布伦特原油 3 月飙升 60%，创 1988 年以来最大单月涨幅

布伦特原油期货在 3 月上涨逾 60%，创下自 1988 年有记录以来最强劲单月涨幅；5 月合约周二结算价上涨约 5%，报每桶 118.35 美元。2 月 28 日美以联合空袭伊朗后，伊朗封锁霍尔木兹海峡，切断全球约五分之一的石油和天然气过境通道。国际能源署（IEA）将此次中断定性为全球石油市场史上规模最大的供给冲击。

能源冲击的历史纵深：为何 1988 年是关键比较基准

（来源：LSEG）

霍尔木兹海峡每日过境原油量约占全球供应的 17% 至 20%，是全球最关键的石油过境水道。封锁后，全球石油期货市场迅速为长期供应短缺的风险定价，将 3 月涨幅推升至逾 60%——这一数字在 1988 年以来的油市历史中前所未见。

此次涨幅的特殊性在于其持续性：这并非地缘政治事件引发的短暂脉冲式上涨，而是伴随着海峡封锁持续整整一个月，形成了由实质供给缺口支撑的结构性上涨，与 1988 年以前因中东战争引发的供给危机在性质上高度相似。

消费者首当其冲：汽油价格攀升至多年高点

能源价格冲击已从期货市场传导至全球终端消费者：

美国：自去年 12 月以来，汽油价格上涨 1.25 美元/加仑至 4 美元/加仑，创 2022 年以来最高水平

英国：汽油达每升 152.8 便士，比冲突开始时上涨约 20 便士

全球工业用能：摩根大通全球首席经济学家 Bruce Kasman 警告，长期供给中断可能导致工业能源用户面临供给限制

Kasman 表示：“如果海峡再关闭一个月，油价将上涨至每桶 150 美元，工业能源用户将面临供给限制，这种情况是可以预期的。”

后市展望：150 至 200 美元情境与三条地缘政治解决路径

Kasman 的 150 美元警告并非市场最悲观的预期。彭博社报道，美国官员和华尔街分析师已开始讨论原油达到每桶 200 美元的可能性，前提是霍尔木兹海峡持续封闭且外交方案未能取得突破。

然而，地缘政治格局也在同步演变。川普（Trump）总统暗示美国可能在两至三周内结束对伊朗的军事行动；《华尔街日报》报道，即使霍尔木兹海峡仍基本关闭，川普也愿意终止军事行动；同时，阿联酋正准备协助美国以武力强制重新开放水道。

三条平行路径——外交谈判解决、单边军事撤离，以及多国联合武力开放——最终哪一个先实现，将是决定全球石油市场后续走向的核心变量。

常见问题

布伦特原油 3 月涨幅为何创下 1988 年以来的历史纪录？

主要原因是伊朗在 2 月 28 日美以空袭后封锁霍尔木兹海峡，切断了全球约 17% 至 20% 的石油过境通道。IEA 将此次中断定性为全球石油市场有史以来最大规模的供给冲击，持续整月的封锁推动期货市场定价超过 60% 的月涨幅。

分析师为何警告油价可能达到 200 美元？

摩根大通首席经济学家 Bruce Kasman 警告，若海峡再封闭一个月，油价可达每桶 150 美元。彭博社进一步援引美国官员及华尔街分析师称，在极端情境下每桶 200 美元的可能性也在讨论之中，前提是封锁持续且外交解决未能达成。

目前有哪些结束石油危机的可能路径？

目前存在三条路径：通过外交谈判达成停火协议、伊朗解除封锁；川普在军事行动结束后接受海峡仍基本封闭的现实；或阿联酋与美国合作以武力强制重新开放霍尔木兹海峡。各路径的优先级与进展，将是决定后续油价走势的关键观察指标。