美国经济 7 大致命信号！知名专家：GDP 数据掩盖衰退真相

文艺复兴宏观研究公司（Renaissance Macro Research）经济学主管 Neil Dutta 撰文称，尽管美国 GDP 增速保持在 3% 以上、失业率处于历史低位，但多项行业指标正释放显经济衰退信号，涵盖住宅建设、商业地产等关键领域。财长 Scott Bessent 罕见承认，美国部分行业已陷入衰退。

GDP 增长 3% 背后的结构性裂缝

（来源：Bloomberg、Renaissance Macro）

Dutta 指出，从宏观层面来看，美国经济仍呈现相对稳健的表象。过去两季度美国 GDP 增速超过 3%，失业率虽然升至 4.4%，但依旧低于历史平均水平。许多经济学家、市场分析师和政治人物因此认为，美国经济整体运转良好。然而，宏观数据的亮丽表面可能掩盖了内部逐渐恶化的结构性压力。正如一名健康的人可能体内正积累高胆固醇一样，美国经济在强劲表象下潜藏着多项危险信号。

对经济运行作出判断时，仅依赖广义指标往往会导致错判。历史经验显示，即使在严重经济衰退到来之前，宏观层面的数据仍可能保持平稳，直到局势突然恶化。例如，在劳动力市场出现真正拐点之前，失业率通常呈线性缓慢上升，而一旦转向衰退格局，失业率往往会在短短几个月内跳升数个百分点，形成自我强化的负向循环。

美国财政部长贝森特本月早些时候也指出，美国经济「总体状况尚可，但有一些行业已经处于衰退之中」。尽管他没有点明具体领域，但从现有数据可以看出，问题主要集中在四大就业支柱行业：住宅建设、商业地产、餐饮业以及州和地方政府部门。财长的罕见承认显示这些问题已经严重到无法忽视的程度，为 Neil Dutta 的警告增添了官方层面的印证。

因此，理解美国经济趋势需要深入观察各产业内部动态，而这一「底层视角」正显示出越来越多令人担忧的迹象。Dutta 梳理了「美国经济的七大危险信号」，这些深层变化表明，美国经济可能远比表面看上去更脆弱。

七大致命信号详解：从地产到教育全面承压

（来源：Bloomberg、Renaissance Macro）

首先，在住宅建设领域，库存压力正在迅速累积。全美新房库存处于多年高位，而建筑许可下降表明未来施工活动将显著减少。这意味着房企当前的雇员数量已超过行业真实需求，未来数月建筑业裁员风险显著上升。建筑业是美国就业的重要支柱之一，其疲软将直接影响数百万工人的收入和消费能力。

其次，商业地产投资已连续六个季度下降，即便人工智能数据中心建设推升部分需求，但整体疲弱趋势未见改善。建筑师账单指数作为领先指标也持续低迷，说明商业地产新项目稀少，行业正处于深度收缩阶段。远程办公的普及使得传统办公楼需求急剧下降，而商业零售空间也因电商崛起而持续萎缩。

（来源：Bloomberg、Renaissance Macro）

第三，餐饮业增长明显放缓。多家连锁品牌披露销售增长疲软，尤其是 25 至 34 岁的核心消费群体支出下降。同时，行业内单位劳动生产率持续恶化，企业不得不吸收更高的原材料成本，利润空间被挤压。随着盈利能力下滑，不少餐饮企业可能不得不通过裁员维持经营。餐饮业是美国最大的私营部门雇主之一，雇用超过 1500 万人，其疲软对整体就业市场的影响不可小觑。

（来源：Bloomberg、Renaissance Macro）

第四，州和地方政府由于疫情时期的额外财政支持逐渐耗尽，财政压力上升，政府就业可能很快进入下降阶段。此前各级政府职位增长是就业市场的重要支撑力量，一旦反转，将加剧劳动力市场压力。许多州政府在疫情期间扩大了公共服务规模，如今随着联邦补助结束，这些职位难以维持。

第五，货运、采矿和高等教育等行业虽就业体量较小，但同样呈现同步下滑迹象。货运活动明显减少，亚洲至美国的航运量比去年下降约 30%，铁路载货量下降约 6%，卡车行业持续收缩。由于商品运输量减少，企业不再需要大量司机、叉车工和物流人员。货运量被视为经济活动的实时指标，其下降往往预示着商业活动的普遍放缓。

第六，能源与木材行业同样承压。原油价格低于多数新井投资的盈利水平，使能源企业转向收缩；木材价格同样疲弱，导致锯木厂经营困难。这两个基础产业的疲软反映了整体经济需求的下降，因为能源和木材是几乎所有制造和建设活动的基础投入。

第七，在高等教育领域，招生人数下降、预算削减与联邦科研资助减少共同压缩学校的支出空间，更多高校开始冻结招聘甚至裁员。大学不仅是教育机构，也是重要的地区经济引擎和就业提供者，其收缩将对周边社区产生连锁影响。

美国经济七大危险信号

住宅建设：新房库存多年高位，建筑许可下降，裁员风险上升

商业地产：投资连续六季度下降，建筑师账单指数低迷

餐饮业：核心消费群体支出下降，利润空间被挤压

政府就业：疫情财政支持耗尽，州和地方政府职位可能下降

货运物流：航运量降 30%，铁路载货量降 6%，行业持续收缩

能源木材：原油价格低于盈利水平，木材价格疲弱，企业转向收缩

高等教育：招生下降预算削减，高校冻结招聘甚至裁员

劳动力市场的非线性衰退风险

（来源：Bloomberg、Renaissance Macro）

总体来看，美国劳动力市场的下行过程已经开始启动。职位空缺减少、招聘速度放缓、裁员从低位回升以及就业机会预期下降，都表明劳动力市场的韧性正在消退。更令人担忧的是，若裁员进一步增加，由于招聘意愿已大幅下降，即便是较小规模的裁员也可能推动失业率迅速走高，引发经济面临非线性冲击。

（来源：Bloomberg、Renaissance Macro）

如果劳动力市场出现急速恶化，消费将同步收缩，从而形成典型的「经济衰退循环」：裁员导致收入下降、支出减少，企业收入下滑又迫使更多裁员，进而进一步拖累消费。这种反馈机制若形成，将迅速冲击经济整体活动水平。历史经验显示，一旦经济进入这种恶性循环，通常需要大规模的财政刺激或货币宽松才能扭转。

Neil Dutta 的分析揭示了美国经济当前面临的核心悖论：表面数据显示经济仍在增长，但越来越多的行业正在收缩。这种分化不可能无限期持续，最终要么是疲软行业复苏，要么是强劲行业被拖累。从当前趋势看，后者的可能性正在上升。

文章最后指出，虽然美国经济在宏观层面看似仍然平稳，但多个行业已经进入类似衰退的状态。随着这些「水下暗流」日益增多，美国经济可能比表面显示的更加脆弱，随时可能发生更剧烈的下行转折。对投资者而言，这种警告提示应密切关注行业层面的就业和营收数据，而非仅依赖美国 GDP 等宏观指标。对政策制定者而言，这些信号提醒应提前准备应对措施，避免经济衰退的突然爆发。