"العمالة العادية ليست مهمة" لأن في النظام الكلي الحالي، فإن ضعف سوق العمل لن يمنع النمو الاقتصادي. بل سيجبر الاحتياطي الفيدرالي على خفض أسعار الفائدة، مما يطلق المزيد من السيولة في السوق. تعني الإنتاجية، وإنفاق رأس المال، ودعم السياسات أن رأس المال يستمر في الزيادة في القيمة، حتى لو عانى العمال الفرديون.
أهمية العمالة الفردية في الإنتاج تتناقص، لأن قدرتهم على التفاوض تتعرض للتآكل تدريجياً أمام الأتمتة والنفقات الرأسمالية العالمية.
لم يعد النظام بحاجة إلى استهلاك قوي للأسر لتحفيز النمو، حيث أصبحت نفقات رأس المال هي التي تهيمن على حساب الناتج المحلي الإجمالي.
إن معاناة العمال تعزز بشكل مباشر من عوائد رأس المال. بالنسبة لمالكي الأصول، فإن معاناة سوق العمل هي أخبار جيدة.
نضال العمال لن يدمر دورة الاقتصاد. السوق لم يعد يحدد الأسعار لـ"العامة"، إنه الآن يحدد الأسعار بناءً على السيولة وتدفق رأس المال.
السوق مدفوع مرة أخرى بالعوامل التالية: السيولة.
قفز إجمالي M2 إلى أعلى مستوى تاريخي له بلغ 112 تريليون دولار. على مدار أكثر من عشر سنوات من البيانات، ظلت العلاقة طويلة الأمد بين البيتكوين والسيولة عند 0.94، مما يجعلها أكثر قربًا من الأسهم والذهب.
عندما تخفف البنوك المركزية من سياستها، يرتفع سعر البيتكوين. وعندما يقومون بعمليات تقليص السيولة، يتعرض البيتكوين لضغوط.
!
دعونا نستعرض التاريخ.
2014-15: انكماش M2، انهيار البيتكوين.
2016-18: التوسع التدريجي، أول سوق صاعدة للمؤسسات في BTC.
2020-21: جائحة COVID تسبب في فائض السيولة، وارتفاع سعر البيتكوين بشكل متسارع.
اليوم، ارتفعت M2 مرة أخرى، وأداء البيتكوين أفضل من أدوات التحوط التقليدية. نحن مرة أخرى في مرحلة مبكرة من دورة مدفوعة بالسيولة.
!
تشكل الأموال الإضافية لحسابات وزارة المالية العامة (TGA) لعام 2025 مخاطر أكبر من الدورات السابقة، حيث إن وسادة إعادة الشراء العكسية الليلية قد استنفدت فعليًا. كل دولار يتم جمعه الآن يسحب السيولة مباشرة من السوق النشط.
ستصدر العملات المشفرة أولاً إشارات ضغط. سيكون انكماش العملات المستقرة في شهر سبتمبر مؤشراً رائداً، حيث يضيء الضوء الأحمر قبل أن تتفاعل الأسهم أو السندات.
مستوى المرونة واضح:
أوقات الضغط: BTC > ETH > العملات البديلة (البيتكوين الأكثر قدرة على امتصاص الصدمات).
فترة الانتعاش: ETH > BTC > العملات البديلة (مع تسارع تدفق الأموال وطلب ETF من جديد).
تنبؤ أساسي: سيكون هناك تقلبات شديدة من سبتمبر إلى نوفمبر، مما يشير إلى نقص في السيولة، تليها تباطؤ في الإصدارات وزيادة مستقرة في العملات المستقرة، مما سيؤدي إلى حركة أقوى قبل نهاية العام.
عند النظر إلى الصورة العامة ، تصبح الأمور واضحة:
السيولة في حالة توسع.
الدولار الأمريكي يضعف.
تزداد النفقات الرأسمالية بشكل كبير.
تقوم المؤسسات بإعادة تخصيص الأصول ذات المخاطر.
لكن ما يجعل هذه اللحظة فريدة هو تلاقي قوى مختلفة.
البنك الاحتياطي الفيدرالي المحاصر بين الديون والتضخم
تواجه الاحتياطي الفيدرالي مأزقًا، حيث أصبحت تكلفة سداد الديون لا تطاق، ومع ذلك لا تزال ضغوط التضخم موجودة.
انخفض العائد بشكل حاد، وانخفض العائد على السندات الأمريكية لأجل عامين إلى 3.6٪، بينما تظل السلع الأساسية قريبة من أعلى مستوياتها التاريخية.
!
لقد شهدنا مثل هذا المشهد من قبل: في أواخر السبعينيات، عندما تراجعت العوائد، ارتفعت أسعار السلع الأساسية، مما أدى إلى تضخم مزدوج الرقم. لم يكن لدى صانعي السياسات خيارات جيدة في ذلك الوقت، والخيارات المتاحة لهم اليوم أقل.
!
بالنسبة للبيتكوين، فإن هذا التوتر هو أمر إيجابي. تاريخياً، في كل فترة من فترات انهيار مصداقية السياسات، يسعى رأس المال إلى الأصول المقاومة للتضخم كملاذ آمن. لقد جذبت الذهب هذه التدفقات النقدية في السبعينيات؛ اليوم، يتم تصنيف BTC كأداة تحوط ذات تقلب أعلى.
ضعف القوة العاملة، قوة الإنتاجية
تروي سوق العمل قصة مثيرة للتفكير.
!
انخفض معدل الاستقالة إلى 0.9%، وعدد وظائف ADP أقل من المتوسط الطويل الأجل، والثقة تتراجع. ومع ذلك، على عكس عام 2008، فإن الإنتاجية في ارتفاع.
!
العوامل الدافعة: دورة إنفاق رأسمالي فائقة يقودها الذكاء الاصطناعي.
فقط ميتا تعهدت باستثمار 600 مليار دولار بحلول عام 2028، مع تدفق تريليونات الدولارات إلى مراكز البيانات، والعودة إلى الوطن، وتحول الطاقة. يتم استبدال العمالة بالذكاء الاصطناعي، لكن رأس المال يزداد قيمة. هذه هي مفارقة الاقتصاد الحالي: الاقتصاد الحقيقي يعاني، بينما تزدهر الأسواق المالية في وول ستريت. النتيجة متوقعة: يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة لتخفيف الضغط عن سوق العمل، بينما تبقى الإنتاجية نشطة. هذا المزيج سيحقن السيولة في الأصول ذات المخاطر.
تراكم الذهب بهدوء
!
عندما تكون سوق الأسهم غير مستقرة وتظهر تشققات في سوق العمل، أصبح الذهب بهدوء أداة تحوط نظامية مرة أخرى. فقط في الأسبوع الماضي، تدفق 3.3 مليار دولار إلى GLD (ETF الذهب SPDR). كانت البنوك المركزية هي المشترين الرئيسيين: 76% من البنوك المركزية تعتزم زيادة الاحتياطيات، بزيادة عن 50% في عام 2022.
بالقياس إلى الذهب، فإن مؤشر S&P 500 في حالة سوق دب غير معلن: انخفض بنسبة 19% منذ بداية العام، وانخفض بنسبة 29% منذ عام 2022. تاريخياً، تشير الأداء الضعيف للأسهم مقارنة بالذهب على مدى ثلاث سنوات متتالية إلى تحول هيكلي طويل الأمد (في السبعينيات وأوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين).
!
ولكن هذه ليست حماسة مدفوعة من قبل المستثمرين الأفراد، بل هي أموال مؤسسية صبورة، ورأس مال استراتيجي، يتراكم بهدوء. الذهب يؤدي الآن دور المثبت الذي كان يلعبه السندات والدولار. ومع ذلك، لا يزال البيتكوين أداة تحوط ذات قيمة بيتا أعلى.
انخفاض الدولار والبحث عن بدائل
الدولار الأمريكي يمر بأسوأ نصف سنة له منذ انهيار نظام بريتون وودز في عام 1973. تاريخياً، كلما انحرفت حركة البيتكوين عن الدولار، حدثت تغييرات في النظام. في أبريل، انخفض مؤشر الدولار (DXY) تحت 100، مما يعيد إلى الأذهان نوفمبر 2020، وهو الوقت الذي أطلق فيه عودة العملات المشفرة المدفوعة بالسيولة.
في الوقت نفسه، تتخذ البنوك المركزية تدابير متنوعة. انخفضت حصة الدولار في الاحتياطيات العالمية إلى حوالي 58%، و76% من البنوك المركزية تخطط لزيادة حيازتها من الذهب. الذهب يمتص هذه التخصيصات الرأسمالية بصمت، لكن من المتوقع أن يستقطب البيتكوين تدفقات الأموال الهامشية، خاصة من المؤسسات التي تبحث عن عوائد أعلى من التحوط السلبي.
الضغط الأخير: إيداع الحسابات من وزارة المالية
ملاحظة: يشير تعويض حساب وزارة المالية إلى الإجراءات التي تتخذها وزارة المالية الأمريكية لزيادة رصيدها النقدي في حساب الاحتياطي الفيدرالي (TGA)، حيث يتم سحب السيولة من النظام المالي.
اقتربت الإضافات إلى حساب وزارة المالية من 5000-6000 مليار دولار.
في عام 2023، خفف وجود احتياطي كافٍ (RRP، الطلب الأجنبي، ميزانيات البنوك) من التأثيرات. اليوم، هذه الاحتياطات قد اختفت.
كل دولار يتم إضافته يتم سحبه مباشرة من السوق. تنكمش قنوات النقد للعملات المشفرة أولاً، وتنفد سيولة العملات البديلة.
!
هذا يعني أن الشهرين إلى الثلاثة أشهر القادمة ستكون مضطربة. من المتوقع أن يكون أداء BTC أفضل من ETH، وأداء ETH أفضل من العملات البديلة، لكن جميع العملات ستشعر بالضغط، ومخاطر السيولة حقيقية.
ستؤدي إضافة الأموال إلى حساب وزارة المالية إلى تراجع الاتجاه، لكن هذه مجرد عاصفة في مد الارتفاع. بحلول نهاية عام 2025، مع تراجع الإصدارات وتحول سياسة الاحتياطي الفيدرالي نحو التيسير، من المتوقع أن تختبر البيتكوين 150,000 إلى 200,000 دولار، مدعومة ليس فقط بالسيولة، ولكن أيضًا بتدفقات الأموال الهيكلية من صناديق الاستثمار المتداولة والشركات والدول ذات السيادة.
الحجة
هذه بداية دورة سيولة، حيث تتزايد قيمة رأس المال وتزداد تفرقة القوى العاملة، ويضعف الدولار بينما تقوى البدائل، ويتحول البيتكوين من أصل مضارب إلى أداة تحوط نظامية.
سيقوم الذهب بدوره. لكن البيتكوين، بفضل قيمته البيتا الأكثر سيولة، وقنوات المؤسسات، والوصول العالمي، سيكون هو الأصل الرائد في هذه الدورة.
تحدد السيولة المصير ، والفصل التالي من المصير ينتمي إلى البيتكوين.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
يجب أن نتحمل خلال الأشهر الثلاثة المقبلة، وقد نرحب بسوق صاعدة مذهلة في نهاية العام
كتابة: arndxt
ترجمة: AididiaoJP، أخبار فوريسايت
العمالة العادية غير مهمة
"العمالة العادية ليست مهمة" لأن في النظام الكلي الحالي، فإن ضعف سوق العمل لن يمنع النمو الاقتصادي. بل سيجبر الاحتياطي الفيدرالي على خفض أسعار الفائدة، مما يطلق المزيد من السيولة في السوق. تعني الإنتاجية، وإنفاق رأس المال، ودعم السياسات أن رأس المال يستمر في الزيادة في القيمة، حتى لو عانى العمال الفرديون.
أهمية العمالة الفردية في الإنتاج تتناقص، لأن قدرتهم على التفاوض تتعرض للتآكل تدريجياً أمام الأتمتة والنفقات الرأسمالية العالمية.
لم يعد النظام بحاجة إلى استهلاك قوي للأسر لتحفيز النمو، حيث أصبحت نفقات رأس المال هي التي تهيمن على حساب الناتج المحلي الإجمالي.
إن معاناة العمال تعزز بشكل مباشر من عوائد رأس المال. بالنسبة لمالكي الأصول، فإن معاناة سوق العمل هي أخبار جيدة.
نضال العمال لن يدمر دورة الاقتصاد. السوق لم يعد يحدد الأسعار لـ"العامة"، إنه الآن يحدد الأسعار بناءً على السيولة وتدفق رأس المال.
السوق مدفوع مرة أخرى بالعوامل التالية: السيولة.
قفز إجمالي M2 إلى أعلى مستوى تاريخي له بلغ 112 تريليون دولار. على مدار أكثر من عشر سنوات من البيانات، ظلت العلاقة طويلة الأمد بين البيتكوين والسيولة عند 0.94، مما يجعلها أكثر قربًا من الأسهم والذهب.
عندما تخفف البنوك المركزية من سياستها، يرتفع سعر البيتكوين. وعندما يقومون بعمليات تقليص السيولة، يتعرض البيتكوين لضغوط.
!
دعونا نستعرض التاريخ.
2014-15: انكماش M2، انهيار البيتكوين.
2016-18: التوسع التدريجي، أول سوق صاعدة للمؤسسات في BTC.
2020-21: جائحة COVID تسبب في فائض السيولة، وارتفاع سعر البيتكوين بشكل متسارع.
اليوم، ارتفعت M2 مرة أخرى، وأداء البيتكوين أفضل من أدوات التحوط التقليدية. نحن مرة أخرى في مرحلة مبكرة من دورة مدفوعة بالسيولة.
!
تشكل الأموال الإضافية لحسابات وزارة المالية العامة (TGA) لعام 2025 مخاطر أكبر من الدورات السابقة، حيث إن وسادة إعادة الشراء العكسية الليلية قد استنفدت فعليًا. كل دولار يتم جمعه الآن يسحب السيولة مباشرة من السوق النشط.
ستصدر العملات المشفرة أولاً إشارات ضغط. سيكون انكماش العملات المستقرة في شهر سبتمبر مؤشراً رائداً، حيث يضيء الضوء الأحمر قبل أن تتفاعل الأسهم أو السندات.
مستوى المرونة واضح:
أوقات الضغط: BTC > ETH > العملات البديلة (البيتكوين الأكثر قدرة على امتصاص الصدمات).
فترة الانتعاش: ETH > BTC > العملات البديلة (مع تسارع تدفق الأموال وطلب ETF من جديد).
تنبؤ أساسي: سيكون هناك تقلبات شديدة من سبتمبر إلى نوفمبر، مما يشير إلى نقص في السيولة، تليها تباطؤ في الإصدارات وزيادة مستقرة في العملات المستقرة، مما سيؤدي إلى حركة أقوى قبل نهاية العام.
عند النظر إلى الصورة العامة ، تصبح الأمور واضحة:
السيولة في حالة توسع.
الدولار الأمريكي يضعف.
تزداد النفقات الرأسمالية بشكل كبير.
تقوم المؤسسات بإعادة تخصيص الأصول ذات المخاطر.
لكن ما يجعل هذه اللحظة فريدة هو تلاقي قوى مختلفة.
البنك الاحتياطي الفيدرالي المحاصر بين الديون والتضخم
تواجه الاحتياطي الفيدرالي مأزقًا، حيث أصبحت تكلفة سداد الديون لا تطاق، ومع ذلك لا تزال ضغوط التضخم موجودة.
انخفض العائد بشكل حاد، وانخفض العائد على السندات الأمريكية لأجل عامين إلى 3.6٪، بينما تظل السلع الأساسية قريبة من أعلى مستوياتها التاريخية.
!
لقد شهدنا مثل هذا المشهد من قبل: في أواخر السبعينيات، عندما تراجعت العوائد، ارتفعت أسعار السلع الأساسية، مما أدى إلى تضخم مزدوج الرقم. لم يكن لدى صانعي السياسات خيارات جيدة في ذلك الوقت، والخيارات المتاحة لهم اليوم أقل.
!
بالنسبة للبيتكوين، فإن هذا التوتر هو أمر إيجابي. تاريخياً، في كل فترة من فترات انهيار مصداقية السياسات، يسعى رأس المال إلى الأصول المقاومة للتضخم كملاذ آمن. لقد جذبت الذهب هذه التدفقات النقدية في السبعينيات؛ اليوم، يتم تصنيف BTC كأداة تحوط ذات تقلب أعلى.
ضعف القوة العاملة، قوة الإنتاجية
تروي سوق العمل قصة مثيرة للتفكير.
!
انخفض معدل الاستقالة إلى 0.9%، وعدد وظائف ADP أقل من المتوسط الطويل الأجل، والثقة تتراجع. ومع ذلك، على عكس عام 2008، فإن الإنتاجية في ارتفاع.
!
العوامل الدافعة: دورة إنفاق رأسمالي فائقة يقودها الذكاء الاصطناعي.
فقط ميتا تعهدت باستثمار 600 مليار دولار بحلول عام 2028، مع تدفق تريليونات الدولارات إلى مراكز البيانات، والعودة إلى الوطن، وتحول الطاقة. يتم استبدال العمالة بالذكاء الاصطناعي، لكن رأس المال يزداد قيمة. هذه هي مفارقة الاقتصاد الحالي: الاقتصاد الحقيقي يعاني، بينما تزدهر الأسواق المالية في وول ستريت. النتيجة متوقعة: يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة لتخفيف الضغط عن سوق العمل، بينما تبقى الإنتاجية نشطة. هذا المزيج سيحقن السيولة في الأصول ذات المخاطر.
تراكم الذهب بهدوء
!
عندما تكون سوق الأسهم غير مستقرة وتظهر تشققات في سوق العمل، أصبح الذهب بهدوء أداة تحوط نظامية مرة أخرى. فقط في الأسبوع الماضي، تدفق 3.3 مليار دولار إلى GLD (ETF الذهب SPDR). كانت البنوك المركزية هي المشترين الرئيسيين: 76% من البنوك المركزية تعتزم زيادة الاحتياطيات، بزيادة عن 50% في عام 2022.
بالقياس إلى الذهب، فإن مؤشر S&P 500 في حالة سوق دب غير معلن: انخفض بنسبة 19% منذ بداية العام، وانخفض بنسبة 29% منذ عام 2022. تاريخياً، تشير الأداء الضعيف للأسهم مقارنة بالذهب على مدى ثلاث سنوات متتالية إلى تحول هيكلي طويل الأمد (في السبعينيات وأوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين).
!
ولكن هذه ليست حماسة مدفوعة من قبل المستثمرين الأفراد، بل هي أموال مؤسسية صبورة، ورأس مال استراتيجي، يتراكم بهدوء. الذهب يؤدي الآن دور المثبت الذي كان يلعبه السندات والدولار. ومع ذلك، لا يزال البيتكوين أداة تحوط ذات قيمة بيتا أعلى.
انخفاض الدولار والبحث عن بدائل
الدولار الأمريكي يمر بأسوأ نصف سنة له منذ انهيار نظام بريتون وودز في عام 1973. تاريخياً، كلما انحرفت حركة البيتكوين عن الدولار، حدثت تغييرات في النظام. في أبريل، انخفض مؤشر الدولار (DXY) تحت 100، مما يعيد إلى الأذهان نوفمبر 2020، وهو الوقت الذي أطلق فيه عودة العملات المشفرة المدفوعة بالسيولة.
في الوقت نفسه، تتخذ البنوك المركزية تدابير متنوعة. انخفضت حصة الدولار في الاحتياطيات العالمية إلى حوالي 58%، و76% من البنوك المركزية تخطط لزيادة حيازتها من الذهب. الذهب يمتص هذه التخصيصات الرأسمالية بصمت، لكن من المتوقع أن يستقطب البيتكوين تدفقات الأموال الهامشية، خاصة من المؤسسات التي تبحث عن عوائد أعلى من التحوط السلبي.
الضغط الأخير: إيداع الحسابات من وزارة المالية
ملاحظة: يشير تعويض حساب وزارة المالية إلى الإجراءات التي تتخذها وزارة المالية الأمريكية لزيادة رصيدها النقدي في حساب الاحتياطي الفيدرالي (TGA)، حيث يتم سحب السيولة من النظام المالي.
اقتربت الإضافات إلى حساب وزارة المالية من 5000-6000 مليار دولار.
في عام 2023، خفف وجود احتياطي كافٍ (RRP، الطلب الأجنبي، ميزانيات البنوك) من التأثيرات. اليوم، هذه الاحتياطات قد اختفت.
كل دولار يتم إضافته يتم سحبه مباشرة من السوق. تنكمش قنوات النقد للعملات المشفرة أولاً، وتنفد سيولة العملات البديلة.
!
هذا يعني أن الشهرين إلى الثلاثة أشهر القادمة ستكون مضطربة. من المتوقع أن يكون أداء BTC أفضل من ETH، وأداء ETH أفضل من العملات البديلة، لكن جميع العملات ستشعر بالضغط، ومخاطر السيولة حقيقية.
ستؤدي إضافة الأموال إلى حساب وزارة المالية إلى تراجع الاتجاه، لكن هذه مجرد عاصفة في مد الارتفاع. بحلول نهاية عام 2025، مع تراجع الإصدارات وتحول سياسة الاحتياطي الفيدرالي نحو التيسير، من المتوقع أن تختبر البيتكوين 150,000 إلى 200,000 دولار، مدعومة ليس فقط بالسيولة، ولكن أيضًا بتدفقات الأموال الهيكلية من صناديق الاستثمار المتداولة والشركات والدول ذات السيادة.
الحجة
هذه بداية دورة سيولة، حيث تتزايد قيمة رأس المال وتزداد تفرقة القوى العاملة، ويضعف الدولار بينما تقوى البدائل، ويتحول البيتكوين من أصل مضارب إلى أداة تحوط نظامية.
سيقوم الذهب بدوره. لكن البيتكوين، بفضل قيمته البيتا الأكثر سيولة، وقنوات المؤسسات، والوصول العالمي، سيكون هو الأصل الرائد في هذه الدورة.
تحدد السيولة المصير ، والفصل التالي من المصير ينتمي إلى البيتكوين.
المصدر: أخبار فوريسايت