Robinhood 抢攻预测市场，衍生性商品交易所 2026 年上线

Robinhood 与 Susquehanna International Group 成立合资企业，推出新的衍生性商品交易所，以扩展其预测市场产品。新交易所将于 2026 年开始营运，从迈阿密国际控股公司（Miami International Holdings）收购 MIAXdx 衍生品清算机构和掉期交易执行平台。

Robinhood 与 Susquehanna 合资打造预测市场基础设施

Robinhood 正透过与 Susquehanna International Group 合作，进一步进军预测市场，成立一家新的合资企业，该合资企业将建立一个期货、衍生性商品交易所和清算所。根据该计划，Robinhood Markets Inc. 将控股这家新交易所，而 Susquehanna 将扮演关键的流动性提供者角色。Susquehanna 是全球顶级的量化交易公司之一，在期权和衍生品做市领域拥有超过 40 年的经验，其参与将为新交易所提供充足的流动性和专业的风险管理能力。

新交易所将从迈阿密国际控股公司（Miami International Holdings）收购 MIAXdx 衍生品清算机构和掉期交易执行平台。MIAXdx 是美国商品期货交易委员会（CFTC）授权的指定合约市场，这意味着它已经通过了严格的监管审查并拥有完整的合规框架。透过收购现有的受监管平台，Robinhood 可以大幅缩短新交易所的筹备时间，避免从零开始申请 CFTC 批准的漫长过程。

MIAX 将在新交易所保留 10% 的股权，这种股权安排既能为 Robinhood 提供控制权，又能保持与 MIAX 的战略合作关系。作为美国重要的期权交易所营运商，MIAX 在交易系统技术、市场监管和合规运作方面拥有丰富经验，其持续参与将为新交易所提供技术和运营支持。

新交易所预计将提供期货和衍生性商品，包括预测市场，并计划于 2026 年开始营运。Robinhood 期货及国际业务副总裁兼总经理 JB Mackenzie 在声明中表示：「Robinhood 看到客户对预测市场的需求强劲，我们很高兴能够在此基础上继续发展。我们对基础设施的投资将使我们能够为客户提供更好的体验和更具创新性的产品。」

新交易所核心特征

控股结构：Robinhood 控股，Susquehanna 作为首日流动性提供者，MIAX 保留 10% 股权

监管资质：收购 CFTC 授权的 MIAXdx，获得现成的合规框架

产品范围：期货、衍生性商品、预测市场合约

营运时间：预计 2026 年开始营运

预测市场成为 Robinhood 营收成长最快产品线

Robinhood 指出，预测市场已成为其营收成长最快的产品线，迄今已有超过 100 万名客户交易了超过 90 亿份合约。这个数字揭示了预测市场在零售投资者中的爆炸性增长。100 万客户相当于 Robinhood 总用户基数的显著比例，显示预测市场已从小众产品进入主流。90 亿份合约的交易量更是惊人，显示用户不仅注册还在频繁交易。

今年 3 月，Robinhood 与 Kalshi 合作，透过其应用程式内的 Robinhood Derivatives 平台推出预测市场中心，涵盖美国政治、宏观经济指标和体育赛事。8 月，Robinhood 再次与 Kalshi 合作，推出了与 NFL 和 NCAA 橄榄球相关的运动市场。这种快速扩展的产品线显示 Robinhood 对预测市场商业潜力的高度重视。

预测市场的吸引力在于其简单性和娱乐性。用户可以对未来事件（如选举结果、经济数据或体育比赛）进行投注，合约价格反映市场对该事件发生机率的集体预期。相比传统的股票或期货交易，预测市场的概念更容易理解，降低了金融投资的心理门槛。对于 Robinhood 的核心用户群——年轻的零售投资者——预测市场将投资与娱乐结合，极具吸引力。

从营收角度看，预测市场为 Robinhood 提供了高频交易的机会。每个事件可能产生数百万笔小额交易，而 Robinhood 从每笔交易中收取手续费或点差。相比股票交易的零佣金模式，预测市场能提供更稳定的交易收入流。此外，预测市场的用户粘性极高，用户会频繁回到平台查看合约价格变化和事件进展，增加了交易频率和平台活跃度。

预测市场从边缘走向主流的产业转折

（来源：The Block）

伯恩斯坦的分析师本月稍早表示，预测市场正从简单的事件投注演变为更广泛的资讯交易场所。分析师观察到，Robinhood 和 Kalshi 等平台的交易量激增，显示预测市场正日益被主流市场接受。这种转变不仅是交易量的增长，更是市场功能的质变。

早期的预测市场主要服务于娱乐需求，但随着参与者增多和流动性提升，预测市场开始展现其资讯聚合功能。经济学研究显示，当大量参与者基于各自的资讯和判断进行交易时，市场价格往往能准确反映事件的真实机率。这种「群众智慧」效应使得预测市场在某些情况下比专家预测更准确。

例如，在 2024 年美国总统大选期间，Polymarket 和 Kalshi 的市场价格比传统民调更早且更准确地预测了川普的胜利。这种准确性吸引了对冲基金、政治分析师和企业决策者的关注，他们开始将预测市场视为重要的资讯来源。一些企业甚至建立内部预测市场，让员工对业务决策进行预测，以辅助管理层判断。

根据 The Block 的数据显示，自 9 月以来，受美国监管的 Kalshi 的每月交易量已超过竞争对手 Polymarket。10 月份，Kalshi 的交易量为 44 亿美元，而 Polymarket 的交易量为 30.2 亿美元。这个数据对比极具战略意义。Polymarket 基于区块链运作且不对美国用户开放（虽然许多美国用户透过 VPN 使用），而 Kalshi 则是完全受 CFTC 监管的合规平台。Kalshi 交易量超越 Polymarket 显示，合规的预测市场平台在美国市场具有巨大潜力。

这种产业转折为 Robinhood 建立自有交易所提供了商业逻辑。与其依赖 Kalshi 作为合作伙伴并分享收入，不如建立自己的基础设施并获取全部价值链。透过收购 MIAXdx 并与 Susquehanna 合作，Robinhood 可以完全控制产品设计、定价策略和用户体验，而不受第三方平台限制。

2026 营运目标与市场竞争格局

新交易所预计将于 2026 年开始营运，这给 Robinhood 留出了充足的筹备时间。建立一个符合 CFTC 标准的衍生品交易所需要完成多项工作：技术系统的整合与测试、风险管理框架的建立、市场监控系统的部署、以及员工的招聘与培训。透过收购 MIAXdx，Robinhood 获得了现成的核心系统，但仍需要进行大量的客制化开发以适应其零售导向的商业模式。

Susquehanna 作为首日流动性提供者的角色至关重要。新交易所的成功取决于是否有充足的流动性，若买卖价差过大或成交速度过慢，用户体验将大打折扣。Susquehanna 承诺提供做市服务，意味着无论市场状况如何，交易所都能保证基本的流动性水平。声明还提到，随后将有其他流动性合作伙伴加入，显示 Robinhood 正在积极招募更多做市商以增强市场深度。

从竞争格局看，Robinhood 的新交易所将直接挑战 Kalshi 的市场地位。Kalshi 目前是美国最大的受监管预测市场平台，10 月交易量达 44 亿美元。Robinhood 拥有庞大的用户基数（超过 2400 万活跃用户）和强大的品牌认知度，若能成功将这些用户导流至新交易所，可能在短时间内超越 Kalshi。这场竞争将推动整个预测市场产业的快速发展，用户将受益于更低的交易成本、更丰富的产品选择和更好的用户体验。

对于加密货币产业而言，Robinhood 深化预测市场布局具有重要意义。预测市场本质上是一种金融创新，与加密货币追求的去中心化和金融民主化理念高度契合。虽然 Robinhood 的新交易所采用传统的中心化架构并受 CFTC 监管，但它为加密原生的预测市场平台（如 Polymarket）提供了合规化路径的参考。未来，区块链技术可能与受监管的预测市场基础设施结合，创造出兼具透明性和合规性的新型金融产品。