GENIUS法案倒数8个月！稳定币监管规则将于2026年7月前出台

《美国稳定币创新指引与确立法案》（GENIUS）于今年夏季获得通过，各机构需制定规则来实施新法律。威斯康星州共和党众议员布莱恩·斯蒂尔在周二听证会上要求监管机构汇报进展，强调只是想确保按时完成工作。GENIUS 法案于 7 月 18 日正式生效，规定相关规则必须在一年后完成，截止日期为 2026 年 7 月 18 日。

众议员施压监管机构按时交卷

（来源：美国众议院网站）

12 月 2 日，在众议院金融服务委员会的听证会上，众议员布莱恩·斯蒂尔要求出席作证的监管机构汇报其在落实 GENIUS 法案方面的进展。这次听证会重点关注联储、货币监理署、国家信用社管理局和联邦存款保险公司（FDIC）的监管动态。斯蒂尔在听证会上的表态显示立法者对执行进度的担忧。

“我只是想确保我们能按时完成这些工作，”斯蒂尔说。“我认为这非常重要。多年来，我们委员会也见过这样的情况：法案通过了，但相关法规却未能按时出台。”这种表态反映了美国立法过程中的常见问题：国会通过法律后，行政机构在制定实施细则时往往拖延或偏离立法意图。

GENIUS 法案全文规定，相关规则必须在法案生效一年后完成。GENIUS 法案于 7 月 18 日正式通过，这意味着监管机构必须在 2026 年 7 月 18 日前完成所有实施细则的制定和公布。这个时间表看似充裕，但考虑到规则制定需要经过提案、公众评论、修订和最终发布等多个阶段，实际留给监管机构的时间并不宽裕。

听证会召开前，FDIC 代理主席特拉维斯·希尔表示，FDIC 计划在本月提出相关规则，以建立实施 GENIUS 法案的框架。这是第一个明确给出时间表的监管机构，显示 FDIC 正在积极响应国会的要求。本月提案意味着在 2025 年 12 月底前，FDIC 将公布其对稳定币监管的初步规则草案，开启公众评论程序。

NCUA 主席 Kyle Hauptman 在听证会上表示，信用合作社机构已确定了与 GENIUS 相关的首个规则制定目标。“你们给我们设定的最后期限是 7 月 18 日，”Hauptman 告诉斯蒂尔，“我相信我和我的监管同僚们会致力于完成这项任务。我估计你们首先看到的规则制定将是关于如何申请成为发行人的规则。”

GENIUS 法案实施时间表

2025 年 7 月 18 日：法案正式生效

2025 年 12 月：FDIC 计划提出实施框架规则

2026 年前半年：各监管机构陆续发布细则草案

2026 年 7 月 18 日：所有实施规则必须完成的截止日期

这种分阶段的规则制定策略是明智的。从申请流程开始，使潜在的稳定币发行商能够尽早了解如何进入市场，随后再逐步推出关于储备要求、审计标准和风险管理等更复杂的规则。

GENIUS 法案的核心要求与市场影响

该法案将要求稳定币必须由美元或其他类似流动性资产完全支持，强制要求市值超过 500 亿美元的发行机构接受年度审计，并制定海外发行指南。这三项核心要求将从根本上重塑稳定币市场的竞争格局。

完全储备支持的要求是对算法稳定币的致命打击。过去，Terra 的 UST 等算法稳定币试图通过复杂的套利机制维持与美元的挂钩，而不需要持有等额的美元储备。这种模式在 2022 年崩溃，导致数百亿美元蒸发。GENIUS 法案明确禁止这种模式，要求所有稳定币必须由真实的美元或等价物支持。

“类似流动性资产”的定义至关重要。这可能包括短期美国国债、货币市场基金或其他高流动性、低风险的资产。具体定义将在实施细则中明确，这也是监管机构需要谨慎考虑的问题。若定义过于严格，可能限制稳定币发行商的收益能力；若定义过于宽松，则可能重蹈覆辙，出现储备资产价值波动导致的脱钩风险。

500 亿美元的审计门槛针对的是 Tether 和 Circle 等行业巨头。Tether 的 USDT 市值超过 1400 亿美元，Circle 的 USDC 约为 350 亿美元，这两家公司都将被要求接受年度审计。这种审计不是简单的财务报表审核，而是对储备资产的独立验证，确保发行的稳定币确实有对应的美元或等价物支持。

海外发行指南是 GENIUS 法案的独特之处。考虑到稳定币的全球性特征，许多发行商在美国以外的司法管辖区注册或运营。GENIUS 法案试图将这些海外实体纳入监管范围，至少在它们向美国用户提供服务时。具体如何实施这种跨境监管，将是最复杂的挑战之一。

自法案生效以来，包括财政部在内的多个机构一直在制定相关细则，并就如何实施这些细则征求公众意见。这种公众评论程序是美国行政法的标准流程，允许利益相关方提供反馈，有助于提升规则的可操作性和合理性。稳定币行业的主要玩家预计将积极参与这个过程，试图影响最终规则的内容。

更广泛加密货币立法与川普利益冲突争议

在立法者努力通过一项规模更大、更全面的加密货币行业监管法案之际，GENIUS 法案的实施工作也紧锣密鼓地进行。众议院已于夏季通过了名为“Clarity”的法案，参议院目前也在制定自己的版本。Clarity 法案试图为整个加密货币行业建立清晰的监管框架，涵盖证券型代币、交易所监管和消费者保护等多个方面。

在 GENIUS 和更广泛的加密货币法案的讨论过程中，许多民主党人表达了对唐纳德·川普总统在加密货币领域的利益以及他可能从这些投资中获利多少的担忧，其中包括世界自由金融（World Liberty Financial）的去中心化金融（DeFi）和稳定币项目，该项目将川普及其三个儿子列为联合创始人。

众议院金融服务委员会首席民主党议员、加州民主党众议员玛克辛·沃特斯周二向作证的各机构负责人询问，是否应该禁止总统“拥有任何他参与监管的企业”，例如加密货币企业或银行。沃特斯说：“我认为这代表着巨大的利益冲突，国会应该采取行动，确保由那些不会因公共工作而获得个人利益的人来制定和执行规则。”

这种利益冲突质疑在华盛顿引发激烈辩论。川普的支持者认为，总统在进入政坛前就已建立商业帝国，不应被要求完全放弃所有商业利益。批评者则指出，当总统的家族企业直接受益于他推动的监管政策时，这构成了明显的利益冲突，违背了公共利益优先的原则。

从 GENIUS 法案的角度看，若世界自由金融真的推出稳定币产品，将直接受到该法案监管。这意味着川普的家族企业需要遵守完全储备支持、年度审计（若市值超过 500 亿美元）和其他合规要求。理论上，法律面前人人平等，川普的企业不应获得特殊待遇。然而，实际执行中是否会出现偏袒或宽松处理，将成为民主党监督的重点。

这种政治争议可能影响 GENIUS 法案的实施进度和内容。若民主党认为监管机构在制定规则时过于宽松或偏袒川普的利益，可能在国会听证会上施压或提出修正案。相反，若监管过于严格，共和党可能批评其扼杀创新。在这种政治拉锯中，找到平衡点将是监管机构面临的挑战。

稳定币行业的适应与准备

对于稳定币发行商而言，GENIUS 法案的实施意味着合规成本的显著上升和商业模式的调整。Tether 和 Circle 等现有巨头需要建立或加强审计机制，确保储备透明度。这可能需要聘请顶级会计师事务所进行年度审计，并定期公布储备资产的详细构成。

对于新进入者，申请流程和合规要求将成为重要的进入壁垒。NCUA 主席提到的“如何申请成为发行人的规则”将决定谁能获得稳定币发行许可。预计这个流程将包括资本充足率要求、管理团队背景调查、技术系统审核和风险管理计划评估等多个环节。

海外稳定币发行商面临艰难选择。若要继续服务美国市场，必须遵守 GENIUS 法案；若选择退出美国市场，将失去全球最大的加密货币市场之一。Tether 在欧盟 MiCA 法规实施后退出欧洲市场的先例显示，合规成本可能促使部分发行商战略性撤退。