Introducción

Revisando el desarrollo de los Intercambios Descentralizados (DEX), estos permanecieron relativamente inactivos antes de 2020. Sin embargo, a partir de junio de 2020, hubo un aumento explosivo en los volúmenes de negociación dentro del sector DEX, hasta el punto de un estallido. En la actualidad, los DEX se han convertido en la infraestructura más importante en el espacio DeFi, con un volumen diario de negociación que alcanza hasta 2 mil millones de USD.

Inicialmente, el modelo de transacción de los DEX era el libro de órdenes, pero ganó poco impulso debido a la liquidez limitada. No fue hasta el surgimiento de los Automated Market Makers (AMM) que el volumen de trading y el número de usuarios comenzaron a aumentar drásticamente. Ahora, los DEXs on-chain principales se basan principalmente en el mecanismo AMM.

La introducción de los AMM fue una innovación revolucionaria para los DEXs, pero conlleva riesgos como la pérdida impermanente y la baja eficiencia de capital. Los proveedores de liquidez a menudo se enfrentan a rendimientos negativos debido a estos riesgos. Para compensar las pérdidas que los creadores de mercado podrían enfrentar, los protocolos suelen optar por la minería de liquidez, ofreciendo recompensas de tokens sustanciales como incentivos a los Proveedores de Liquidez (LPs).

Si bien este mecanismo, con sus abundantes recompensas de tokens, atrae a los creadores de mercado y resuelve el problema de arranque en frío para los proyectos tempranos, también crea desafíos. A medida que los tokens se liberan continuamente, la presión de venta aumenta gradualmente, lo que lleva a una caída en los precios de los tokens. En consecuencia, los creadores de mercado comienzan a salir, lo que resulta en una pérdida de liquidez bloqueada en el protocolo. Esto empuja eventualmente al proyecto hacia una espiral descendente de desarrollo.

En su diseño de mecanismo, Velodrome combina el modelo de veToken de Curve y la teoría de juegos (3,3) de Olympus DAO, convirtiéndose en el DEX nativo más grande en Optimism en términos de Valor Total Bloqueado (TVL), superando a otros proyectos de DeFi de primer nivel multi-cadena en Optimism, como Uniswap y Curve. Este artículo proporcionará una explicación detallada de la lógica del producto de Velodrome, el modelo económico y el estado actual de desarrollo.

Resumen de Velodrome

Velodrome es un DEX nativo de estilo AMM establecido en Optimism, lanzado por el equipo detrás de veDAO. Está adaptado de Solidly, un proyecto iniciado por Andre Cronje, con su diseño de token que combina el modelo de veToken y el mecanismo (3,3) de Solidly.

El equipo de desarrollo está compuesto por miembros de empresas de tecnología blockchain como Optimism y ConsenSys. En enero de 2022, el equipo de Andre Cronje lanzó oficialmente un proyecto de Exchange Sólido basado en la cadena pública de Fantom. Este proyecto combinó el modelo económico veToken de Curve y el concepto de teoría de juegos de Olympus (3,3). Su mecanismo fundamental permite a los usuarios apostar tokens de Solidly y votar por los pools de liquidez de la plataforma, y cuanto más votos reciba un pool, mayores serán las recompensas mineras (tokens SOLID). Además, los usuarios que apuestan sus tokens son compensados por el riesgo de inflación. Apostar tokens SOLID permite a los usuarios recibir una proporción de tokens recién emitidos en función de la circulación total, evitando así la dilución de los derechos de voto debido a la emisión continua de tokens. Sin embargo, los usuarios que no apuestan se enfrentan al riesgo de una caída de precios debido a la emisión continua de tokens.

El lanzamiento de Solidly desató una locura en la industria DeFi, atrayendo aproximadamente 2.6 mil millones de USD en TVL en su etapa inicial. Sin embargo, problemas posteriores como errores en el frontend, vulnerabilidades de seguridad y congestión en la cadena Fantom, así como el anuncio de Andre Cronje de abandonar la industria DeFi, dañaron severamente el ecosistema de Solidly, lo que llevó a su salida del mercado. Posteriormente, el equipo de veDAO centró su enfoque en el ecosistema de Optimism y desarrolló una versión optimizada de Solidly - Velodrome.

El proyecto Velodrome fue oficialmente renombrado y lanzado en abril del año pasado, acompañado por una entrega aérea de tokens. En noviembre del año pasado, anunciaron la iniciación de un plan de incentivos OP de 4 millones, que durará de 6 a 8 meses, con el objetivo de incentivar la liquidez y los apostadores de veVELO. El equipo está actualizando su tecnología central y está a punto de lanzar la versión 2.0.

Lógica del producto

En su núcleo, Velodrome es un DEX de estilo AMM, que proporciona a los usuarios una función de intercambio de activos sin un diseño de mecanismo adicional. La plataforma ofrece dos tipos de pools de liquidez: Pools Estables y Pools Variables. Los Pools Estables están diseñados específicamente para activos con una volatilidad mínima o nula, utilizando la fórmula de liquidez x³y + y³x = k. En contraste, los Pools Variables se adaptan a activos con fluctuaciones de precios más grandes, empleando la fórmula AMM común x × y = k. Las comisiones de transacción para ambos tipos de pools de activos son del 0.02%, con un ajuste máximo de hasta el 0.05%.

La fórmula de producto constante de Uniswap v2, x*y=k, crea una curva de liquidez donde la liquidez se distribuye de forma uniforme, lo que lleva a una pérdida impermanente significativa para los creadores de mercado y a una baja eficiencia de capital. Uniswap v3 revisa el modelo AMM al introducir el concepto de creación de mercado activa. Permite a los LPs aggreGate.io activos dentro de un rango de precios personalizable, aumentando así la personalización de las posiciones de liquidez. Los LPs solo ganan ingresos por comisiones de transacción cuando el precio del par de intercambio se encuentra dentro de un rango fijo. Una vez que el precio excede el rango elegido, no se pueden obtener ganancias. Este diseño mejora la eficiencia de capital.

Fuente de la imagen:https://app.velodrome.finance/swap

Además de llevar a cabo operaciones de activos y intercambios, los usuarios también pueden participar en el mecanismo de Sobornos externo de la plataforma. Esto implica ofrecer incentivos financieros adicionales a pares de intercambio seleccionados, atrayendo a más titulares de tokens veVELO a votar, y así ganar más recompensas de liberación de tokens.

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Modelo de Token

Curve propuso el modelo económico de veToken para abordar problemas en el mecanismo de AMM, fomentando que los proveedores de liquidez bloqueen tokens CRV para obtener veCRV, lo que aumenta sus recompensas mineras. El número de veCRV determina el peso de voto, dirigiendo más recompensas de LP a su pool de liquidez preferido. Sobre esta base, para seguir ganando más recompensas de LP, los proveedores de liquidez volverán a comprometer los tokens CRV que han adquirido para aumentar sus derechos de voto. El mecanismo de veCRV alinea los intereses a largo plazo de los proveedores de liquidez con la plataforma al tiempo que alivia la presión de venta sobre los tokens CRV. Sin embargo, los inconvenientes de este mecanismo, como la no transferibilidad de veCRV, ventajas aparentes de ser el primero en la competencia de veCRV y los altos costos para que los nuevos proyectos retengan una gran cantidad de CRV comprometidos para aumentar los derechos de voto, han llevado a otros proyectos de DEX a optimizar estos problemas.

Olympus DAO propuso la teoría del juego (3,3), en la que el oficial vende OHM a los usuarios por debajo del precio de mercado en forma de bonos. El oficial recibe activos pagados por los usuarios como USDC y ETH, lo que permite que el tesoro esté respaldado por activos valiosos y cree OHM para distribuir a los stakers de OHM a través del mecanismo de Rebase. Si más usuarios ingresan al mercado para comprar tokens OHM, el tesoro emitirá más tokens OHM distribuyéndolos a los stakers, creando un ciclo de retroalimentación positiva de alto APR para los stakers cuando el precio de OHM sigue aumentando. Sin embargo, esto se basa en la premisa de que los usuarios del mercado no venden OHM, sino que eligen comprometer continuamente tokens, también conocido como 'Stake, Stake', alentando a los usuarios a participar constantemente en el staking para disfrutar del derecho de emisión continua de tokens OHM y reducir el riesgo de dilución de tokens.

Sin embargo, este mecanismo no se puede mantener a largo plazo porque una tasa APR alta, es decir, la producción de una gran cantidad de tokens OHM, significa que la presión de venta en el mercado posterior es enorme. Una vez que los usuarios ballena deciden retirarse, se venderá una gran cantidad de tokens OHM, el precio caerá rápidamente, la atracción de obtener tokens OHM mediante la compra de bonos a través del oficial disminuirá y el tesoro perderá su crecimiento de capital. En este momento, el concepto (3,3) entrará en una etapa de espiral descendente.

Como podemos ver, desde la minería básica de LP hasta la introducción del modelo veToken y el innovador mecanismo (3,3) de OHM, los protocolos DEX están mejorando e innovando continuamente sus modelos económicos para optimizar la liquidez en cadena y la eficiencia de gestión, combinando las necesidades bilaterales de los operadores y las partes del proyecto. Pero el núcleo sigue siendo liberar incentivos a través de tokens.

Velodrome combina el modelo veToken de Curve y la teoría del juego (3,3) de Olympus DAO en su diseño de mecanismo. Su ecosistema involucra dos tipos de tokens, VELO y veVELO. VELO es el token de gobernanza ERC-20 del protocolo, recompensado a los proveedores de liquidez. Después de bloquear VELO, se obtendría veVELO, un token de gobernanza ERC-721 en forma de NFT, también conocido como veNFT. El período de bloqueo (también conocido como período de custodia de votos) del token VELO puede ser de hasta 4 años. Cuanto más largo sea el período de bloqueo, mayores serán los derechos de voto y las recompensas obtenidas por veVELO.

En Velodrome, los LP reciben recompensas semanales de emisión de tokens VELO, mientras que los titulares de veVELO reciben tarifas de gestión del protocolo, sobornos y derechos de gobernanza. Los LP pueden guiar a los titulares de veVELO para votar en el pool de liquidez correspondiente a través del mecanismo de sobornos para obtener más tokens VELO. Por otro lado, veVELO solo puede recibir los ingresos por tarifas del pool de liquidez donde vota, lo que hace que veVELO tienda más a votar por pools de liquidez con un mejor rendimiento de volumen de operaciones, formando así un ciclo positivo para la plataforma.

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El suministro total de tokens VELO es de 400 millones, de los cuales el 60% se asigna a la comunidad; el 18% se distribuye al protocolo; el 10% se otorga al equipo; el 6% se asigna a socios; Optimism official ha sido asignado un 5%; y el pool de liquidez original se ha asignado un 1%.

Image Source:https://docs.velodrome.finance/tokenomics

La emisión semanal actual asignada a las recompensas de los Proveedores de Liquidez (LP) está disminuyendo, comenzando desde 15 millones de VELO (3.75% del suministro inicial), y decaerá a un ritmo del 1% por semana (época), reduciéndose aproximadamente a la mitad cada año. Mientras tanto, los titulares de veVELO recibirán veVELO de rebase cada semana, proporcional a las recompensas de LP y la relación de suministro, reduciendo así la dilución de los derechos de voto.

Calendario de lanzamiento de tokens, Fuente de la imagen:https://docs.velodrome.finance/tokenomics

Actualmente hay cuatro tipos de recompensas en Velodrome:

1. Recompensas de Proveedores de Liquidez (Emisiones): VELO se distribuye a los proveedores de liquidez. El VELO asignado a cada grupo es proporcional al poder de voto obtenido de los votantes en cada período.
2. Tarifas de transacción: Estas se asignan a los votantes en la piscina de liquidez, con la proporción de tarifas de transacción recibidas proporcional a los derechos de voto.
3. Sobornos: Además de las comisiones de transacción, los pools de liquidez también permiten la provisión de recompensas externas de cualquier persona (conocidas como sobornos). Estas recompensas se pueden reclamar después de la inversión del período (después de las 23:59 UTC los miércoles) y son proporcionales a los derechos de voto del votante (veVELO).
4. Rebases: Se emiten y distribuyen veVELO adicionales a los titulares de veVELO para mitigar la dilución de sus derechos de voto.

Tiempo de Recolección de Recompensas, Fuente de la Imagen:https://docs.velodrome.finance/tokenomics

Estado de desarrollo

Actualmente, el Valor Total Bloqueado (TVL) en Velodrome se sitúa en aproximadamente $21.79 millones, generando un volumen total de transacciones de $5.8 mil millones. El suministro circulante de su token, VELO, es de 949,249,557, con 716,944,915 tokens VELO (veVELO) apostados, lo que representa aproximadamente el 75.52% del total.

El equipo establece recompensas de participación semanalmente, con cada semana constituyendo una época. Cada época comienza a las 8:00 AM hora de Beijing los jueves, y actualmente estamos en la Época 52. Mientras que el suministro de VELO se libera continuamente, el VELO recién acuñado se utiliza principalmente para participar. Por lo tanto, en general, la situación actual con respecto a la emisión de tokens y la participación está bien gestionada, sin una gran afluencia de recompensas de tokens LP entrando directamente en el mercado, lo que podría potencialmente crear una presión de venta significativa en el token.

Fuente de la imagen:https://dune.com/Marcov/velodrome-finance

Al observar la distribución de veVELO, la mayoría de los proyectos y protocolos en el ecosistema de Optimism, como Lyra, Synthetix y Beefy, poseen cantidades significativas de tokens veVELO. Entre ellos, Beefy Finance posee la mayor cantidad de veVELO, aproximadamente 23.38 millones, y ha estado acumulando veVELO desde la Época 20. Beefy es una bóveda de rendimiento multi-cadena. Su Bóveda beVELO ayuda a los usuarios a ganar automáticamente recompensas VELO y reinvertir para obtener beneficios mientras cobra ciertas tarifas. Después de Beefy Finance está el oficial de Optimism, con aproximadamente 22 millones de veVELO, lo que representa cerca del 20% de los derechos de voto.

Fuente de la imagen:https://dune.com/0xkhmer/velodrome-vevelo-leaderboard

Conclusión

Velodrome es un protocolo DEX dentro del ecosistema de Optimism. Incorpora el modelo veToken y el concepto de (3.3), con optimizaciones en torno al "problema de incentivo de liquidez." El diseño del proyecto en términos de modelos económicos demuestra cierta innovación, y la situación general de emisión y bloqueo de tokens está funcionando bien, sin ninguna presión grave de venta de tokens. Actualmente, la mayoría de los proyectos y protocolos en el ecosistema de Optimism están acumulando veVELO, incluidos Beefy, funcionarios de Optimism, Synthetix y Lyra Finance, entre otros. Sin embargo, a largo plazo, es un desafío para el protocolo mantener el TVL de la plataforma dependiendo únicamente de las recompensas de minería de liquidez, y necesita buscar nuevos avances. El equipo está dedicado a desarrollar la versión 2.0, que experimentará actualizaciones en la experiencia del usuario y la optimización del contrato básico.