星座品牌面临十字路口：这个饮料巨头能在三年内重建吗？

惊人的逆转：从蓝筹股到困境股

康莱斯顿品牌 (NYSE: STZ)，全球领先的啤酒、葡萄酒和烈酒生产商，经历了一段坎坷的旅程。虽然标普500指数在过去三年上涨了超过70%，但康莱斯顿的股价却暴跌超过40%。曾被视为可靠的蓝筹股投资，该公司随着增长枯竭、监管压力增加和亏损累积，失去了投资者的信心。现在的问题是，它是否能在未来三年扭转局面。

业务下滑的原因分析

康莱斯顿经营着一个多元化的品牌组合，涵盖三大主要类别的100多个酒类品牌。2025财年，收入的分布如下：

啤酒板块占比84%，包括Corona、Modelo和Pacifico等重量级墨西哥啤酒品牌，这些品牌长期深受消费者喜爱。 葡萄酒占比14%，包括Kim Crawford、Ruffino 1887和The Prisoner等高端品牌。 烈酒占比剩余的4%，包括Casa Noble Tequila、Svedka伏特加和High West威士忌。

但数字背后讲述的是一个令人担忧的动能故事。啤酒收入增长从2023财年的11%放缓至2025财年的5%。葡萄酒收入出现收缩——分别下降5%、10%和7%，公司有意剥离低端品牌，专注于高端产品。烈酒表现更糟，从6%的增长转为两位数的下滑。整体公司收入增长从7%萎缩到仅有2%。

真正拖累增长的因素是什么？

多重逆风同时袭来。 消费者行为正在发生变化：年轻的美国人比前几代人少喝酒，这是一种难以逆转的长期趋势。公司拉丁裔消费者群体，占啤酒销售的大约一半，由于移民问题和特朗普政府时期的经济不确定性，减少了支出。

墨西哥啤酒品牌面临特定压力：关税上升影响了铝罐——几乎40%的墨西哥啤酒依赖这些罐子。墨西哥供应链中断，源于政府在2020年取消的计划中的酿酒厂，进一步推高了成本，推升了价格。这些提价本意是为了保护利润，但反而加剧了放缓，价格敏感的消费者被挤出市场。

为了减少对传统啤酒的依赖，康莱斯顿投资了硬苏打水和无酒精饮料，但消费者反应平平。同时，通过有意缩减葡萄酒和烈酒业务，专注于高端市场，导致整体收入下降，反而增加了对陷入困境的啤酒板块的依赖——这是一个高风险的赌注。

一场痛苦的重置在前

2026财年前半段，情况变得更加严峻。收入同比下降10%，三个板块都在收缩。管理层现在预计全年啤酒销售将下降2%-4%，葡萄酒和烈酒将暴跌17%-20%，整体有机收入将下滑4%-6%。分析师预计全年降幅甚至更大，达11%。

盈利情况也不乐观。康莱斯顿在2022和2023财年因投资加拿大大麻公司Canopy Growth而亏损，之后转为亏损。2024年短暂恢复盈利，但2025财年因大规模资产减值和资产出售、减记带来的损失再次出现净亏损。

复苏之路：缓慢稳定预期

不过，分析师的预测中仍有一线希望。预计2027财年收入将趋于平稳，2028财年将增长3%，随着业务规模的稳定和宏观逆风的缓解。盈利预计在2026财年恢复，2027财年每股GAAP收益将增长18%，2028财年增长4%。在调整后(非GAAP)基础上——剔除一次性费用——，2026财年盈利预计下降4%，2027财年实现8%的增长，2028财年则下降2%。

这一路径假设康莱斯顿成功实现墨西哥啤酒品牌和产品线的多元化，合理调整葡萄酒和烈酒业务规模，应对关税不确定性和其他政策变动。

估值：便宜但陷入中性

这里的数学变得有趣。康莱斯顿的市盈率仅为12倍的未来调整后盈利——一个极具折扣的估值——且股息收益率为2.9%。从表面看，这个估值具有吸引力，理论上可以限制下行风险。

但这个低倍数反映了投资者的怀疑。除非管理层证明其能稳定业务模式并克服短期逆风，否则市场可能不会重新评估该股。这个估值可能是价值陷阱，而非实惠的买入点。

三年展望

我的判断是：康莱斯顿的股价在未来三年可能会保持横盘。公司有一套可信的应对挑战的计划——优化产品组合、控制成本、适应消费者偏好——但执行风险是真实存在的。寻求短期资本升值的投资者应考虑其他标的。那些拥有多年投资期限、愿意持有股息收入的投资者，可能会在这里找到价值，但需要耐心和信心。目前，持有现有股东应继续持有，等待潜在的新买家谨慎入场。