frax Finance a competir públicamente, e incluso hubo gigantes dispuestos a ofrecer 20 millones de dólares en incentivos ecológicos como ficha de juego. Esta tormenta no solo mostró la enorme atracción de las monedas estables nativas del protocolo DeFi, sino que también nos permitió vislumbrar la lógica de las monedas estables en el mundo DeFi.
Aprovechamos esta oportunidad para revisar: ¿Qué son las monedas estables de los protocolos de Finanzas descentralizadas y por qué son tan valoradas? Además, en un contexto donde los mecanismos de emisión están madurando cada vez más, ¿cuáles son realmente los puntos clave que determinan su éxito o fracaso?
Fuente: Paxos
¿Por qué las monedas estables de DeFi son tan codiciadas?
Antes de explorar este asunto, debemos enfrentar un hecho: el mercado de las monedas estables todavía está dominado por monedas estables emitidas por instituciones centralizadas (como USDT y USDC). Gracias a su fuerte cumplimiento, liquidez y ventaja de ser los primeros, se han convertido en el puente más importante entre el mundo de las criptomonedas y el mundo real.
Pero al mismo tiempo, una fuerza que busca una descentralización más pura, resistencia a la censura y transparencia, siempre ha estado impulsando el desarrollo de monedas estables nativas de DeFi, y para un protocolo descentralizado con un volumen de transacciones diario que fácilmente supera los miles de millones de dólares, el valor de las monedas estables nativas es incuestionable.
No solo es la unidad central de valoración y liquidación dentro de la plataforma, lo que puede reducir drásticamente la dependencia de monedas estables externas, sino que también puede mantener el valor de las transacciones, préstamos, liquidaciones y otros aspectos firmemente dentro de su propio ecosistema. Tomando como ejemplo USDH en HyperLiquid, su posición no es simplemente copiar USDT, sino convertirse en el "corazón" del protocolo: funcionando como margen, unidad de valoración y centro de liquidez.
Esto significa que quien tenga el derecho de emisión de USDH podrá ocupar una posición estratégica crucial en el futuro de HyperLiquid. Esta es la razón fundamental por la cual el mercado respondió rápidamente tras la oferta de HyperLiquid, incluso Paxos y PayPal no dudaron en ofrecer 20 millones de dólares en incentivos ecológicos como ficha de negociación.
En otras palabras, para los protocolos DeFi que dependen en gran medida de la liquidez, las monedas estables no son solo una "herramienta", sino un "punto de apoyo" en las actividades económicas en cadena que abarcan transacciones y ciclos de valor. Ya sea en DEX, préstamos, protocolos de derivados o aplicaciones de pago en cadena, las monedas estables desempeñan un papel central en la capa de liquidación dolarizada.
Fuente: moneda estable del protocolo DeFi de imToken Web (web.token.im)
Desde la perspectiva de imToken, la moneda estable ya no es una herramienta que se pueda resumir en una única narrativa, sino que es un «conjunto de activos» multidimensional: diferentes usuarios y diferentes necesidades corresponderán a distintas elecciones de monedas estables (lectura relacionada: «La visión del mundo de las monedas estables: ¿cómo construir un marco de clasificación de monedas estables desde la perspectiva del usuario?»).
En esta clasificación, las «monedas estables de protocolo DeFi» (como DAI, GHO, crvUSD, FRAX, etc.) son una categoría independiente, que en comparación con las monedas estables centralizadas, enfatizan más las propiedades de descentralización y la autonomía del protocolo: basándose en el diseño mecánico del propio protocolo y los activos colaterales, intentan liberarse de la dependencia de una única institución. Esta es también la razón por la que, a pesar de las repetidas fluctuaciones del mercado, todavía hay numerosos protocolos que continúan intentando.
La «lucha de paradigmas» iniciada por DAI
La evolución de la moneda estable nativa del protocolo de Finanzas descentralizadas es, en esencia, una lucha de paradigmas en torno a los escenarios, mecanismos y eficiencia.
1.MakerDAO (Sky) de DAI (USDS)
Como el pionero de las monedas estables descentralizadas, DAI lanzado por MakerDAO inauguró el paradigma de la emisión sobrecolateralizada, permitiendo a los usuarios depositar colaterales como ETH en la bóveda para emitir DAI, y ha resistido múltiples pruebas en condiciones extremas del mercado.
Pero lo que pocos saben es que DAI también es una de las primeras monedas estables del protocolo DeFi en abrazar RWA (activos del mundo real). Ya en 2022, MakerDAO comenzó a probar la posibilidad de que los emisores de activos pudieran convertir activos del mundo real en tokens para financiamiento de préstamos, intentando encontrar un mayor respaldo de activos y escenarios de demanda para DAI.
Y tras el reciente cambio de nombre de MakerDAO a Sky y el lanzamiento de USDS como parte del plan final, MakerDAO planea atraer a un grupo de usuarios diferente al de DAI con la nueva moneda estable, ampliando aún más la adopción desde las Finanzas descentralizadas hasta escenarios fuera de la cadena.
2.GHO de Aave
Curiosamente, Aave, que se basa en préstamos, se está acercando a MakerDAO y ha lanzado una moneda estable nativa de DeFi llamada GHO, que es descentralizada, respaldada por colaterales y vinculada al dólar.
Su lógica es muy similar a la de DAI: es una moneda estable sobrecolateralizada que utiliza aTokens como colateral para su emisión. Los usuarios pueden usar activos en Aave V3 como colateral para la emisión sobrecolateralizada. La única diferencia es que, dado que todos los colaterales son capital productivo, generarán cierto interés (aTokens), lo cual depende de la demanda de préstamos.
Fuente: Dune
Desde la perspectiva del control experimental, MakerDAO se basa en la expansión de la emisión de moneda para su ecosistema, mientras que Aave deriva monedas estables de sus escenarios de préstamos maduros; ambos proporcionan plantillas de desarrollo de monedas estables de protocolos DeFi en diferentes caminos.
Y hasta el momento de la publicación, la emisión de GHO ha superado los 350 millones de monedas, y en los últimos 2 años ha mantenido una tendencia de crecimiento estable, con un aumento constante en la aceptación del mercado y la aceptación por parte de los usuarios.
3.crvUSD de Curve
crvUSD ha estado en línea desde 2023, y ha soportado sucesivamente varios activos principales como colateral, incluyendo sfrxETH, wstETH, WBTC, WETH y ETH, abarcando las principales categorías de LSD (activos de participación líquida). Su exclusivo mecanismo de liquidación LLAMMA también facilita la comprensión y el uso para los usuarios.
A fecha de publicación, la cantidad de emisión de crvUSD ha superado los 230 millones de monedas, y cabe mencionar que solo el wstETH representa aproximadamente la mitad del total de emisión de crvUSD, lo que resalta su fuerte vinculación y ventaja en el mercado en el ámbito de LSDfi.
4.Frax Finance de frxUSD
La historia de Frax Finance es la más dramática; durante la crisis de estabilidad de 2022, Frax ajustó rápidamente su estrategia, aumentando las reservas adecuadas para transformarse por completo en una moneda estable completamente colateralizada, lo que le permitió estabilizarse.
Un paso más clave es que, en los últimos dos años, ha penetrado de manera precisa en la pista de LSD, aprovechando sus productos ecológicos frxETH y los recursos de gobernanza acumulados, creando tasas de rendimiento muy atractivas en plataformas como Curve, logrando así una segunda curva de crecimiento con éxito.
En la última competencia de USDH, Frax propuso una iniciativa de "comunidad primero" y planea vincular USDH a frxUSD 1:1. El frxUSD está respaldado por el fondo de bonos del gobierno en cadena de BUIDL de BlackRock, "el 100% de los ingresos subyacentes de los bonos del gobierno se distribuirán directamente a los usuarios de Hyperliquid a través de un proceso programático en cadena, Frax no cobrará ninguna tarifa".
¿De la «emisión» al «intercambio», cuál es el punto de apoyo?
Desde el caso anterior, se puede ver que, hasta cierto punto, las monedas estables son el camino inevitable para que los protocolos de Finanzas descentralizadas pasen de ser "herramientas" a "sistemas".
En realidad, como una narrativa olvidada después del verano de 2020-2021, los monedas estables de los protocolos DeFi han estado en un camino de constante evolución. Desde MakerDAO, Aave, Curve hasta el actual HyperLiquid, hemos descubierto que el enfoque de esta guerra ha cambiado silenciosamente.
La clave no está en la capacidad de emisión, sino en los escenarios de transacción y aplicación. En otras palabras, ya no es un problema emitir una moneda estable vinculada al dólar, ya sea a través de una sobrecolateralización o una reserva completa. La verdadera cuestión es "¿para qué se puede usar? ¿quién la usará? ¿dónde podrá circular?"
Tal como enfatizó HyperLiquid al licitar por los derechos de emisión de USDH: servir primero al ecosistema de HyperLiquid y cumplir con los estándares, este es el verdadero soporte de las monedas estables en Finanzas descentralizadas:
Primero, por supuesto, son los escenarios endógenos que permiten la amplia implementación de esta moneda estable, que también es la "base" de la moneda estable. Por ejemplo: para Aave, es el préstamo; para Curve, es el intercambio; para HyperLiquid, será el comercio de derivados (activos de margen); se puede decir que un poderoso escenario endógeno puede proporcionar la demanda más original y fiel para la moneda estable;
En segundo lugar, está la profundidad de la liquidez, después de todo, la línea de vida de las monedas estables radica en sus pares de comercio con otros activos principales (como ETH, WBTC) y otras monedas estables (como USDC, USDT). Tener uno o más pools de liquidez profunda es la base para mantener la estabilidad de precios y satisfacer la demanda de transacciones a gran escala, y esta es también la razón por la cual Curve sigue siendo un campo de batalla esencial para todas las monedas estables;
Luego está la combinabilidad y la escalabilidad; si una moneda estable puede ser fácilmente integrada en otros protocolos de Finanzas descentralizadas, como activos colaterales, activos de préstamo o activos subyacentes para agregadores de rendimiento, determina el techo de su red de valor;
Por último, está el impulso de ingresos de "añadir flores sobre el bordado" - en el mercado DeFi de competencia por el stock, la tasa de rendimiento es el medio más efectivo para atraer liquidez; las monedas estables que "ganan dinero para los usuarios" son más atractivas.
En resumen, las monedas estables centralizadas siguen siendo la liquidez subyacente de las Finanzas descentralizadas, y para todos los protocolos de DeFi, la emisión de monedas estables nativas ya no es simplemente una elección técnica, sino una estrategia que afecta el ciclo de valor ecológico. Su verdadero punto de apoyo ha cambiado de "cómo emitir" a "cómo hacer que se comercie y utilice con alta frecuencia".
Esto también significa que, en el futuro, las **monedas estables de DeFi que puedan triunfar necesariamente serán aquellos "superactivos" que puedan proporcionar a sus poseedores los escenarios de aplicación más sólidos, la liquidez más profunda y los ingresos más sostenibles, y no solo una "moneda". **
Esta página puede contener contenido de terceros, que se proporciona únicamente con fines informativos (sin garantías ni declaraciones) y no debe considerarse como un respaldo por parte de Gate a las opiniones expresadas ni como asesoramiento financiero o profesional. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más detalles.
¿Dónde está el punto de apoyo de las Finanzas descentralizadas moneda estable?
Recientemente, la guerra de pujas por los derechos de emisión de USDH provocada por HyperLiquid atrajo a jugadores como Circle, Paxos y Frax Finance a competir públicamente, e incluso hubo gigantes dispuestos a ofrecer 20 millones de dólares en incentivos ecológicos como ficha de juego. Esta tormenta no solo mostró la enorme atracción de las monedas estables nativas del protocolo DeFi, sino que también nos permitió vislumbrar la lógica de las monedas estables en el mundo DeFi.
Aprovechamos esta oportunidad para revisar: ¿Qué son las monedas estables de los protocolos de Finanzas descentralizadas y por qué son tan valoradas? Además, en un contexto donde los mecanismos de emisión están madurando cada vez más, ¿cuáles son realmente los puntos clave que determinan su éxito o fracaso?
Fuente: Paxos
¿Por qué las monedas estables de DeFi son tan codiciadas?
Antes de explorar este asunto, debemos enfrentar un hecho: el mercado de las monedas estables todavía está dominado por monedas estables emitidas por instituciones centralizadas (como USDT y USDC). Gracias a su fuerte cumplimiento, liquidez y ventaja de ser los primeros, se han convertido en el puente más importante entre el mundo de las criptomonedas y el mundo real.
Pero al mismo tiempo, una fuerza que busca una descentralización más pura, resistencia a la censura y transparencia, siempre ha estado impulsando el desarrollo de monedas estables nativas de DeFi, y para un protocolo descentralizado con un volumen de transacciones diario que fácilmente supera los miles de millones de dólares, el valor de las monedas estables nativas es incuestionable.
No solo es la unidad central de valoración y liquidación dentro de la plataforma, lo que puede reducir drásticamente la dependencia de monedas estables externas, sino que también puede mantener el valor de las transacciones, préstamos, liquidaciones y otros aspectos firmemente dentro de su propio ecosistema. Tomando como ejemplo USDH en HyperLiquid, su posición no es simplemente copiar USDT, sino convertirse en el "corazón" del protocolo: funcionando como margen, unidad de valoración y centro de liquidez.
Esto significa que quien tenga el derecho de emisión de USDH podrá ocupar una posición estratégica crucial en el futuro de HyperLiquid. Esta es la razón fundamental por la cual el mercado respondió rápidamente tras la oferta de HyperLiquid, incluso Paxos y PayPal no dudaron en ofrecer 20 millones de dólares en incentivos ecológicos como ficha de negociación.
En otras palabras, para los protocolos DeFi que dependen en gran medida de la liquidez, las monedas estables no son solo una "herramienta", sino un "punto de apoyo" en las actividades económicas en cadena que abarcan transacciones y ciclos de valor. Ya sea en DEX, préstamos, protocolos de derivados o aplicaciones de pago en cadena, las monedas estables desempeñan un papel central en la capa de liquidación dolarizada.
Fuente: moneda estable del protocolo DeFi de imToken Web (web.token.im)
Desde la perspectiva de imToken, la moneda estable ya no es una herramienta que se pueda resumir en una única narrativa, sino que es un «conjunto de activos» multidimensional: diferentes usuarios y diferentes necesidades corresponderán a distintas elecciones de monedas estables (lectura relacionada: «La visión del mundo de las monedas estables: ¿cómo construir un marco de clasificación de monedas estables desde la perspectiva del usuario?»).
En esta clasificación, las «monedas estables de protocolo DeFi» (como DAI, GHO, crvUSD, FRAX, etc.) son una categoría independiente, que en comparación con las monedas estables centralizadas, enfatizan más las propiedades de descentralización y la autonomía del protocolo: basándose en el diseño mecánico del propio protocolo y los activos colaterales, intentan liberarse de la dependencia de una única institución. Esta es también la razón por la que, a pesar de las repetidas fluctuaciones del mercado, todavía hay numerosos protocolos que continúan intentando.
La «lucha de paradigmas» iniciada por DAI
La evolución de la moneda estable nativa del protocolo de Finanzas descentralizadas es, en esencia, una lucha de paradigmas en torno a los escenarios, mecanismos y eficiencia.
1.MakerDAO (Sky) de DAI (USDS)
Como el pionero de las monedas estables descentralizadas, DAI lanzado por MakerDAO inauguró el paradigma de la emisión sobrecolateralizada, permitiendo a los usuarios depositar colaterales como ETH en la bóveda para emitir DAI, y ha resistido múltiples pruebas en condiciones extremas del mercado.
Pero lo que pocos saben es que DAI también es una de las primeras monedas estables del protocolo DeFi en abrazar RWA (activos del mundo real). Ya en 2022, MakerDAO comenzó a probar la posibilidad de que los emisores de activos pudieran convertir activos del mundo real en tokens para financiamiento de préstamos, intentando encontrar un mayor respaldo de activos y escenarios de demanda para DAI.
Y tras el reciente cambio de nombre de MakerDAO a Sky y el lanzamiento de USDS como parte del plan final, MakerDAO planea atraer a un grupo de usuarios diferente al de DAI con la nueva moneda estable, ampliando aún más la adopción desde las Finanzas descentralizadas hasta escenarios fuera de la cadena.
2.GHO de Aave
Curiosamente, Aave, que se basa en préstamos, se está acercando a MakerDAO y ha lanzado una moneda estable nativa de DeFi llamada GHO, que es descentralizada, respaldada por colaterales y vinculada al dólar.
Su lógica es muy similar a la de DAI: es una moneda estable sobrecolateralizada que utiliza aTokens como colateral para su emisión. Los usuarios pueden usar activos en Aave V3 como colateral para la emisión sobrecolateralizada. La única diferencia es que, dado que todos los colaterales son capital productivo, generarán cierto interés (aTokens), lo cual depende de la demanda de préstamos.
Fuente: Dune
Desde la perspectiva del control experimental, MakerDAO se basa en la expansión de la emisión de moneda para su ecosistema, mientras que Aave deriva monedas estables de sus escenarios de préstamos maduros; ambos proporcionan plantillas de desarrollo de monedas estables de protocolos DeFi en diferentes caminos.
Y hasta el momento de la publicación, la emisión de GHO ha superado los 350 millones de monedas, y en los últimos 2 años ha mantenido una tendencia de crecimiento estable, con un aumento constante en la aceptación del mercado y la aceptación por parte de los usuarios.
3.crvUSD de Curve
crvUSD ha estado en línea desde 2023, y ha soportado sucesivamente varios activos principales como colateral, incluyendo sfrxETH, wstETH, WBTC, WETH y ETH, abarcando las principales categorías de LSD (activos de participación líquida). Su exclusivo mecanismo de liquidación LLAMMA también facilita la comprensión y el uso para los usuarios.
A fecha de publicación, la cantidad de emisión de crvUSD ha superado los 230 millones de monedas, y cabe mencionar que solo el wstETH representa aproximadamente la mitad del total de emisión de crvUSD, lo que resalta su fuerte vinculación y ventaja en el mercado en el ámbito de LSDfi.
4.Frax Finance de frxUSD
La historia de Frax Finance es la más dramática; durante la crisis de estabilidad de 2022, Frax ajustó rápidamente su estrategia, aumentando las reservas adecuadas para transformarse por completo en una moneda estable completamente colateralizada, lo que le permitió estabilizarse.
Un paso más clave es que, en los últimos dos años, ha penetrado de manera precisa en la pista de LSD, aprovechando sus productos ecológicos frxETH y los recursos de gobernanza acumulados, creando tasas de rendimiento muy atractivas en plataformas como Curve, logrando así una segunda curva de crecimiento con éxito.
En la última competencia de USDH, Frax propuso una iniciativa de "comunidad primero" y planea vincular USDH a frxUSD 1:1. El frxUSD está respaldado por el fondo de bonos del gobierno en cadena de BUIDL de BlackRock, "el 100% de los ingresos subyacentes de los bonos del gobierno se distribuirán directamente a los usuarios de Hyperliquid a través de un proceso programático en cadena, Frax no cobrará ninguna tarifa".
¿De la «emisión» al «intercambio», cuál es el punto de apoyo?
Desde el caso anterior, se puede ver que, hasta cierto punto, las monedas estables son el camino inevitable para que los protocolos de Finanzas descentralizadas pasen de ser "herramientas" a "sistemas".
En realidad, como una narrativa olvidada después del verano de 2020-2021, los monedas estables de los protocolos DeFi han estado en un camino de constante evolución. Desde MakerDAO, Aave, Curve hasta el actual HyperLiquid, hemos descubierto que el enfoque de esta guerra ha cambiado silenciosamente.
La clave no está en la capacidad de emisión, sino en los escenarios de transacción y aplicación. En otras palabras, ya no es un problema emitir una moneda estable vinculada al dólar, ya sea a través de una sobrecolateralización o una reserva completa. La verdadera cuestión es "¿para qué se puede usar? ¿quién la usará? ¿dónde podrá circular?"
Tal como enfatizó HyperLiquid al licitar por los derechos de emisión de USDH: servir primero al ecosistema de HyperLiquid y cumplir con los estándares, este es el verdadero soporte de las monedas estables en Finanzas descentralizadas:
En resumen, las monedas estables centralizadas siguen siendo la liquidez subyacente de las Finanzas descentralizadas, y para todos los protocolos de DeFi, la emisión de monedas estables nativas ya no es simplemente una elección técnica, sino una estrategia que afecta el ciclo de valor ecológico. Su verdadero punto de apoyo ha cambiado de "cómo emitir" a "cómo hacer que se comercie y utilice con alta frecuencia".
Esto también significa que, en el futuro, las **monedas estables de DeFi que puedan triunfar necesariamente serán aquellos "superactivos" que puedan proporcionar a sus poseedores los escenarios de aplicación más sólidos, la liquidez más profunda y los ingresos más sostenibles, y no solo una "moneda". **