บทนำ

การจัดการสินทรัพย์หมายถึงการจัดการสินทรัพย์ของลูกค้าตามข้อกําหนดเงื่อนไขข้อกําหนดและข้อ จํากัด ที่กําหนดไว้ในสัญญา บริการนี้มักจะเกี่ยวข้องกับการจัดหาหลักทรัพย์กองทุนและผลิตภัณฑ์ทางการเงินอื่น ๆ ในขณะที่เรียกเก็บค่าธรรมเนียมบางอย่าง ในการจัดการสินทรัพย์แบบดั้งเดิมหลักทรัพย์และกองทุนมีความโดดเด่น ในฐานะผู้จัดการดําเนินการสินทรัพย์นักลงทุนจะสูญเสียการควบคุมเงินทุนส่วนนี้ซึ่งหมายความว่าการจัดการสินทรัพย์แบบดั้งเดิมกําหนดอุปสรรคในการเข้าบางอย่างกับนักลงทุนและผู้จัดการกองทุนรวมถึงข้อกําหนดสําหรับกองทุนและภูมิหลังของนักลงทุนและคุณสมบัติพื้นฐานสําหรับผู้จัดการกองทุน นอกจากนี้การมีส่วนร่วมของธนาคารที่ดูแลบุคคลที่สามเป็นสิ่งจําเป็นเพื่อป้องกันการกระทําที่รุนแรงโดยผู้จัดการกองทุน จํากัด พฤติกรรมการฉ้อโกงและแก้ไขปัญหาความไว้วางใจระหว่างผู้จัดการกองทุนและนักลงทุนดังนั้นจึงมั่นใจในความปลอดภัยของกองทุนของทั้งสองฝ่ายในระดับหนึ่ง อย่างไรก็ตามสิ่งนี้ยังนําไปสู่ต้นทุนที่เพิ่มขึ้นและเวลาในการประมวลผลธุรกรรมที่ยาวนานขึ้น

เมื่อตลาด DeFi ขยายตัวสถาบันการลงทุนหลายแห่งก็เข้าสู่ฉากและค่อยๆถ่ายโอนการดําเนินงานทางการเงินแบบดั้งเดิมไปยังอาณาจักรบล็อกเชน ปัจจุบันมูลค่ารวมที่ถูกล็อค (TVL) ในตลาด DeFi สูงถึง 100 พันล้านดอลลาร์โดยโครงการจัดการสินทรัพย์มีมูลค่าประมาณ 600 ล้านดอลลาร์ซึ่งบ่งบอกถึงพื้นที่สําคัญสําหรับการเติบโต สําหรับนักลงทุนตลาด DeFi มีอุปสรรคในการเข้าที่ต่ํากว่าและให้ผลตอบแทนสูงกว่าผลิตภัณฑ์ทางการเงินแบบดั้งเดิม แต่ก็มีความเสี่ยงสูงเนื่องจากความไม่สมมาตรของข้อมูล สําหรับผู้จัดการกองทุนการสร้างผลิตภัณฑ์การลงทุนบน DeFi โดยทั่วไปไม่จําเป็นต้องมีคุณสมบัติในการเข้าร่วมและมีขอบเขตและอิสระในกลยุทธ์การลงทุนมากขึ้น ส่งผลให้โครงการบริหารสินทรัพย์ส่วนใหญ่ใช้สัญญาอัจฉริยะเพื่อแก้ไขปัญหาความน่าเชื่อถือระหว่างนักลงทุนและผู้จัดการกองทุนลดต้นทุนด้านกฎระเบียบและการตรวจสอบของตลาดการเงินแบบดั้งเดิม แต่ยังเพิ่มต้นทุนแบบ on-chain เช่นค่าธรรมเนียม GAS dHEDGE ซึ่งเปิดตัวในปี 2020 ได้ผ่านการทําซ้ําหลายครั้งในช่วงหลายปีที่ผ่านมา บทความนี้จะสํารวจกลยุทธ์ผลิตภัณฑ์และวิเคราะห์รูปแบบเศรษฐกิจและการพัฒนาในปัจจุบัน

dHEDGE คืออะไร

dHEDGE เริ่มต้นในฐานะโปรโตคอลการจัดการสินทรัพย์แบบออนเชนที่เบสท์บน Synthetix ซึ่งมุ่งเน้นที่การให้แพลตฟอร์มการจัดการสินทรัพย์บุคคลที่สามสำหรับผู้จัดการกองทุนและนักลงทุนเพื่อลดอุปสรรคในการลงทุน ผลิตภัณฑ์อย่างเป็นทางการ เวอร์ชัน 1 ได้เปิดตัวบน Ethereum mainnet เมื่อเดือนตุลาคม 2020 โดยมี Likuiditas สินทรัพย์จาก Synthetix; เมื่อเดือนพฤษภาคม 2021 ได้นำเข้าเวอร์ชัน 2 บน Polygon ซึ่งต่อมาได้ขยายไปยัง Optimism เวอร์ชัน 1 ได้ประกาศล่าสุดว่าจะปิดตัวอย่างเป็นทางการและกำลังดำเนินการโอนย้ายสินทรัพย์ โดยมีการสนับสนุนผลิตภัณฑ์ปัจจุบันสำหรับ Polygon, Optimism, Arbitrum, Ethereum และ Base networks

ทีมถูกสร้างขึ้นในเดือนกรกฎาคม 2020 และถึงเดือนพฤศจิกายนของปีเดียวกันพวกเขาได้ทำการระดมทุนรอบเมล็ดพันธุ์มูลค่า 1.8 ล้านดอลลาร์ฯ ซึ่งได้รับการนำโดย IOSG ในตุลาคม 2021 พวกเขายังได้รับทุนรวม 2 ล้านดอลลาร์ฯ ซึ่งได้รับการนำโดย Synthetix จากการพัฒนามาเกือบสามปีโพรโทคอลได้ดึงดูดเงินทุนจำนวนมากและมีผู้ใช้ฐาน แต่การเติบโตของมันถูกหยุดชะงัก ถือครองส่วนตลาดเล็กน้อย และเผชิญกับอุปสรรคการพัฒนา

โครงสร้างเทคนิค

โปรโตคอล dHEDGE ส่วนใหญ่ประกอบด้วยสัญญาโรงงานและกองทุน ผู้จัดการกองทุนต้องใช้สัญญาโรงงานเพื่อสร้างกลุ่มสินทรัพย์และสัญญากองทุนสําหรับการดําเนินงานภายในกลุ่มเหล่านี้ นักลงทุนมีปฏิสัมพันธ์กับสัญญากองทุนเพื่อเข้าร่วมหรือออกจากกลุ่มสินทรัพย์ นอกจากสัญญาอัจฉริยะหลักทั้งสองนี้แล้วสถาปัตยกรรมยังรวมถึงส่วนประกอบส่วนหน้าและส่วนหลังที่รับผิดชอบในการโต้ตอบและการประมวลผลข้อมูล

ที่มา：เอกสาร dhedge

กลยุทธ์ผลิตภัณฑ์

ในหน้าปกตาระบบ dHEDGE มีการดำเนินการทั้งหมด 6 รูปแบบ: (1) นักลงทุนสามารถเรียกดูข้อมูลเกี่ยวกับบ่มเพาลสินทรัพย์ต่าง ๆ และเลือกลงทุนผ่านโมดูล "สำรวจ" ที่นักบริหารกองทุนสร้าง Vault ที่ดำเนินยุทธศาสตร์การลงทุนที่เฉพาะเจาะจง; (2) นักลงทุนสามารถดูสถานะของการลงทุนของตนเองในส่วน "เงินฝากของฉัน"; (3) นักบริหารกองทุนสามารถสร้างและจัดการผลิตภัณฑ์บ่มเพาลสินทรัพย์ของตนได้โดยอิสระผ่านโมดูล "จัดการ"; (4) มีการเข้าร่วมกิจกรรม DHT staking และ Performance Mining ผ่านโมดูล "Legacy DHT"; (5) ผู้ถือ DHT สามารถเข้าร่วมการปกครองชุมชนผ่านโมดูล "การปกครอง";

ข้อมูลต่อไปนี้จะระบุคุณลักษณะกลยุทธ์ที่เปิดให้บริการในปัจจุบันบนแพลตฟอร์ม dHEDGE:

สร้างพูลสินทรัพย์

ผู้จัดการกองทุนสามารถสร้างกองทุนสินทรัพย์บนแพลตฟอร์ม dHEDGE ผ่านสัญญา Factory ซึ่งสามารถดำเนินกิจกรรมกลยุทธ์การลงทุนบางประเภท กองทุนสินทรัพย์ส่วนใหญ่เปิดกับนักลงทุนทุกคน แต่ผู้จัดการกองทุนยังสามารถตั้งรายชื่อใน whitelist เพื่อจำกัดนักลงทุนที่เฉพาะเจาะจงได้อย่างเฉพาะเจาะจง ผู้จัดการกองทุนสามารถปรับแต่งชื่อของกองทุนสินทรัพย์ สัญลักษณ์โทเค็น และชื่อผู้จัดการกองทุนในขณะสร้าง และตั้งค่าค่าธรรมเนียมการประสิทธิภาพสำหรับกองทุนสินทรัพย์ซึ่งสามารถระบุได้ในช่วง 0-50% พารามิเตอร์เหล่านี้ยังสามารถเปลี่ยนแปลงได้หลังจากที่กองทุนสินทรัพย์ถูกสร้างขึ้น

แหล่งที่มา: dhedge

เมื่อเสร็จสิ้น ผู้จัดการกองทุนจะเข้าร่วมการแข่งขันติดอันดับของ dHEDGE โดยอัตโนมัติ โดยผลลัพธ์จะเผยแพร่บน Leaderboard การจัดอันดับจะขึ้นอยู่กับคะแนนของผู้จัดการกองทุน (Score) ที่คำนวณโดยใช้สูตรของแพลตฟอร์ม โดยใช้อัตราผลตอบแทนที่ปรับเพื่อความเสี่ยงเพื่อจัดอันดับผู้จัดการที่ดีที่สุดขึ้นหน้าชิด

รายได้ของผู้จัดการกองทุนมาจากค่าธรรมเนียมการปฏิบัติงานซึ่งคิดเป็นเปอร์เซ็นต์ของผลตอบแทนทั้งหมดที่เกิดจากกลุ่มสินทรัพย์และจ่ายเป็นโทเค็นกลุ่มสินทรัพย์ ซึ่งหมายความว่าค่าธรรมเนียมการดําเนินการจะมีผลก็ต่อเมื่อมูลค่าของโทเค็นกลุ่มสินทรัพย์สูงกว่าเครื่องหมายน้ําสูง หากต่ํากว่าค่านี้จะไม่มีการเรียกเก็บค่าธรรมเนียม นอกจากนี้ผู้จัดการกองทุนที่มีประสิทธิภาพสูงสุดสามารถรับรางวัล DHT ได้อีกด้วย Performance Mining Rewards เป็นรางวัล DHT ที่มอบให้กับนักลงทุนในกลุ่มสินทรัพย์ที่มีประสิทธิภาพดีซึ่งถูกล็อคเป็นเวลาสามเดือน กลไกนี้ออกแบบมาเพื่อจูงใจให้มีส่วนร่วม

แพลตฟอร์ม dHEDGE มีค่าธรรมเนียมการจัดการ 10% บนค่าธรรมเนียมผลประโยชน์ที่ได้รับจากผู้จัดการกองทุน และค่าธรรมเนียมเหล่านี้ถูกใช้ในทุกไตรมาสเพื่อทุนทุน DHT และรางวัลขุดเหมืองผลิตภาพของแพลตฟอร์ม

การลงทุนในบ่อสะสมสินทรัพย์

แพลตฟอร์ม dHEDGE มีการ์ดลงทุนหลากหลายชนิดและข้อมูลที่เกี่ยวข้องเพื่อช่วยการลงทุน นักลงทุนเข้าสู่ส่วน "สำรวจ" ที่แสดงชั้นนำของพูลสินทรัพย์ของแพลตฟอร์ม (Top vault) ในตอนแรก รวมถึงขนาดของพูลสินทรัพย์ อัตราผลตอบแทน และค่าสัมประสิทธิ์ความเสี่ยง โดยกำหนดค่าสัมประสิทธิ์ความเสี่ยงเป็น 1 สำหรับพูลที่มีความผันผวนด้านล่างน้อยลง และสูงสุดถึง 5 สำหรับพูลที่มีความผันผวนประวัติมาก

แหล่งที่มา: dhedge

ถัดไปคือส่วนของ Leaderboard ซึ่งจะจัดอันดับพูลสินทรัพย์ตามคะแนนผลการทำงาน นอกจากการเห็นอันดับและคะแนนของพูลสินทรัพย์และผู้จัดกองทุนได้ นักลงทุนยังสามารถดูมูลค่ารวมของพูลสินทรัพย์ ผลตอบแทนในช่วงเวลาที่แตกต่าง ดัชนีความเสี่ยง และรายละเอียดค่าธรรมเนียมได้อีกด้วย โดยการคลิกที่พูลสินทรัพย์เฉพาะ นักลงทุนสามารถเห็นขนาด ประสิทธิภาพการตอบแทน และข้อมูลค่าธรรมเนียม

Source: dhedge

โมเดลเศรษฐกิจ

โทเค็นดั้งเดิมของ dHEDGE, DHT เปิดตัวในเดือนกันยายน 2020 โดยมีอุปทานรวม 100 ล้านโทเค็น ตามการจัดสรรโทเค็นประมาณครึ่งหนึ่งของโทเค็นยังคงต้องแจกจ่ายคิดเป็น 51.1% จากโทเค็นที่จัดสรรทีมหลักได้รับส่วนที่ใหญ่ที่สุด 18.5% ของอุปทานทั้งหมดตามด้วยนักลงทุนรอบเมล็ดพันธุ์ที่ 13.01% โทเค็นที่ขายในการประมูลคิดเป็น 6.69%; 5.4% ของ DHT ได้รับการจัดสรรสําหรับการพัฒนาเชิงกลยุทธ์ในอนาคตของโปรโตคอล ประเทศคู่ค้าได้รับ 3.75%; และที่ปรึกษาได้รับการจัดสรร 1.5%

แหล่งที่มา: เอกสารของ dhedge

ในกำหนดการปลดล็อคของ DHT โทเคนที่จัดสรรให้ทีมหลัก นักลงทุนเมล็ดพันธุ์ และสำหรับการพัฒนาและยุทธศาสตร์จะถูกปล่อยออกมาแบบเชิงเส้นกลางในระยะเวลาสามปี; โทเคนที่ขายในการประมูลไม่มีระยะเวลาล็อคอัป; โทเคนที่แจกจ่ายให้พาร์ทเนอร์จะถูกปล่อยออกมาแบบเชิงเส้นภายในหนึ่งปี; และโทเคนที่ถือโดยที่ปรึกษาจะถูกปล่อยออกมาในระยะเวลาสองปี ตารางต่อไปแสดงกำหนดการปลดล็อคของ DHT โดยไม่รวมรางวัลในอนาคตหรือแผนส่งเสริมอื่นๆ:

แหล่งที่มา: เอกสาร dhedge

DHT ให้บริการหลัก 2 ฟังก์ชัน: เจ้าของสามารถเก็บค่าธรรมเนียมการจัดการแพลตฟอร์มและรับรางวัลการจัดการ (สิทธิโหวตและรางวัลไล่สกุลเดือนละ 3 เดือน) ค่าธรรมเนียมการจัดการแพลตฟอร์มคือ 10% และรางวัลโทเค็นสเตกคือขึ้นอยู่กับระยะเวลาล็อกอัพ (ระหว่าง 1 เดือนถึง 3 ปี) โดยระยะเวลาล็อกอัพยาวเพิ่มอิทธิพลในการปกครองและผลกำไร

ผู้ใช้ที่มีการจ่ายเงิน DHT และโทเค็น Vault DHVT (dHEDGE Vault Token) จะได้รับ vDHT ซึ่งเพิ่มขึ้นเป็นเส้นตรงตามเวลา ผู้ใช้สามารถเพิ่มการจ่ายเงิน DHT ของพวกเขาได้ทุกเมื่อ ปริมาณของ vDHT มีผลต่อสิทธิ์ในการปกครอง

เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพในการรับรางวัลจากการจ่าย DHT, โปรโตคอลสำหรับสิทธิการปกครองสำหรับ vDHT ได้กำหนดรายรับรวมสำหรับตำแหน่งการจ่ายที่ตรงตามเงื่อนไขต่อไปนี้: (1) ระยะเวลาการจ่ายต้องน้อยกว่าเก้าเดือน; (2) รายได้จาก DHVT ตั้งแต่เริ่มจ่ายแล้วเกิน 50%; (3) มูลค่า USD ของ vDHT ต่อ DHVT เริ่มต้นเกินหกเท่า

การพัฒนาปัจจุบัน

ปัจจุบันแพลตฟอร์ม dHEDGE รองรับเครือข่ายเช่น Ethereum, Optimism, และ Arbitrum โดยมีมูลค่าล็อคทั้งหมดประมาณ $38 ล้าน ข้าม 2605 สระว่ายน้ำสินทรัพย์ สระว่ายน้ำเหล่านี้มีการกระจายไปที่เครือข่าย Optimism โดยเป็นส่วนใหญ่ ซึ่งมีอัตราส่วนกว่า 50% ของ TVL ด้วย 587 สระว่ายน้ำ

แหล่งที่มา: dhedge

โปรโตคอลมีผู้จัดการกองทุนกว่า 1700 คนที่ได้รับรายได้จากการปฏิบัติงานรวมกัน 4.43 ล้านเหรียญสหรัฐ ในขณะที่แพลตฟอร์มได้รับค่าธรรมเนียมจัดการน้อยกว่า 500,000 ดอลลาร์สหรัฐ นี่เป็นการแสดงถึงความกำไรของแพลตฟอร์ม แม้ว่ามันมาจาก Ethereum (v1) โดยส่วนใหญ่ กำไรจากเครือข่ายอื่น ๆ ยังไม่ได้ถึง 10,000 ดอลลาร์สหรัฐ ข้อมูลสภาพธุรกิจปัจจุบันไม่ใช่เรื่องที่ดูดี แสดงให้เห็นถึงข้อจำกัดในการพัฒนา

สรุป

dHEDGE เป็นเส้นทางหลักในการบริการเป็นแพลตฟอร์มการจัดการทรัพยากรบุคลากรของบริษัทเพื่อผู้จัดการกองทุนและนักลงทุน ทำให้ผู้จัดการกองทุนสามารถสร้างผลิตภัณฑ์การลงทุนได้อย่างอิสระ แพลตฟอร์มมีระบบประเมินที่มีความเป็นฝึกอย่างมีเหตุผล ทำให้นักลงทุนสามารถค้นหากองทุนทรัพยากรที่มีประสิทธิภาพและเหมาะสมตามระบบการจัดอันดับของแพลตฟอร์ม ติดตามการจัดการทรัพยากรยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นของการพัฒนา ตั้งแต่เปิดตัวในปี 2020 โปรโตคอลจึงได้รับบางส่วนของตลาดเท่านั้น พยายามที่จะดึงดูดผู้ใช้ใหม่และเผชิญกับช่วงวิกฤตการเจริญเติบโต ดูไปข้างหน้า มันต้องหาวิธีการแก้ปัญหา