Liquid Restaked Token （LRT）：LSD槓桿樂高，新龐氏代幣經濟學劇本

撰寫：IGNAS | DEFI RESEARCH

編譯：深潮TechFlow

上月，我分享了DeFi 中兩個新興領域的看漲觀點：流動再質押代幣（Liquid Restaked Tokens）和比特幣DeFi。

兩者都很吸引人，目前都在開發中，但本文主要關注LRT ，並且我認為現在是關注LRT 的最佳時機。

什麼是再質押？需要知道的關鍵點

再質押是EigenLayer 的一個功能，EigenLayer 是一個中間件，允許您一次向多個協議質押您的ETH，這些協議稱為“主動驗證服務（AVS）”，從而同時為多個網絡/服務提供安全保障。

這些服務通常負責自己的安全性，包括橋接、預言機、側鏈，但我們將來會看到一些瘋狂的新想法和概念興起。

如何工作

EigenLayer 充當一個跨鏈橋，讓您可以將您已經質押的ETH“再質押”到各種協議——AVS。您可以選擇直接再質押ETH，或者使用流動質押代幣，如stETH、rETH 或cbETH。

優勢

1. 資本效率：用戶可以以相同的資本從多個協議獲得收益。
2. 增強安全性：EigenLayer 允許新協議利用以太坊現有的安全層。
3. 開發者自由：節省開發者建立新安全層的時間和資源。

風險

1. 罰款風險：由於惡意活動，失去質押的ETH 的風險增加。
2. 集中化風險：如果太多質押者轉移到EigenLayer，可能會對以太坊造成系統性風險。
3. 收益風險：協議之間的高收益競爭可能會稀釋質押獎勵。

再質押提供了一種最大化質押獎勵和協議安全性的方法，但它也帶來了自己的一系列風險，特別是關於罰款和中心化的風險。

介紹流動再質押代幣（LRT）

EigenLayer 的再質押模型對DeFi 來說還有一個重大缺點：**一旦您的流動質押代幣（LST）被鎖定在EigenLayer 上，它們就變得不流動了。 **您無法交易它們，用作抵押品，或在DeFi 的任何其他地方使用它們。

**流動再質押代幣（LRT）提供了一種解決方案，通過解鎖這種流動性並添加另一層槓桿來提升收益。 **與直接將LST 存入EigenLayer 不同，您可以選擇通過流動再質押協議進行存款。這與我們使用Lido 的邏輯相似。

LRT 的核心優勢包括：

• 流動性：解鎖之前質押的代幣以在DeFi 其他地方使用；
• 更高收益：通過增加槓桿提高回報；
• 治理聚合器：DAO 或協議管理再質押，不需要手動操作；
• 複利****收益：在優化收益的同時節省Gas 費用；
• 多元化和降低風險：如果您在Eigenlayer 上再質押，只能委託給1 個操作者。 LRT 允許委託給多個不同的操作者，降低單個不良操作者的風險。

為什麼我看好LRT

流動再質押正在為早期採用者建立一個高回報的紙牌屋。

• LRT 為最寶貴的加密資產ETH 提供更高收益。得益於LRT，我們可以賺取以太坊質押收益（～5%）+ Eigenlayer 再質押獎勵（～10%）+ LRT 協議代幣發行（～10%及以上）。在真正的牛市來臨之前，想像一下從ETH 賺取25%的收益並不難。
• 空投。 Eigenlayer + AVS + LRT 協議代幣空投。
• 我相信LRT 解鎖的流動性（否則會被鎖定在Eigenlayer 中）將為DeFi創造更多****槓桿，這將以類似於我們在2020 年DeFi 之夏所經歷的方式推高所有TVL 數字和ETH 價格。
• 我們還很早。 Eigenlayer 仍處於測試階段，再質押容量有限，所以我認為當Eigenlayer 提高限制並有新的需要再質押的AVS啟動時，樂趣才會真正開始。

代幣經濟學和即將到來的“LRT 戰爭”

即使LRT 協議代幣還未上線，我認為這裡存在一個潛在的遊戲。

**LRT 協議的代幣經濟學前景看起來非常誘人，我認為它們將以類似veTokenomics 的方式發展。 **

**當新的AVS在Eigenlayer 的池安全啟動時，它們會提供一些有價值的東西來吸引再質押的ETH。 **新的代幣和引人入勝的敘事會出現。第一個啟動的AVS 可能更容易吸引流動性，因為我們有更少的選擇。

然而，決定再質押到哪個協議需要花費時間並需要專業知識。 大多數用戶將傾向於提供最高收益的****AVS。

**與直接吸引用戶/TVL 相比，新的AVS可能會發現影響LRT 協議以將存款引導到他們這裡更具成本效益。獲取LRT 代幣以對代幣發行進行投票可能比提供原生代幣獎勵更有效。 **

例如，一個新的Bridge X 啟動，需要共識層的ETH 來保障該協議。 Bridge X 團隊可以通過提供他們自己的代幣獎勵來針對Eigenlayer 的再質押鯨魚和散戶投資者。然而，遊說獲取了大量再質押ETH 的LRT 協議可能更容易。

**反過來，這種動態提升了對LRT 代幣的需求，特別是那些成功吸引大量再質押ETH 的代幣。 **

**就像我們在“曲線大戰”中看到的那樣，爭奪DAO投票的AVS 之間可能會有激烈競爭。但是，要小心他們賣給你的故事：這些代幣可能高度通脹。 **

值得關注的協議

由於我們仍處於早期，Eigenlayer 還在初步啟動，所以目前還沒有LRT 協議上線主網。如果您想要空投並需要時間來跟進研究，這是個好消息。

一些有前途的LRT 協議包括：

斯塔德實驗室

它們推出了rsETH，其由EigenLayer 接受的LST 支持。

rsETH 目前在測試網上。此外，Stader 不僅僅是一個LRT 協議。兩個月前，它推出了一種名為ETHx 的流動質押代幣，ETHx 已經吸引了3200 萬美元的存款。儘管Stader 可能在LST 遊戲中有點晚參與，但它正在LRT 時代的早期。

Stader 已經擁有一個代幣SD，代幣的存在可能排除了空投的可能性。然而，隨著LRT 敘述獲得動力，SD 可能成為一個有吸引力的賭注。

阿斯特麗德財經

與Stader 不同，Astrid 有兩個LRT 而不是一個。

**您可以將stETH 或rETH（LST）存入池中，並獲得LRT（rstETH 或rrETH）作為回報。 **然後這些池化代幣被再質押到EigenLayer，並由Astrid DAO 分配給各個操作者。

賺取的獎勵會自動複利，rstETH 或rrETH 持有人的餘額會通過餘額調整重新確定。

InceptionLST

另一個新的正在測試網上的協議。

**您可以存入stETH 或rETH 以獲取名為inETH2 的LRT。 **

Astrid 和InceptionLST 都沒有代幣，所以現在與它們互動可能會有利於潛在空投。

最後，Lido 和Rocket Pool 也可能擴展到LRT。我希望不會，因為新的LRT 項目提供了更高收益的機會。

劇本

我計劃做以下事情：

• 學習：LRT 是新的，所以需要熟悉各種協議，並密切關注Eigenlayer 的更新。
• 盡職調查：在任何協議啟動之前，我都會測試每個協議。我會加入他們的Discord 頻道，詢問他們的路線圖、即將推出的升級和整體策略。
• 市場動態：一旦Eigenlayer 提高存款限制，真正的行動就會開始。需要關注的是哪個LRT 協議獲得了最多的TVL。我預計LRT 市場將反映LST 市場，其中一個協議可能主導達80%的市場份額。
• 風險管理：通過保守做市場來保護我的ETH 本金。具體來說，每個協議我會投入不超過我總ETH 持有量的5%。我會避開任何過於艱深的東西；畢竟漏洞、攻擊和利用在所難免。
• 代幣策略：我的賭注是具有吸引人的“龐氏代幣經濟學”，可以建立自我持續的飛輪的LRT 治理代幣。這些代幣應該提供有吸引力的質押收益、實際收益獎勵以及關於哪個AVS 接收再質押ETH 的投票權。此外，它們需要具有足夠低的通脹率以抵消礦工的任何賣壓。
• 退出策略：在市場熱情高漲的時候，當所有人都在討論LRT 治理代幣是產生“代際財富”的新“元宇宙”時，我會提現並輪迴ETH。最好是價格上漲時分批次賣出，而不是一次全部賣出。
• 複習和調整：希望市場會提供我們還沒有見過的新事物，請注意學習並調整。這些是最好的賭注。

風險：它可能崩潰的方式

與任何金融槓桿機制一樣，流動再質押代幣也會帶來風險。 **我們本質上是在疊加槓桿，類似於DeFi早期，這使系統更容易受到市場波動和系統故障的影響。 **

Vitalik本人警告說，再質押可能會引入危及主網安全的複雜場景，比如第三方鏈上的罰款。 EigenLayer 的聯合創始人也表示認同，認為儘管再質押可用於低風險目的，但應該避免增加不必要的複雜性，可能危及以太坊的安全。

**然而，如果過去可以給我們任何教訓，那就是再質押可能會被過度使用。通過啟動不需要訪問以太坊共識層的AVS來將其發揮到最大。 **

然而，儘管以太坊可能沒事，但**大量新的AVS 和LRT 可能會稀釋進入這個行業的美元金額和關注度，導致其治理代幣價格崩潰。 **

所以，你看到了——流動再質押代幣正在為DeFi 打開新的篇章。