MKS PAMP 归来！瑞士黄金重启代币化，六年前失败今卷土重来

瑞士贵金属集团 MKS PAMP 透过收购 Gold Token SA 重启六年前沉寂项目 DGLD，新代币将基于以太坊等主流公链发行，赎回最低份额低至 1 克，且初期免收铸造和赎回费用。MKS PAMP 旗下拥有瑞士和印度两处大型精炼厂，其知名 Lady Fortuna 金条系列通过了 LBMA 和 LPPM 认证。

MKS PAMP 的黄金供应链霸主地位

在全球黄金加速上链的当下，真正从金条源头杀进 RWA 赛道的传统巨人并不多。总部位于瑞士的贵金属集团 MKS PAMP 就是少数几个之一：一边掌握着从炼厂、批发交易到品牌金条的完整供应链，一边又决心把自家金库里的实体黄金，重新包装成可以在公链上流转的数位资产。

MKS PAMP 集团是一家总部位于瑞士日内瓦的家族控股贵金属集团，旗下拥有瑞士和印度两处大型精炼厂，并经营贵金属交易部门、铸币厂、供应链分销和线上零售等业务。在 MKS PAMP 旗下产品中，最有知名度的莫过于其在 1979 年推出的带有「Lady Fortuna」（幸运女神）浮雕图案的小金条，成为首个在其铸造金条背面进行装饰的贵金属品牌。如今，「Lady Fortuna」是全球投资金条中认知度最高的系列之一，在欧洲、中东和亚洲等市场被广泛视为高端品牌。

此外，MKS PAMP 同时通过了全球场外贵金属市场的权威机构 LBMA（伦敦金银市场协会）和 LPPM（伦敦铂金钯金市场）认证，其生产的金条可直接用於伦敦与苏黎世等核心市场的交割结算。不仅如此，PAMP 还长期被 LBMA 认定为「Good Delivery Referee」（公认审查公司），承担业界标准、检验和仲裁角色，目前全世界仅有 7 家入选。这种双重身份——既是黄金生产者又是行业标准制定者——使 MKS PAMP 在黄金代币化领域具有无可比拟的信誉优势。

因此，由于瑞士黄金精炼在全球供应链中的枢纽地位，MKS PAMP 既为央行、矿企等大客户提供服务，也透过经销网络与线上管道面向个人投资者，整体可以视作贵金属行业里典型的一体化「头玩家」。根据彭博社报道，MKS PAMP 的交易业务约占伦敦市场黄金成交量的 5%，在这个全球最大的黄金交易中心中属于一线流动性提供者。

近年来，MKS PAMP 集团持续扩张，2024 年在佛罗里达旧机库设立白银铸币厂，今年 10 月又在香港设立区域总部，抢占全球金银需求成长机会。而除了实体空间的扩张与布局外，MKS PAMP 也一直在尝试将触角伸到加密货币世界。

六年前失败教训：时机与技术路线选择

MKS PAMP 第一次认真涉足黄金代币化，可以追溯到六年前。2019 年 10 月，CoinShares 联合 MKS PAMP 与 Blockchain.com 推出了一款名为「DGLD」的黄金代币化产品。每一枚 DGLD 都绑定实体黄金，托管与精炼由 PAMP 负责，链上则采用比特币生态下的侧链/侧网技术作为记帐与转移载体。目标是把「黄金的价值稳定性」和「比特币网路的安全性」结合起来，为机构和高净值客户提供一种更易转移、可编程的黄金持有方式。

当时的官方宣传强调了几个卖点：有实体黄金 1:1 背书，且为「allocated gold」（分配式、记名托管）；托管地在瑞士，金条符合 LBMA 标准，由 PAMP 炼厂负责生产和品质控制；透过合作平台，持有者可以将代币换回实体金条，或在支援的数位平台上转让和交易。

从技术路线来看，DGLD 的第一版选择的是比特币相关基础设施，而不是当时尙处萌芽期以太坊 DeFi 生态。这与专案团队的考量有关：他们更重视比特币作为「价值储存」的叙事和相对保守的用户群体，而不是高频交易和复杂合约。然而，这个技术选择最终成为项目失败的重要原因之一。比特币侧链的流动性和可组合性远不如以太坊，限制了 DGLD 在 DeFi 协议中的应用场景。

不过，该项目很快就陷入沉寂。专案方回顾产品时坦言 2019 年对黄金代币的市场需求还非常早期，机构和散户的认知、合规路径和基础设施，都没有准备好承接足够大的规模。总的来说，MKS PAMP 参与 DGLD 项目，更多是黄金代币化的概念验证和产品试水。这次失败为今天的重启提供了宝贵经验。

全面升级的 DGLD 2.0：技术、合规、流动性三重进化

（来源：MKS PAMP）

2025 年 11 月，MKS PAMP 宣布全资收购 Gold Token SA（GTSA），后者是 DGLD 计划的实际发行主体，于 2018 年在日内瓦州注册成立。被并购后，GTSA 将作为 MKS PAMP 旗下的代币化机构来重启 DGLD 这项黄金代币化业务。有了前车之鉴，MKS PAMP 这次在技术、合规和流动性上进行了全面「升级」。

首先，DGLD 代币不再专注于相对小众的比特币侧链生态，而是基于以太坊等主流公链发行，采用通行的智慧合约标准，并规划与其他链的跨链或多链相容。对一个「用来抵押、结算和做流动性管理」的黄金代币来说，可组合性和整合成本，往往比链本身的叙事更重要。选择以太坊等成熟网络，显然更符合当下的产业基础设施现实。这种技术路线转变使 DGLD 能够直接整合进 Aave、Compound 等主流 DeFi 协议，作为抵押品或交易对使用。

MKS PAMP 表示新发行的 DGLD 依旧对应一定克数的实体黄金，且只面向认证机构投资者销售，重点是为机构投资人、家族办公室以及持有大量加密资产的主体提供一个「链上黄金」工具，用于对冲波动、做抵押品或进行资产负债表管理。在合规问题上，营运专案的实体 Gold Token SA 总部位于瑞士，受瑞士金融市场监理局（FINMA）管理的自律组织 VQF 的监管。

在六年前的 DGLD 专案中，市场采用和流动性不足是最大短板之一。为解决这个难题，MKS PAMP 计划透过自身交易部门和合作方，为 DGLD 提供流动性，而持有 DGLD 的机构也可以在二级加密货币交易所出售，以避免像 2019 年那样出现流动性逐渐枯竭的情况。

据 Gold Token SA 首席执行官 Kurt Hemecker 称，目前 DGLD 的重启仍在筹备中，官方表示很可能首先在去中心化领域展开。Kurt 本身也是加密产业的老玩家，曾任轻量化公链 Mina 基金会的 CEO，以及 Meta 推出的稳定币 Diem（原名 Libra）的幕僚长（Chief of Staff）。被并购加入 MKS PAMP 后，Kurt 将担任集团的数位资产负责人（Head of Digital Assets）。

DGLD 对比 PAXG 和 XAUT 的差异化优势

随着人们对数位黄金的兴趣日益增长，市场上已经存在多种数位黄金代币方案，主要玩家包括 Paxos Gold 发行的 PAXG、Tether Gold 推出的 XAUT 等。Paxos Trust 发行的 PAXG 代币，每枚对应一金衡盎司 LBMA 认证的分配式黄金。PAXG 受到纽约金融监理局（NYDFS）监管，托管公司每月公布审计报表。投资者可以将 430 枚 PAXG 代币兑换为 LBMA 优质交割金条（400 金衡盎司，约 12.5 公斤），也可提款为美元。PAXG 具有高度透明和监管背书，买卖相对活跃，但门槛较高，同时铸造和赎回环节还需支付一定费用。

XAUT 是 Tether Gold 于 2020 年推出的代币，每枚 XAUT 挂钩 1 盎司存放于瑞士保险库的实体黄金。Tether 声称 XAUT 与实体黄金 1:1 对应，并提供线上工具核实金条编号。与 PAXG 相比，XAUT 发行主体缺乏类似的传统金融牌照监管，其揭露框架和审计标准相对更依赖发行方自律，因此在「监管背书」和透明度层面不如 PAXG 那样严格。XAUT 在赎回上通常也需要以整盎司操作，且兑换时有时需支付矿工费或手续费。

相较之下，MKS PAMP 的 DGLD 由全球顶尖贵金属炼厂发行，赎回最低份额低至 1 克，比起 PAXG 和 XAUT 的盎司门槛更灵活。另一方面，经营黄金代币化产品的一大难点，是如何涵盖金库保管成本，多数产品会在铸造和赎回环节收取费用，但在重启初期的 MKS PAMP 将会免收相关费用。此外，MKS PAMP 承诺以自家交易部门撑腰做市，以增强流动性。

DGLD 2.0 的三大差异化优势

灵活门槛：赎回最低 1 克起，远低于 PAXG 和 XAUT 的整盎司要求

免费机制：初期免收铸造和赎回费用，降低用户成本

炼厂直营：从源头控制品质和供应，无需依赖第三方托管商

这些特性使 DGLD 在竞争中具备潜在优势。整体来看，目前代币化黄金市场规模仍较小，而 MKS PAMP 凭借自身实力与经验布局，在这一细分市场中具有不俗潜力。未来具体费用和上线节奏，仍以官方条款和公告为准。

RWA 叙事升温为黄金代币化创造历史机遇

六年前的失败与今天的重启，最大的差别在于市场环境的成熟。2019 年，DeFi 尚处萌芽期，稳定币的市值仅数十亿美元，机构投资者对加密货币的接受度极低。黄金代币化更像是一个超前的概念，缺乏实际的应用场景和用户需求。如今，DeFi 总锁仓价值超过 500 亿美元，稳定币市值突破 1800 亿美元，RWA（真实世界资产）代币化成为产业最热门的叙事之一。

黄金代币化在这个新环境中找到了多个应用场景。首先，作为 DeFi 协议的抵押品，黄金代币提供了低波动性的替代选择。相比加密货币的剧烈波动，黄金价格相对稳定，使其成为理想的抵押资产。其次，机构投资者可以使用黄金代币进行快速结算和跨境转移，避免实体黄金运输的高成本和长时间。第三，家族办公室和高净值个人可以将部分资产配置在链上黄金，享受区块链的透明性和 24/7 交易便利性。