Как я оценил, по крайней мере, 20% коррекция на американском фондовом рынке, таща$BTCцена вернулась к уровню около $50,000. Моя первая цель достигнута: американский фондовый рынок испытал коррекцию в 20% при индексе VIX около 55, что было вызвано более интенсивными тарифами, введенными президентом Трампом на многие другие страны.$BTCкогда цена упала до уровня в $74,000, оказалась намного устойчивее, чем мы ожидали с учетом исторических колебаний цен. Вот что произойдет дальше: до июня мы ожидаем сокращения ставок ФРС, за которым последует стабилизация как американского фондового рынка, так и крипторынка. Действительно,Президент Трамп явно заставил председателя ФРС Джерома Пауэлла снизить процентные ставки. В этой статье объясняется, почему президент Трамп так параноидален по поводу снижения ставок в полном объеме, и почему мы бычьи на крипторынке. Это представлено вам @velocitycap_.

Два насущных вопроса, возникающих из-за высоких процентных ставок

Есть два насущных вопроса, которые требуют агрессивного снижения ставок в ближайшие несколько месяцев. Во-первых, «стена сроков погашения» казначейских векселей на сумму 9 триллионов долларов в этом году заставила администрацию Трампа приложить все усилия, чтобы найти способы снизить ставки и сэкономить триллионы долларов расходов на рефинансирование. Однако, по мнению ФРС, текущий уровень инфляции не оставляет места для быстрого снижения ставок. Таким образом, лучший способ объяснить кажущуюся иррационально радикальной политику и меры администрации Трампа, такие как тарифы, установление DOGE и т. д., заключался в том, что они представляли собой скоординированную схему, которая пыталась заставить ФРС снизить ставки в условиях макроэкономической неопределенности. В противном случае правительству США пришлось бы потратить как минимум в 3-4 раза больше процентов после пролонгации. Действительно, доходность 2-летних краткосрочных казначейских облигаций снижается, отражая неприятие риска на рынке и приток капитала в казначейские облигации.

Насколько необходимо снижение ставки в глазах администрации Трампа лучше всего объясняется следующим графиком:

Действительно, вероятность снижения ставки ФРС может быть дополнительно проиллюстрирована растущим индексом Merrill Lynch Option Volatility Estimate (MOVE), который отражает уровень волатильности фьючерсов на казначейские облигации США. Индекс считается показателем срочных премий по казначейским облигациям США (т.е. спреда доходности между долгосрочными и краткосрочными облигациями). По мере того, как он будет расти, любой, кто совершает финансируемые сделки с казначейскими или корпоративными облигациями, будет вынужден продавать их из-за более высоких маржинальных требований. Устойчивый рост индекса MOVE, особенно выше 140, может указывать на значительную нестабильность, потенциально заставляя ФРС стабилизировать рынки казначейских облигаций и корпоративных облигаций путем снижения ставок, поскольку они имеют решающее значение для функционирования финансовой системы. (Примечание: в последний раз индекс MOVE поднимался выше 140 пунктов из-за краха Silicon Bank - крупнейшего банкротства банка с 2008 года)

Вторая причина агрессивного снижения ставок в ближайшие несколько месяцев также связана с 'стеной погашений', но на этот раз речь идет о более чем $500 млрд. долларов США, выданных в рамках коммерческой недвижимости (CRE), которые должны быть погашены в этом году. Многие CRE-кредиты, выданные ранее по более низким ставкам во время периода COVID, сталкиваются с проблемами рефинансирования в условиях более высоких ставок на длительный срок, что может привести к увеличению дефолтов, особенно для перекредитованных объектов. В частности, политика удаленной работы становится все более распространенной, что приводит к структурным изменениям, и на самом деле после COVID вызывает высокий уровень вакансий. Действительно, потенциальный массовый дефолт по кредитам CRE может на самом деле способствовать росту индекса MOVE.

В четвертом квартале 2024 года уровень просрочки по кредитам на коммерческую недвижимость составил 1,57%, что выше, чем 1,17% в четвертом квартале 2023 года. Исторические сравнения показывают, что уровни выше 1,5% вызывают беспокойство, особенно в условиях ужесточения денежной политики. В то же время офисы, стоимость которых снизилась на 31% с пиковых значений, сталкиваются с повышенным риском дефолта из-за высоких уровней вакансий в 20%, роста ставок капитализации (примерно 7-8%) и значительного срока погашения кредитов.

Логика здесь заключается в следующем: высокие показатели вакантности снижают чистую операционную прибыль (NOI), снижая коэффициент покрытия службы долга (DSCR) и доходность долга, но увеличивая капитализационные ставки. Высокие процентные ставки усугубляют эту ситуацию, особенно для кредитов, приходящихся на 2025 год, где рефинансирование по более высоким ставкам может быть невозможным. Следовательно, если кредиты на коммерческую недвижимость не могут быть рефинансированы по разумно низким ставкам, аналогичным ставкам во время COVID, у банков обязательно возникнет больше плохих долгов, что в свою очередь может вызвать домино-эффект, приводящий к краху большего числа банков (просто чтобы вспомнить, насколько важен был скачок процентных ставок в 2023 году, который привел к краху банка Silicon Valley и других).

С учётом этих 2 насущных проблем, возникших из-за текущего высокого уровня процентных ставок, администрации Трампа необходимо принять радикальные меры, чтобы как можно скорее снизить ставки. В противном случае эти долги придётся реструктурировать, что приведёт к значительно более высоким затратам на рефинансирование для правительства США, в то время как многие кредиты на коммерческую недвижимость могут остаться без рефинансирования и вызвать большое количество проблемных долгов.

Катализатор, который может запустить следующий бычий рывок - стейблкоины

На крипторынок больше всего влияет рыночная ликвидность. Но наибольшее влияние на ликвидность оказывают (i) денежно-кредитная политика и (ii) распространенность стейблкоинов. При мягкой денежно-кредитной политике проникновение стейблкоинов может еще больше катализировать приток капитала в бычий рынок. На сколько увеличение общего предложения стейблкоинов зависит от роста бычьего рынка. В последнем бычьем цикле (2019-2022 годы) общее предложение стейблкоинов увеличилось в 10 раз от минимума до максимума, в отличие от приблизительно 100% увеличения с 2023 года по начало 2025 года, как показано ниже.

Давайте выделим события, намекающие на быстрое увеличение принятия стейблкоинов в следующие 12 месяцев:

• Прогресс законодательства США по стейблкоинам: в I квартале 2025 года Комитет по банковским операциям Сената утвердил Закон о ГЕНИАЛЬНОМ в марте, который определяет надзор и правила резервирования для выпускающих стейблкоины. Это направлено на интеграцию стейблкоинов в основную финансовую систему, отражая растущее признание их роли на крипторынке. Также Комитет по финансовым услугам Палаты представителей США принял законопроект о каркасе стейблкоинов, Закон о СТЕЙБЛ, который гласит, что любой не банк может выпускать стейблкоин, при условии получения одобрения от федерального регулятора. Регулятивная ясность всегда признавалась наиболее важным фактором, влияющим на принятие стейблкоина, а следовательно и приток капитала в криптоиндустрию через стейблкоин.
• Ускорение институциональной адаптации: Fidelity Investments начала тестирование стейблкоина, привязанного к доллару, в конце марта, что является значительным шагом традиционного финансового гиганта в сферу криптовалют. Также Вайоминг объявил о планах запустить стейблкоин, поддерживаемый штатом, до июля, стремясь стать первым токеном, полностью обеспеченным резервами и выпущенным американским юридическим лицом.
• Стейблкоин World Liberty Financial от Trump’s World Liberty: World Liberty Financial, связанный с Президентом Трампом, объявил о планах запустить долларовый стейблкоин USD1 25 марта после привлечения $500 млн от отдельной продажи токенов. Этот шаг соответствует поддержке администрации Трампа стейблкоинов как ключевой инфраструктуры для криптотранзакций.
• Географическое расширение USDC в Японию: 26 марта Circle запустила USDC в Японии в сотрудничестве с SBI Holdings, отметив его как первую стабильную монету, официально одобренную для использования в стране в рамках регулирующей структуры Японии. Этот шаг отражает проактивную позицию Японии по интеграции стабильных монет в свою финансовую систему, потенциально устанавливая прецедент для других стран.
• Пуш PayPal и Gemini Stablecoin: в течение первого квартала PayPal и Gemini укрепили свою позицию на рынке стейблкоинов. PYUSD от PayPal и GUSD от Gemini стали более популярными, причем PayPal использовал свою платежную сеть, а Gemini сосредоточился на институциональных клиентах, что способствовало насыщенности американского рынка эмитентов стейблкоинов.
• Больше случаев использования через платформу по выплате заработной платы Rise: 24 марта Rise, платформа по выплате заработной платы, расширила свои возможности, включив выплаты в стейблкоины для международных контракторов в более чем 190 странах. Это развитие подчеркивает практические случаи использования стейблкоинов за пределами торговли, когда работодатели финансируют выплату заработной платы в стейблкоинах, а работники выводят их в местные валюты.
• IPO Circle: Circle подала заявки на IPO. Если они будут утверждены, Circle станет первым эмитентом стейблкоинов, который может быть включен в список на Нью-Йоркской фондовой бирже. Это будет означать официальный статус стейблкоинового бизнеса в США и будет мотивировать более крупные корпорации исследовать ландшафт, особенно для крупных институтов, поскольку стейблкоиновый бизнес зависит больше от институциональных ресурсов, каналов распространения и усилий по развитию бизнеса.

Почему администрация Трампа так активно поддерживает развитие стейблкоинов? Это соответствует нашему первому разделу: залог, который поддерживает стейблкоины в обращении, в основном представляют собой краткосрочные казначейские облигации США, и, следовательно, чем более распространены стейблкоины, тем выше спрос на краткосрочные казначейские облигации, поскольку правительство США рефинансирует трлн долларов, стоящих на созревшие казначейские счета, в этом году.

Для нас направление рынка ясно: в краткосрочной перспективе мы, скорее всего, столкнемся с рыночными потрясениями с высокой волатильностью и еще больше упадем от текущего уровня. Но в среднесрочной перспективе мы ожидаем агрессивного снижения ставок, сопровождающего «голубиную» денежно-кредитную политику, а также более широкое принятие стейблкоинов, вероятно, вызовет еще один сильный бычий рост, который может быть сопоставим с тем, что был в прошлом цикле.

Мы приближаемся к идеальному времени для получения хорошей прибыли за счет инвестирования на крипторынке.

Отказ от ответственности:

1. Эта статья перепечатана с [X]. Все авторские права принадлежат оригинальному автору [@DeFi_Cheetah]. Если есть возражения по поводу этой перепечатки, пожалуйста, свяжитесь с Gate Learnкоманда, и они незамедлительно справятся с этим.

2. Ответственность за отказ от ответственности: Взгляды и мнения, высказанные в этой статье, являются исключительно мнением автора и не являются инвестиционным советом.

3. Переводы статьи на другие языки выполняются командой Gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.