累计借款破20亿美元！Euler的荷兰式拍卖清算机制能否颠覆DeFi借贷市场？

Euler Finance作为以太坊上创新的非托管借贷协议，在经历2023年2亿美元黑客事件后展现出强劲复苏，2025年10月累计借款量突破20亿美元，总存款超41.8亿美元。其核心创新荷兰式拍卖清算和软清算机制显著提升了资本效率，支持高达90%的LTV。尽管EUL代币前五大地址持有46.43% 供应量存在集中风险，且面临监管与市场竞争压力，但其多链部署至8条链并在Sonic上TVL超1亿美元的战略布局，加上2025年Q3收入增长近100% 的强劲表现，使其成为DeFi借贷赛道中兼具技术创新与复苏潜力的值得关注标的。

01 项目概述与核心亮点

Euler Finance 是以太坊上重要的非托管借贷协议，自 2021 年推出以来，在 DeFi 借贷领域占据了独特地位。尽管在 2023 年曾遭遇重大黑客攻击，但项目展现了强大的复苏能力，截至 2025 年 9 月，其市值已达 1.72 亿美元，代币价格约为 9.236 美元。最引人注目的是，协议在 2025 年 10 月初实现了累计借款量突破 20 亿美元 的重要里程碑，同时总存款量也达到 41.8 亿美元 的规模，显示出其强劲的业务增长和社区韧性。

项目核心定位为 DeFi 超级应用，通过其创新的分层资产系统和独特的清算机制，在竞争激烈的 DeFi 借贷赛道中形成了差异化优势。Euler 已部署在 8 条链上，包括在 Sonic 上 TVL 超 1 亿美元，体现了其多链扩张战略。在 2025 年第三季度，协议收入增长了近 100%，资本效率保持在 48% 的较高水平，这些指标都印证了其产品市场契合度。

02 生态系统基本面分析

关键指标与市场地位

Euler Finance 的核心业务指标呈现出强劲的增长态势：

累计借款量：突破 20 亿美元（2025年10月数据），其中以太坊上占比约 8.71 亿美元

总存款量：超过 41.8 亿美元，以太坊上约 17.7 亿美元

借款与TVL比率：达到 0.45，高于 Aave (0.38) 和 Compound (0.3)，表明更高的资本效率

协议在 2024 年 10 月至 2025 年初的 4 个月内实现了存款额增长 1000% 的惊人表现，反映出市场对其创新特性的认可。近期，新兴 Layer1 区块链 Plasma 在上线 10 天内就在 Euler 上存入超过 10 亿美元，这一案例充分证明了 Euler 作为基础借贷协议对新兴项目的吸引力。

技术创新与竞争定位

Euler 的核心技术优势体现在其革命性的清算机制：

荷兰式拍卖清算：与传统借贷协议的固定折扣清算不同，Euler 采用随时间增加清算折扣的机制。这减少了清算人的拥挤竞争，缓解了 MEV 问题，并有助于稳定 Gas 价格。

软清算机制：这是 Euler 的突破性创新，当借款人抵押品价值下跌时，只有部分抵押品会被清算。如果抵押品价格回升，借款人可以收回被清算的部分，这大大降低了借款人的风险。

这些创新使得 Euler 能够提供高达 90% 的平均贷款价值比（LTV），远高于大多数其他 DeFi 平台，为借款人提供了更高的资本效率。

在竞争格局中，Euler 与 Aave、Compound 等老牌协议以及 Fluid 等新兴项目竞争。虽然 Fluid DEX 在蓝筹非波动性交易对方面凭借其统一的流动性层和 Smart Debt 设计具有结构性优势，但 EulerSwap（Euler 的 DEX 组件）在无需许可的市场创建方面更具优势，特别适合长尾资产、新稳定币和 DAO 代币等市场。

代币经济模型分析

EUL 代币的核心价值支撑主要来自治理功能和协议收益分享：

持币分布：前五大地址合计持有 46.43% 的总供应量，集中度较高，存在市场操纵和波动风险。两大地址分别占比超过 14%，而其余 53.57% 代币分散于其他地址。

价值累积机制：协议通过借贷利差产生收入，2025年曾达到每周55.7万美元的费用产生能力。代币持有者可能通过质押参与协议治理和收益分享，尽管具体机制在搜索结果中未详细说明。

市场表现：EUL 在 2025 年 7 月 11 日创下 15.81 美元 的历史新高，但随后回落，截至 9 月 24 日较历史高点下跌 41.58%。过去一年涨幅仍达 93.33%，表明长期趋势依然积极。CMC 行情显示，EUL 暂报 8.42 美元，24 小时涨幅 105%。

03 技术分析与价格预测

价格走势与技术指标

截至 2025 年 10 月初，EUL 价格在 10 美元 关键心理位附近找到强劲支撑，曾从低于 8.80 美元 的水平反弹至 10.80 美元 的高点。这一价格走势表明，在经历了 7 月高点后的调整后，市场可能在当前水平建立了新的均衡。

从技术指标来看：

市场情绪：恐惧与贪婪指数为 44（恐惧），显示投资者情绪偏谨慎，这可能为长期投资者提供布局机会

近期表现：过去 7 天跌幅 15.09%，过去 30 天跌幅 11.44%，反映短期调整压力

交易策略：分析师建议使用移动平均线判断趋势与转折，RSI 辅助辨识超买超卖区域

价格预测与目标区间

基于历史表现和未来增长前景，以下是 EUL 的潜在价格轨迹：

短期展望 (2025年)：

保守区间：7.91 - 8.55 美元

中性区间：8.55 - 9.20 美元

乐观区间：9.20 - 9.84 美元（需市场持续向好）

中期展望 (2027-2028年)：

2027 年预测区间：8.79 - 11.94 美元

2028 年预测区间：7.39 - 13.89 美元

主要驱动力：应用普及、技术升级

长期展望 (2029-2030年)：

基础场景：12.55 - 15.18 美元（市场平穩且持續成長）

乐观场景：15.18 - 17.82 美元（搭配強勢牛市）

变革场景：17.82 - 21.71 美元（重大创新与广泛落地）

04 机遇与风险总结

看涨催化剂

创新技术优势：荷兰式拍卖清算和软清算机制解决了 DeFi 借贷中的关键痛点，为协议建立了可持续的竞争壁垒

强劲基本面支撑：累计借款量突破 20 亿美元、存款超 40 亿美元，表明产品市场契合度坚实

多链扩张潜力：已在 8 条链上部署，未来可捕捉更多跨链市场份额

机构采用增加：DeFi 市场总 TVL 接近历史高点 2060 亿美元，机构资本通过 RWA、合规贷款等渠道加速流入

DeFi 老兵复兴：作为经历过市场考验的“DeFi 老兵”，Euler 在 2025 年夏季的“老兵反攻”中表现突出，反映了市场对基本面扎实项目的重新认可

风险因素

安全风险：2023 年 3 月曾遭遇闪電贷攻击，损失约 2 亿美元，尽管团队已修复漏洞并重建，但智能合约风险始终存在

监管不确定性：DeFi 监管环境快速变化，未来可能需引入 KYC/AML 机制，可能影响协议的无许可特性

市场竞争加剧：面临 Aave、Compound 等老牌协议和 Fluid 等新兴项目的双重竞争，市场份额可能被侵蚀

代币集中度高：前 5 大地址持有 46.43% 供应量，存在大户操纵价格的风险

市场系统性风险：作为 DeFi 资产，EUL 与整体加密货币市场高度相关，比特币等基准资产的波动会显著影响其价格表现

05 投资结论

Euler Finance 代表了 DeFi 借贷领域的创新前沿，其独特的清算机制和坚实的业务增长为长期价值创造了坚实基础。尽管经历重大安全事件，协议的强劲复苏证明了其技术韧性和市场需求。对于能够承受 DeFi 资产固有波动性的投资者而言，EUL 在当前价格水平附近提供了有趣的 risk-reward 平衡。

投资者策略建议：

保守型投资者：持仓建议 1-3%，重点关注协议安全记录和监管发展

积极型投资者：持仓建议 5-10%，结合长线持有与主动交易，利用波动积累仓位

所有投资者：应设置严格止损点，并将大部分资产存放在硬件钱包中

Euler 的未来成功将在很大程度上依赖于其维持技术创新势头、有效管理安全风险以及在全球监管框架演变中导航的能力。如果团队能够执行其路线图并在不牺牲安全性的情况下继续增长，EUL 有望在 DeFi 借贷领域保持重要地位，并为投资者带来可观回报。

免责声明：本报告基于公开信息分析，不构成投资建议。加密货币市场波动剧烈，请根据自身风险承受能力谨慎决策，并咨询专业财务顾问。