До настоящего времени развитие сектора стейблкоинов привело к тому, что общий выпуск превысил 72,4 миллиарда долларов США, при этом фиат-коллатерализованные стейблкоины занимают большую часть. Согласно данным Dune, выпуск USDT превысил 39,1 миллиарда долларов США, что составляет 46,1%, в то время как выпуск USDC достиг 31,1 миллиарда долларов США, что составляет 36,6%. Вместе они составляют более 80% от общего рынка. Несмотря на проблемы, с которыми сталкиваются фиат-коллатерализованные стейблкоины, такие как выпуск, принятие и регулирование, они остаются наиболее ликвидным типом стейблкоинов.

В марте этого года крах Silicon Valley Bank вызвал массовое изъятие вкладов, серьезно повлияв на банковскую систему США и даже повлияв на криптовалютную экосистему, что привело к тому, что многочисленные стейблкоины испытали отрыв от своих привязок. Среди них эмитент USDC Circle сообщил о риске в размере 3,3 миллиарда долларов США в обанкротившемся банке Кремниевой долины, что привело к паническому бегству по второму по величине стейблкоину USDC, который в какой-то момент отсоединился от привязки, достигнув минимума в 0,88 доллара США. Из-за использования USDC в качестве основного залогового актива пострадали и два крупнейших децентрализованных стейблкоина, DAI и FRAX. Эта цепная реакция вынудила Circle уничтожить USDC для поддержания ценовой стабильности и перевести средства в размере 3,3 млрд долларов США из Silicon Valley Bank в BNY Mellon Bank. После принятия ряда экстренных мер цена USDC по сути вернулась к 1 USD. Хотя основные стейблкоины в конечном итоге возобновили свои привязки, цепная реакция, вызванная крахом SVB, приведет к усилению контроля со стороны регулирующих органов, а контроль над эмитентами стейблкоинов станет более строгим.

«Подкрепленные избыточным коллатералом стабильные монеты» - это зрелый метод выпуска, который в настоящее время присутствует на рынке и часто классифицируется как проекты кредитования в рамках DeFi. Как первопроходец, MakerDAO прокладывает путь для этого подсектора, а протокол Liquity видел быстрое развитие с момента своего запуска. Успех DAI и LUSD, как представителей подкрепленных избыточным коллатералом стабильных монет, очевиден. Vesta Finance - это местный протокол подкрепленных избыточным коллатералом стабильных монет, построенный на экосистеме Arbitrum, аналогичный по логике продукта Liquity и MakerDAO. В этой статье раскрывается операционная логика и модель процентной ставки их стабильной монеты VST, разъясняется модель ликвидации системы и анализируется токен-модель протокола и текущий статус развития.

Введение в Vesta Finance

Vesta Finance - это платформа стабильной монеты, обеспеченной избыточными средствами, построенная на Arbitrum и является одним из первых проектов, инкубированных сообществом OlympusDAO. Продукт был официально запущен в феврале 2022 года, с основным акцентом на стабильной системе избыточно обеспеченной монеты, VST. Пользователи могут вносить поддерживаемое обеспечение в систему, из которого они могут чеканить VST с определенным коэффициентом избыточного обеспечения. VST - это токен ERC-20, созданный через смарт-контракты, чтобы быть привязанным к доллару США в соотношении 1:1.

Помимо тесных связей с Olympus, Vesta Finance сотрудничает с GMX, крупнейшим протоколом деривативов по общей заблокированной стоимости на Arbitrum. Более того, он изобретательно объединяет DeFi лего и вводит больше игрового процесса на продуктах GMX, присоединяясь к "GLP WARs". Двигаясь дальше, команда дополнительно раскроет версию v2, расширяя область применения стабильной монеты VST на Arbitrum, такую как добавление функций маржинальной торговли и вознаграждений за добычу ликвидности, среди прочего.

Логика продукта

Пользователи добавляют поддерживаемый залог в соответствующий пул, чтобы создать Хранилище. Затем они могут чеканить стейблкоин VST при определенном коэффициенте избыточного обеспечения. Генерация VST подразумевает обязательство по долгу. Этот долг приводит к блокировке залога в Хранилище до тех пор, пока пользователь не погасит VST, чтобы вернуть свой залог.

Следовательно, для пользователей завершение транзакции по кредитованию стабильной монеты VST включает в себя операции по депозиту, снятию и возврату. Каждый депозит представляет собой независимое создание Хранилища, а Хранилища записывают долг пользователя. На платформе в настоящее время есть семь типов Хранилищ: ETH, wETH, ARB, GMX, DPX, GLP и gOHM.

Vesta Finance поддерживает GLP в качестве залога. Пользователи могут напрямую депонировать GLP в Vesta, и протокол будет реколлатерализировать GLP в GMX. Эта итеративная комбинация геймплея повышает капиталовложения и увеличивает доходность. Пользователи, которые депонируют GLP, могут не только чеканить стейблкоин VST, но и получать прибыль от заложенного GLP.

Источник изображения：https://vestafinance.xyz/product

Модель процентной ставки VRR

Цель VST - поддерживать якорь 1:1 с долларом США, протокол обеспечивает механизм стабильности цен. С одной стороны, эта стабильность достигается за счет арбитража, а с другой - через внедрение модели процентной ставки Vesta Benchmark (VRR), модели процентной ставки на основе индекса.

Команда, учитывая уровни риска, связанные с различными видами залога, провела историческое тестирование данных по уровню процентных ставок различных видов залога. В конечном итоге премиальный риск был разделен на разные уровни. Протокол делит залог на три уровня риска: низкий, средний и высокий. Для этих трех уровней залога установлены различные параметры базовых процентных ставок, что приводит к математическим выражениям для процентных ставок залогов на разных уровнях риска следующим образом:

(Здесь β - это эталонная базовая процентная ставка для аналогичного залога, когда цена VST равна 1 доллару США; C - постоянный коэффициент, определяющий кривизну экспоненциальной функции; ΔP - это ценовое отклонение цены VST от обменного курса 1 доллар США, выраженное в центах.)

Команда в конечном итоге установила эталонные базовые процентные ставки для залогов на низком, среднем и высоком уровнях риска соответственно на уровне 0,5%, 0,75% и 1,25%, что привело к следующей кривой процентных ставок:

Источник изображения：https://docs.vestafinance.xyz/technical-overview/fees-and-vesta-reference-rate/vesta-reference-rate

Модель ликвидации

Протокол представляет два метода обновления текущей цены залоговых активов: оракулы Chainlink и взвешенная средняя цена в 1 800 секунд соответствующих активов на Uniswap v3. Если стоимость залога на счете опустится ниже минимальной ставки залога, будет инициирована ликвидация.

Протокол создал Пул стабильности, полностью состоящий из стабильных монет VST. Этот пул служит первой линией защиты для запуска механизма ликвидации, и принцип ликвидации, который следует, - «Сначала Пул стабильности, затем перераспределение оставшегося долга».

Любой может внести VST в Stability Pool и получить награды в виде токенов VSTA (адрес сокровищницы сообщества определяет эту часть награды), а также часть наград за залог от ликвидированных Vault. Пользователи могут выводить свои внесенные VST в любое время. Кроме того, при ликвидации Vault первым делом Stability Pool уничтожит соответствующий долг VST внутри Vault и получит залог. 0.5% залога будет вознаграждено ликвидатору, а оставшаяся часть залога будет распределена пропорционально внесенным VST. Предположим, что весь VST в Stability Pool недостаточен. В этом случае система перераспределит долг, автоматически добавив оставшийся долг и залог к другим Vault в том же состоянии ликвидации и распределив их согласно пропорции залога от общего количества системы. Это означает, что Vault с более высокой общей стоимостью залога будет приоритетно распределен.

Протокол запустил модуль сбережений 6 февраля текущего года, чтобы привлечь депозиты VST. Депозиты, поглощаемые этим модулем, будут функционировать как резервный стабильностный пул, а процентная ставка по депозитам соответствует модели VRR, поэтому уровень процентов в основном зависит от размера отклонения VST от его пега. Этот модуль поддерживает максимальный период блокировки в 90 дней, при более длительных сроках блокировки начисляются более высокие награды VST. Функция автоматической блокировки предназначена для предотвращения массовых выводов VST.

Image source：https://vestafinance.xyz/staking/saving

Стабильные пулы могут лучше обеспечить способность системы к выплате, гарантируя, что ликвидационные действия происходят незамедлительно. Если размер стабильного пула больше масштаба ликвидации Хранилища, он сможет эффективно поглотить системный долг. Поэтому стабильные пулы играют важную роль в способности системы к ликвидации.

Модель токенов

Общее количество токенов VSTA составляет 100 миллионов, большинство распределения идет сообществу для стимулирования активного управления. 1% выделено OlympusDAO. Подробное распределение токенов следующее:

Источник изображения:https://docs.vestafinance.xyz/tokenomics/vsta-tokenomics

Казначейство сообщества (63%): из этого 61% используется для стимулирования майнинга, включая пул VSTA-ETH на Balancer (в настоящее время еженедельно выпускается 11 446 VSTA), факторный пул на Curve и официальный стабильный пул (в настоящее время еженедельно выпускается 284 VSTA в гОМХ хранилище); 2% используется для комитета по грантам, созданного командой, для стимулирования членов сообщества к выполнению маркетинговых и технических задач.

Основные участники (21%): Из них 10% было выделено текущим членам основной команды; 11% будут распределены между будущими участниками, что обеспечит преимущества для будущей команды разработчиков.

Консультанты (4%): В настоящее время, согласно информации, раскрытой командой, есть три консультанта, и более трети этой части токенов еще не распределены.

Событие увеличения казначейства — LBP (4%): Эта часть является начальным фондом казначейства, и с 21 января 2022 года по 3 февраля 2022 года команда использовала примерно 10,08 миллионов USDC для выпуска 4,12 миллиона VSTA по средней цене 1 VSTA = 2,45 USDC.

Белый список участников (1%): С декабря 2021 года по 15 января 2022 года команда провела низкотарифную распродажу токенов для ранних сторонников в сообществе. Изначальный план предусматривал выделение 2% общего объема для этой части, но в конце мероприятия 1% токенов было распределено среди участников в белом списке, около 600 человек. На основе их уровня вклада эти 600 человек были разделены на пять уровней, причем цена токена VSTA на это мероприятие составляла примерно 0,375 доллара за каждый.

Статус разработки

Во время инцидента с откреплением от USDC из-за снижения цен на залог и того факта, что почти 50% активов GLP включали USDC, некоторые позиции были недостаточны для покрытия долгов. В результате протокол ликвидировал 10 CDP и было уничтожено почти $42,000 VST. Протокол выдержал стресс-тест, используя средства из пула стабильности и модуля сбережений, используя свой капитал. Официальные лица заявили, что основные ликвидации произошли в хранилище GLP с штрафом за ликвидацию в размере 15%.

В настоящее время общая заблокированная стоимость в ликвидных пулах Vesta Finance превысила 17 миллионов долларов. Глядя на состав залога, более 9,75 миллионов долларов из них находится в активах gOHM, что составляет до 55,39%, что указывает на высокую зависимость от активов gOHM.

Image Source: https://vestafinance.xyz/stats

Что касается выпуска VST, система на сегодня выпустила более 14,2 миллиона токенов VST. Анализируя распределение залоговых активов, gOHM составляет значительную часть залога, используемого для выпуска VST. Доля GLP была относительно высокой в прошлом, превышая 80%, но в последнее время снизилась. Между тем, среди залоговых активов для уничтоженных VST большинство из них поступает из хранилища GLP, что указывает на его более высокую волатильность, за которой следует хранилище gOHM. Очевидно, что протокол сильно полагается как на gOHM, так и на GLP.

Источник изображения:https://dune.com/defimochi/vesta-finance

Заключение

Протокол демонстрирует логическую последовательность в дизайне продукта и аналогичен стандартным протоколам стабильных монет с избыточным залогом. Он поддерживает якорь цены стабильной монеты VST путем динамической корректировки процентной ставки по займам (VRR) и использует механизм тирецкой ликвидации. Пул стабильности и модуль накоплений служат первой линией обороны в системе ликвидации, выдерживая стресс-тест во время инцидента с снятием пега для USDC. Система стимулирования в форме воздушных капель на Arbitrum и объединенный игровой процесс с GMX привлекли некоторый капитал и пользователей в Vesta Finance. Однако текущие сценарии применения стабильной монеты VST ограничены. В будущем, по мере расширения экосистем протоколов стабильных монет с избыточным залогом на Arbitrum, это может дополнительно сжать рыночную долю. Пространство развития Vesta Finance столкнется с вызовами, и протоколу нужно найти прорывы.