Friend.tech TVL穩定但Key價格下滑，如何解釋這一反直覺現象？

1. 首先需要理解在純投機假設下，一次Key 的買入行為按賬面價值算立刻虧損22%（10% 只是一個障眼法），按EV 算立刻虧損70%+（22% 只是第二重障眼法） ；

2. 在理解第一步後再計算一下就會發現，Key 價格不需要上升到很高的位置，就可以把EV 回本週期無限拉長這個時候整個FT 市場將變成一場【猜均值2 /3】的多次博弈，市場均衡點對應的Key 價格投機閾值不斷下降，也就是現在這個階段，資金正在向更低價格的Key 流動，而更低市值的市場已經被Bot 壟斷；

3. 破局的在於通過提供效用，降低部分Key 在潛在清算中的序位，從而提高其它Key 的EV，直至擺脫Ponzi 遺憾的是，Bot 和5%FT 手續費正在殺死這個市場，消除破局的可能性。

4. 如何理解EV 和賬面價值的區別：

張三、李四、王五集資買了一頭牛、一隻鴨和一枚雞蛋

約定好先退出的人拿走牛，第二個拿走鴨，最後的人拿走雞蛋

張三/李四/王五都覺得自己擁有一頭牛的求償權

但事實上他們的求償權都是相等的

最後有6 種結果，他們三個分別拿走：

1）牛鴨蛋2）牛蛋鴨3）蛋鴨牛4）蛋牛鴨5）鴨牛蛋6）鴨蛋牛

六種概率是均等的

因此張三真正擁有的=2/6*牛+2/6*蛋+2/6*鴨

即1/3 頭牛，1/3 隻鴨，1/3 個雞蛋

這個時候趙六新加入這場遊戲，他需要提供一套房子

在他加入的時候，房子就被分成了四份，張三李四王五各獲得1/4

這就是為什麼從EV 角度，買入即虧損70%+