Bitmine يركز بشكل كبير على إيداع إثريوم، واستراتيجية Strategy تواجه خسائر كبيرة غير محققة: ما الفرق بين استراتيجيات خزائن التشفير الخاصة بكلاهما؟

في الآونة الأخيرة، أثارت الاختلافات الجذرية في خيارات تخصيص الأصول المشفرة بين مؤسستين نقاشًا واسعًا في السوق. من جهة، شركة Bitmine Immersion Technologies تواصل زيادة استثماراتها بشكل كبير وتقوم برهن إيثيريوم، ومن جهة أخرى، كشفت شركة Strategy المعروفة بالبيتكوين عن خسائر غير محققة تصل إلى 170 مليار دولار، وتتصاعد الفروقات بينهما بشكل متزايد.

أفصحت شركة Bitmine مؤخرًا أن كمية إيثيريوم التي تمتلكها بلغت 414 مليون عملة ETH، بقيمة تقدر بحوالي 13.2 مليار دولار، وتشكل حوالي 3.43% من إجمالي عرض إيثيريوم. من بين ذلك، حوالي 780 ألف عملة ETH شاركت في الرهن وبدأت في توليد دخل ثابت. وأوضح فريق الإدارة أن الهدف هو أن تمتلك الشركة في المستقبل 5% من إجمالي عرض إيثيريوم، معتبرين أن هذه الاستراتيجية تمثل استثمارًا طويل الأمد في الأصول الأساسية. ومع تزايد التوجهات الأمريكية نحو سياسات أكثر ودية تجاه صناعة التشفير، وتسريع عمليات توكين العملات المستقرة والأصول الواقعية، فإن Bitmine تتبنى نظرة متفائلة جدًا بشأن نمو نظام إيثيريوم بحلول عام 2026.

من حيث نموذج التشغيل، لا تركز Bitmine فقط على رهانات ارتفاع سعر ETH، بل تبني “ميزانية أصول مشفرة ذات عائد” من خلال آلية الرهن. تخطط الشركة لإطلاق شبكة مدققين خاصة بها، ومن المتوقع أن تصل إيرادات الرهن السنوية بعد التنفيذ الكامل إلى مئات الملايين من الدولارات، مما يوفر تدفقات نقدية مستمرة للشركة لتغطية تكاليف التشغيل، وضغوط الديون، واحتياجات التوزيعات المحتملة. يُنظر إلى نموذج عائدات إيثيريوم من خلال الرهن على أنه مسار أكثر استقرارًا لمشاركة المؤسسات في سوق التشفير.

على النقيض من ذلك، تمثل Strategy نموذجًا يركز على البيتكوين، مع استمرارها في تحمل ضغط خسائر غير محققة ضخمة نتيجة تراجع الأسعار. في الربع الرابع من عام 2025، سجلت الشركة خسائر غير محققة تزيد عن 170 مليار دولار، مع تراجع كبير في سعر السهم مقارنة بأعلى مستوياته، وتقلص الفارق في القيمة السوقية بشكل واضح. على الرغم من امتلاكها لكمية كبيرة من البيتكوين، إلا أن الشركة لا تولد تدفقات نقدية من الأصل نفسه، وتضطر إلى الاعتماد على التمويل والاحتياطيات لتلبية التزاماتها.

بشكل عام، تمثل Bitmine نهج إدارة الأصول المشفرة المرتكز على إيثيريوم، والذي يركز على العائد، بينما تواصل Strategy اعتماد نموذج البيتكوين الذي يعتمد على ارتفاع السعر فقط. في ظل تسارع المؤسسات في استثمارها في الأصول المشفرة، وزيادة التركيز على التدفقات النقدية المستدامة وإدارة المخاطر، أصبح السؤال حول أي من النموذجين أكثر قدرة على المنافسة على المدى الطويل محور اهتمام السوق.