Glassnode：代币化RWA飙至240亿，比特币结算量匹敌Visa

Glassnode 和 Fasanara Capital 第四季度数字资产报告显示，代币化 RWA 规模在一年内从 70 亿美元飙升至 240 亿美元，增长超过 3.4 倍，标志着机构采用率进入最强劲阶段。过去 90 天比特币结算额达 6.9 万亿美元，使其与 Visa 和 Mastercard 等支付巨头并驾齐驱。

代币化 RWA 一年增 3.4 倍背后的机构推力

（来源：Glassnode）

代币化现实世界资产的规模在短短一年内从 70 亿美元增长至 240 亿美元，这个 3.4 倍的增长速度远超传统金融产品的扩张速度。Glassnode 指出，随着资产管理公司寻求新的分销模式，以及投资者寻求更便捷地获取传统金融工具，代币化基金尤其受到青睐。

代币化 RWA 的扩张反映了退休基金、对冲基金和企业等机构对链上投资的广泛兴趣。这些机构希望获得链上投资机会，但又不想对主流加密货币进行方向性押注。代币化 RWA 提供了一个完美的中间地带，既能享受区块链技术的效率和透明度，又能持有熟悉的传统资产如国债、房地产和股票。

这种快速增长的背后是平台不断改进托管、合规和结算基础设施。传统金融机构对加密货币的最大顾虑一直是托管安全和监管合规性。随着 Fireblocks、Anchorage Digital 和 BitGo 等专业托管方案成熟，以及各国监管框架逐步明确，机构进入门槛大幅降低。Glassnode 预计到 2025 年，这一领域将持续吸引资金流入。

从资产类别来看，代币化美国国债是当前最大的细分市场，占代币化 RWA 总量的 60% 以上。BlackRock 推出的 BUIDL 基金和 Franklin Templeton 的链上货币基金都取得了显著成功。这些产品允许投资者在链上持有收益型资产，同时保持与传统金融产品相同的法律保护。

比特币吸收 7320 亿美元资本波动率减半

Glassnode 的报告估计，比特币在本轮周期中吸收了约 7320 亿美元的新资本，这笔资金流入水平伴随着波动性的急剧下降。一年期实际波动率几乎减半，显示随着机构投资者发挥更大作用，市场规模和稳定性都在成长。这是比特币市场成熟化最明确的证据之一。

7320 亿美元的资本流入规模相当惊人。作为对比，2017 年牛市高峰时比特币总市值约 3000 亿美元，而本轮周期仅新增资本就超过当时的总市值两倍。这种资金流入主要来自三个管道：比特币现货 ETF、机构直接购买和公司财务配置。贝莱德的 IBIT 和富达的 FBTC 等现货 ETF 在推出后迅速吸引了数百亿美元资金。

波动率减半的意义重大。传统上，比特币以高波动性著称，这也是许多机构投资者却步的主要原因。当波动率下降时，意味着价格震荡幅度缩小，对于追求稳定回报的机构而言更具吸引力。波动率下降也使得衍生品定价更加合理，期权卖方不再需要收取过高的波动率溢价。

这种低波动环境的形成是多重因素共同作用的结果。首先，ETF 的引入为市场提供了持续的流动性支撑，减少了大额交易对价格的冲击。其次，机构投资者通常采用长期持有策略，不像散户那样频繁进出，这降低了市场的换手率。第三，衍生品市场的成熟使得专业交易者可以更有效地对冲风险，减少单向押注造成的价格剧烈波动。

比特币结算量 6.9 万亿美元媲美传统支付巨头

结算量仍然是衡量规模的关键指标。Glassnode 的数据显示，过去 90 天内比特币的结算额约为 6.9 万亿美元，使其与 Visa 和 Mastercard 等支付巨头并驾齐驱，甚至超过它们。这个数据打破了“比特币不实用”的传统批评，证明比特币网络正在处理真实且大规模的价值转移。

6.9 万亿美元的 90 天结算量意味着年化结算量约 27.6 万亿美元。作为对比，Visa 在 2024 年的全球支付交易量约 14 万亿美元，Mastercard 约 9 万亿美元。比特币能达到甚至超越这两大支付网络的结算量，显示其已经从“投机工具”进化为“结算基础设施”。

即使越来越多的交易活动转移到链下 ETF 和经纪管道，比特币和稳定币仍然在公共账本上主导价值转移。这种现象揭示了一个重要事实：机构可能通过 ETF 进行投资配置，但当涉及大额跨境转账、企业间结算或资产托管时，他们仍选择直接使用比特币网络，因为它提供了无法被第三方审查或冻结的最终结算保证。

稳定币在这个生态中扮演了关键角色。USDT 和 USDC 的结算量同样庞大，它们与比特币形成互补。比特币主要用于价值储存和大额结算，稳定币则在日常交易和跨境支付中更具优势。这种双轨结构如今已成为生态系的固有特征，而非临时性的过渡方案。

ETF 重塑资本流动降低市场错配

资金流入 ETF 重塑了资本进出资产的方式。向受监管的 ETF 产品转移，引导大量资金流向传统市场管道，有助于维持更稳定的流动性，并降低现货交易中价格大幅波动的频率。ETF 需求的成长也促使传统机构更多地参与做市和套利活动，这反过来又收窄了价差，减少了抛售期间的市场错配。

比特币现货 ETF 自 2024 年 1 月获批以来，已成为历史上增长最快的 ETF 产品类别之一。贝莱德的 IBIT 在推出不到一年内资产规模就突破 500 亿美元，创造了 ETF 产业的新纪录。这种爆发性增长显示传统投资者对比特币的需求远超市场预期。

ETF 机制创造了一个稳定的资金流入管道。当投资者购买 ETF 份额时，授权参与者（Authorized Participants）必须购买相应数量的比特币并存入托管方，才能创建新的 ETF 份额。这种机制确保每个 ETF 份额都有实际的比特币支撑，同时也为市场提供了持续的买盘。相反，当投资者赎回 ETF 份额时，比特币会被释放回市场。这种双向机制提供了比以往更平滑的资金进出路径。

Glassnode 表示，这种回馈循环有助于形成比以往周期更具韧性的市场。在过去的牛熊转换中，散户恐慌性抛售往往造成瀑布式下跌。但在 ETF 主导的市场结构下，机构投资者的长期持有策略和专业套利者的活跃参与，共同为市场提供了更深的流动性缓冲。

市场成熟化进入新阶段

Glassnode 补充道，市场结构规模更大，也更加平稳。较低的波动性、较深的流动性以及机构资金流入比例的增加，都缓解了先前周期中出现的一些极端情况。该公司将市场描述为“更加平静、规模更大、机构化程度更高”，这一主题在衍生性商品市场、现货市场和链上数据中均有所体现。

随着 2025 年的推进，分析师预计机构参与度将进一步加深，尤其是在代币化基金得到更广泛应用的情况下。随着人们对受监管的接入点越来越放心，以及传统资产在链上呈现方式的增多，数字市场和传统市场之间的鸿沟正在缩小。

Glassnode 的报告将当前周期视为市场结构的转折点。机构资金流入增加、波动性降低以及代币化 RWA 的快速增长，共同表明该行业正进入一个结构更为成熟的阶段，即便宏观经济环境仍在持续影响风险偏好。