Solv Protocol投研報告： ERC-3525開創者，無信任基金基礎設施協議

項目簡介

成立於2020年，Solv Protocol 致力於降低創造和使用鏈上金融工具的門檻，為加密領域帶來多樣化的資產類別和收益機會，最終成為連接去中心化金融（DeFi）、中心化金融（CeFi ）和傳統金融（TradFi）流動性的關鍵基礎設施。

Solv 開創了基於ERC-3525 的無信任基金基礎設施的構建，通過使用ERC-3525代幣標準，提供創建、管理和交易金融NFTs的功能，解決DeFi金融服務需求，並兼具NFT和DeFi的特點, 總體促進了真實收益的發現、創造和實現。

作者

Elma Ruan，WJB資深投研員，擁有常春藤盟校市場/金融雙碩士學位，5年WEB3經驗,擅長DeFi,NFT等多個賽道，進入加密行業前，曾就職某大型證券公司任職投資經理。

1. 研究要點

1.1 核心投資邏輯

Solv Protocol提出的ERC-3525標准定義了半勻質化通證（SFT），它結合了NFT和FT的特點，具備拆分和高流動性的特點，成為新型鏈上金融資產的載體。因為採用了Solv Protocol提出的ERC-3525標準，開發者現在有能力創建各種高級金融資產，例如債券、期權和資產支持證券（ABS）等。這些新型的鏈上金融產品豐富了市場的選擇，並且為投資者提供更廣泛的投資機會。同時，這也加大了鏈上金融產品的規模和範圍。

一級市場也經歷了持續發展，涵蓋了各種融資形式，包括最初的ICO，得到交易所IEO背書，以及去中心化的IDO和最近的IVO（初始憑證提供）。 Solv Protocol通過將代幣存入Solv協議並約定鎖倉形式、開始和結束時間，為項目方生成了相應的NFT憑證。這種憑證代表著項目方在鎖倉期間的代幣所有權。持有該NFT的人可以通過協議與智能合約交互，從Solv協議中提取代幣。

Solv協議的核心機制是將代幣鎖定在智能合約中，同時為代幣生成NFT/SFT憑證，確保代幣的安全並提供操作的透明性。代幣鎖倉期間，項目方無法直接訪問或轉移代幣，因為它們已經通過智能合約與NFT/SFT綁定。只有持有相應NFT/SFT的人才可以在規定的時間內通過智能合約向Solv協議提取對應的代幣。

Solv Protocol具有以下優點：創新性、流動性改進和一站式服務。這個協議引入了許多高級的金融玩法，創造了新的投資機會和金融工具。同時，通過合併功能和引入ERC-3525標準，Solv Protocol努力提高金融NFT的流動性，增加了用戶的交易和轉移選擇。因此，Solv Protocol為金融NFT/SFT的發行和交易提供了一站式服務，簡化了用戶的操作流程。這些優點使得Solv Protocol在金融市場中具備了競爭力和吸引力。

Solv項目涉及與現實世界資產相關的鎖倉代幣，如美債或其他實物資產。這些風險資產的價值可能隨市場變化而波動，從而對代幣提供流動性和操作信任造成風險。此外，Solv項目旨在解決代幣鎖倉期間的流動性問題，但在市場不穩定或投資者大規模贖回代幣的情況下，可能會出現流動性緊縮的情況。如果Solv項目無法滿足大規模贖回請求，可能導致操作風險和額外的成本。因此，Solv項目的成功與項目方的管理能力和決策密切相關。如果管理團隊的策略錯誤、能力不佳或對市場變化反應不及時，可能會對代幣的績效產生負面影響。

因此，作為參與Solv項目的投資者，也應該關注項目方的背景、經驗和過去的績效，以評估他們是否具備適當的管理能力。需要注意的是，Solv項目和開放式基金在結構和運作方式上存在差異，在評估與Solv項目相關的風險時，還需要考慮其他因素，並根據具體情況進行評估和決策。

1.2 估值

由於該項目沒有公開的估值數據和流通市值，暫時無法對該項目進行詳細的估值分析。

2. 項目基本情況

2.1 項目業務範圍

Solv Protocol是一個致力於降低鏈上金融工具的創造與使用門檻的平台。 Solv Protocol提供了一系列的創新產品和解決方案，包括鏈上票據業務、市場流動性解決方案Vesting Voucher（鎖定憑證）、鏈上債券市場，以及鏈上基金平台Solv V3。 Solv V3是一個通用的基金基礎設施，包括鏈上基金協議和多環節鏈上風控體系，支持鏈上基金的發行、交易和清結算。 Solv Protocol通過提供這些服務提高鏈上金融的效率和透明度，為用戶和參與者創造更多的機會和選擇，並降低金融操作和管理的成本和復雜性。

2.2 過往發展情況和路線圖

未來路線：

 2023 年8月-- 在LSD 上推出ETH 基準策略

 2023 年第四季度-- 推出RWA 相關策略基金。整合外部NFT借貸平台，進行基金份額抵押借貸。

 2024 年第一季度-- 推出開放式主基金和相應的代幣激勵

 2024年第二季度-- 推出基金份額二級交易市場

2.3 團隊情況

2.3.1 整體情況

根據領英數據顯示，Solv Protocol目前擁有21名員工。團隊成員的背景主要集中在計算機科學、經濟學、金融學和數學等領域。他們在區塊鏈、Java、業務開發、Python以及經營管理等領域具有較高的專業能力。總的來說，他們通過不同的團隊合作來推動業務發展。

2.3.2 創始人

Ryan Chow 聯合創始人

畢業於北京外國語大學, 他在推動該平台發展方面發揮了重要作用，使其獲得了1.41億美元的資金。 Solv Protocol是一家基於區塊鏈的資金平台。在此之前，他曾在北京優贊科技擔任聯合創始人，致力於將區塊鏈技術應用於汽車行業數據庫。此外，他還在Singularity Financial擔任金融分析師，研究區塊鏈技術整合和金融監管。

Will Wang 聯合創始人

創造了"ERC-3525:半勻質化通證標準"，他在金融IT領域從業20年，主持過世界上最大的基於開放平台和分佈式技術的銀行賬務系統的設計與開發，是"中關村20週年突出貢獻獎"獲得者。

孟岩聯合創始人

曾擔任CSDN 副總裁，此外，他也是一名活躍的Crypto領域的KOL。

2.3.3 核心成員

蔡一核心開發者

"ERC-3525"的共同作者, 他在公開發布的作品中廣泛涵蓋了以太坊開發、智能合約、系統架構和數據庫等領域。他分享了技術實戰文章，對Crypto Kitties核心代碼進行了分析，並探討了商業模式對系統架構的影響，並提供了解決方案。

2.4 融資情況

Solv協議通過五輪融資共籌集了1,400萬美元的資金。最近一輪融資是在2023年7月31日完成的，該輪融資來自一系列風險投資機構。目前Solv的投資夥伴包括IOSG Ventures、Defi Alliance、The Spartan Group、Axia8 Ventures、CMT Digital等共計25家投資機構。

3. 業務分析

3.1 服務對象

1）個人投資者：

尋求加密資產投資機會的個人投資者，希望通過Solv V3 提供的去中心化基金基礎設施獲取可信賴的投資機會和收益來源。

2）機構投資者：

投資基金、家族辦公室、資產管理公司等機構，尋求通過Solv V3 的去中心化基金基礎設施獲得風險敞口和投資機會。

3）金融機構：

希望利用Solv V3 的去中心化基金基礎設施來創建和管理金融產品的金融機構，如基金公司、銀行等。

4）基金管理員和風險服務提供商：

基金管理員負責管理和運維基金，可以利用Solv V3 的機構級基金服務平台進行風險控制和管理。鏈上和鏈下風險服務提供商，提供透明、非託管的DeFi 風險控制和服務的供應商，與Solv V3 合作來構建風險體系。

3.2 業務分類

Solv V3 在鏈上基金領域解決了兩大關鍵痛點- 資產創建和風險管理，而且是以去中心化的方式。這為投資者提供了前所未有的安全性、透明度和多樣化的加密投資體驗。

Solv V3 的核心包括兩個支柱：

1. 基於ERC-3525 的去中心化基金基礎設施

基於ERC-3525，Solv 能夠高效地在鏈上創建複雜的金融產品，為全球投資者提供可信賴的投資機會和豐富的收益來源。

2. 機構級基金服務平台

Solv 可以讓值得信賴的機構在去中心化框架下合作，構建鏈上和鏈下的風險體系，提供透明、非託管的DeFi 風險控制服務

3.3 業務詳述

1. 基於ERC-3525 的去中心化基金基礎設施

DeFi 大規模採用的關鍵在於創建更多高質量的鏈上資產，並為這些資產建立無需許可的基礎設施，以實現這些資產的組合和互操作性。 Solv 開創了ERC-3525 的設計，並基於此構建了一體化的鏈上基金發行、交易和結算平台。這旨在充分利用DeFi 的可組合性，同時全面增強鏈上金融資產利用能力，參考萬億美元的傳統基金市場，以建立去中心化的基金基礎設施。經過兩年的迭代，Solv V3 已經支持多樣化的資產類別、收益策略和基金結構，為具有優質策略的基金經理和具有多樣化需求的投資者帶來了一種全新的資產管理體驗範式。

非託管、產品多樣性、開創性的用戶體驗和可組合性是Solv V3 基金平台的三個主要特點：

• 1) 非託管：

Solv V3 使用智能合約以非託管方式完全自動化基金運營。所有基金發行、管理和結算都由智能合約處理。後台資本權限也通過智能合約自動化。基金淨資產值和歷史績效通過可信的預言機清晰地記錄在鏈上，實現了完整的生命週期透明度。這消除了集中化的黑盒風險。

• 2) 產品多樣性：

Solv V3 支持多樣化的資產類別和回報策略，使投資者能夠根據其風險偏好和資金計劃在Solv V3 上完成一站式資產配置。由於ERC-3525 的強大資產表達能力，Solv V3 允許基金經理高度定制自己的基金產品。類似於定制NFT，他們可以可視化地定制由智能合約管理的基金的訂閱規則、費用結構和回報策略。這使得Solv V3 能夠提供：

 豐富的基礎資產：

DeFi：在DEX、衍生品、流動性質押、NFTFi 等上構建的更豐富的管理策略提供了多樣化的收益來源。

CeFi：引入定量基金、套利策略基金和CeFi 市場製造基金。

TradFi：更多現實世界的資產被代幣化，與收益策略匹配，不斷為加密領域帶來豐富穩定的收益來源。

 豐富的收益策略：

主動管理基金：通過積極管理和證券選擇旨在勝過基準指數。

收益增強基金：使用流動性質押等策略來使回報最大化。

複製交易：允許投資者跟隨並自動複製交易策略。

結構化基金：具有定義風險回報的打包產品。

 豐富的基金結構：

次級基金（Subordinated Fund）：Solv 支持基金經理將基金的收益或淨資產拆分為不同風險-收益特徵的兩類基金份額：優先基金和次級基金。

首虧資本保護基金（First Loss Capital Protected Fund）：首虧資本保護基金的作用是作為緩衝，保護其他投資者免受投資組合初始損失的影響。基金經理提供的此類基金的下行保護可以讓投資者更有信心投資。

 多樣化的交易貨幣：

Solv 支持投資於各種加密貨幣，如BTC、ETH、穩定幣，還支持像BNB、ARB、FIL 等。

3. 開創性的用戶體驗和可組合性

Solv 使用SFT（半勻質化通證）提供可視化的DeFi 用戶體驗和可組合性。

每個基金SFT 相當於一個代幣化的流動性池（Vault），為用戶在投資基金時提供類似的體驗。用戶可以隨時購買和贖回基金SFT，並在完全可視化的儀表板上訪問基金SFT 的實時元數據和全面數據，從而減少了與投資和監控基金相關的磨損和成本。基金SFT 具有與整個DeFi 和NFT 基礎設施強大的組合性和互操作性，因為它們與ERC721 兼容且具有自我分割功能。 SFT 持有人可以在交易所自由交易（除了Opensea 和Blur，Solv 還計劃在Uniswap 上開啟交易），並將SFT 用作多個NFT 借貸平台的抵押物。

2.機構級基金服務平台

Solv V3 構建了一個高度合作的去中心化平台網絡，提供強大的基金服務和風險管理，為鏈上投資創造了一個可信任的基礎框架。

 機構級基金篩選

在Solv 的組織下，參與的機構，如基金經理、經紀人、評級機構，共同基於資產規模、回報、策略、團隊背景等因素對基金進行嚴格的篩選。這使得普通投資者可以享受機構級基金篩選的專業服務。

 基金使用權限分離

不論是DeFi 還是CeFi 策略，Solv 平台上籌集的所有資金都會通過Solv V3 智能合約轉移到指定的MPC 解決方案中。對於基金經理的欺詐行為，一種較常見的控制措施是通過權限控制和角色嚴格分離來實現。這意味著將轉移權、清算權和操作權分配給不同的角色，以確保權力分散和相互監督。投資者可以查看實時的資金流動情況以識別風險，並在需要時通過託管儀表板影響使用權限。

 協調的結算流程

Solv 組織可信機構為每個基金設定適當的清算規則以限制損失。專業的風險經理監控頭寸，發布警報，並在觸發時進行有序的清算處理。在清算事件中，基金經理擁有特殊權限，可以順利平倉頭寸並兌現資金，以防止額外的損失。

3. 費用機制

計算方式：協議費用在每次贖回淨值（NAV）更新時進行計算。

計算公式如下：

記錄的NAV * 總股份數* 管理費率/ 360 * 距離上次費用計算的天數

支付方式：協議費用通過額外發行基金份額的形式支付給基金運營方，同時從總資產中扣除相應的協議費用，以重新計算NAV。

4. 多元化收益

 Delta neutral Delta 中性策略

採用Delta neutral 策略，在CeFi 和DeFi 平台上減少回撤。

有些策略在Uniswap或GMX上運行，添加了首次損失資本以最小化風險。通過監控未平倉合約和市場波動，基金經理可以進行實時對沖風險的操作。從歷史數據來看，該基金年化收益率在10%至30%之間。除了在USDC 脫鉤時出現1.1%的小幅回撤外，收益表現較為穩定。

 Yield Enhancement收益增強

其中包括ETH 抵押等類似於LSD（流動性質押委託）的策略。

這些策略涉及各種與LSD 相關的基礎資產，如stETH，並且可以通過在Curve 或Balancer 上提供流動性提高收益。與Lido 相比，這些收益可以是多倍的。

 結構化產品

這是Delta neutral 策略的投資組合中的風險較高的部分。投資者將承擔更高的風險，但也有可能獲得更高的回報。我們通常要求基金經理將資金投資於這個部分。

 真實世界資產(RWA)

包括美國國債、應收賬款和傳統資產的融資。

其中一個例子是利用鏈上的美國國債，通過循環借貸或循環投資來提高收益率。

5. ERC-3525 半勻質化通證標準

FT代表可互換代幣，NFT代表不可互換代幣，而SFT則處於兩者之間，是半可互換代幣。 FT是一種標準化的代幣，可以互換，例如貨幣。 NFT是一種獨特的代幣，不能互換，例如數字藝術品。 SFT是一種介於FT和NFT之間的代幣，可以互換，但也具有獨特的屬性，例如不同的面值和到期日的債券。 SFT的誕生背景是因為DeFi（去中心化金融）中使用的NFT（非同質化代幣）逐漸失去了其作為金融所有權證明的優勢，部分原因是因為其流動性不足。為了填補這一空白，SFT被創建出來。 SFT是一種流動和靈活的數字所有權代表，具有獨特的ID和豐富的元數據，可以描述複雜的信息，同時也可以像ERC-20代幣一樣進行分割和交易。因此，SFT可以作為更好的金融所有權證明工具，也可以用於更廣泛的應用場景。

以太坊基金會在2022年9月5日將ERC-3525 半勻質化通證列為第35個ERC 代幣標準，使半勻質化通證（SFT）與現有的同質化通證（ERC-20）和非同質化通證（ERC-721）處於一個同等重要的位置。

ERC-3525是一種通用、全資產的通證標準，將ERC-20 通證的定量屬性與ERC-721 通證（NFT）的描述特徵結合在一起。

它繼承了ERC-20 的基於價值的定量操作，同時也具備ERC-721 的基於代幣ID的非可替代性特點，並在金融場景或商業用途上進行了更廣義的創新。

半勻質化通證的應用範圍

與ERC-20 代表貨幣、公司股票以及點數係統，ERC-721 代表藝術品、收藏品和數字商品不同，ERC-3525 是一種靈活多變的數字所有權表達方式，與特定價值息息相關。 ERC-3525 半可替代代幣可以代表各種資產，包括簡單的禮品卡、積分和支票，也可以代表更複雜的資產，如債券、期貨/期權合約、交易所交易基金（ETF）、資產支持證券（ABS）或土地所有權。在加密貨幣領域，ERC-3525 提供了更廣泛的應用場景和更大的靈活性。

3.4 行業空間及潛力

3.4.1 分類

RWA賽道逐漸引起了加密交易者的興趣，為他們提供了進一步擴展去中心化金融（DeFi）領域的機會。一些友好於加密貨幣行業的司法管轄區積極推動RWA的發展，並且一些知名的傳統機構，如高盛、西門子、Hamilton Lane、中銀國際和亞馬遜也已經開始參與RWA領域的競爭。

RWA，Real World Assets，常被中文譯成“實物資產上鍊”，指車、房、股票、碳中和等，例如穩定幣就是目前最大的RWA用例。 “Real World”應該是相對於“On Chain ”而言的所有“ Off Chain ”世界，即“鏈下資產上鍊”，包括身份、關係、債權等。從目前大多數機構的公開報告中，大概可以將其分為現實世界資產和金融資產兩大類，以及13個細分類：股票、債券、公共股權、私募股權、房地產、私人固定資產、公共固定資產、身份、氣候/Refi、農業、TradFi、Layer1、新興市場。在各個資產類型下，幾乎都已經有相應的項目在探索和嘗試，其中有些是老牌的DeFi 協議，諸如Maker DAO、AAVE、Compound、Maple、Centrifuge，更多則是新興的早期項目。

Solv屬於細分賽道債券類別， 債券在Web2 的世界裡也屬於金融產品，發行債券能夠為發行方提供一個向公開市場或有門檻群體募集資金的渠道，以促進資本的利用效率和支持項目的流動資金需求。債券的主體、時間、金額是其基礎要素。區別於普通的ERC-20 和ERC-721 代幣標準，Web3 債券的發展主要依賴於代幣標準的創新。

3.4.2 市場規模

RWA項目縱覽

據不完全統計，目前RWA賽道項目有60多個。 TVL排名靠前的主要集中在債券RWA。截至7月底，各類資產的累計發行量如下：機構貸款累計發行1.26億美元，房地產累計發行9643萬美元，應收款項累計發行約6781萬美元。其中大部分RWA項目都是在今年正式上線其業務，可以看出RWA賽道正在快速發展。

RWA項目匯總（By Crypto Koryo）

RWA市場的上漲空間也非常可觀，花旗發布的一份研報《金錢、代幣與遊戲》預測，到2030 年，將有4 萬億至5 萬億美元的數字證券代幣化，基於分佈式賬本技術的貿易金融交易額也將達到1 萬億美元，意味著RWA賽道至少還有100倍的增量空間。

總體而言，RWA賽道在最近幾年有著相對穩定的發展態勢。根據交易頻率（TX）的數據來看，在2021年下半年發生了小幅的高峰，但之後由於熊市的影響，RWA的交易活動相對較為平靜。到2022年，RWA賽道再次出現了一個月的小幅高峰。儘管過去幾個月的交易頻率相對較低，但與2022年相比，整體水平仍然保持較為穩定的狀態。

傳統的金融模式，其中包括中央銀行、商業銀行、證券交易所、證券經紀商等機構。這些機構負責管理和處理貨幣、借貸、投資和交易等金融活動。 Tradfi體系通常遵循政府和金融監管機構的法規和規定，並依賴於中心化的控制機構來執行金融交易。

3.5 業務數據

 社媒數據

Twitter跟隨人員（Followers）13.3萬人

Discord跟隨人員（Followers）8.6萬人，活躍人數1781人

Telegram跟隨人員（Followers）4.01萬人，活躍人數1000人

這些社交媒體平台上的跟隨者數量和活躍用戶數量顯示了Solv Protocol在加密金融領域的知名度和用戶基礎的規模。 Solv Protocol的Discord社區活躍度高，這意味著用戶對該協議的討論和參與度很高。

圖15

 運營數據

根據官網數據顯示，目前Solv Protocol的用戶數量已達到26140人，表明了該協議在加密金融市場中的受歡迎程度。該協議的TVL（Total Value Locked，鎖倉總價值）已經超過了5300萬美元，這表明用戶對Solv Protocol的信任和參與度。

此外，Solv Protocol已經發行了總計1.62億美元的債券項目，通過這些債券產品，用戶可以在加密金融生態系統中獲取收益。目前，Solv Protocol提供了68種基金產品，以滿足廣大用戶的不同需求。這些基金產品分為以下5個類別：

Vesting Voucher（鎖倉代幣憑證）: 這類基金代表著項目預定期內的解鎖代幣，為用戶提供較高的流動性。

Convertible Voucher（可轉換憑證）: 這類基金具備可轉換為其他資產或代幣的特性，用戶可以根據市場情況進行靈活投資。

Convertible Bond（可轉換債券）: 這類基金是一種債券產品，用戶可以選擇在一定期限後將其轉換為其他資產或代幣。

Basic SFT（基礎半勻質化通證）: 這類基金是一種資產通證化產品，提供更具靈活性和高流動性的投資方式。

Eco-built（生態建造）: 這類基金是為了推進Solv Protocol生態系統的發展而設計的，通過投資這些基金，用戶可以支持和參與生態系統的建設與擴展。

Solv上线以来，以太坊链上的交易量一直相对稀少，直到2022年开始出现一些起色。到了2022年中旬，交易量显著增加，并达到了高峰水平。随后，交易量回落至原来的三分之一左右，并保持在此水平。而在BSC链上，交易量从2021年起就有所存在，也在2022年中旬迅速增长达到了高峰，但是这种高水平维持的时间并不长，之后交易量一直保持较低水平，总体来看，链上的活跃度还是不错的。

3.6 項目競爭格局

去中心化債券項目有Solv 和D/BOND，兩者使用的智能合約和代幣標準並不一樣，Solv 使用的是自己開發的ERC-3525 標準，而D/BOND 使用的是自己開發的ERC- 3475 標準。

3.6.1 項目介紹

D/債券

D/Bond 原名DeBond，是一個基於ERC-3475 標准開發的去中心化債券協議（Debond Protocol），也是一個支持創建和管理多重可贖回債券，並提供債券及債券衍生品交易、ERC-3475 錢包的去中心化債券生態平台。平台提供可視化的債券及債券衍生品創建工具，可供任何機構和個人以極低的技術門檻，通過可視化編程接口設計自己的債券產品進行融資。作為全網首個專注於去中心化債券類產品的協議和生態平台，D/Bond 可支持固定利率債券、LP 債券、NFT 債券、混合債券等多種類型債券的發行、贖回、交易及債券衍生品交易，填補當前DeFi 市場去中心化債券類產品的空白。

3.6.2 項目對比

 技術方面

去中心化債券項目有Solv 和D/BOND，兩者使用的智能合約和代幣標準並不一樣，Solv 使用的是自己開發的ERC-3525 標準，而D/BOND 使用的是項目方自己開發的ERC-3475 標準。

Solv：ERC-3525 的核心在於擁有權和轉賬（Ownership 和Transfer），其利用雙層架構建立了一個雙層資產模型，以使得協議可以同時具備ERC-20 和ERC-721 的特性。同時，ERC-3525 較為開放的特性，使其可以和ERC-721 或ERC-5192 等協議兼容使用。

D/BOND: ERC-3475 則從整體出發，強調數據讀寫的格式。 Soul Bound Token（SBT）作為不可轉移的Token，其內核其實是一套規則化的數據儲存空間。對一個代幣對象的定義應該取決於數據儲存中的參數，這些參數在ERC-3475 中會被以Meta data 的形式儲存在鏈上，並提供完整的解決方案。

 產品業務

Solv Protocol 為初創公司和DAO 籌集資金提供了簡單且可定制的工具。例如，如果憑證具有相同的底層特性，例如鎖定期、歸屬時間表、APY 等，可以隨意拆分和合併。 Solv Vouchers 基於ERC-3525 代幣標準，為鎖定資產帶來流動性。例如，通過出售承諾分配未來代幣的Vesting Voucher，基金或投資者在項目公開交易之前有效地出售了他們在項目中的份額；還有可轉換債券Convertible Voucher 和公債Bond Voucher。 Convertible Voucher 使高風險DeFi 協議能夠在沒有稀釋或清算風險的情況下籌集資金，並保護投資者免受項目代幣價格波動的影響。 Convertible Voucher 的設計保留了Solv Voucher 的所有便利元素（拆分/ 組合、調整髮布模式和可自定義的結算日期）。此外，它為基礎代幣增加了可接受的交易範圍。如果代幣低於或高於交易範圍，可兌換代金券的持有者將收到代幣作為支付，相當於代金券的面值。這種設計可以保護項目在早期投資者的分配解鎖時免受過度的代幣傾銷。

根據不同Voucher 使用情況來看，使用Bond Voucher 的需求就是融資，而使用Vesting Voucher 的需求在於社區治理和投資人額度管理。 D/Bond項目的產品結構類似於Solv Protocol，為初創公司和DAO提供可定制的籌資工具。

總體而言，D/Bond與Solv在以下幾個方面不同：

憑證類型：D/Bond項目引入了D/Bond憑證作為其代幣標準，而不是使用Solv Protocol的ERC-3525標準。 D/Bond憑證是一種專門設計用於債務融資的代幣。它具備類似於Solv Vouchers的特性，可以拆分、合併和提供流動性。

債券類型：D/Bond項目提供了不同類型的債券憑證，以滿足不同的融資需求。其中包括可轉換債券（Convertible Bond Voucher）和固定收益債券（Fixed Income Bond Voucher）。可轉換債券允許債權人將債權轉換為特定項目的代幣或股權，而固定收益債券則提供固定的利息回報。

項目風險管理：D/Bond項目致力於解決DeFi協議面臨的高風險和波動性問題。通過設計可轉換債券，使得高風險的DeFi協議能夠在沒有稀釋或清算風險的情況下籌集資金，並保護投資者免受項目代幣價格波動的影響。

具體來看，D/Bond項目與Solv Protocol具有類似的目標，但它專注於債務融資和債券類型的解決方案，以提供更多的靈活性和保護。

3.7 通證模型分析

代幣總量和分配情況

初版Solv 代幣模型

代幣總量: 1億

**代幣分配：**67%用作社區激勵，15%分發給核心發展團隊，6-8%分發給私募輪融資，5%分發給種子輪融資，2%用作IDO, 2%分發給顧問，1%用作IVO。

代幣解鎖週期如下圖所示:

但是根據官方網站最新的信息，$Solv代幣的分配計劃中，主要的份額將流向Solv社區成員。代幣供應的一部分將優先用於空投給開放式基金的股東。儘管具體細節尚未最終確定，但這次空投將作為協議流動性提供者的額外收益。

4. 初步價值評估

4.1 核心問題

項目是否具備牢靠的競爭優勢？這種競爭優勢來自哪裡？

 可定制性： Solv Protocol提供了簡單且可定制的工具，適用於初創公司和DAO進行籌資。其憑證可以根據具體需求進行拆分、合併和定制。這種靈活性和定制性使得Solv在滿足不同項目需求和籌資目標方面具備優勢。

 流動性提供：Solv Vouchers基於ERC-3525代幣標準，為鎖定的資產提供流動性。通過出售不同類型的Vouchers，例如Vesting Voucher、Convertible Voucher和Bond Voucher，投資者和基金可以有效地增加資金流動性和出售份額。

 風險管理：Solv Protocol通過設計Convertible Voucher等功能來管理項目的風險。這種設計使得高風險DeFi協議能夠在沒有稀釋或清算風險的情況下籌集資金，並保護投資者免受代幣價格波動的影響。這為投資者提供了更多的保護和信心。

然而，市場競爭激烈，其他類似的項目也可能出現。因此，Solv項目需要不斷創新和適應市場需求，以保持其競爭優勢。

項目在運營上的主要變量因素是什麼？這種因素是否容易量化和衡量？

 籌資規模：Solv項目的成功和盈利能力與其籌集的資金規模直接相關。籌集的資金規模越大，項目可以支持的規模和範圍就越大，同時也有更大機會獲得更多的收益。

 用戶參與和採用率：項目的用戶參與度和採用率對於項目的成功非常重要。這包括開發者和初創公司選擇使用Solv Protocol進行籌資的意願，以及投資者選擇購買和持有Solv代幣的意願。高用戶參與和採用率可以提高流動性和活躍度，帶來更多的機會和潛在收益。

 市場需求和競爭環境：項目的運營成功與市場需求和競爭環境密切相關。如果市場對於數字資產籌資和風險管理工具的需求持續增長，並且競爭程度相對較低，那麼Solv項目有更大機會獲得成功。

這些變量因素在一定程度上是可以量化和衡量的。例如，可以追踪和衡量籌集的資金規模、用戶參與和採用率、市場需求趨勢等指標。然而，衡量這些因素的準確性和精確度可能會受到數據可獲得性和數據質量的限制。

4.2 主要風險

1. 法律和監管風險：Solv項目在處理代表現實資產的NFT憑證時，可能涉及到法律和監管的合規性問題。這可能包括與證券法、反洗錢法規等相關的合規要求。不正確或不符合法規的操作導致法律風險和法律責任。

2）市場波動風險: Solv項目中開放式基金操作模式存在市場波動風險, 儘管基金經理通過將大部分資金投資到交易平台並進行挖礦並獲取收益，同時通過對該平台的代幣的交易對進行對沖交易的方式保護投資者的本金安全，但市場總是存在不確定性和波動性。如果市場發生劇烈波動或數字資產價格大幅下跌，可能會對基金的價值產生不利影響，導致投資者的本金損失。

3）管理風險：基金經理的投資決策和能力對於基金的績效非常重要。如果基金經理策略錯誤、投資能力不佳或對市場變化反應不及時，基金的績效可能會下降。投資者需要注意基金經理的背景、經驗和過去的績效，以評估他們是否具備適當的管理能力。

5. 參考資料

1. 官網

2. 融資情況

3. 官方媒體

4. 過往發展事件

5. 現實資產上鍊賽道進展

6. RWA生態：項目、數據、挑戰和展望

7. Dune數據面板

8.解決開放式基金

9. Defi賽道整理

10. SFT白皮書

11. Solv數據面板

12. 幣安Solve面板