Kaff

L2 正在消亡吗？
这一切都同时发生：系统层面的增长、通用层的饱和，以及安全性和经济性的重置。
首先，增长是不可否认的。
在活动框架中，汇总链的用户操作速率约为 2.13K UOPS/秒，而以太坊 L1 大约为 33.13 UOPS/秒。这意味着原始执行需求的扩展大约是 100 倍。
换算下来，汇总链每天大约处理 1.84 亿用户操作，而 L1 仅为 286 万。
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但结构刚刚发生了变化。
- #Base 单独占据了超过 60% 的所有 L2 交易份额
- Base 大约占汇总链 DeFi TVL 的 47%，Arbitrum 大约 31%，OP 主网大约 6%，其他都在争夺剩余份额。
- Base 正在从 Optimism 的 OP 堆栈迁移，运营自己的链。
- 2026 年 1 月，OP 堆栈的总 Gas 费用约为 68.2 ETH，折合约 19.97 万美元。仅 Base 就贡献了约 19.29 万美元，占比约 96.5%。
- 2025 年，Base 预计产生了超链（Superchain）序列器收入的 71% 到 90%+。
Base 已经成为唯一在 2025 年实现明显盈利的 L2，在 Blob 成本之后。无需代币。
如果一个链只是一个更便宜的通用 EVM 汇总链，我不知道它们到底从谁那里抢走了用户。
因为

扩展交易量较两周前的历史最高点下降了75%。
$2B 每日交易量 → 现在勉强达到5亿美元。
这周我实际上获得的扩展点数比上一周多得多，因为低交易量意味着农民减少，竞争也少。
这就是为什么我认为现在是进行永续合约农场的最佳窗口之一。
顺便说一下，我的自动农场机器人仍在后台安静运行。
刚刚突破了$3M 的交易量。
以这个规模，我准备在这个周末开始对扩展合约+GRVT进行市场中性策略。
机器人农场：
扩展：

你认为$ETH 应该被视为一家科技公司吗？如果手续费下降，收入也下降，那么$ETH 就完蛋了吗？
目前交易市值约为$233B FDV，我认为合理价值应反映出$ETH 正被重新定价为全球最受信任的EVM金融结算层。
这种转变的触发点基本上是路线图叙事的逆转。
多年来，当L2繁荣时，假设是L2是扩展的核心载体。
但完全去中心化的L2的现实版本比大家预期的要慢得多，而L1的吞吐量在未来几年仍有很大提升空间。
因此，思维模型又重新转向以L1为先。
→ 更低的基础手续费，更多的原生容量，生态系统的最终性引力更多地拉回主网。
在这种新制度下，我们如何正确估值ETH？让我们算算数字。
1/ 安全层 = 质押平衡
→ ETH价格 ≈ (每ETH的年度实际质押现金流) / 目标实际收益率
如果长期来看，质押的实际收益率稳定在3–4%，且随着结算需求增长，每ETH的实际质押现金流趋高，那么ETH的平衡价格即使没有投机增长也会扩大。
假设“实际质押现金流”(扣除成本、考虑合理的MEV/手续费/发行比例，净值为每年80美元/ETH。
在风险偏好降低的环境中，机构可能要求4.5%的实际收益率以应对仍然波动的市场。
→ 公平价格 ≈ 80 / 0.045 = 1,777美元
相同的现金流，但风险偏好改善，所需的实际收益率压缩到3.0%：
→ 公平价格 ≈ 80 / 0.03 = 2,667美元
2/ 货币需求

Vitalik刚刚在公开场合重新定价了整个L2交易。更便宜的以太坊的黄金时代已经结束。
两个数字说明了这种转变：
→ L2用户活动从峰值下降了大约50%，而主网活动在费用再次变得便宜后迅速反弹
→ blobs使rollup数据变得如此便宜，已不再成为瓶颈，约每MB $0.04
那么当唯一的优势是低费用，而底层链也开始提供低费用时，会发生什么？
许多静悄悄的死亡。主要的L2代币市值已降至约68亿美元，$ARB、$OP 和朋友们的市值从高点下跌了约90%。
看看哪些仍然在纯粹的活动中存活：
▫️ Base正在实现纯零售规模
~1100万笔交易/天，约150万DAU，$99亿TVS，30天内的$5M 费用。这一切都没有依赖代币。Coinbase渠道+真正吸引普通用户上链的应用。
▫️ Arbitrum是DeFi银行分片
~290万笔交易/天，约120万DAU，~$15B TVS，30天内的$700K 费用。也在进行真正的经济活动。稳定币转账占据了大量非L1流量，Arb正在吞噬这条路径。
▫️ Optimism在OP Stack帝国中奋力前行
~240万笔交易/天，约80万DAU，$16.6亿TVS。即使OP主网不是最火热的，Superchain的方向也是元，说明普通的OP分叉通过合并到更大的体系中而非假装自己特别，才能生存。
▫️ Light是具有产品市场契合的新马
39.1%的用户留存