PerpDEX 重组：Hyperliquid 如何在 2025 年适应

永续去中心化交易所 (PerpDEX) 的格局正在经历严重的重组，尽管 Hyperliquid 早期占据了主导地位，但仍面临来自 Aster 等新兴竞争者的压力。本文分析了永续去中心化交易所交易中的宏观趋势，Hyperliquid 的优势和劣势如何相互比较，以及它可能需要采取的战略调整，以重新夺回动力。

全球PerpDEX市场趋势

去中心化交易所领域爆炸性增长：日交易量已超过 $52 亿，同比增长530%，该领域现占据整个加密衍生品市场的 ~26%。竞争正在演变：传统的订单簿 (CLOB) 模型 (例如 Hyperliquid) 正在与 AMM 模型 (GMX、Gains) 竞争，而混合模型 (如 Jupiter Perps) 旨在将订单簿的精确性与 AMM 的灵活性相结合.

• 订单簿模型吸引需要深度流动性的专业交易者
• AMM模型吸引了寻求便利和最小摩擦的零售用户
• 混合设计旨在平衡两个世界
• 成交量指标显示订单簿平台重新受到青睐

Aster的崛起与市场颠覆

Aster在PerpDEX领域迅速崭露头角。在其代币发行日，它的交易量达到了1650%激增，$371 百万，且新增了数万个地址。其产品特性—如1001×杠杆、隐藏订单以减少MEV攻击，以及允许用户使用产生收益的资产作为保证金—提供了强有力的差异化。Aster的TVL跃升了328%，其中BNB链贡献了大部分资金。

• 杠杆率远高于 Hyperliquid 的 40-50×
• 隐藏订单功能以保护大宗交易
• 集成收益资产保证金
• 新用户和流动性的快速增加

Hyperliquid当前的优势与压力

Hyperliquid 在技术上仍然强大。其 HyperCore 架构 每秒处理高达 200,000 个订单，延迟仅约 0.2 秒。其累计永续交易量达到 $2.76 万亿，并在主要交易对中维持深度流动性。然而，其市场份额已经缩小：从 5 月的 71% 降至目前的约 38%。

• 深度流动性和低滑点 (0.1–0.2 个基点)
• 强大的技术和经过验证的性能
• 由于激烈的竞争而缩小的份额
• 需要在纯性能之外争取相关性

超液体物流的战略举措

为了抵御市场侵蚀，Hyperliquid 必须注重生态系统的参与和创新：

• HIP-3 (无许可永久市场): 开放自定义永久市场，例如RWA期货、AI计算期货
• 本地稳定币 USDH: 减少对外部美元资产的依赖，实现资本流动的内部化
• 扩展跨链和互操作性： mitiGate 单链限制
• 加深生态系统的可组合性： 紧密整合Kinetiq、Pendle、HyperLend、Based等协议，以产生网络效应

结论

PerpDEX 领域正处于一个转折点。尽管 Hyperliquid 的技术基础强大，但它必须超越原始性能，发展为一个完整的生态系统。像 HIP-3、USDH 和更深的协议集成等创新，可能在重新获得动力和在快速增长的竞争市场中实现差异化方面至关重要。