稳定币脱钩危机！韩国央行警告 240 亿美元市场面临崩溃

韩国央行对韩元挂钩稳定币日益增长的风险发出严厉警告，警告称，如果不建立保障措施，私人发行者可能会威胁货币稳定。韩国银行（BOK）在题为《数位时代的货币：创新与信任的和谐》的新报告中表示，稳定币活动的快速扩张带来了系统性脆弱性，包括潜在的脱钩事件和非法资本流动。

韩国央行强硬立场：只有银行能发行稳定币

（来源：韩国央行）

由行长 Rhee Chang-yong 领导的韩国央行重申了其立场，即只有受监管的金融机构（最好是银行）才应发行此类资产。韩国央行坚称，货币的稳定性建立在传统的、受监管的银行信任之上，而不仅仅是私人公司代码的技术承诺。这种立场反映了央行对货币主权和金融稳定的深切担忧。

央行最新分析强调，储备资产波动的严重程度可能直接影响国内金融市场，并警告称，抵押品管理不当可能导致与外国美元支持的稳定币类似的脱钩风险。报告强调了私人发行的稳定币对货币稳定的风险，特别是那些可能无法与韩元保持一比一的准备金率的稳定币。

韩国央行警告称，不当的储备管理、外资外流和投机交易可能会引发对汇率挂钩信心的丧失，这与 2022 年 TerraUSD 等演算法稳定币的失败如出一辙。TerraUSD 的崩溃对韩国市场造成了特别严重的影响，因为其创办人 Do Kwon 是韩国人，许多韩国投资者在这次事件中遭受巨额损失。这次惨痛经历使韩国央行对稳定币风险格外警惕。

报告显示，稳定币虽然有可能提高支付效率、支持金融创新，但也可能破坏货币政策的有效性、扰乱外汇管理。它呼吁进行严格的储备审计、发行上限和中央监督，以防止流动性冲击。Rhee Chang-yong 本月稍早表示：「允许私营公司在没有足够监管的情况下发行以韩元计价的稳定币可能会削弱货币控制。」

韩国央行对稳定币的核心担忧：

脱钩风险：储备资产波动可能导致稳定币失去与韩元的 1:1 挂钩

资本外流：非法资本流动可能绕过外汇管制

货币政策失效：私人发行的稳定币可能削弱央行的货币控制能力

系统性风险：管理不当可能引发金融市场动荡

政府与央行分歧：数位资产基本法案引爆争议

韩国央行与政府之间的紧张关系持续数月不断加剧。今年 6 月，韩国执政党民主党提出了《数位资产基本法案》，该法案将允许韩国本土公司发行稳定币，最低资本要求为 5 亿韩元（367,000 美元），同时确保全额赎回保证。该法案得到了李在明总统的加密货币政府的支持，旨在提高当地数位资产市场的透明度和竞争力。

然而，韩国银行一直反对让非银行实体发行与韩元挂钩的稳定币。当时，Rhee Chang-yong 行长坚称，任何以韩元支持的数位货币都应置于央行的监管之下。这种分歧反映了传统金融监管者与加密货币创新者之间的根本性矛盾：前者优先考虑金融稳定和货币主权，后者则强调创新和市场竞争力。

政治辩论阻碍了相关进展。由于立法者和监管机构就是否应允许金融科技和 IT 公司发行稳定币存在分歧，四项单独的法案草案在国会受阻。韩国央行认为，这种许可可能会导致由 Naver 和 Kakao 等大型科技集团控制的「私人货币」的出现，可能对央行的货币权威构成挑战。

尽管政府也在加强各部门之间的协调，但分歧依然明显。尽管韩国总统先前提议解散金融服务委员会（FSC），但该委员会仍积极参与加密货币监管，并有望成为韩元挂钩稳定币的主要许可机构。执政党和反对党议员正在审议的法案将赋予金融管理委员会批准发行人、执行赎回标准以及在市场混乱时发布紧急命令的权力。

8 家银行抢进韩元稳定币市场

尽管遭到央行的反对，商业银行仍在为逐步推出这项措施做准备。今年 6 月，韩国国民银行、新韩银行、友利银行和农协银行等八家主要银行组成了一个财团，共同开发与韩元挂钩的稳定币。该联盟计划试行两种发行模式：基于信任的系统，其中客户存款作为储备单独持有；以及存款挂钩系统，其中稳定币以一对一的方式反映客户存款。

银行表示，由于担心外国美元支持的稳定币可能主导国内市场，该计划旨在「确保独立性和竞争力」。该联盟的成立标志着韩国金融业的转变，该行业历来与数位资产保持距离。银行高层私下承认，他们有一种「共同的危机感」，即如果本地发行落后，外国与美元挂钩的稳定币可能会主导国内市场。

这种危机感并非没有根据。Circle 的 USDC 和 Tether 的 USDT 是全球最大的两个稳定币，合计市值超过 2000 亿美元。如果这些外国稳定币在韩国市场获得主导地位，韩国金融机构将失去对本国支付系统的控制，而央行的货币政策也将面临挑战。因此，尽管与央行存在分歧，商业银行仍然积极推动本土稳定币的开发。

同时，金融情报部门（FIU）正在重组其反洗钱（AML）协议，以应对即将到来的稳定币「制度化」。该机构已委托进行风险缓解研究，并正在为稳定币发行人起草新的反洗钱指南，预计将于 12 月完成。官员表示，这些调查结果将为明年修订后的《特定金融资讯法》下的更新监管规则奠定基础。

国际巨头布局与市场现状

尽管陷入僵局，稳定币领域仍持续吸引全球关注。8 月，Circle 执行长 Heath Tarbert 会见了 Rhee Chang-yong 行长以及韩国主要银行和加密货币交易所的高层，讨论稳定币基础设施和监管框架的合作。Circle 是全球第二大稳定币 USDC 的发行商，其对韩国市场的兴趣显示该市场的战略重要性。

此外，Solana 基金会与韩国区块链基础设施公司 Wavebridge 合作，打造「合规」的韩元挂钩稳定币。Solana 是全球领先的高性能区块链之一，其参与为韩国稳定币市场带来了先进的技术基础设施。这种国际巨头与本地企业的合作模式可能成为韩国稳定币发展的主流路径。

这场争论是在国内加密活动减少的背景下展开的。根据韩国央行的《金融稳定报告》，2025 年上半年韩国加密货币市场价值损失近 240 亿美元，每日交易量下降 80% 至 3.2 兆韩元。在货币表现强劲和监管不确定性增加的背景下，散户投资者已转向本地股票。

尽管如此，韩国仍然是亚洲最活跃的加密货币市场之一，拥有超过 1,080 万个交易帐户，约占其人口的 20%。这种高渗透率意味着稳定币监管政策将影响数百万韩国公民的金融活动，这也是为什么央行、政府和商业银行都如此重视这个问题。