Encaminhar o Título Original 'This Is Not The Bottom'

Esta é uma história tecida a partir de mitos, lendas e analogias históricas, evitando princípios primordiais. Tenho consistentemente aplicado a teoria do bode expiatório para cripto em minha escrita, e recomendo que você se familiarize com sua mitologia antes de mergulhar.

O investidor racional em mim argumenta que visualizar cripto através de ciclos tradicionais está desatualizadoà medida que a indústria amadurece. No entanto, o Girardiano em mim não consegue escapar dos padrões mitológicos que se desdobram mais uma vez. Quando se tem um martelo, tudo parece um prego.

A imagem maior, mas e o intermezzo violento?

Neste breve ensaio, exploro como os mercados de alta de cripto se desenrolam em dois atos: Ato 1, seguido de um intermezzo de "crise mimética," depois Ato 2, culminando em uma "crise sacrificial."

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O Ato 1 se inicia com um rali de preços que une a comunidade no desejo mimético. O subsequente crash desencadeia uma violenta reciprocidade caótica - um figurativo "todos contra todos" - enquanto o conflito interno consome a comunidade.

O Ato 2 resolve isso com novas ondas de preços renovadas, levando ao fim do ciclo e ao bode expiatório final. Cada ciclo morre pelo excesso de seu princípio fundamental, e cada um tem um bode expiatório.

Isso revela tanto uma natureza cíclica - desta vez não é diferente - quanto uma progressão linear - desta vez é realmente diferente. No final, estamos sempre em um novo lugar.

O colapso do ICO deixou o Ethereum desolado, apenas para o verão DeFi ressuscitá-lo. O verão DeFi trouxe dúvidas sobre a capacidade do Bitcoin de se tornar um ativo financeirizado enquanto a Microstrategy e a Blackrock o restauravam.

O bullmarket de 2017 foi uma loucura de ETH impulsionada por ICOs. O computador mundial da Ethereum se transformou em uma caça-níqueis. À medida que as ICOs sacavam ETH, o computador se desmoronava sobre si mesmo, apenas para ressurgir na mania DeFi de 2020, que terminou com degens superalavancados - Do, 3AC e SBF - desmoronando. O bode expiatório de 2017 foi menos individualizado, no entanto, foi real.

Em 2017, as ICOs da Ethereum foram tanto a fonte de prosperidade quanto a causa da queda; em 2021, os heróis do verão DeFi seguiram o mesmo arco. Os melhores bodes expiatórios são aqueles que primeiro trazem riqueza e celebração—como as riquezas das ICOs da Ethereum ou a louca concessão de empréstimos e impressão de tokens DeFi, que criaram milionários apenas pela participação—apenas para se tornarem a razão da queda.

Bolhas como um efeito colateral de uma empresa mimética

Ambos os mercados de touros de 2017 e 2021 se desenrolaram em dois atos distintos, separados por um paralelo impressionante: uma queda acentuada nos preços durante os verões de 2017 e 2021. Esses intermezzos - períodos breves, mas intensos, de recuo - interromperam as primeiras explosões, apenas para o impulso se reacender com igual fervor no segundo ato, impulsionado por novos líderes de mercado.

Escalada da Violência Mimética

Durante esses intermezzos, a violência mimética se volta para dentro, pois nenhum bode expiatório surgiu ainda. Um girardiano sabe que esse caos de 'todos contra todos' é insustentável; mais tarde, o bode expiatório age como um mecanismo de purificação. Mas primeiro, a violência se desenrola.

Em 2017, o boom da ICO e as dificuldades de escalonamento do Bitcoin desencadearam uma queda no início do verão - o Bitcoin caiu de $2.700 para abaixo de $2.000, o Ethereum de $400 para $150 - desencadeando uma luta coletiva. As guerras do SegWit dividiram os adeptos do Bitcoin em relação aos tamanhos dos blocos, enquanto o fork do Bitcoin Cash (BCH) aprofundou a divisão.

A bolha de ICO do Ethereum azedou, com usuários e desenvolvedores se culpando mutuamente e a Fundação por congestionamentos e golpes. O confronto entre Ethereum Classic (ETC) e ETH se intensificou - ETC, promovendo uma visão 'pura', disparou dez vezes de junho a agosto - enquanto disputas de taxas entre mineradores e usuários fragmentaram ainda mais a comunidade.

Em 2021, um padrão semelhante emergiu após o crash de maio — o Bitcoin caiu de $64.000 para $30.000, o Ethereum de mais de $4.000 para $1.700 — impulsionado pela crítica de Elon Musk ao Bitcoin e pela repressão da China.

A violência eclodiu em uma paisagem mais complexa: as preocupações com as taxas de gás do Ethereum alimentaram debates de escalonamento entre facções da Camada 1 e Camada 2; o Conselho de Mineração de Bitcoin dividiu puristas e pragmáticos; a implosão da agricultura de rendimento DeFi (por exemplo, Iron Finance) virou degens uns contra os outros; e o FUD da Tether intensificou as rivalidades de stablecoin.

O Segundo Ato

Através de uma lente Girardiana, esses intermezzos são pontos de inflexão: os artistas dominantes do Ato 1 colapsam sob um excesso insustentável, desencadeando violência interna, até que o Ato 2 redirecione o desejo para novos ativos, atrasando o bode expiatório final.

Em 2017, o Ato 1 foi liderado pelo Ethereum e ICOs - o ETH disparou de $8 para $400 até junho, impulsionado por vendas de tokens como Bancor e Tezos - enquanto o Bitcoin ficava em segundo plano. Após o intermezzo, o Ato 2 viu o Bitcoin disparar para $20.000 no FOMO de varejo, acompanhado pelo BCH (atingindo $4.000) e EOS, um "assassino do Ethereum".

Ato 1 foi ETH e ICOs; Ato 2 foi dominado pelo Bitcoin.

Em 2021, o Ato 1 apresentou Bitcoin, Ethereum e bluechips DeFi como Aave e Uniswap, amadurecendo em ativos de "nível institucional". Após o intermezzo, o Ato 2 mudou para a ascensão meteórica da LUNA, a loucura do staking do OlympusDAO (3,3) e o pico de $260 da Solana, com AVAX, DOT e mememoedas (DOGE, SHIB) surfando a onda.

O Ato 1 pertencia aos veteranos do BTC, ETH e DeFi; o Ato 2 a LUNA, forks de Olympus, SOL e a um amplo rally de altcoins.

O Pecado Original

O princípio fundamental deste ciclo é a adoção institucional, ao contrário das inovações tecnológicas das ICOs (2017) e DeFi (2021). É uma mudança de cima para baixo impulsionada pelo capital do ETF e da MicroStrategy (MSTR). No entanto, todos os ciclos compartilham um fio de engenharia financeira: coordenação de capital global de 2017, rendimento onchain de 2020 e acesso institucional de 2024.

Embora a busca por criptomoedas possa desviar um observador, é apenas um chamariz (assim como os NFTs eram um ciclo atrás). Um ciclo dentro de um ciclo maior. Mas desempenha um papel fundamental em revelar uma rejeição da grande ambição: o preço se torna tanto o meio quanto o fim, um esforço desesperado para aposentar linhagens antes que as instituições assumam o controle total e a trapaça se torne o domínio dos colarinhos brancos.

As instituições estão aqui - não apenas um meme da Enterprise Ethereum Alliance de 2017, mas uma realidade em 2024 com o lançamento de ETFs de Bitcoin à vista em 11 de janeiro. A eleição de Donald Trump, prometendo tornar a América uma superpotência cripto, marcou um salto adiante. Em novembro de 2024, as criptomoedas cavalgaram uma onda de entusiasmo - Wall Street estava dentro, uma reserva estratégica pairava e um projeto de lei sobre stablecoin insinuava uma nova forma de dolarização.

Mas a posse de Trump em janeiro de 2025 trouxe ansiedade. As expectativas de intervenção divina do governo falharam em meio ao FUD da guerra comercial e à turbulência macroeconômica. A comunidade percebeu que Trump, um influenciador de primeira linha, havia 'rugged' o mercado com sua própria memecoin, encerrando abruptamente o superciclo das memecoins. O Ato 1 se encerra aqui, com a comunidade buscando instituições para salvá-los - nenhum bode expiatório à vista.

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Sem fundo antes do segundo ato

Estamos em um intermezzo agora, março de 2025, com o Bitcoin caindo de suas altas e o mercado mais amplo de altcoins absolutamente dizimado. A razão pela qual o intermezzo se desenrola é porque as pessoas realmente acreditam que acabou. A violência se espalha com a comunidade em desordem, mas o bode expiatório permanece não revelado.

A história sussurra que o Ato 2 muitas vezes desencadeia uma frenesi de preços, redirecionando o desejo e atrasando a crise sacrificial. No entanto, isso não é uma promessa de aumento de preços selvagem — é uma questão de quem vamos culpar quando o excesso de adoção institucional finalmente ceder.

O bode expiatório deve surgir das instituições que deram à luz a promessa deste ciclo. Será um grito vago e coletivo - "as instituições mataram a cripto" - apontando o dedo para o império de ETFs da BlackRock ou para os ternos sem rosto que dolarizaram nossa rebelião?

Ou se cristalizará em algo mais afiado, algo pessoal? Poderá a MicroStrategy implodir, sua aposta de $40 bilhões em Bitcoin desvendando-se em um colapso alavancado espetacular, deixando Michael Saylor como o rei degen final - uma vez aclamado como visionário, agora sacrificado por nossos pecados? Talvez Trump, o influenciador de nível S que nos enganou com sua hype de memecoin, se junte à pira.

Este não é o fundo - ainda não. O caos mimético se agita, e o Ato 2 se aproxima. Se trará um rali frenético como foi o caso no passado antes de cair em um abismo mais profundo está por ver.

Uma coisa é certa: o bode expiatório está chegando, e pode estar usando um terno. Se ele não usar um terno, poderá ser culpado por não possuir um, mas obrigado a aparecer na Riviera Francesa durante a alta temporada.

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