はじめに

ABCDE Capitalに続いて、OKX Venturesも5月20日にBitlayerへの戦略的投資を発表しました。今年のBitcoin Layer 2の物語の急増において、Bitlayerは、BitVMパラダイムに基づく最初のBitcoin Layer 2ネットワークとして、Bitcoin Layer 1から継承されたセキュリティと強化された拡張性およびプログラム可能性により、投資家の関心を集めています。Bitlayerは、エコシステムの開発に重点を置き、Ready Player Oneイベントを開催し、プラットフォーム上で展開するプロジェクトを引き付けるために5000万ドルのインセンティブを提供しています。これにより、Nekoswapなど、様々なセクターで初めてのネイティブルーン取引所であるBitlayer上の高品質なプロジェクトが数多く登場しました。

ルーンが市場での期待通りに機能しないという事実や、創設者のケイシーが自虐的な発言をしたとしても、それはルーンエコシステムが潜在能力を持っていないということではありません。ピーク時には、ルーンはビットコインエコシステムの取引と手数料を支配し、ネットワーク活動の80%を占め、ルーンテクノロジーの潜在能力と人気を示していました。最近のルーンの活動減少は、主に全体的な市場の低迷によるもので、ビットコイン価格の下落やオルトコインの成長の鈍化により、新技術への関心が冷え込んだことが主な要因です。市況が改善し、ビットコイン価格が上昇すれば、ルーンエコシステムは新たな成長の波を経験することができるでしょうか？また、Bitlayer上で初のネイティブルーンおよびトークンのクロスチェーン取引所であるNekoswapは、ルーンとBitlayerの将来の流動性を成功裏に管理できるでしょうか？本記事では、これらの問いに探求を試みます。

ルーンズプロトコルの概要

ルーンプロトコルの出現

BRC-20プロトコルは、Ordinalsプロトコルに触発された社会実験として公開されました。2021年5月21日現在、約9万の発行資産を持つ新しいビットコイン資産市場が形成され、その価値は12.8億ドルに達しています。

しかし、BRC-20の初期設計はビットコインメインネットワークにかなりの圧力とリソースの浪費を引き起こし、多くの無用なデータを生み出しました。シンプルさと効率を重視するCassyにとって、これは許容できませんでした。そのため、Cassyは2023年9月26日にルーンプロトコルの概念を導入しました。Ordinalsプロトコルインフラストラクチャの構築に重点を置いていたため、ルーンプロトコルは2024年4月20日まで正式にリリースされませんでしたが、これはビットコインのハーフィングと重なりました。

ルーンズプロトコルの特徴

Runesプロトコルは、BRC-20プロトコルのアップグレードバージョンと見なすことができます。中央集権的なインデックスへの依存や過剰な無用なオンチェーンデータに対処し、プリミンティング、バッチエアドロップ、柔軟なリスト、無制限のタイムリミテッドミンティングなど、より便利でカスタマイズ可能な資産発行機能を提供しています。

これらの強化策により、RunesプロトコルはBRC-20およびARC-20と並び、BTCエコシステムアセット内で三位一体の構造を形成しています。

Runesプロトコルと他のBTCアセットプロトコルとの違いは、以下の図に示されています👇🏻

ルーンプロトコルの現状

Runesプロトコルの初期リリース時、市場センチメントは非常に高く、主要プロジェクト関係者がルーン1-9の展開権を競い合っていました。その結果、ガス手数料はBitcoinのハーフブロックで驚異的な3,604,819 sat/vBに達しました。執筆時点（5月21日）現在、Runesの現在の市場価値は10億ドルに近く、約70,000の発行資産があり、それはBRC-20市場と比較してほとんど差がありません。現在のルーン市場にはOrdiがBRC-20やAtomがARC-20に匹敵する支配的なルーンがまだないという事実と組み合わせて、これほど短期間にこのような進展を達成したことは、Runesプロトコルにはまだ多くの潜在的な機会があることを間接的に示しており、市場利用者はまだそれに楽観的です。

一方、最近のビットコインエコシステム市場全体の低迷にもかかわらず、ルーン市場には引き続き良いニュースがあります。まず、KrakenとBinanceが最近ルーンに関する調査レポートを発表しました。Krakenはさらに、ルーンが取引プラットフォームに上場する可能性があることを示唆しました。第二に、現在のビットコインエコシステムにはUSDTやUSDCのようなステーブルコインが不足しています。ルーンの登場により、USDCやUSDTをビットコイン上のルーンとして導入することで、このギャップを埋めることができます。Circle/Tetherは数兆のルーントークンを事前に鋳造し、必要に応じて発行/交換することができます。現在、ビットコインエコシステムにおけるステーブルコインの需要は低いですが、ビットコインAMMや貸出dAppsがユーザーエクスペリエンスを向上させるにつれて、この需要は増加するでしょう。

ルーンフラグメンテーションの重要性

ルーンの断片化とは、一般的にルーンの流通量を増やし、需要が供給を上回っていることに対処する手段を指します。コミュニティに2年以上参加している読者は、数年前にNFTが直面したような、これらの物語に気づくでしょう。著者は、ターゲットの主なニーズが異なるため、これを要求ではなく物語と呼んでいます。NFTブームを経験した人は、参入障壁の高さを思い出し、その敷居を下げるための断片化ソリューションの提案を促すでしょう。しかし、これらのソリューションが実装されたとき、多くのNFTプロジェクトは多くのノイズに直面しましたが、ほとんど進歩しませんでした。一見合理的に見える解決策がPMFの問題に直面するのはなぜか?フラグメンテーションの概念は、参入障壁を下げるあらゆるソリューションを広く指すことができます。例えば、イーサリアムのPoSメカニズムでは、多くの共同マイニングとLSDのアプローチは、ステークの分配を増やすために参加しきい値を下げることを目的としています。デューンのデータによると、現在のステーキング率は27%です。この比率は、プッシュ要因とプル要因に分けることができます。

1. プッシュ要因：安定した、長期的な「リスクフリー」な収益を求めるユーザー；イーサリアムの分散型政治的ニーズ。
2. プル要因：LSDを介してより多くのDeFiレゴに参加すること；ネットワークセキュリティの維持。

プッシュまたはプル要因を通じて、イーサリアムの「需要」は重要であり、製品の基本的な論理が「分割」を必要とするかどうかを示しています。典型的なNFTを考えてみましょう。ここで、プロジェクトAは、NFTが有名なアーティストによって描かれたと主張し、コミュニティの利益を提供しています。分割ソリューションに直面する際、次のように理解します。

1. プッシュ要因: コミュニティの恩恵を受けること、ステータスシンボルを楽しむこと。
2. 引き寄せ要因: トレーダーはより良い価格発見メカニズムを必要としています; 新参者にとっての高い参入障壁。

プロジェクト自体にとって、断片化は追加価値サービスであり、コア需要ではなく、「より多くの人々」が参加する必要はありません。この理由から、ターゲットの異なる主要なニーズが断片化ソリューションの価値を決定します。ルーンのシナリオに戻りますが、現在のルーンは断片化ソリューションが必要ですか？

BTC上のネイティブルーンのフラグメンテーションは、別のトークンプロトコルを介して行われない限り、インデクサーに依存して状態を実行することが困難です。そのため、フラグメンテーションソリューションはレイヤー2に現れることが期待されています。

Runesプロトコル分析：

1. プッシュ要因：トレーダーは、新参者にとってより良い価格発見メカニズムと高い参入障壁が必要です。
2. 引っ張る要因：レイヤー1の取引手数料が高く、効率が遅い。

理論的には、ETHのPoSナラティブを参照することができ、ルーンの断片化を「分散化」の追求として説明し、ルーンの断片化の必要性を強化することができます。

NFTとの根本的な違いは、NFTが「アイデンティティ」を提供するのに対し、ルーンは「リターン」を提供する点です。したがって、ルーンの次の開発経路は、フラグメンテーションソリューションであり、それをどのように断片化するかは、ソリューションを選択するだけの問題です。

Nekoswap:

分散型ルーンとトークンのクロスチェーン取引所

ルーンに関する問題に対処するために、NekoswapはBitlayerで初のネイティブ分散型ルーンとトークンのクロスチェーン取引所を立ち上げました。以下はプロジェクトの詳細です。

ビジネス概要

Nekoswapのビジネス面は、BTC派生資産とERC20オペレーションの2つのカテゴリに分けることができます。

1. BTCデリバティブ資産ビジネス

Nekoswapはネイティブのルーン（Neko sats）、ルーンの断片化ソリューション（Rneko）、そしてBTCデリバティブ資産取引所（Sats Marketplace）を提供します。

• Neko sats:ルーンの流動性を高めるために$Rneko(ERC-20)でマッピングされた、Nekoswapの最初のユーティリティルーン資産。技術的な時間コストが高い場合は、他の方法を使用して資産の流動性を実現することができます。$Rneko最終的に$Neko(Nekoswapのネイティブトークン)のロックを解除します。Neko satsは公平にローンチされ、プロジェクトチームが$RNekoの2%を保有し、他のすべてのトークンは(忠実なユーザーと特定のNFT保有者に)エアドロップされるか、流動性プールに追加されます。
• Sats Marketplace：ユーザーは、BTCの派生資産（ルーン、BRC-20、ARC-20など）をLayer2で作成し、ETH、BTC、BRC-20、その他のトークンを使用して取引することができます。Unicrossの影響を受け、BTCの派生資産を作成した後にstToken（派生資産のマッピングバージョン）を受け取ることができます。Layer1の資産は、Unicross、Layer2の関係者、および他の主要な開発者を含むマルチシグネチャアドレスによって管理されます。

1. ERC20 ビジネス

Nekoswapは、スワップ、LPing/Farming、IFOなどのサービスを提供する標準的なDEX操作に従います。

• スワップ：ERC20トークンペア取引をサポートしています。取引を実行するユーザーは、次のように分配される手数料として0.3％を支払います：流動性提供者への0.02％、財務省への0.15％、$Nekoのバイバックおよびバーン用の0.08％、およびNeko Rune保有者への0.05％。
• LPing/Farming: リクイディティ・プロバイダーは、自国のトークンでマイニング報酬を稼ぐためにLPトークンをステークすることができます。
• IFO（Initial Farm Offering）：ユーザーは早期のプロジェクト公開販売に参加できます。具体的な参加方法は詳細には記載されていませんが、Nekoswapでは参加の敷居が低いと予想されています。

トークンモデル

Nekoswapには、$Neko、$Rneko、およびNeko satsの3種類のアセットがあります。

1. $Neko

総供給量：2,100,000,000トークン

公開販売：10％、TGEで流通する100％（210,000,000）

エアドロップ：10％、TGEで流通する10％（21,000,000）です。

取引報酬：22％、TGE流通量に含まれていません。

財務省とLPプール：33％、TGEの流通量に含まれていません。

ジェネシス流動性財務：10％、TGEで（210,000,000）の100％が循環しています。

マーケティング：5％、TGEの流通に含まれていません。

チーム：10％、TGE時に流通しているのは0％です。

総TGE流通量：441,000,000、総流動性の21%を表します。

1. $Rneko

37%のトークンは、特定のタスクを完了したユーザーにエアドロップされます（詳細はまだ公開されていません）。

LP形成のために37%が割り当てられています。

24%が特定のNFTホルダーにエアドロップされました（Bitlayerヘルメットホルダー、Merlinペンギンホルダー、bitSmileyプレシーズンユーザー、それぞれ500 $Rnekoトークンを受け取りました）。

市場プロモーション用に2%を予約します。

注意：4200 $Rnekoは1 Neko Runeに相当します。レイヤー2ルーンの破砕の公式方法は現在非公開ですが、Unicrossのビジネスモデルに従う可能性があります。 Neko RuneはNeko satsです。すべての$Nekoエアドロップ部分が$Rnekoとして発行された場合、$Rnekoは最終的に$Nekoに10 Neko: 1 Rnekoのレートで変換されます。

1. Neko sats

詳細な情報は利用できませんが、$Rnekoに基づくと、5000ルーンが発行され、ルーン保有者はプラットフォーム取引手数料収益の0.05%を享受します。 Nekoサッツの物語の方向性は、いくぶんイーサリアムのPoSと一致しており、次のようなものを提供しています:

• プッシュ要因：公正なローンチ（分散型政治ニーズに対応）；より多くの権利配布（PoSリターンに対応）
• プル要因: LSDに対応するFT/フラグメンテーションを通じたより多くのDeFiレゴへの参加。

競合分析

5月21日時点のデータ

評価予測

バリュエーションを推定するための3つの方法:

1. ATHメソッド：現在の暗号市場キャップ/ベンチマークプロジェクトのATH市場キャップを比較してマクロファクターを推定し、Nekoswapが特定のプロジェクトをベンチマークにした場合の期待される評価とTGE価格を評価するのに使用できます。
   

2. ERC20 ビジネスキャッシュフロー予測：取引手数料収入を通じた評価額の見積り。
   

3. BTCデリバティブ資産のキャッシュフロー予測：潜在的な取引量を通じた評価の見積もり。NekoswapはLayer2上のBTCデリバティブ資産取引プラットフォームとしてのポジショニングを考慮し、現在のBTC Layer2のポテンシャルを評価することは、Nekoswapの評価にとって重要です。
   

ロードマップ

• Q1 2024：チームの形成。
• 2024年第2四半期：ウェブサイトの構築。
• Bitlayerアセット$RNekoのローンチ。
• コミュニティの構築と開発。
• 2024年第3四半期: Neko V2 DEXメインネットローンチ。
• TGE、エアドロップ。
• ルーンのステーキングと実験的な配当を開始します。
• 2024年第4四半期：ルーン取引テストと機能リリースを開始します。
• ルーン取引機能をリリースします。
• 包括的な標準化のための分散型自治組織（DAO）コミュニティを設立する。

最近の動向

BitlayerのReady Player Oneイベントでは、5月10日時点でNekoswapはBitlayer Dapp Leaderboardで4位にランクインしました。

Twitterで、Nekoswapは、いくつかのプロジェクトとのコラボレーションを発表しました。@pumpad_io、@Pika_Web3、そして@SatoshiBEVM.

評価

• ビジネス分析

  Nekoswapの主要なビジネスは、現在の従来のDEXに似ていますが、ルーンの断片化ソリューションを導入し、Layer2 BTC派生資産取引プラットフォームを提供しています。このユニークな位置付けは、予想されるBTCのハーフィング、BTC価格の上昇、およびBitlayerエコシステムからのサポートと組み合わさり、年の後半に有望なストーリーを提示しています。

• 競争分析＆評価

  従来のDEXとは異なり、NekoswapはBTCデリバティブ取引市場を提供しています。ただし、BTCエコシステムDEXの売買高（取引高/TVL）は、市場の制約のために一部減速の兆候を示しています。これは、初期の市場期待が実際のパフォーマンスと一致しない可能性があることを示唆しています。参考までに、Macaronの現在の売買高を考慮に入れることができます。前述の3つの評価方法に基づいて、Nekoswapの第1年の適正評価額は1000万〜3000万ドルの間と推定されています。

• 最近のパフォーマンス

  NekoswapのReady Player Oneイベントでの4位はユーザーの興味を示しています。ただし、Macaronの過去のパフォーマンスを考慮すると、Q3の公式ローンチ後の製品のパフォーマンスについては慎重であることが賢明です。この評価と同じ日に、BitlayerはTVLや取引量などのビジネスメトリクスを評価する別のイベントを立ち上げました。最初のフェーズは5月23日から6月23日まで、2番目のフェーズは6月から8月までです。現行のロードマップによると、Nekoswapは2番目のフェーズにのみ参加でき、BTC Layer2との最初のフェーズでのユーザーの相互作用を観察して、Nekoswapのその後のパフォーマンスを評価することができます。

6 サマリーと評価

最近の市場の下降にも関わらず、ルーンの活動に影響を与えていますが、ルーンの開発ポテンシャルは引き続き有望です。伝統的な取引所はルーンエコシステムに興味を示し、安定コインのキャリアとしてルーンを利用することには大きなポテンシャルがあります。市場が回復すると、ルーンはビットコインエコシステムの次の成長波に乗ることが期待されています。ルーンの断片化ソリューションへの需要は、基礎となる資産のニーズを満たすために重要です。

Bitlayer上で最初のネイティブルーンおよびクロスチェーントークン交換として、Nekoswapはこれらの問題に対処しています。その革新的なルーンフラグメンテーションソリューションは、参加の敷居を下げ、ルーンの流動性を向上させています。Sats Marketplaceは、BTC派生物のミントおよび取引をサポートし、Bitcoinエコシステムのアセットタイプを豊かにしています。NekoswapのERC20オペレーションは、スワップ、LPing/Farming、IFOを含み、プロジェクトにシームレスな取引体験と堅実な収益基盤を提供しています。

アーリーインベスターとして、ユリーカ・パートナーズは、Bitcoinエコシステムの流動性が向上するにつれて、NekoswapがルーンおよびBitlayerエコシステムの重要なプレーヤーになると信じています。私たちは、Nekoswapの成長とルーンエコシステムおよび広範なBitcoin世界へのポジティブな影響を楽しみにしています。

添付：参照：

https://dune.com/cryptokoryo/runes#runes-overview

https://www.coingecko.com/ja/categories/brc-20

https://nekoswap.gitbook.io/nekoswap/tokenomics

https://www.nekosats.io/

https://dune.com/hildobby/eth2-staking

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