微策略募集 208 亿美元！股息够付 72 年，MSTR 股价日涨 5%

比特币储备策略始祖微策略（MSTR）今年已募得 208 亿美元的高额资金，除了 119 亿美元的普通股，微策略今年推出五档永续优先股也是重大功臣，但 8% 以上的年化配息率也引发不少质疑。为了证明自身的付息能力，微策略官网上推出即时资讯，证明以目前的比特币价格 88,221 美元，公司有足够的资金支付 72 年的股息。

208 亿美元募资结构拆解：普通股与优先股双管齐下

（来源：微策略官网）

比特币储备策略始祖微策略今年已募得 208 亿美元的高额资金，这个规模在美国上市公司的年度募资中极为罕见。资金来源分别为普通股 MSTR 119 亿美元、优先股 69 亿美元、可转债 20 亿美元。这种多元化的募资结构显示微策略在资本市场上的操作能力和投资者对其比特币策略的认可。

普通股 MSTR 的 119 亿美元募资是核心部分，占总募资额的 57%。微策略透过多次增发普通股，利用 MSTR 股价的溢价效应获取资金。作为市场上最纯粹的比特币概念股，MSTR 的交易价格往往显著高于其比特币持仓的净资产值（NAV），这种溢价为公司提供了绝佳的融资机会。当 MSTR 股价相对 NAV 有 2 倍溢价时，增发新股实际上是在用 1 美元买入 2 美元价值的比特币，这种套利空间是传统企业无法享有的。

优先股的 69 亿美元募资是今年的重大创新。微策略推出了五档永续优先股，标榜 8% 以上年化配息率。优先股介于债券和股票之间，持有者享有固定股息但通常没有投票权，且在公司清算时的偿还顺序优于普通股。8% 的配息率在当前低利率环境下极具吸引力，吸引了寻求稳定收益的保守型投资者。然而，这也引发了质疑：微策略能否长期负担如此高额的股息支付？

可转债的 20 亿美元虽然规模较小，但提供了额外的融资灵活性。可转债持有者可以选择在特定条件下将债券转换为普通股，这种结构在 MSTR 股价上涨时对投资者有利，在股价下跌时则提供固定收益保护。对微策略而言，可转债的利率通常低于纯债券，降低了融资成本。

微策略 2025 年募资结构

普通股 MSTR：119 亿美元（57%）

永续优先股：69 亿美元（33%）

可转债：20 亿美元（10%）

总募资额：208 亿美元

72 年股息支付能力背后的比特币增值逻辑

为了证明自身的付息能力，微策略官网上推出即时资讯：「以目前的比特币价格水平 88,221 美元，公司有足够的资金支付 72 年的股息。而比特币价格每年超过 1.39% 的任何涨幅都将完全抵销微策略的年度股息支付义务。」这个论述极具说服力，因为它将付息能力与比特币价格挂钩，而非依赖公司的营运现金流。

72 年股息的计算逻辑如下：假设五档优先股总共需要支付的年度股息约为 5.5 亿美元（69 亿美元本金 × 8% 年化配息率），而微策略当前持有的比特币价值约为 400 亿美元（假设持有约 45 万枚比特币）。400 亿美元 ÷ 5.5 亿美元 ≈ 72 年。这意味着即使比特币价格完全不涨，公司也能用现有的比特币资产支付 72 年的优先股股息。

更关键的论点是「比特币价格每年超过 1.39% 的任何涨幅都将完全抵销年度股息支付义务」。这个计算基于简单的数学：5.5 亿美元 ÷ 400 亿美元 ≈ 1.39%。若比特币每年上涨超过 1.39%，公司比特币资产的增值将超过需要支付的股息，实现净资产增长。从历史表现看，比特币的年化收益率远超 1.39%，过去十年的平均年化收益率超过 100%，即使是较为保守的机构预测，也认为比特币长期年化收益率将在 20%-30% 之间。

这种论述将微策略的股息支付能力从传统的「营运现金流」模式转变为「资产增值」模式。传统公司依靠业务利润支付股息，而微策略则依靠比特币价格上涨支付股息。只要比特币长期上涨趋势不变，这种模式就是可持续的。然而，若比特币进入长期熊市或横盘，微策略可能被迫出售比特币来支付股息，从而削弱其核心资产基础。

Saylor 回应卖币谣言：坚持比特币策略不动摇

微策略在本周并未公布任何买币进度，虽然近期比特币下跌引发卖币传言时，创办人 Michael Saylor 亲上火线回应，这只是谣言，并称微策略一直都在买入比特币。面对近期市场的质疑声浪，Michael Saylor 贴文大喊「我不会退缩」！并用一张在极地的图片暗示着正在努力承受，他称波动性是中本聪赐予信徒的礼物。

Saylor 的回应极具感染力，展现了其对比特币信仰的坚定。「波动性是中本聪赐予信徒的礼物」这句话成为加密社群的金句，因为它将价格波动从风险重新框架为机会。对于长期信仰者而言，比特币的短期波动提供了低价买入的机会，而非恐慌抛售的理由。Saylor 透过这种叙事强化了微策略作为比特币概念股的品牌形象。

「我不会退缩」的宣言也是对市场质疑的直接回应。当比特币从 106,000 美元跌至 82,000 美元时，不少分析师质疑微策略是否会被迫减持比特币来偿还债务或支付股息。Saylor 的强硬表态消除了这种疑虑，向市场传递明确讯号：微策略的比特币只买不卖。这种坚定立场对 MSTR 股价具有重要支撑作用，因为投资者买入 MSTR 的核心逻辑就是看好其比特币持仓的增值潜力。

昨日随着比特币反弹至 89K，MSTR 股价亦上涨 5% 收在 179 美元。这种联动效应证明了 MSTR 作为比特币概念股的属性。当比特币价格反弹时，MSTR 股价往往会放大这种涨幅，因为市场不仅为其比特币持仓估值，还为其独特的商业模式和品牌溢价支付额外溢价。5% 的单日涨幅显示投资者对微策略的信心正在恢复，市场认为最坏的时刻已经过去。

比特币概念股的独特商业模式与风险

微策略的商业模式在资本市场中独树一帜。公司本质上已从传统的商业智能软体公司转变为一家比特币投资工具。投资者买入 MSTR 股票，实际上是在购买一个杠杆化的比特币曝险。这种模式的优势在于，投资者可以在传统券商账户中买入 MSTR，无需开设加密货币交易所账户或处理私钥管理的复杂性。对于无法或不愿直接持有比特币的机构投资者而言，MSTR 提供了合规且便捷的投资通道。

然而，这种模式也伴随着显著风险。首先是杠杆风险，微策略透过发行优先股和可转债来购买比特币，这相当于用借来的钱投资。若比特币价格长期下跌，公司可能面临债务违约或被迫贱卖比特币的风险。其次是流动性风险，208 亿美元的募资需要持续买入比特币，若市场流动性不足，大规模买入可能推高成本。第三是监管风险，若美国监管机构对比特币采取限制性政策，MSTR 作为美国上市公司将首当其冲。

尽管存在这些风险，微策略的策略仍获得市场认可。这反映了两个趋势：其一，机构投资者对比特币作为长期资产配置工具的接受度正在提升。其二，在比特币 ETF 推出后，市场仍需要提供杠杆化比特币曝险的工具，而微策略完美填补了这个需求。